证券研究报告 | 2025年05月03日 德明利（001309.SZ） 优于大市 1Q25 收入逆势同环比增长，产品线与客户结构加速升级 公司 1Q25 收入逆势同比增长 54.41%。公司以存储颗粒为原材料进行存储模 组开发，产品包括嵌入式存储、固态硬盘、移动存储及内存条等。24 年存储 价格呈现前高后低趋势，受存储价格回落影响 4Q24 上游厂商再次减产，存 储价格于 1Q25 触底，预计 25 年存储价格有望温和复苏。在此背景下：尽管 1Q25 存储价格下降触底，公司通过渠道及客户拓展仍逆势实现营收 12.52 亿 元(YoY+54.4%，QoQ+6.5%)，短期受研发投入同比增长 97.77%、银行贷款增 加带来的财务费用增加及存货跌价准备等影响，扣非归母净利润-0.75 亿元 (YoY-138.9%，QoQ+24.7%)同比下降，随价格触底企稳公司 1Q25 亏损环比收 窄，毛利率 5.8%(YoY-31.4pct，QoQ+5.5pct)环比改善。目前公司研发投入 已在收入端逐步体现，未来待规模稳定后盈利有望逐步改善。 自研主控顺利推进，逐步构建"主控+模组"模式。目前公司新一代自研 SD6.0 存 ...