泡泡玛特 20250624 摘要 2025 年初，泡泡玛特一代和二代产品集中放货导致股价下跌，但公司 IP 热度并未受影响，随后价格有所回升。618 期间，Labubu 三代产品 溢价过高，公司通过补货打击黄牛炒作，并采取多批次预售以稳定价格， 此举有利于品牌长期发展。 泡泡玛特 IP 具有周期性，但糖胶毛绒品类放大了 IP 特性，使其受欢迎度 大幅提升。Labubu 在东南亚爆火后，对中国市场形成映射，北美市场 热度也在 2025 年 4 月后爆发，Google Trend 搜索热度显示其在不同 市场均有增长迹象，未来发展潜力巨大。 Labubu 与玲娜贝儿相比，具有更强的全球化属性，不仅在北美市场表 现出色，还在中东、南美等地表现突出，在俄罗斯线上市场也有显著影 响力。Labubu 在东南亚市场自 2024 年 4 月底开始热度持续上升，需 求强劲。 泡泡玛特通过引入更多 IP，如大耳狗、帕恰狗和库洛米等，实现了收入 来源的均衡分布，降低对单一 IP 的依赖。2024 年大耳狗占公司收入比 例约为 20%，预计 2025 年将保持在 40%以下。 Q&A 如何看待泡泡玛特补货和二手市场价格的变化？ 泡泡玛 ...

小菜园 20250624 摘要 小菜园定位家常菜，客单价 50-60 元，低于上市正餐品牌，门店集中于 江浙沪皖，并向华北、华南扩张。高复购率是其重要特点，单城市开店 数量达到六七十家时，熟客占比可达 70%~80%。 小菜园 2024 年营收 52.1 亿元，净利润 5.8 亿元，拥有 667 家门店。 2022 年至今处于快速扩张期，每年净新增门店超过 120 家，预计今年 继续保持，受益于中餐标准化提升趋势。 中式正餐同店销售额普遍下滑，小菜园 2024 年同店销售额下降 10%~12%，但加速开店，优化成本结构，降低租金和人力成本，维持 竞争力和客户粘性，实现较高净利率。 小菜园新门店投资约 130 万元，年化销售额约 750 万元，净利率 18%~20%，每年贡献 100 万到 150 万元净利润。回本周期约一年， 在直营餐饮门店中稀缺，促使其持续开设新店。 小菜园坚持全直营模式，保证品牌品质和老客群体。通过成长、薪酬和 股权激励员工，总股本 85%分配给员工持股平台，截止 2024 年底，共 130 名员工获得股权。 Q&A 小菜园在当前新消费浪潮下的定位和发展策略是什么？ 小菜园是一家定位于大众 ...

FY24 Results Year ended March 31 2025 June 24 2025 DISCLAIMER The information contained in this presentation is intended solely for your personal reference. Such information is subject to change without notice and no representation or warranty express or implied is made as to, and no reliance, should be placed on, the fairness, accuracy, completeness or correctness of the information contained in this presentation. This presentation does not intend to provide, and you may not rely on this presentation as pr ...

Annual Results FY2024/25 24 June 2025 FINANCIAL REVIEW Ian Ng Group CFO Disclaimer In addition to historical information, this presentation contains forward-looking statements with respect to the results of the operations and business of Vitasoy. These forward-looking statements represent Vitasoy's expectations or beliefs concerning future events and involve known and unknown risks and uncertainties that could cause actual results, performance or events to differ materially from those expressed or implied i ...

Summary of Modern Dairy's Conference Call Company Overview - **Company**: Modern Dairy - **Industry**: Dairy Industry Key Points and Arguments Financial Performance - Modern Dairy expects EBITDA for the first half of 2025 to remain roughly flat compared to the same period last year, despite a projected net loss of 800 to 1,000 million yuan due to falling milk prices and increased costs associated with cow sales [2][3][4] - The company anticipates a total biological asset valuation loss of approximately 1.6 billion yuan for the year, attributed to depreciation of breeding cows, elimination losses, and herd impairment losses [4][15] Market Conditions - The dairy market is facing challenges in the first half of 2025, but Modern Dairy is optimistic about a turnaround in the second half due to industry consolidation and recovering consumer demand [4][10] - The number of dairy cows in the industry has decreased, with a significant drop in smaller farms, leading to a more stable supply-demand balance expected in the third quarter [11][12] Strategic Initiatives - Modern Dairy is implementing a cost leadership strategy by optimizing commodity procurement, precise feeding, and energy-saving measures to reduce feed costs [2][5] - The company plans to increase the proportion of specialty milk products, targeting 10% of total production by 2027, focusing on organic and A2 milk [2][7] Digital Transformation - The company is promoting a cloud-based cattle management model to enhance digital and precise management of farms, aiming to improve overall operational efficiency [8] Breeding and Production - Modern Dairy has made significant progress in breeding, with plans to achieve complete self-sufficiency in frozen semen by 2027 [9] - The company has seen a 10% increase in production in the first half of 2025, with expectations for mid-to-high single-digit growth for the full year [30] Cost Management - The average feed cost achieved in the first half of 2025 was 1.8 yuan per kilogram, with a target to reduce it below 1.78 yuan for the full year [4][19] - The company is facing pressure from rising corn feed prices, which have increased from 2,000 yuan to approximately 250-300 yuan [19] Customer and Market Dynamics - Demand remains relatively weak, but the company has successfully expanded its customer base, including partnerships with food processing companies [21] - The company is exploring further collaboration with partners like Miaokelan Duo for fresh cheese production [22] Cash Flow and Financial Health - Operating cash flow for the first half of 2025 is expected to be similar to last year, around 1.5 billion yuan, with efforts to maintain free cash flow [23][27] - The company plans to maintain a dividend payout of around 20% of profits, despite facing non-cash losses [24] Industry Challenges - The ongoing decline in milk prices is causing significant cash flow issues for many farms, with expectations of increased financial strain in the third quarter [25][26] - The company is closely monitoring market dynamics to adjust its operational strategies accordingly [19][26] Future Outlook - The second half of 2025 is expected to show positive signals, including easing trade tensions and supportive domestic policies, which may lead to a recovery in raw milk prices [6][10] - Modern Dairy aims to enhance its product structure and maintain a focus on high-quality differentiated raw milk production [6][10] Additional Important Insights - The company is actively working on deep processing initiatives, including partnerships for producing various dairy products [18][29] - The overall industry is expected to see a decline in supply due to the exit of smaller farms, which may lead to a more balanced market in the future [11][12][30]

协鑫科技 20250622 摘要 光伏行业正经历供给侧调整，产能过剩成为核心矛盾。协鑫科技等企业 积极推动产能整合，旨在解决供需失衡，避免行业过度内卷，并寻求政 策支持。 行业面临资金来源问题，尤其在债权方面，主要集中在银行等金融机构。 通过债务整合，将不良资产良性化，金融机构积极参与，以降低坏账风 险。 产能整合方案已达成共识并逐步推进，正与国家相关部门沟通以获得政 策支持。整合遵循自愿原则，企业需承担责任并让渡生产权限，评估自 身偿债能力。 行业整合目标是从各自为战转向协商机制，成立新的议会或协商性组织， 共同决策，以应对行业困境。预计百万吨以上落后产能需退出市场。 对于无法承担责任的企业，通过补偿方式使其顺利退出，减少社会资源 消耗。剩余产能将通过总量分配与债务、股权承担相关联，而非平均分 配。 新的约束机制需将各方责任粘合，引入金融机构等外部监督力量，确保 执行效果。参与收购的公司需签订协议，上交开工率决策权限。 多晶硅行业的价格调整和债务重组计划正在制定中，可能涉及政府监督。 金融机构在债务重组中扮演重要角色，预计整合涉及数百亿资金规模， 希望在 2025 年内形成方案，2026 年开始实施。 Q& ...

TMT 专场 - 中信建投证券 2025 年中期资本市场投资峰会 20250618 摘要 端侧 AI 成为焦点，受益于智能手机换机周期延长，硬件周期需调整以适 应新的消费趋势，果链、小米、华为等产业链围绕端侧逻辑展开讨论。 国产化方向在第三、四季度将迎来产业升级，尤其是在国内高端产能及 算力芯片方面，手机芯片升级是重要体现，对应供给侧改革，是未来资 本布局重点。 GPU 市场方面，英伟达股价已反弹至关税前水平，GP300 将在下半年 量产上市，采用 12 high HBM3E 内存，带宽增长 50%。自研 ASIC 芯 片成为重点，亚马逊、谷歌和微软均在开发。 服务器对新型制程需求超过手机，苹果和安卓厂商将发布端侧 AI 芯片， 高通和海思也将推出相关产品，这一趋势短期内不会改变，对产业研究 具有重要意义。 国内公司在 AI 发展中面临内存墙挑战，采用 2.5D 封装技术，但受技术 和资源限制，难以达到国际先进水平，晶圆制造资产方面缺乏竞争力， HBM 国产化已达 R1 阶段，有望提升至 HV3 水平。 Q&A 中信建投电子分析师高峰在分享中提到的策略报告重点是什么？ 中信建投电子分析师高峰在分享中提到的策略 ...

医药专场 - 中信建投证券 2025 年中期资本市场投资峰会 20250618 摘要 中国医疗企业正积极走向国际，通过并购、合作和自主创新提升全球竞 争力，尤其在基因组学、药品和医疗设备领域。 中国医疗企业出海面临法规标准差异、市场准入限制、品牌认知度低和 文化差异等多重挑战，需要专业的咨询服务支持。 Venture Blink 提供合规性审查、合作伙伴寻找、品牌建设和跨文化培 训等服务，助力中国医疗企业应对出海挑战，提升国际竞争力。 未来中国医疗行业将呈现创新驱动增长、数字化转型、个性化医学和慢 性病管理需求增长等趋势，为行业发展带来新机遇。 国际合作对中国生物医药发展至关重要，中美、中欧等合作加速科学发 现、提高治疗效果，并为各国生物医药产业创造更多发展机会。 中国医疗企业需深入了解目标市场，重视产品质量与安全，寻求本地合 作伙伴，加强品牌建设与推广，培养跨文化沟通能力，以实现长期发展 目标。 中国医疗科技企业在全球市场占比约为 10%-15%，远低于国际市场份 额，出海是提升盈利能力的关键，可提高产品定价至少 50%。 Q&A 近年来，中国医疗企业在全球化方面取得了哪些重要进展？ 中国医疗企业近年来在全 ...

九毛九 20250618 摘要 到店，并推出鲜切牛肉和每日送达鲜鸡等招牌菜品。这些改变使得新模型门店 平均营收提升超过 30%。例如，在广州的新模型门店客单价从 75 元提升至 80 元，其中 6 个点来自客单价提升，其余来自客流量增加。 新模型推广计划是什么？ 截至目前，已在广州推出 20 家新模型门店，到 7 月底预计将有 70 家左右的新 模型门店在北上广深、杭州、厦门等高线城市改造完成。今年计划调改 100 到 150 家门店，并逐步将所有非关闭门店进行调改。同时，今年还计划关闭 70 到 80 家经营表现不善的内地门店，截至 5 月底已关闭 51 家。目前大陆地区总 门店数为 538 家，加上加盟和港澳及海外共计 31 家，总数达到 585 家。 今年（2025 年）业务调整对整体品牌发展的策略和方向有什么影响？ 九毛九集团旗下品牌店日销同比下滑，太二、怂火锅、九毛九分别下滑 21%、24%、19%，但环比数据表明已出现筑底迹象，4、5 月数据逐 步改善，五一后日均销售额提升，预示消费回暖。 太二新模型调整菜单结构，增加现炒菜品，应对家庭客增多和消费降级 趋势；活鱼到店，推出鲜切牛肉和每日鲜鸡，新模 ...

固定收益专场 - 中信建投证券 2025 年中期资本市场投资 峰会 20250618 摘要 中国经济正经历从低消费贡献率向高消费贡献率转变的关键时期，企业 需从微观层面分析消费者行为，通过营销策略精准回应消费者诉求，以 适应长期消费趋势。 共创态作为一种新型供需关系，强调供给者与需求者共同参与内容创造， 能够捕捉并激发共创欲望的企业将在现代消费中占据优势。 诚意成为衡量现代供需关系的重要标准，供应方需真诚回应消费者诉求， 从满足需求到共同创造，展现诚意是赢得消费者信任的关键。 知识产权（IP）对消费市场至关重要，它不仅保护原创内容，还推动相 关产业的发展，消费者更重视真实且有价值的 IP。 中国消费时代呈现多阶段并存的特点，企业需准确把握各个阶段消费者 需求，提供高性价比产品，同时关注高质量消费品市场中黑科技产品的 涌现。 文化因素在现代消费中扮演重要角色，文化挖掘的深度和适配度决定品 牌能否成功"出圈"，新兴旅游城市因游戏 IP 火爆提高文旅接待能力是 例证。 AI 革命提升全社会生产率，叙事重构改善投资者对中国资产的预期，双 轮驱动推动中国资产重组，使其逐步从价值洼地向正常值回归。 Q&A 消费动力是如何 ...