[Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行资负跟踪 20240811 逆回购微量操作，长债利率波动加大 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2024/8/5~8/11，上期：2024/7/29~8/4，下期：2024/8/12~8/18。 ⚫ 央行动态：据 Wind 数据（下同），本期央行公开市场共开展 213 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.70%，逆回购到期 7,811 亿元，整体实现净回笼 7,598 亿元。本期央行公开市场将有 213 亿元逆回购到期。本期央行逆 回购余额回落，且首次出现单日操作量低于 20 亿元、"有零有整"的微 量操作。7 月 22 日以来，逆回购操作方式改为固定利率、数量招标，这 一现象或为操作方式转变的体现，而上周前三天 DR007 显著低于 7 天 OMO 利率，OMO 需求偏弱为合理现象。目前资金利率高于 7 天 OMO 利率，且本期大额政府债缴款叠加税期扰动，预计逆回购余额有所回升。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 4,205.83 亿元，预计下期政府债净缴款 约 6,446.45 亿元。8 月以来财政显 ...

[Table_Page] 行业专题研究|软件与服务 2024 年 8 月 12 日 证券研究报告 [Table_Title] 【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察 | 24Q2 业绩总结与展望 Q2 业绩整体强劲，但增速趋缓，云增速回暖延续，AI 贡献继续扩大 [Tabl 分析师： 杨琳琳 yll@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：（注：本文如无特别说明，数据来源均为公司财报、Earnings Call 等官方公开信息） | --- | --- | |-----------|----------------------------| | e_Author] | SAC 执证号：S0260514050004 | | | SFC CE.no: BNC117 | | | 0755-23480370 | ⚫ 股价复盘。7 月以来，美股头部科技公司 2 季报略超预期但收入增速放缓且指引延续，叠加高资本开支持续，而 AI 商业化短期低于预期，股价开始调整。展望未来，股价走势仍受两方面影响：业绩；AI 技术迭代及商业化进 程。业绩仍强但增速放缓，具体来看，广告、电商、订阅增幅放缓，云业务基本 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 17.76 CNY per share, compared to the current price of 13.72 CNY [2]. Core Views - The company demonstrated stable performance with a revenue of 697 million CNY in H1 2024, reflecting a year-on-year increase of 10.06%. The net profit attributable to shareholders was 144 million CNY, up 10.86% year-on-year [1]. - The automotive parts segment generated 629 million CNY in revenue, a year-on-year increase of 8.14%, while the smart equipment segment saw a significant growth of 32.06%, reaching 39 million CNY [1]. - The company is actively expanding its global footprint, having established a subsidiary in Thailand to enhance overseas production capacity, which is expected to further improve profitability [1]. - The company is also focusing on the development of high-precision ball screws and linear guides, targeting new markets such as industrial mother machines and humanoid robots, indicating a strong growth trajectory [1]. Financial Summary - For H1 2024, the company achieved a gross margin of 34.81%, an increase of 1.44 percentage points year-on-year, and a net margin of 20.63%, up 0.06 percentage points year-on-year [1]. - The forecast for net profit attributable to shareholders for 2024-2026 is projected at 306 million CNY, 354 million CNY, and 405 million CNY respectively, indicating a stable growth outlook [1][4]. - The company’s revenue is expected to grow from 1.34 billion CNY in 2023 to 1.95 billion CNY in 2026, with a compound annual growth rate of approximately 12.3% [4][7].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for both A-shares and H-shares of the company, with a target price of 180.24 CNY per share for A-shares and 200.27 HKD per share for H-shares [4]. Core Insights - The company reported a strong revenue growth of 65.4% year-on-year for the first half of 2024, reaching 11.996 billion CNY, while narrowing its net loss to 2.877 billion CNY [1]. - The core product, Baiyueze, saw global sales of 8.018 billion CNY in H1 2024, a significant increase of 122% year-on-year, with U.S. sales alone growing by 134.4% [1]. - The company has a rich pipeline of new drugs, with multiple candidates advancing through clinical trials, including Sonrotoclax and BGB-16673, which are in various stages of global registration [1]. Financial Summary - Revenue projections for the company are estimated at 25.177 billion CNY for 2024, 31.421 billion CNY for 2025, and 37.123 billion CNY for 2026, reflecting growth rates of 44.5%, 24.8%, and 18.1% respectively [2][3]. - The adjusted operating profit for Q2 2024 was reported at 345 million CNY, indicating improved operational efficiency driven by sales growth and cost management [1]. - The company is expected to continue narrowing its net losses, with projections of -2.876 billion CNY for 2024 and a potential return to profitability with a net profit of 1.759 billion CNY by 2026 [3].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 17.76 CNY per share, compared to the current price of 13.72 CNY [2]. Core Views - The company demonstrated stable performance with a revenue of 697 million CNY in H1 2024, reflecting a year-on-year increase of 10.06%. The net profit attributable to shareholders reached 144 million CNY, up 10.86% year-on-year [1]. - The automotive parts segment generated 629 million CNY in revenue, growing by 8.14% year-on-year, while the intelligent equipment segment saw a significant increase of 32.06%, reaching 39 million CNY [1]. - The company’s gross margin improved to 34.81%, an increase of 1.44 percentage points year-on-year, and the net margin was 20.63%, up by 0.06 percentage points [1]. - The traditional turbocharger business continues to grow steadily, and the company is actively pursuing opportunities in the lightweight components for new energy vehicles [1]. - The establishment of a wholly-owned subsidiary focused on new energy vehicle components is expected to enhance the company's production capacity starting in H2 2024 [1]. - The company is expanding its overseas production capacity in Thailand, which is anticipated to further enhance profitability [1]. - The report forecasts net profits for 2024-2026 to be 306 million CNY, 354 million CNY, and 405 million CNY, respectively, with a stable growth outlook [1]. Financial Summary - For H1 2024, the company reported a revenue of 697 million CNY, with a year-on-year growth of 10.06% [1]. - The net profit attributable to shareholders for H1 2024 was 144 million CNY, reflecting a year-on-year increase of 10.86% [1]. - The company’s gross margin for H1 2024 was 34.81%, and the net margin was 20.63% [1]. - The projected revenues for 2024, 2025, and 2026 are 1,537 million CNY, 1,731 million CNY, and 1,945 million CNY, respectively, with growth rates of 14.4%, 12.6%, and 12.3% [4].

[Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行资负跟踪 20240811 逆回购微量操作，长债利率波动加大 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2024/8/5~8/11，上期：2024/7/29~8/4，下期：2024/8/12~8/18。 ⚫ 央行动态：据 Wind 数据（下同），本期央行公开市场共开展 213 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.70%，逆回购到期 7,811 亿元，整体实现净回笼 7,598 亿元。本期央行公开市场将有 213 亿元逆回购到期。本期央行逆 回购余额回落，且首次出现单日操作量低于 20 亿元、"有零有整"的微 量操作。7 月 22 日以来，逆回购操作方式改为固定利率、数量招标，这 一现象或为操作方式转变的体现，而上周前三天 DR007 显著低于 7 天 OMO 利率，OMO 需求偏弱为合理现象。目前资金利率高于 7 天 OMO 利率，且本期大额政府债缴款叠加税期扰动，预计逆回购余额有所回升。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 4,205.83 亿元，预计下期政府债净缴款 约 6,446.45 亿元。8 月以来财政显 ...

[Table_Title] 环保行业 全面绿色转型意见出台，强调公用事业价格机制 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 中共中央、国务院发文再次强调垃圾处置费、水价等价格机制完善。 近日中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意 见》，再次强调公用事业价格机制完善：垃圾处置费方面，支持地方完 善收费模式，推进生活垃圾处理收费方式改革，建立城镇生活垃圾分类 和减量激励机制；水价方面，完善居民阶梯水价、非居民用水及特种用 水超定额累进加价政策，推进农业水价综合改革。此外，《意见》中亦 提到推动传统产业（钢铁、有色、石化、化工、建材、造纸、印染等） 绿色低碳改造升级，大力发展循环经济等。 ⚫ 价格机制逐步理顺，重视固废水务运营资产价值。（1）对于固废企业 而言，市场普遍担忧在国补退坡的大环境下，企业的盈利能力或可受到 影响，但当前政策及实践案例均提供了解决办法：一方面政府在持续推 进生活垃圾处理收费方式改革，另一方面企业可提出垃圾处理费调价 申请（BOT 协议均有明确调价条款），叠加企业自身降本增效、拓展供 热及资源化业务等，在国补退坡的大背景下，行业盈利及回款的稳定性 可得到很好的保障。 ...

[Table_Title] 环保行业深度跟踪 固废迈入存量时代，重视行业整合机会 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：（1）设备类：聚光科技、美埃科技、景津装备等；（2）固 废：瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境；（3）水务：北控水务 集团、洪城环境等；（4）再生资源：赛恩斯、朗坤环境等。 ⚫ 重视固废行业相关公司并购整合带来的投资机会。本周固废行业收并 购事件进一步取得积极的进展。（1）瀚蓝环境：公司拟通过全资子公司 "瀚蓝固废"与"高质量基金"以非公开协议增资方式，共同向"瀚蓝 佛山"增资 40.2 亿元用于后续收购粤丰的资金需要。根据最新公告， 该事项已于 2024/8/7 获得佛山市国资委批复同意。从产业角度看，"瀚 蓝环境"、"粤丰环保"为立足广东的固废龙头，项目区域重合度高，可 在一体化（环卫、资源化）、供热等业务拓展上协同；从投资角度看， 根据公司深度报告《百亿级收购启动，固废白马迈入新征程》中测算， 若私有化粤丰落地，预计公司稳态利润可达 21.4 亿元。当前市场对于 固废行业平均 PE 为 13x，若以此为估值参考，则瀚蓝环境对应当前市 值的空间约 36%（不含粤丰 ...

Xml [Table_Title] 国防军工行业 持续深化国防和军队改革，看好板块高质量发展趋势 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 持续深化国防和军队改革，看好板块中长期高质量发展趋势。8 月 8 日，据新华社，国资委、发改委联合印发《关于规范中央企业采购管 理工作的指导意见》，提出要建立健全中央企业采购管理体系，全面 推动中央企业采购管理规范化、精益化、协同化、智慧化发展。8 月 9 日，据人民日报，张又侠发表署名文章《持续深化国防和军队改革（学 习贯彻党的二十届三中全会精神）》，强调要改进武器装备采购制度， 建立军品设计回报机制，构建武器装备现代化管理体系。 ⚫ 商业航天、大飞机、低空经济进展加速，看好新域新质作为第二增长 极提高并延长板块增长中枢。商业航天方面，据我们的太空公众号， 8 月 6 日我国成功发射千帆极轨 01 组卫星。大飞机方面，据"大飞 机"公众号，8 月 5 日东航 C919 开始执飞"京陕快线"。低空经济方 面，8 月 5 日，据央广网，目前重庆已签约低空领域项目 22 个，协议 投资 240 亿元人民币，目标打造"引领全国的低空消费首创之城"。 8 月 8 日，据上海 ...

[Table_Page] 跟踪分析|公用事业 证券研究报告 [Table_Title] 公用事业行业深度跟踪 新型电力系统促进消纳，火电三重期待或再共振 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 关注:中广核电力+华电国际电力股份+浙能电力+申能股份+华润电力+ 广州发展+长江电力+福能股份 ⚫ 九大行动构建新型电力系统，重视调节电源价值+电网建设+绿电消纳。 近期三部门印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》， 通过开展九大行动提升电网对清洁能源的接纳、配置和调控能力。我们 建议仍围绕调节电源价值、电网建设、绿电经济性三大电改方向理解行 动思路。（1）调节电源方面：发挥煤电的电力供应保障作用、建设共享 储能电站、探索新型储能技术，促进绿电消纳；（2）电网建设方面：提 升电网稳定性、高质量发展配电网、加强智慧化调度体系建设，并且提 升用户绿电需求侧协同能力；（3）绿电经济性方面：旨在提升消纳率， 上周政策聚焦绿电环境价值。近期电改逐步加速，我们认为三方面政策 大概率齐头并进，我们建议更多关注辅助服务电价和煤电联动等政策逐 步落地和推广，促进火电盈利稳定。 ⚫ 进口煤价持续回落，火电 ...