本文来自微信公众号：投资人黄海 （ID：haivcconsumer），作者：投资人黄海，题图来自：视觉中国 中国的IP消费领域有两家头部公司，一家是泡泡玛特，另外一家是名创优品。 泡泡玛特大家都非常熟悉了。过去一段时间，泡泡玛特的核心IP不断出圈，Labubu更是成为了全民的爆 款。 至于名创优品，有些朋友可能觉得奇怪，这不是所谓"十元店"吗？专卖便宜货的，怎么成为IP消费的代 表呢？ 实际上，我在公众号里多次分析过，名创优品现在的定位已经摇身一变，从当年主营生活用品的杂货 店，完全变成了IP衍生品集合店。 杂货店自然是主打性价比，IP消费主打的却是情绪价值。情绪价值和性价比，是商业当中两个截然不同 的方向。 名创优品真的能够摇身一变，把自己的商业模式重新塑造一遍吗？这个问题，是这家公司最有趣的地 方。 当然，在IP消费这个大领域当中，名创优品还是个后来者，距离泡泡玛特的水平还是很遥远的。 从现在两家公司的市值就能看出来。本文写作之时，泡泡玛特的市值超过了4000亿港币，而名创优品大 约在600亿港币的水平。 也就是说，泡泡玛特的市值是名创优品的7～8倍。 泡泡玛特贵为IP消费的王者，第一的位置短期内不可动摇 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 08 月 25 日 泡泡玛特（09992.HK） 半年营收破百亿，IP 矩阵一超多强 TMT 及中小盘/传媒 事件：公司发布 2025 年半年报，实现收入 138.76 亿元，同比增长 204.4%； 经调整净利润为 47.10 亿元，同比增长 362.8%；经调整净利率为 33.94%，同 比提升 11.6pct。 基础数据 | 总股本（百万股） | 1343 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 1343 | | 总市值（十亿港元） | 424.4 | | 香港股市值（十亿港元） | 424.4 | | 每股净资产（港元） | 10.6 | | ROE（TTM） | 22.0 | | 资产负债率 | 32.4% | | 主要股东 | UBS Trustees | | 主要股东持股比例 | 41.7837% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 12 151 621 相对表现 11 141 578 资料来源：公司数据、招商证券 -200 0 200 400 600 800 Aug/24 Dec/24 Apr/25 Jul/25 (% ...