研究报告 Research Report 3 Mar 2026 中国必需消费 China (A-share) Staples 中国必选消费 26 年 3 月投资观点：春播正当时 It's the Prime Time for Spring Planting [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 | 股票名称 | 评级 | | 贵州茅台 | Outperform 古井贡酒 | | Outperform | | 贵州茅台 | Outperform 今世缘 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 燕京啤酒 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 安琪酵母 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 安井食品 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 安井食品 | | Outperform | | 山西汾酒 | Outperform 迎驾 ...

固收周报 避险情绪主导债市 美债收益率显著回落 美债收益率明显回落， 10 年期和 2 年期美债收益率上周分别下行 15 个和 10 个基 点至 3.94% 和 3.37% 。虽然近期数据显示美国通胀压力有所回升，但市场情绪被 避险情绪主导，带动美债收益率明显回落。受到美债收益率明显回落的提振，上 周中资美元债表现较佳，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨 0.4% 。上 周末，美以正式对伊朗展开军事行动，伊朗随即反击，并封锁霍尔木兹海峡，带 动原油价格大幅上涨。特朗普称针对伊朗的军事行动可能会持续四星期，短期内 在避险情绪和通胀预期升温的共振下，美债可能维持波动。高于预期的通胀数据 和地缘冲突触发的能源价格上升，也进一步降低美联储于 3 月降息的可能性。在 岸市场方面， 3 年期和 10 年期国债收益率分别较春节假期前持平和上行 2 个基点 至 1.38% 和 1.82% 。周一，境内利率债市同样受到避险情绪提振，各期限国债收 益率普遍有所回落。两会将在本周召开，届时将公布 2026 年经济目标、财政支 持力度等，并可能释放更多货币政策信号，债市料将会有所定价。 离岸市场：美债市场提前定价战争风险 中资美 ...

然而受奶价下行影响，澳亚集团2024年预计亏损11.7亿元至13.8亿元，作为参股股东的明治也受到牵连。新工厂运营成本增加，叠加冰淇淋业务因天气影响 销量下滑，进一步加剧了亏损。 对于这家将中国视为最重要海外市场的百年企业来说，这样的成绩单显然难以令人满意。明治控股社长川村和夫此前在接受采访时坦言，中国市场存在众多 竞争企业，容易陷入过度竞争的状况。 亏损的背后，是明治在中国市场遭遇的多重挑战。一方面，伊利、蒙牛等本土巨头凭借规模优势牢牢占据市场主导地位，价格战打得如火如荼；另一方面， 光明、三元、新希望等区域乳企在低温奶领域深耕多年，同样拥有忠实的消费群体。定位高端的明治，在价格战中显得格外被动。 更大的压力来自重资产投资带来的成本负担。2020年以来，明治持续加大在华投资，先后收购澳亚集团25%股份，在天津、广州等地投建新工厂，目前在中 国已设立6家工厂，完成华北、华东、华南三地产能布局。 进入中国市场三十多年后，日本食品巨头明治正在经历一场前所未有的"阵痛"。 根据明治控股最新披露的财报，2024财年明治中国业务净销售额虽增至255亿日元，但营业亏损却进一步扩大至71亿日元，亏损幅度较上一年度的37亿日 ...

随着食品生产端标准化、洁净化与柔性化需求持续攀升，食品加工装备行业正迈入技术迭代与供给重构 的关键阶段，市场规模稳步扩张，跨界企业加速入局同台竞技，共同勾勒出食品装备产业的多元竞争新 生态。 宁波均普智能制造股份有限公司日前在微信公众号发布消息称，其成功斩获食品行业首单，为德国某食 品巨头集团旗下的子公司量身打造面包卷上料与分离系统扩展设备，正式从工业智能制造领域跨界切入 食品装备赛道。该订单聚焦烘焙制品自动化处理环节，设备采用食品级合规材质与IP65防护设计，依托 在精密装配与运动控制领域的技术积淀，每分钟可处理数百件产品。 在跨界新势力入局的同时，赛道内原有企业的创新步伐同样迅猛。例如，杭州永创智能设备股份有限公 司(以下简称"永创智能")持续推进产品迭代与产能布局，依托成熟的智能包装技术积累，为乳制品、休 闲食品等领域提供高速包装单机与整线解决方案，其搭载AI视觉识别的包装设备已实现高精度、高产 能稳定运行。 对于国内企业如何突破瓶颈、实现全球化，中国企业联合会资委会委员董鹏表示，突破的关键在于实施 双循环策略，对内深耕多元消费场景，打磨高性价比的柔性方案；对外推进链条"出海"，通过并购获取 资源并结合 ...

美国那边有个议员搞了个法案，要对中国滑雪运动员谷爱凌征收100%的所得税！ 没错，是100%，一分钱都不给她留的那种。 这事儿就发生在昨天，2月27号，美国田纳西州一个叫安迪-奥格尔斯的共和党议员，他提了个法案，名字叫"OLYMPICS Act"，翻译过来大概就是"正式限制 个人在体育相关领域获取年度收益法案"。 这法案说白了，就是冲着谷爱凌来的。 奥格尔斯这人说话特别狠，他直接对媒体说，"任何与外国对手合作的美国人，不仅背叛了我们的国家，还必须被剥夺由此获得的一切利益。 这就是我要确 保美国国税局没收谷爱凌这类运动员每一分收入的原因。 " 他之前还在网上发帖，说谷爱凌是出生在美国的，却为中国效力，背叛美国的人必须付出代价。 这话说得，简直是把体育完全政治化了。 咱们来看看这个法案具体是啥内容。 它针对的是美国公民，或者有美国绿卡的人。 如果你代表它所谓的"关注外国实体"去参加国际大赛，那你从这比赛里 赚的钱，包括奖金啊、出场费啊，还有因为你代表这个国家而拿到的赞助费，统统要交100%的联邦税。 这个"关注外国实体"名单里有中国、俄罗斯、朝鲜、伊朗。 比赛范围也定得特别宽，奥运会、世界杯、环法自行车赛、温网， ...

证券研究报告 低温是核心增长极，25Q4大盘降幅收窄 ——乳制品季度专题 行业评级：看好 2026年2月27日 | 分析师 | 张潇倩 | 分析师 | 孙天一 | | --- | --- | --- | --- | | 邮箱 | zhangxiaoqian@stocke.com.cn | 邮箱 | suntianyi@stocke.com.cn | | 执业证书编号 | S1230526010001 | 执业证书编号 | S1230521070002 | | | | | | | | 乳制品市场销售额同比变化 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 25Q1 | | 25Q2 | | | 25Q3 | | | 25Q4 | | | | | | | | | 25.4 | 25.5 | 25.6 | 25.7 | 25.8 | 25.9 | 25.10 | 25.11 | 2 ...

最近体育界和政坛传出来一个消息，听起来简直像是个荒诞的冷笑话。 大家可能很难想象，在号称私有财产不可侵犯的地方，竟然有政客动起了"明抢"的念头。 而且这次针对的目标，正是我们非常熟悉的滑雪天才少女——谷爱凌。 这位在冰雪赛场上风光无限的姑娘，如今却成了某些美国政客眼里的"肉中刺"。 美国田纳西州的共和党众议员安迪·奥格尔斯，最近在国会闹出了大动静。 他专门推出了一项法案，名字听起来就很唬人，叫作《正式限制个人在体育相关领域获取年度收益法 案》。 为了方便大家记住，他们还特意缩写成了"奥林匹克法案"。 这个法案的内容简单粗暴：要对特定运动员征收100%的个人所得税。 你没听错，不是30%，也不是50%，而是整整100%。 这哪里是在征税，这分明是想让运动员直接"净身出户"。 奥格尔斯在接受采访时，话里话外都透着一股狠劲。 他公开宣称，任何与所谓"外国对手"合作的美国人，都是对国家的背叛。 他还点名道姓地说，他就是要确保国税局能没收像谷爱凌这类运动员的每一分收入。 在社交媒体上，这位议员更是火力全开，言辞激烈地指责谷爱凌。 他说谷爱凌出生在美国，却在为中国效力，这种支持对手的行为必须付出惨痛代价。 这种逻辑听起来 ...

流动性方面，截止2月27日，港股消费ETF银华（159735）近20个交易日累计成交金额18.08亿元，日均 成交金额9040.49万元；今年以来，34个交易日，累计成交金额29.13亿元，日均成交金额8567.66万元。 港股消费ETF银华（159735）现任基金经理为李宜璇。李宜璇自2021年5月25日管理（或拟管理）该基 金，任职期内收益-14.04%。 最新定期报告显示，港股消费ETF银华（159735）重仓股包括泡泡玛特、百胜中国、安踏体育、农夫山 泉、万洲国际、海尔智家、申洲国际、美的集团、李宁、蒙牛乳业，持仓占比如下。 来源：新浪基金∞工作室 2月27日，港股消费（159735）收盘涨0.48%，成交额5056.65万元。 港股消费ETF银华（159735）成立于2021年5月25日，基金全称为银华中证港股通消费主题交易型开放 式指数证券投资基金，基金简称为港股消费。该基金管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10%。港股 消费ETF银华（159735）业绩比较基准为经估值汇率调整的中证港股通消费主题指数收益率。 规模方面，截止2月26日，港股消费ETF银华（159735）最新份额为10.91 ...

来源：格隆汇APP 格隆汇2月27日｜港股主要指数午后拉升，其中，恒生指数涨超1%，恒生科技指数涨近1%，国企指数 涨0.74%。恒生指数成分股中，新鸿基地产涨超6%领涨，药明生物涨超4%，石药集团、药明康德涨超 3%，网易、携程、腾讯、泡泡玛特、蒙牛乳业、中通快递涨超2%。 | 代码 | 名称 | | 涨跌幅 √ | 年初至今涨跌 | 总市值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 00016 | 新鸿基地产 | (0) | 6.02% | 52.59% | 4187.29 Z | | 02269 | 药明生物 | | 4.81% | 27.61% | 1659.98亿 | | 01093 | 石药集团 | | 3.67% | 17.32% | 1139.57亿 | | 02359 | 药明康德 | | 3.04% | 20.36% | 3544.7 Z | | 099999 | 网易-S | | 2.74% | -16.22% | 5692.45 Z | | 09961 | 携程集团-S | | 2.60% | -25.85% | 2685亿 | | 00700 ...

Group 1 - The Hong Kong stock market showed slight recovery after several days of adjustment, with the consumption sector experiencing narrow fluctuations, particularly the Hong Kong Stock Connect Consumption ETF, which saw a minor increase [1] - Notable gainers in the holdings included Lao Pu Gold, Mao Ge Ping, Mengniu Dairy, and Samsonite, while Unification Enterprise China, Conant Optical, and Smoore International faced declines [1] - The Spring Festival travel period in 2026 recorded a historic high of 9.5 billion person-times of cross-regional movement, with over 2.8 billion person-times during the 9-day holiday, marking a 21% increase from 2025 [1] Group 2 - The service industry consumption is a key focus of policy support, with the general travel sector expected to continue benefiting from this trend [1] - The K-shaped recovery trend remains anticipated, with low base effects for mid-tier consumption leaders becoming evident, and overseas demand transitioning from pilot exploration to large-scale replication [1] - Supply-side innovations are expected to enhance emotional value premiums, supported by policy guidance, while AI empowerment is anticipated to improve efficiency and cost optimization [1] Group 3 - Various ETFs related to consumption sectors are being monitored for recovery opportunities, including the Food and Beverage ETF, which tracks a detailed food index covering leading companies in alcohol, dairy, condiments, beer, and soft drinks [2] - The Consumption ETF Huaxia tracks the main consumption industry index, providing balanced coverage across various consumption sub-sectors [2] - The Hong Kong Stock Connect Consumption ETF Huaxia encompasses nearly all areas of Hong Kong's consumption sector, while the Tourism ETF focuses on service consumption, excluding goods consumption, covering sectors like duty-free, airlines, and hotel dining [2]