华福证券 农夫山泉（09633.HK） 茶饮业务维持高增，盈利水平保持稳定 事件：农夫山泉发布 2024 年上半年报告，公司 24H1 实现营业收入 221.73 亿元，同比+8.36%，实现归属于母公司股东的净利润 62.4 亿元，同比 +8.04%。 茶饮料维持增长势能，包装饮用水受舆情影响较大 2024H1 茶饮料保持高速增长，进一步夯实品牌地位，实现营收 84.30亿元，同比增长 59.5%，占总营收 38%，对比去年同期提升12.2pct， 其中无糖茶产品东方树叶春季限定龙井新茶在 3 月三度回归，第一批 5 万箱上线后 17 小时售罄，第二批仅 1 小时就售罄，有糖茶产品茶π上 新主题巡回展线下覆盖人数超过 500 万人。 包装饮用水在24年1月和2月销量情况良好，对比同期增长19.0%, 但后续受舆情影响销量下滑，上半年实现营收 85.31 亿元，同比-18.3%， 占总营收的 38.47%，对比去年同期下降 12.5pct。其余功能饮料/果汁 饮 料 / 其 他 分 别 实 现 营 收 25.5/21.14/5.48 亿 元 ， 分 别 同 比 +3.8%/+25.4%/-7.3%。 盈利水平 ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 29 日 证券研究报告•2024 年中报点评 买入 （维持） 当前价：27.05 港元 农夫山泉（9633.HK）食品饮料 目标价：34.20 港元 包装水短期承压，茶饮加速放量 基础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 28.3-47.95 3 个月平均成交量(百万) 8.41 流通股数(亿) 112.46 市值(亿) 3,396.43 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年中报，24H1 实现营收 221.7 亿元，同比+8.4%；归母 净利润 62.4 亿元，同比+8.0%。 包装水受舆论攻击影响承压，茶饮受益于无糖风潮维持高增。分品类看，包装 水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料、其他产品分别实现销售收入 85.3 亿元 （-18.3%）、84.3亿元（+59.5%）、25.5亿元（+3.8%）、21.1亿元（+25.4%）、 5.5 亿元(-7.2%)，分别占总营收的 38.5%/38.0%/11.5%/9.5%/2.5%。其中，包 装水下降较多主因 2 月底网络出现大量对公司和创始人的舆论攻击和 ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 29 日 证券研究报告•2024 年中报点评 买入 （维持） 当前价：27.05 港元 农夫山泉（9633.HK）食品饮料 目标价：34.20 港元 包装水短期承压，茶饮加速放量 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年中报，24H1 实现营收 221.7 亿元，同比+8.4%；归母 净利润 62.4 亿元，同比+8.0%。 包装水受舆论攻击影响承压，茶饮受益于无糖风潮维持高增。分品类看，包装 水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料、其他产品分别实现销售收入 85.3 亿元 （-18.3%）、84.3亿元（+59.5%）、25.5亿元（+3.8%）、21.1亿元（+25.4%）、 5.5 亿元(-7.2%)，分别占总营收的 38.5%/38.0%/11.5%/9.5%/2.5%。其中，包 装水下降较多主因 2 月底网络出现大量对公司和创始人的舆论攻击和恶意诋毁 影响品牌销售。茶饮料中东方树叶及茶π两大单品在健康化、低糖化趋势下快 速放量，第二曲线逐步夯实，东方树叶新口味新规格研发上市。功能饮料一方 面推出尖叫新口味注入品牌活力，另一方 ...

收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 27.05 港元 33.74↓ +24.7% 农夫山泉 (9633 HK) 如何看待绿瓶水和红瓶水的格局？公司于今年 4 月份上市纯净水产品（即 绿瓶水），目前仍处于消费者宣传和终端促销的过程。由于上市时间较短 且产品仅有一种规格（550ml），因此带给公司整体业绩影响有限。同时， 天然水和纯净水有不同的使用目的和场景，因此在各自对应的消费需求领 域存在各自的增长空间。公司计划通过品类差异化的宣传和渠道的建设推 广，以保证两个产品的健康增长。 2024 上半年收入利润均实现高个位数增长。2024 年上半年农夫山泉销售 额同比增长 8.44%至 221.7 亿元（人民币，下同）。毛利率同比下降 1.4 个 百分点至 58.8%，主因 1）纯净水产品新品上市促销的影响，2）上半年包 装饮用水产品销量下降带来固定成本分摊费用的上升，3）果汁原料价格 上升，各因素影响程度较为均衡。净利润同比增长 8.0%至 62.4 亿元，对 应净利润率为 28.1%，仍处高位（2023 年上/下半年分别为 28.2%/ 28.4%）。 包装饮用水业务受舆论影响而显著下滑；茶饮和果汁业务表现亮眼。尽管 ...

农夫山泉(9633 HK) 1H24 错过 ， 茶叶成为最大的利润贡献者 农夫的 1H24 收入 由于包装水部门市场份额下滑，公司未能达到其指引。我 们预计该部门的收入增长率将保持在低个位数，因为市场份额的恢复需要时间 。茶饮料部门的收入同比增长59%，其收入份额接近水类的38%，营业利润率 （OPM）比水类高10个百分点。茶饮料取代了包装水成为公司的主要利润驱 动因素。鉴于下半年不利的环境和管理层态度的软化，我们认为公司在2024财 年实现两位数收入增长的目标具有挑战性。基于2024财年市盈率40倍，我们 将目标价下调13%至50.38港元，以反映较低的盈利预测。维持买入评级。 水部门受到市场份额损失的伤害 2024年上半财年（1H24）收入同比增长8.4 %，低于预期，主要是由于包装水业务收入同比下降18%，原因是在2月因网 上谣言导致品牌受损后市场占有率下降。公司观察到7月和8月市场占有率有所 恢复，但要回到2月前的水平还需要时间。我们预计全年包装水业务收入将实 现个位数低增长，这反映了中大型水业务增长对小型水业务下滑的部分抵消作 用。包装水业务的营业利润率（OPM）较上年同期下降了4.2个百分点，这是 ...

Nongfu Spring (9633 HK) 1H24 missed, tea became top profit contributor Nongfu's 1H24 revenue missed company's guidance given its market share loss in the packaged water segment. We expect low single digit revenue growth for the segment since market share recovery takes time. Tea beverage revenue grew 59% YoY and delivered revenue share close to water of 38%, with a 10ppt higher in OPM than water segment. The tea beverage replaced the packaged water and became the company's top profit driver. We think that i ...

证券研究报告 港股公司|公司点评|农夫山泉（09633） 2024 年半年报点评： 收入利润符合预期，即饮茶带动高增 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 460.79/521.23/578.55 亿元，同比增速分别为 8.00%/13.12%/11.00%，归母净利润分别为 114.08/131.50/146.24 亿元，同比增速分别为 2.26%/15.27%/11.21%，对应三年 CAGR 为 9.44%，对应 2024-2026 年 PE30/26/23X。考虑到公 司渠道管理精细化、供应链效率高，看好公司中期维度市占率提升和饮料全品类布局带动增 长，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 农夫山泉(09633) 2024 年半年报点评： 收入利润符合预期，即饮茶带动高增 | --- | --- | |-----------------------|--------------------| ...

公司研究 公司基本数据 | --- | --- | |----------------------|--------------| | 总股本(万股) | 1,124,646.64 | | 已上市流通股(万股) | 503,466.64 | | 总市值(亿港元) | 3396 | | 流通市值(亿港元) | 1521 | | 资产负债率(%) | 41.9 | | 每股净资产(元) | 2.54 | | 12 个月内最高/最低价 | 45.8/28.3 | 证 券 研 究 报 告 食品饮料 2024 年 08 月 28 日 农夫山泉（09633.HK）2024 年中报点评 推荐（维持） 坚守份额，环比降速 目标价：36.0 港元 当前价：30.2 港元 事项： 公司发布 2024 年中报，24H1 年实现主营收入 221.7 亿元，同增 8.4%；归母 净利润 62.4 亿元，同增 8.0%。 评论： 舆论事件致包装水表现承压，即饮茶保持 60%高增速。24H1 包装水实现营 收 85.3 亿，同比-18.3%，主要系 2 月底起舆论事件扰动导致销量下滑（实际 上，1-2 月包装水同比增长 19%）。饮料业务 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 NONGFU SPRING CO., LTD. 農夫山泉股份有限公司 （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：9633） 2024年中期業績公告 2024年中期業績摘要 • 總收益為人民幣22,173百 萬 元，同 比 增 長8.4%； • 母公司擁有人應佔溢利約為人民幣6,240百 萬 元，同 比 增 長8.0%； • 每股基本盈利為人民幣0.55元，同 比 增 長8.0%； 農夫山泉股份有限公司（「本公司」或「農夫山泉」）董事會（「董事會」）欣然公佈本 公司及其附屬公司（合 稱「本集團」或「我 們」）截 至2024年6月30日止六個月（「報 告 期」）的按國際財務報告準則（「國際財務報告準則」）編製的未經審核中期業績 （「業績公告」），連 同2023年 同 期 的 比 較 數 字。 – ...

[Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|----------------------| | 0[7Table_StockInfo 月 24 日收盘价 ] | 30.75 | | （HKD）52 周股价波动（HKD） | 30.75-46.70 | | 总股本（百万股） | 11246 | | 总市值/流通市值（亿元，HKD） | 3458/ 1548 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《年报业绩点评：年报点评：成绩超预期，营 | | | 收利润高速成长，资产负债表继续体现良好需 | | | 求景气度》2024.03.29 | | | 《继续看好茶饮料业务高增长及未来盈利能 | | | 力持续向上》2024.01.18 | | | 《半年报点评：茶饮料继续表现亮眼，盈利能 | | | 力仍处上行通道》2023.09.06 | | | 《看好包装水即饮渠道恢复以及无糖茶赛道 | | | 较高景气 ...