证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 12 月 31 日 大幅高于季节性 ——2025 年 12 月 PMI 点评 频率：每月 事件：12 月制造业 PMI 录得 50.1，环比提高 0.9；服务业 PMI 录得 49.7，环 比提升 0.2。建筑业 PMI 录得 52.8，环比提升 3.2。综合 PMI 产出指数录得 50.7，环比提升 1.0。 点评报告 ❑ 12 月制造业、建筑业 PMI 大幅回升至荣枯线上方，制造业基本回升至近年历 史同期水平，但环比涨幅远超季节性水平、且属于逆季节性上涨；建筑业修 复节奏与 24 年同步，而服务消费继续低位运行。 ❑ 1）制造业，12 月制造业 PMI 低位回升 0.9 至 50.1，且大部分分项指数较上 月回升，表明 12 月制造业供需两端明显改善。事实上，12 月环比涨幅远超季 节性水平，高达 0.9 个百分点，而近 10 年同期环比表现仅有-0.26 个百分点。 一是，Q4 初推出的"两个 5000 亿"稳增长政策，基本均在 10 月末投放完 毕，在年底对基建投资和制造业投资形成一定拉动。二是，大量企业制定新年 规划进入细化与落实阶段，以及春节备货重要节 ...

Core Viewpoint - Despite the EU's commitment to purchase $750 billion worth of U.S. energy over the next three years, spending on U.S. oil and gas imports has decreased by 7% year-on-year over the past four months [1] Group 1: Import Trends - The EU has increased its imports of liquefied natural gas (LNG) from the U.S. since the trade agreement with Washington in August, but the overall import value has declined due to falling oil and gas prices [1] - From September to December, the total amount spent by the EU on U.S. LNG and oil was estimated at $29.6 billion [1] Group 2: Trade Agreement Insights - The non-binding trade agreement has not significantly driven additional purchases of U.S. commodities by the EU, as stated by Kpler's senior director Gillian Boccara [1] - Commodity procurement is primarily determined by economic factors such as transportation costs and profit margins, rather than political commitments, leading to the characterization of the procurement promise as "unrealistic" [1]

【文/观察者网 陈思佳】自美国总统特朗普开启第二任期以来，美国和欧盟的关系迅速恶化，特朗普政 府频频在关税、俄乌冲突等问题上向欧洲施加压力，试图逼迫欧盟服从于美国。当地时间12月24 日，"政客新闻网"欧洲版发文，回顾了特朗普在过去一年里如何"欺凌"欧洲。 文章称，特朗普上任后立即指责欧盟"在贸易商坑害美国"，征收了一个世纪以来最高的关税。尽管欧盟 委员会主席冯德莱恩在年中与特朗普达成了贸易协议，但协议条款对欧洲出口商极为不利。年底，特朗 普还抨击欧洲"面临文明衰退风险"，指责欧洲领导人"软弱"。 "政客新闻网"欧洲版按照时间顺序梳理了美国与欧盟在2025年发生的一系列争端，称这是"特朗普给欧 洲带来贸易创伤的一年"。 4月2日， 一月 特朗普重返白宫后，欧盟对特朗普的关税威胁作出回应，并加快了推进与南方共同市场等其他贸易伙伴 合作的进程。但不同于后来采取了反制措施的中国，欧盟从未敢升级局势，冯德莱恩一直试图向特朗普 示好。 特朗普就任美国总统的第二天，冯德莱恩在世界经济论坛年会上发表讲话称："欧洲将继续寻求合作， 不仅与我们长期志同道合的盟友，也与任何同我们有共同利益的国家合作。" 二月 特朗普宣布将对钢铁 ...

Core Insights - Despite the EU's commitment to purchase $750 billion of U.S. energy over the next three years, its spending on U.S. oil and gas imports has decreased by 7% over the past four months [1] - The EU has increased its imports of U.S. liquefied natural gas since the trade agreement in August, but the overall value has declined due to falling oil and gas prices compared to the same period last year [1] - According to Kpler, the total value of EU's liquefied natural gas and oil imports from September to December reached $29.6 billion [1] - Kpler's senior director, Gillian Boccara, stated that the non-binding trade agreement has not significantly driven the EU to purchase more U.S. commodities, as procurement is influenced by economic factors rather than political commitments [1] - The annual import value for the EU is $73.7 billion, which is less than one-third of the amount needed to meet the $750 billion energy procurement commitment for 2026 to 2028 [1]

Core Points - The trade agreement between the US and India remains unresolved, with Indian goods facing tariffs as high as 50% from the US, significantly impacting Tamil Nadu's economy [1][3] - Tamil Nadu's Chief Minister M.K. Stalin has highlighted the severe economic damage caused by these tariffs, urging Prime Minister Modi to expedite the trade agreement [1][3] - The high tariffs have led to a drastic reduction in exports to the US, which is India's largest export market, particularly affecting labor-intensive sectors such as textiles, jewelry, leather, and footwear [3][4] Economic Impact - Tamil Nadu, a major manufacturing hub, is experiencing daily losses of up to 600 million rupees (approximately 46.8 million RMB) due to the tariffs [1][3] - The textile industry in Tamil Nadu accounts for 28% of India's textile exports, employing around 7.5 million people, while leather and footwear represent 40% of India's exports in those categories, employing over 1 million workers [4] - The economic crisis has pushed many small and medium-sized enterprises to the brink of collapse, as described by M.K. Stalin [3][4] Government Response - Prime Minister Modi has engaged in discussions with US President Trump regarding trade expansion and energy cooperation, indicating India's desire to negotiate tariff reductions [4][5] - Recent trade talks have seen India offering its best-ever proposals to the US for agricultural market access, reflecting the urgency of the situation [5]

摘要北京时间周四(12月18日)亚市盘中，美元指数交投于98.367附近，现货黄金开盘于4340.68美元/盎 司，目前交投于4332.10美元/盎司附近，黄金t+d交投于974.48元/克附近，沪金主力交投于980.00元/克附 近。 北京时间周四(12月18日)亚市盘中，美元指数交投于98.367附近，现货黄金开盘于4340.68美元/盎司，目 前交投于4332.10美元/盎司附近，黄金t+d交投于974.48元/克附近，沪金主力交投于980.00元/克附近。 上一交易日美元指数收涨0.18%，报99.319，现货黄金收涨0.81%，报4337.16美元/盎司。在现货黄金下 跌之际，其他贵金属纷纷上涨：现货白银收涨3.82%，报66.17美元/盎司；现货铂金收涨2.62%，报 1896.20美元/盎司；现货钯金收涨2.52%，至1646.50美元/盎司。 【最新数据一览】 12月17日COMEX黄金库存1119.46吨，较前一交易日保持不变；COMEX白银库存14088.35吨，较前一 交易日减少27.85吨。 09:00中国11月Swift人民币在全球支付中占比 10:00美国总统特朗普发表全国讲话 1 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-11 买卖双方拉锯 铅价仍呈现震荡格局 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-12-10，LME铅现货升水为-49.76美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-125元/吨至16975 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-100元 /吨至17025元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-125元/吨至17000元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易 日变化-125元/吨至17000元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0 元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10250元/吨。 期货方面：2025-12-10，沪铅主力合约开于17125元/吨，收于17115元/吨，较前一交易日变化-55元/吨，全天交易日 成交36449手，较前一交易日变化701手，全天交易日持仓39315手，手较前一交易日变化-1305手，日内价格震荡， 最高点达到17150元/吨，最低点达到170 ...

墨西哥国会众议院不理中方及国内商业团体反对，通过法案，对中国及其他没有与墨西哥签署贸易协议的亚洲国家（印度、南韩、泰国及印尼等）加征最高50%的关税。法案仍需参议院通过。今次通过的法案较原本的建议具弹性。对汽车、汽车零件、纺织品、服装、塑胶和钢铁等大部份商品的关税税率为35%。有执政党的众议员指，加征关税不会影响通胀。法案最后在众议院获281票赞成、24票反对及149票弃权下通过。有分析认为，墨西哥政府希望在检视美墨加贸易协定取悦美方。 ...

美印官员周三启动为期两天的会谈，旨在解决分歧并敲定一项贸易协议。新德里正期待华盛顿下调其施 加的高额关税。 据印度官员称，美国副贸易代表Rick Switzer在新德里会见了印度外交秘书唐勇胜和商务秘书Rajesh Agrawal。 印度外交部发言人Randhir Jaiswal在X上发帖写道："双方讨论了印美之间牢固的经济和技术伙伴关系、 正在进行的贸易谈判，以及促进双边贸易和增强供应链韧性的机会。" 华盛顿和新德里一直在推动一项分阶段实施的贸易协议，第一阶段将着眼于特朗普对印度商品征收的报 复性关税。50%的税率包括美国总统为报复印度购买俄罗斯石油而征收的费用。 印度外交部发言人Randhir Jaiswal在X上发帖写道："双方讨论了印美之间牢固的经济和技术伙伴关系、 正在进行的贸易谈判，以及促进双边贸易和增强供应链韧性的机会。" 华盛顿和新德里一直在推动一项分阶段实施的贸易协议，第一阶段将着眼于特朗普对印度商品征收的报 复性关税。50%的税率包括美国总统为报复印度购买俄罗斯石油而征收的费用。 据一位官员表示，Switzer与首席贸易谈判代表Brendan Lynch于12月9日至11日访问印度，以推进 ...

英国《金融时报》 周二报道，美国贸易代表贾米森·格里尔本周计划与印尼高层官员会谈，试图挽救两国间已濒临破裂的贸易框架协议。 格里尔将同印尼经济事务统筹部长艾尔朗加·哈塔托会谈，努力恢复7月达成的协议，该协议将美国对印尼商品的关税从威胁要征收的32%降至 19%，以换取一系列让步。 但据《金融时报》报道，美国官员现在认为雅加达正在违背此前达成的协议，拒绝消除美国工业和农产品出口以及数字贸易方面的非关税壁垒；双方 还因美国试图在协议中加入被印尼视为侵犯其经济主权的条款而产生冲突。 白宫和美国贸易代表办公室的代表周二晚间均未立即回应置评请求。 格里尔周二晚在国会听证会上表示，他预计未来几周将签署更多贸易协议，因为全球贸易伙伴正在等待最高法院裁定特朗普总统全面加征关税背后的 紧急授权是否合法。格里尔没有具体说明即将达成的贸易协议将涵盖哪些国家。 来源：国际财闻汇 【 热门视频推荐 】 点击在 看 持续关注↓↓↓ 根据7月宣布的协议，印尼宣布计划购买价值约190亿美元的美国产品，同意取消对美国进口商品的关税。印尼还同意取消一些产品准入要求，包括本 土化率要求，这些要求曾使美国产品在印尼的销售受阻。 美国总统唐纳德·特朗 ...