贵金属周报 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年7月28日 南华期货贵金属周报：倒V反转 剧烈波动 【盘面回顾】上周贵金属市场整体冲高回落，呈现倒V走势。COMEX黄金非商业多头持仓在截至7月22日当 周激增，以及美国黄金白银ETF的大量流入，引发价格在前半周激涨，其背景可能是受美国贸易关税谈判于8 月1日截止日前的不确定性，以及美联储方面，政府对美联储干预促使美联储独立性原则下的鹰向鸽转变预 期，此外周初日本执政联盟在参议院选举中遭遇历史性失败。 然而周三起盘面逆转，贵金属掉头直下。一方 面，美国关税贸易战趋缓提升市场风险偏好，提振美股走高并短期压制贵金属价格，特朗普通过社交媒体宣 布美国与日本达成贸易协议，对日关税税率为15%及日本5500亿美元对美投资；媒体称欧美接近达成协议、 美将对欧盟征15%关税。 另一方面，国内反内卷政策下，大宗商品与股市普涨，引发资金从传统避险资金流 出，国内黄金ETF于上周持续流出。 接下来市场焦点聚焦于周四美联储FOMC会议，以及周内周四美7月PCE 数据、周五美非农就业报告。 【资金与库存】长线基金持仓看， ...

展望后市，从短期市场驱动因素分析，前期致使美元走弱的核心因素 —— 国际贸易局势，现阶段出 现了短暂的边际缓和迹象。这一变化对市场风险偏好形成了支撑，在一定程度上，可能促使美元指数呈现 技术性修复态势。然而，从中期基本面视角审视，美国经济增长前景依旧低迷，其黯淡状况并未得到根本 性扭转，这对美元持续走强构成了实质性约束。美元兑人民币即期汇率方面，临近五一假期，市场交易活 跃度可能有所下降，大概率延续前期态势，在一定区间内保持相对稳定。不过，在假期期间，需重点关注 以下宏观风险因素： 1）贸易摩擦的不确定性依然存在，关税主题后续的演绎方向和程度仍需高度警惕，其发展态势或对 市场预期产生重大影响； 2）特朗普政府政策与美联储货币政策之间存在根本性矛盾，这一矛盾的解决路径及演变过程，将在 较大程度上左右金融市场走向； 3）受关税威胁影响下的5月初相关经济数据表现，尤其是五一假期间公布的非农就业数据。 风险点：海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌 南华外汇（美元兑人民币）周报 五一假期临近，注意宏观风险 周骥 （投资咨询证号：Z0017101） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 ...