2026 年产品大周期有望驱动主业向上，大众合作深化或增厚长期业绩公司指引2025Q3 收入196-210 亿 元、交付11.3-11.8 万辆，ASP 约17.3-17.8 万元（环比提升或由M03 max、新P7 规模交付驱动）；2025 年9-12 月销量有望突破4 万辆/月，受益于新P7 放量、鲲鹏超电X9 上市交付，高ASP 产品占比提升或驱 动汽车毛利持续提升，支撑2025Q4 盈亏平衡目标顺利实现。展望2026 年往后，"一车双能"、全新车 型、海外市场产品周期有望同步启动，重点投入外观设计、智能驾驶或能切实强化产品力，端侧 VLA+VLM 大模型、2250TOPS 有效算力图灵芯片有望扩大Ultra 版本智驾体验优势，从而驱动品牌势 能向上。公司与大众EEA 架构合作扩展至中国区全部ICEV、PHEV，相关车型SOP 后有望贡献第三大 经常性收入流、长期增厚公司业绩水平。 风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业竞争加剧。 机构：开源证券 研究员：张可/赵旭杨 2025H2 往后产品大周期势能有望向上，大众合作或增厚长期业绩基于2025 年市场竞争激烈、2026 年产 品大周期开启， ...

汽车/乘用车 小鹏汽车-W (09868.HK) 产品大周期势能有望向上，大众合作或增厚长期业绩 2025 年 08 月 21 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/20 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 80.450 | | 一年最高最低(港元) | 106.00/26.000 | | 总市值(亿港元) | 1,533.78 | | 流通市值(亿港元) | 1,533.76 | | 总股本(亿股) | 19.07 | | 流通港股(亿股) | 19.06 | | 近 3 个月换手率(%) | 73.0 | 股价走势图 数据来源：聚源 -80% 0% 80% 160% 240% 320% 2024-08 2024-12 2025-04 小鹏汽车-W 恒生指数 相关研究报告 《2025Q2 G7 有望领衔上行，2025H2 有赖品牌上探 —港股公司信息更新 报告》-2025.3.20 《小鹏汽车——智能化领军，涅槃重 生—公司深度报告》-2024.12.20 《2025 年车型矩阵丰富、降本及出口 或驱动盈利拐点 —港股公司信息更 新报告》-2024.11.21 ——港 ...