[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 九兴控股（1836）公司公告点评 2024 年 10 月 22 日 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------|------------| | 股票数据 | | | 10 [ Table_StockInfo 月 21 日收盘价（港元） ] | 15.10 | | 52 周股价波动（港元） | 7.35-15.78 | | 总股本（百万股） | 819 | | 总市值（百万港元） | 12365 | | 相关研究 | | | [ 《 Ta 发 b 布 le 3 _R 年 e 回 p 购 or 和 tIn 特 f 别 o] 股息方案， 9 在即》 2024.8.26 | 月入港股通 | | 《发布盈利预喜，预计 24H1 净利润增 2024.7.29 | 63% 》 | | 《 24Q1 收入增速领跑同业，运动订单恢复拉动 出货量》 2024.4.28 | | 市场表 ...

中期報告 2024 Stella International Holdings Limited 股份代號：1836 目 錄 | --- | --- | |----------------------|-------| | | 頁次 | | 主席報告 | 02 | | 管理層討論及分析 | 03 | | 中期股息 | 10 | | 中期財務資料審閱報告 | 11 | | 中期財務報表 | 12 | | 權益披露 | 43 | | 企業管治 | 45 | | 其他資料 | 46 | | 公司資料 | 56 | 九興控股有限公司 二零二四年中期報告 01 主席報告 各位股東： 就我們有關業務增長及利潤率提升的三年規劃，現已踏入第二個年頭；該規劃的目標，是在二零二五年年底實 現10%的經營利潤率和除稅後利潤年增長率達低十數百分比。 二零二四年上半年，我們保持比原訂計劃提前實現上述目標，在二零二三年全年實現10.7%經營利潤率的基礎 上，我們於本年度上半年的經營利潤率進一步達到12.9%（扣除金融工具之公平值變動前），皆因我們繼續強化 客戶組合，擴大並將生產基地多元化，優化管理效益和效率，並加強管理營運資金的運用。 儘 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 九兴控股（1836）公司半年报点评 [Table_InvestInfo] 发布 3 年回购和特别股息方案， 9 月入港股通在即 投资要点： 产品组合优化+运动产能利用率提升，净利增 66%。24H1 公司收入同比增 7.5% 至 7.7 亿美元，毛利率增 2.7pct 至 25.8%，净利润增 65.8%至 9150 万，净利 率增 4.2pct 至 11.9%。24H1 出货量/ASP 分别为 2650 万双/28.3 美元，同比 +12.3%/-4.4%（Q1:+21.9%/-3.5%）。约 100 万双运动鞋提前发货，900 万美元 24H2 净利润提前确认至 24H1。出货量增长主因部分订单提前发货+运动客户 补库， ASP 下降主因 ASP 较低的运动订单比例提升，盈利水平提升受惠产品 组合优化+产效提升+运动工厂利用率提升。 运动/时尚收入增 13%/10%，时尚、奢华获新客。24H1 制造业务运动/时尚/ 休 闲 /奢 华 品 类收 入 分别增 长 +13%/+9.9%/-3.6%/+1.8%， 占 制 造 收 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 九兴控股（1836）公司公告点评 2024 年 8 月 26 日 | --- | --- | |------------------------------------------|------------| | 股票数据 | | | [Table_StockInfo]8 月23 日收盘价（港元） | 14.72 | | 52 周股价波动（港元） | 7.13-16.08 | | 总股本（百万股） | 814 | [《Ta发b布le盈_R利e预p喜or，tIn预fo计] 24H1 净利润增 63%》 《24Q1 收入增速领跑同业，运动订单恢复拉动 [Table_QuoteInfo] | --- | --- | |----------------------------------------|-------| | 总市值（百万港元） | 11980 | | 相关研究 | | | 2024.7.29 | | | 出货量》2024.4.28 | | | 《2023 盈利水平创近10年新高》2024.3.30 | | | 市场表现 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對 其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內 容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 1 Stella International Holdings Limited 九興控股有限 公 司 * （於開曼群島註冊成立之有限公司） （股份代號︰1836） 截至二零二四年六月三十日止六個月的中期業績 | --- | --- | |--------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 摘要： | | | － | 出貨量增長 12.3% ，主要由運動鞋履產品帶動 | | － | 收入增長 7.5% 至 770,000,000 美元 | | － | 進一步優化客戶組合 | | － | 毛利率增長 2.7 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 九兴控股（1836）公司公告点评 2024 年 07 月 29 日 | --- | --- | |-----------------------------------------|------------| | [Table_StockInfo]07月26日收盘价（港元） | 12.34 | | 52 周股价波动（港元） | 6.86-16.08 | | 总股本（百万股） | 814 | [《Ta24bQle1_收R入ep增o速rtI领nf跑o同] 业，运动订单恢复拉 《低估值+高股息+稳增长顶尖时尚与休闲鞋 市场表现 [Table_QuoteInfo] | --- | |-----------------------------------------| | 总市值（百万港元）10042 | | 相关研究 | | 动出货量》2024.4.28 | | 《2023 盈利水平创近10 年新高》2024.3.30 | 类制造企业》2024.3.12 恒生指数对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -19.8% -9.2% -6. ...

Investment Rating - The report does not explicitly mention an investment rating for Nine West Holdings [1] Core Viewpoints - Nine West Holdings has shown resilience in a challenging market, with its market cap surpassing $1 billion in 2023 despite overall market downturn [1] - The company has managed to increase its non-GAAP net profit by 23.3% in 2023 despite an 8.5% decline in revenue, indicating improved profitability [4] - The company has successfully completed one of its three-year plan targets ahead of schedule, achieving a 10% operating margin by the end of 2025 [6] - The stock price has risen by 17.9% since the announcement of the Q1 2024 results, reflecting strong investor confidence [7] Revenue and Profitability - Nine West Holdings' revenue has been stagnant over the past 12 years (2012-2023), with a CAGR of 0%, which is a common trend in the industry [4] - The company's revenue in 2023 was $1.49 billion, down 8.5% YoY, but non-GAAP net profit increased by 23.3% to $150 million [4] - The company has shifted its production to higher-end footwear categories, particularly luxury and high-end fashion, which has improved profitability [5] - Nine West Holdings has reduced its workforce by 6.1% and cut employee benefits by 10.2% in 2023 to improve operational efficiency [5] - The company's Q1 2024 revenue increased by 17.6% YoY, with a 21.9% increase in sales volume, reaching 11.7 million pairs of shoes [5] Geographic and Market Focus - Nine West Holdings primarily serves international brand clients, with over 70% of its revenue coming from Europe and North America between 2014 and 2023 [2] - The company has shifted its production capacity to Southeast Asia to take advantage of lower labor costs, which has helped improve profitability [8] - By 2023, 40-50% of the production capacity for international sports brands like Adidas and Nike was already in Vietnam, reflecting a broader industry trend [12] Historical Context and Industry Trends - Nine West Holdings was founded in 1982 during the rise of Taiwan's OEM industry and benefited from the opening up of China's economy [10] - The company's profitability peaked in 2007-2008, with gross margin, operating margin, and net margin reaching 23.6%, 12.8%, and 12.2%, respectively [10] - Rising labor costs in China and stagnant order prices from luxury brands have eroded profitability over the years, leading to a shift in production to Southeast Asia [11] - The COVID-19 pandemic in 2020 accelerated the company's decision to close most of its factories in China and relocate to Southeast Asia [8] Shareholder Returns and Financial Health - Nine West Holdings has a high dividend payout ratio, averaging 75.6% since its IPO, with a 74.4% payout ratio in 2023 [16] - The company's PB ratio has increased from 0.8 in 2023 to 1.4 in June 2024, reflecting improved market valuation [15] - The company has maintained a conservative approach to capital expenditure, with free cash flow of $160 million in 2023 and cumulative free cash flow of $1.16 billion since its IPO [18] - Nine West Holdings has a low debt-to-asset ratio of 24% and a negligible interest-bearing debt ratio of 0.5% as of the end of 2023 [17] Industry Challenges and Risks - The OEM model is inherently risky, as European luxury brands often work with multiple suppliers to avoid dependency on a single manufacturer [19] - Despite strong management, the company is still subject to industry cyclicality and external market forces [19]

业绩点评 业绩点评 24Q1 出货优秀，盈利能力有望持续受益品类组合提升 九兴控股（1836.HK） 2024-04-29 星期一 主要财务指标 百万美元 2019A 2020A 2021A 2022A 2023 销售收入 1,545 1,136 1,541 1,631 1,493 同比增长(%) -2.8% -26.5% 35.6% 5.9% -8.5% 毛利率 19.0% 17.8% 20.6% 21.6% 24.6% 归母净利润 95.9 1.7 89.7 118.0 141.1 同比增长(%) 46.6% -98.2% 8329.9% 29.9% 20.4% 归母净利润率 6.2% 0.1% 5.8% 7.2% 9.5% 每股盈利(USD) 0.12 0.00 0.11 0.15 0.18 数据来源：Wind、公司公告、国元证券经纪（香港）整理 相关报告 业绩点评： ➢ 24Q1制造业务收入同比+17.6%，增幅好于预期及行业整体： 根据公告，24Q1公司制造业务收入同比+17.6%至3.26亿美元。拆分制造业 务量价，出货量同比+21.9%至11.7百万双，ASP同比-3.5%至27.8美金/双。 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 九兴控股（1836）公司公告点评 2024年04月28日 [Table_InvestInfo] 24Q1 收入增速领跑同业，运动订单恢复 投资评级 优于大市 维持 拉动出货量 股票数据 [Table_StockInfo] 04月26日收盘价（港元） 13.86 [投Ta资ble要_S点um：m ary] 52周股价波动（港元） 6.73-14.20 总股本（百万股） 808  一季度收入高增，制造业务增速领跑制造台企。Q1集团实现收入3.4亿美元， 同比增18.9%。制造业务实现收入3.3亿美元，同比增长17.6%。与制造台企 总市值（百万港元） 11196 相比增速最高，丰泰/裕元（制造）/钰齐/志强/儒鸿/广越/聚阳Q1分别实现同 相关研究 比变动+6.5%/-0.1%/-47.4%/+15%/+17.5%/-11%/+9.9%。零售收入约1210万 [《Ta 20b 2le 3_盈R利e水po平rt创In近fo] 1 0年新高》2024.3.30 美元，公司已削减品牌零售布局，将进一步缩减剩余的中国合资公司业务。 《低 ...

智通财经APP讯，九兴控股(01836)发布公告，于截至2024年3月31日止3个月，集团未经审核综合收入增 加约18.9%至3.384亿美元，去年同期未经审核综合收入约为2.846亿美元。 截至2024年3月31日止3个月的出货量按年增加约21.9%，此乃由于所有产品类别均有所增长，并主要受 运动类别所带动。平均售价按年下降约3.5%，主要由于来自平均售价较低的运动及休闲类别产品订单 占比较高所致。 集团于2023年经营利润率已达约10.7%，提前实现其"3年规划"(2023-2025)的目标，即在2025年底前实现 经营利润率10%及税后利润年度增长率达至低十位数百分比的目标。集团满怀信心在未来两年将继续实 现有关目标。 ...