创新转型提速，核心管线加速推进 公司发布2025 年三季报，单三季度收入3.65 亿元（-1.55%），归母净利润8359万元（+18.52%，含股权 激励费用)，扣非净利润6919 万元（+27.85%，含股权激励费用）。受益于新品放量以及仿制药研发投 入管控，利润端明显超出预期。 评论： 主业经营拐点确立，业绩有望重回高增长通道。由于第十批国采的冲击，苑东25H1 业绩承压，下半年 切换至低基数区间，集采压力逐步消化。当前，布托啡诺、纳布啡、奥沙西泮等核心精麻品种均已进入 快速放量通道，我们预计25Q3 的经营趋势将在后续延续且进一步加速。同时考虑到25Q4 及26H1 都是 明确的低基数，预计公司表观增速将十分可观。 制剂国际化实现突破。根据美国FDA 网站信息，纳洛酮鼻喷剂生产线以零缺陷通过了FDA 批准前的现 场核查和体外BE 核查，目前正在等待最终的现场检查报告，公司已分别与代理商签署美国、加拿大独 家商业化推广合作协议。 投资建议：公司精麻新品放量迅速，同时积极调整仿制药研发投入，尽管第十批国采冲击明显，但全年 预计公司依然可以解锁股权激励利润考核指标。我们调整盈利预测，预计2025-2027 ...

证 券 研 究 报 告 苑东生物（688513）2025 年三季报点评 强推（维持） 主业经营持续改善，创新药进展顺利 目标价：82.5 元 事项： ❖ 公司发布 2025 年三季报，单三季度收入 3.65 亿元（-1.55%），归母净利润 8359 万元（+18.52%，含股权激励费用)，扣非净利润 6919 万元（+27.85%，含股权 激励费用）。受益于新品放量以及仿制药研发投入管控，利润端明显超出预期。 评论： ❖ 创新转型提速，核心管线加速推进 1）战略控股超阳药业，强化创新引擎：公司持续看好上海超阳药业创新药管 线及创新药团队的发展，在第三季度内战略增资上海超阳药业，现已完成对上 海超阳药业的控股（持股 51.48%），将其核心在研管线纳入公司创新体系，显 著增强了在分子胶、PROTAC 等前沿技术平台的研发实力。 2）超阳管线快速推进，潜力逐步验证：控股后的超阳药业管线进展顺利，核 心产品 HP-001（分子胶）la 期临床安全性良好，并已在不同剂量组观察到患 者症状改善，展现出"Best-in-Class"潜力：lb/lla 期临床已启动。HP-002（BTK PROTAC）、CY007 等管 ...