FY 2025 Results Investor Presentation The information contained in this presentation has not been independently verified. In all cases, interested parties should conduct their own investigation and analysis of the information. No representation or warranty, expressed or implied, is made as to, and no reliance should be placed on, the fairness, reasonableness, accuracy, completeness or correctness of such information or opinions contained herein. In particular, no inference of any matter whatsoever shall be ...

Innovent Biologics Overview - Innovent Biologics has grown into a China-leading biopharmaceutical company with 16 commercial products and 21 clinical pipeline products[9,10] - Innovent's total revenue exceeded RMB9.4 billion in 2024, marking a 55% increase from the previous year[26,27] - Product revenue is projected to achieve RMB20 billion in 2027[38] Oncology Drug Development in China - China accounted for 35% of the global oncology trials in 2023, exceeding the US[172] - The share of first-approved innovative drugs developed by China rose significantly from 4% in 2015 to 38% in 2024[175] - In the first half of 2025, Chinese pharmaceutical companies executed 20 oncology out-licensing deals totaling nearly $30 billion, with ADCs remaining a key focus[185,187] IBI363 (PD-1/IL-2 α-bias) Clinical Progress - IBI363 is a global first-in-class next-generation IO therapy designed to selectively activate and expand tumor-specific T cells[158,159] - In IO-resistant squamous cell lung cancer, IBI363 at 3 mg/kg showed a confirmed ORR of 36.7% and a median PFS of 9.3 months[160] - In IO-resistant melanoma, IBI363 showed an ORR of 26.7% and a median DoR of 14 months[531,533] - In 3L+ CRC, IBI363 monotherapy achieved a median OS of 16.1 months, and IBI363 + Bevacizumab combination therapy showed a cORR of 15.1%[647,650] ADC Developments in Gastrointestinal Cancers - HER2 ADCs demonstrated remarkable efficacy in HER2 3+ CRC, with T-DXd showing a 57.5% ORR and IBI354 showing a 54% confirmed ORR in earlier-phase trials[203,204] - IBI343, a CLDN18.2 ADC, showed promising efficacy in 3L gastric cancer, with the 6 mg/kg group achieving an ORR of 36.7% and a median PFS of 6.8 months[214,217] - In advanced pancreatic cancer, IBI343 showed an ORR of 22.7% in CLDN18.2-high (IHC ≥60%) population, with mPFS of 5.4 months and mOS of 9.1 months[220,224]

德康农牧 20250703 摘要 德康集团积极响应国家发改委的供给侧改革政策，规划母猪增产，并创 新养殖模式如赋能模式和资源整合模式，以适应未来发展需求，但具体 能繁母猪数量尚未披露。 2025 年上半年，德康集团完全成本约为每公斤 12.4 元，通过学习欧洲 农场管理模式等方式，成本仍有下降空间。公司在上市日龄（110 公 斤）和 PSY（约 28）等效率指标上领先行业，显示出进一步提升效率的 潜力。 德康集团全群日增重约为 780 克，一系日增重约为 800 克，高于行业 平均水平。公司通过精准营养和技术储备，如使用豆腐、玉米替代方案， 在不考虑原材料价格变化的情况下，未来成本仍有下行空间。 德康集团拥有领先的品种资源，纯种猪可在 122.6 天内达到 100 公斤增 重，料比为 1.84。通过精准营养技术，饲料耗量可减少 50 公斤。同时， 公司在疾病防控方面表现出色，腹泻发生率控制在 0.3%以内，远低于 行业平均水平。 Q&A 德康集团在生猪出栏量方面的目标是什么？今年和明年的展望如何？ 今年（2025 年），德康集团的生猪出栏量目标为 1,100 万头，这一目标基本 不会有变化，因为这是已经形成的 ...

顺丰同城 20250703 摘要 互联网平台补贴短期内或被视为顺丰同城利空，但长期影响有限，因其 运力主要依赖众包，且新消费品牌崛起赋予头部商家物流自主权，顺丰 同城作为独立第三方受益于商流端结构性变化。 顺丰同城日均单量占市场份额较低，提升空间大。传统驻店物流企业市 场份额萎缩，与顺丰同城客户重叠度高，顺丰同城有望在订单高速增长 时代提升市场占有率。 顺丰控股上修与顺丰同城关联交易额，反映集团降本增效诉求，认可顺 丰同城在最后一公里业务上的表现，预计关联交易部分将保持高质量服 务，毛利率稳定或提升。 顺丰同城扩张至二三四线城市，单票收入或下降，但规模效应和新技术 应用将降低成本，预计业务毛利率维持稳定。公司营收、订单量、毛利 及净利润增速快，短期业绩良好。 业务扩张期不应过分关注利润绝对额。公司初期毛利率为负，通过补贴 获取流量，规模效应显现后毛利率和净利率持续上升，业务量释放将加 速利润增长。 Q&A 顺丰同城近期股价回调的原因是什么？ 顺丰同城近期股价回调主要是由于市场对淘宝加大 500 亿补贴的消息产生担忧。 市场担心淘宝会加大即时配送的补贴力度，增加对即时零售的投入，从而可能 将更多流量导向自己的运 ...

摘要 国内创新药融资环境在 2025 年出现明显改善，证监会政策信号积极， 科创板设置成长层并重启未盈利企业上市标准，港股 18A IPO 回暖，为 创新药企提供更多融资机会，利好 CXO 行业业绩。 ADC 赛道持续火爆，是极具潜力的肿瘤治疗策略，通过结合化疗和抗体 靶向杀伤，有望全面取代化疗。ADC 研发趋势包括向前线治疗突破、与 免疫疗法联合、新靶点和新机制创新，以及生物偶联药物多样化。 药明合联商业项目及国际项目增长强劲，累积项目进入漏斗模型底部， 商业化订单规模扩大。公司赋能国内 ADC 出海项目，新加坡工厂将于 2026 年初承接全球商业化订单，未来业绩确定性高。 药明合联作为全球领先的 CRDMO，得益于药明生物和药明康德的技术 和人才支持。2024 年营收达 40.5 亿元，同比增长 91%，归母净利润 达 10.7 亿元，同比增长 277%。 2024 年公司后端项目及海外业务占比提升，IND 后服务收入占比接近 60%，海外业务占比达 74%，北美客户占比 50%。公司通过整合的 CMC 战略，缩短供应链，加速 ADC 药物开发，实现 15 个月完成从 DNA 序列到 IND 申报。 Q& ...

中广核矿业 20250703 天然铀行业的供需情况如何？ 天然铀行业的供需情况主要受到核电需求端的高速增长和供给侧的刚性影响。 核电站通过铀裂变产生能量，天然铀经过开采、转化、浓缩等过程，被制成核 燃料组件。目前全球核电已经进入增长通道，受到四方面驱动：一是相较传统 化石能源，核电具备清洁、低耗、高效特点，在全球降碳背景下发展势头强劲。 2023 年全球有 22 个国家达成三倍核能宣言，预计到 2050 年全球核能装机容 量达到目前三倍，即复合增速为 4.2%。二是俄乌冲突提升了全球能源安全风 险，许多国家开始重视并支持核电发展，包括新建项目和延寿运行现有机组。 三是人工智能高算力催生稳定电力需求，到 2030 年数据中心用电需求预计超 过日本当前总用电量，而数据中心要求 7×24 小时不间断发电，核电具备稳定 供电能力且碳排放水平不足光伏的 1/10，各科技巨头深度绑定整个核电供应链， 与核电公司签订长期购电协议。四是 SMR 小堆的发展提升了经济性和安全性， 中广核矿业参股矿山总权益资源量达 2.4 万吨铀，权益储量 1.9 万吨铀， 权益产能 1,899 吨铀。矿山开采成本较低且寿命较长，未来产量预计保 ...

多点数智 20250703 摘要 多点数智与 HASTK 达成战略合作，将在数字资产交易、Web 3 技术及 区块链生态建设等方面展开合作，此举或将受益于虚拟货币赛道整体市 场表现的催化。 多点数智作为零售 SaaS 龙头，布局人民币相关业务与其零售支付系统 及解决方案高度契合，旨在提高跨境支付效率、降低成本，并积极筹划 申请人民币牌照。 多点数智 2024 年营收 18.59 亿元，同比增长近 20%，虽归母净利润 为负，但剔除非经营性损耗后实现扭亏为盈，聚焦零售核心运营云，剥 离非核心业务，财务指标逐步改善。 多点数智利用 AI 技术推出 AI agent 系列解决方案，如 AI 初心等，已在 物美等客户落地，显著节省成本，研发费用压降超 20%，提升了客户吸 引力及资本市场信心。 多点数智与胖东来深度合作，将其管理理念融入多点系统，形成可复制 的零售数字化转型样本，助力行业客户提高数字化水平，降低成本，提 高营收。 Q&A 多点数智公司近期股价大涨的主要原因是什么？ 多点数智公司近期股价大涨的主要原因是公司正式披露了未来可能布局稳定币 的相关新闻。实际上，早在 2025 年 2 月 5 日，公司就在官网 ...

康基医疗 20250703 摘要 全球微创外科耗材市场规模庞大，2024 年约为 320 亿美元，但年复合 增速仅为 5%，主要受欧美老龄化及欠发达地区开胸手术影响。中国市 场增速显著，预计未来五年复合增速达 12%，2024 年市场规模预计为 260 亿元，2028 年将达 407 亿元。 微创外科手术量在中国持续增长，预计从 2023 年的 1,400 万台增至 2028 年的 2,400 万台，耗材单价略有提升。集采政策导致穿刺器等产 品价格大幅下降，外资企业因成本压力退出，为康基等国产企业提供了 巨大的替代空间。 康基医疗的市场份额显著提升，从 2019 年的 2%-3%增长至 2023 年 的 14%左右，受益于国产替代加速。国际巨头如美敦力因成本问题退出 部分产线，其原副总裁也转投康基，进一步增强了康基的竞争力。 康基医疗在一次性穿刺器、高分子结扎夹、电凝钳等领域占据领先地位， 并积极拓展超声刀、吻合器和缝线等产品线。同时，康基也在腹腔机器 人领域进行布局，其子公司正在开发相关产品。 Q&A 康基作为中国微创耗材的龙头企业，在手术机器人领域的发展前景如何？ 康基发布了其第一款腹腔镜手术机器人，预计 ...

全球音乐产业深度汇报 Spotify，Live Nation，腾讯音 乐及网易云音乐 20250703 摘要 在线音乐平台用户粘性高于长视频平台，通过扶持独立音乐和版权优势 保持 MAU 稳健，产品生命周期更长，社区建设侧重 UGC 和粉丝互动， 增强用户粘性。 独家版权终结后，腾讯音娱和网易云音娱深入内容制作，成立工作室孵 化自有内容，签约新人，巩固市场地位，降低版权成本，成本控制方面 优于长视频平台。 短视频对长视频平台有分流效应，但对音乐平台是推广渠道，通过短视 频平台进行流量扶持和二次创作，提升用户粘性，网易云音乐通过短视 频平台投放内容。 国内音乐付费率远低于欧美，但有望逐步贴近拉美水平，提升空间巨大。 腾讯音乐通过取消低价会员包和加大对高价会员流量支持，提升 ARPU。 网易云音乐在独立内容资源上具有优势，通过内部工作室和外部签约降 低分账比例，提高毛利率，成长性优于腾讯音乐，估值较高但可通过持 续变现消化。 Q&A 港股上市的腾讯音乐、网易音乐和大麦娱乐在过去一段时间内表现如何？ 最近一段时间，港股上市的腾讯音乐、网易音乐和大麦娱乐表现较好。这些公 司在业务层面逐步放量，支撑了其中长期增长逻辑。 ...

各位上午好今天是7月2号欢迎来到摩根史丹利每周三的周期论剑的在线直播我是张蕾Rachel基础创业行业的分析师今天的话我们主要讨论三个主题一个呢是请我们金融行业的首席区然会聊一下从5月的工业数据 来看一下工业贷款的风险然后接着呢我们这个能源电池行业的分析师呃那个吕洪良会聊一下对明德时代布局人工智能领域的一些思考然后最后呢我会聊一下就是海外的这个对稀土去中国化的一些布局呃那开始之前呢我先例行读一个disclaimer请注意本次会议仅面向摩根士丹利的机构客户以及财务顾问本会议不对媒体开放如果您来自媒体的话呢敬请退出会议 同时我们看到税率确实在四月末和五月初已经见顶我们现在看来从现在的新闻看来它也不会回到这么差的一个情况 还有呢就是我们对这个EB的这个利息覆盖倍数呢也进行了分析它虽然也有比上个月呢有所恶化但总体来讲呢还是处在大部分的行业处在相当健康的区间也就是说这么短的一个放缓我们觉得不会对这个整个的这个工业体系的还本付息的能力造成大的影响尤其是如果中美贸易摩擦基本上六月份七月份回到一个正常的一个状态 同时我们也看到其实在5月份有更多的行业放缓了投资增速73.5%的行业在5月份比去年上半年放缓了投资增速这个数字一直还 ...