Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company for the first time [9] Core Views - The company's overall performance in 2024 is stable, with slight impacts on profitability. Revenue and net profit for 2024 are projected at 42.896 billion and 12.123 billion yuan, respectively, showing year-on-year growth of +0.54% and +0.36%. However, the second half of 2024 is expected to see a decline in revenue and net profit by -6.67% [5] - The bottled water segment is under short-term pressure, but market share is gradually recovering. Revenue for bottled water in 2024 is expected to be 15.952 billion yuan, down -21.27% year-on-year, while tea beverages are projected to grow rapidly, with revenue of 16.745 billion yuan in 2024, up +32.27% year-on-year [6] - Cost improvements are anticipated, with the company starting to produce its own tea to reduce reliance on third-party suppliers. The company expects a decrease in PET prices in 2025, which will aid in cost management [7][8] Summary by Sections Financial Performance - The company's revenue and net profit for 2024 are 42.896 billion and 12.123 billion yuan, respectively, with growth rates of +0.5% and +0.4% [11] - For 2025, revenue is projected to increase to 48.617 billion yuan, with a net profit of 13.900 billion yuan, reflecting growth rates of +13.3% and +14.7% [11] Market Segments - Bottled water revenue for 2024 is expected to be 15.952 billion yuan, down -21.27% year-on-year, while tea beverage revenue is projected at 16.745 billion yuan, up +32.27% year-on-year [6] - Functional beverages and juice drinks are also expected to perform well, with revenue for functional drinks at 4.932 billion yuan and juice drinks at 4.085 billion yuan in 2024, showing growth rates of +0.62% and +15.60%, respectively [6] Cost and Capacity Management - The company plans to maintain its capital expenditure levels in 2025, focusing on new plant construction and equipment investment [8] - The production capacity utilization rate is expected to decline in 2024 due to reduced bottled water sales, but the company will continue to invest in water source development and equipment [8] Earnings Forecast - The company is expected to see revenue growth from 48.617 billion yuan in 2025 to 61.133 billion yuan by 2027, with corresponding EPS increasing from 1.24 yuan to 1.53 yuan [9][11]

2024年，农夫山泉遭遇了有史以来最大的公关危机。 农夫山泉也在财报中明确表示，自2024年2月底开始在网络上出现的大量对其公司及创始人的舆论攻击 和恶意诋毁是导致饮用水产品收益大幅下滑的主要原因，且该负面影响在下半年仍在持续。 风起于娃哈哈创始人宗庆后逝世，商场不讲武德，借势造风者众多，一场莫须有的舆论风波将矛头指向 钟睒睒和农夫山泉，互联网流量推手满足了看客们的"吃瓜热情"，因此一波未平、一波又起。事态发展 从"水源污染论"到"添加剂疑云"，从"商业道德争议"再到"日本核废水入瓶"等等，一系列谣言的蔓延， 让农夫山泉官方两次下场辟谣，农夫山泉董事长钟睒睒也分别在去年8月和12月两次接受中央电视台 《对话》栏目专访，直面争议话题，力图通过事实和真诚赢得公众的理解和支持。 舆论，将农夫山泉推至前所未有的审视高度，但在另一方面，更多的关注度对于农夫山泉来说，反而成 为了产品和品牌的试金石。 25日，农夫山泉发布了截至2024年12月31日止年度的全年业绩公告，营收428.96亿元，同比增长0.5%； 净利润为121.23亿元，同比增加0.4%。整体来说，营收增长虽有一定程度的放缓，但净利润率从去年的 29.1% ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 业绩短期承压，2025 年包装水复苏展望积极 事件： [Table_Summary] 公司于 2025 年 3 月 25 日发布 2024 年度报告，2024 年公司实现营收 428.96 亿元，同比增长 0.5%，归母净利 121.23 亿元，同比增长 0.4%； 其中 2024H2 实现营收 207.23 亿元，同比减少 6.7%；归母净利润 58.84 亿元，同比减少 6.7%。 点评： 2024H2 包装水业务进一步下滑，2025 年恢复性增长与盈利提升展望积 极。2024H2 公司包装水营收 74.22 亿元，同比减少 24.4%，相比上半年 下滑幅度有所加大，主要系舆论的持续影响，且公司于 4 月份推出纯净 水产品后加大促销投入以应对市场份额下滑。从实际结果看，尽管报表 端包装水业务营收下滑，但公司产品在零售市场的份额逐步修复。展望 2025 年，包装水行业价格战激烈程度预计有所下降，调整红绿瓶的结构 占比后，公司包装水有望在低基数下实现较快的恢复性增长，规模效应 恢复叠加促销费用等投入压力缓解，包装水的盈利能力将得到增强。 2024H2 ...

公 司 研 究 / 公 司 点 评 食品饮料 2025 年 03 月 27 日 农夫山泉 (09633) 上 市 公 司 ——艰难时点已过 25 年关注瓶装水业务复苏 报告原因：有业绩公布需要点评 | 投资要点： | | --- | 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 42,667 | 42,896 | 49,355 | 55,402 | 61,534 | | 同比增长率（%） | 28 | 1 | 15 | 12 | 11 | | 归母净利润（百万元） | 12,079 | 12,123 | 13,990 | 15,800 | 17,772 | | 同比增长率（%） | 42 | 0 | 15 | 13 | 12 | | 每股收益（元/股） | 1.07 | 1.08 | 1.24 | 1.40 | 1.58 | | 净资产收益率（%） | 42.28 | 37.55 | 37.08 | 36.13 | 35.23 | | 市盈率 | 2 ...

存货从23年的31亿元增加到了24年的50亿元，库存周转天数从55天上升到了82.3天。农夫山泉称是因为"周期性农产品原料备货"，但很难不让人联想到去 年舆论对它的影响。 | | | | | 农夫山泉历年经营数据(单位:亿元) | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2020年 | | 2021年 | | 2022年 | | 2023年 | | 2024年 | | | 増速 | | 增速 | | 増速 | | 増速 | | | | 总营收 | 228.8 | 29.81% | 297 | 11.92% | 332.4 | 28.37% | 426.7 | 0.54% | 429 | | 包装饮用水营收 | 139.7 22.12% | | 170.6 | 7.03% | 182.6 | 10.95% | 202.6 | -21.27% | 159 5 | | 包装饮用水占比 | 61% | | 57.40% | | 54.90% | | 47.50% | | 37.20% | | 茶饮料营收 | ...

经历了"不平凡"的一年，农夫山泉业绩挺住了 经过了"不平凡"一年的农夫山泉，仍然以428.96亿元的营收，又一次拿下国内包装水饮市场第一的 宝座。 他表示，2024年农夫山泉的营收水平，以及28.3%的则整体损益率，均处于行业领先水平。 同时，从财报来看，农夫山泉毛利去年仍达到249.15亿元的行业高位，仅有1.93%的同比微降。在 纯净水新品上市进行大力促销、以及包装饮用水固定成本分摊上升、和果汁原料价格上升等多重因素等 影响下，公司毛利率也仅减少1.4个百分点，仍然保持58.1%的较高水平。 另外，去年公司销售和分销开支、行政开支、财务费用等成本，分别有1.18%、9.25%和8.29%的降 幅，可见运营成本控制进一步得到提升。 从产品类型上来看，去年农夫山泉茶饮料产品表现尤为突出，不但是增速最快的业务，还成为销售 贡献额最高的板块，让水饮和茶饮成为去年公司业绩增长的"双引擎"。 农夫山泉3月25日晚间发布的业绩显示，去年公司营收428.96亿元，同比增长0.5%；公司净利润为 121.23亿元，同比增加0.4%，实现营收、利润双增长。基本每股盈利为1.078元，同比增加0.4%。 从收入构成来看，农夫山 ...

农夫山泉增长失速股价重挫8% 去年卖水收入下降 两成 3月25日晚间，农夫山泉发布2024年全年业绩，总营收和净利润分别同比增长0.5%和0.4%，两项核 心指标增速不足1%，相比2021年-2023年业绩两位数增长，明显逊色。 值得关注的是，公司的营收结构也在悄然改变：由于2024年2月以来遭遇舆论攻击，作为基本盘的 包装饮用水业务2024年收入下降21.3%至159.52亿元，但茶饮料业务成为少有的亮点，收入增长32.3%至 167.45亿元，尤其是茶饮料收入占比39.0%，首次反超饮用水的收入占比37.2%。 "公司一直坚持'水+饮料'的双引擎驱动模式，未来公司在优质水源地上的优势不会改变。"3月26 日，农夫山泉相关人士向21世纪经济报道记者回应称。 面对这份并不尽如人意的成绩单，资本市场反应迅速，3月26日，农夫山泉在港股一度下跌超 10%，截至收盘下跌8.30%，报33.70港元/股。 饮用水收入下降两成 从2020年9月登陆港交所到2023年，农夫山泉的业绩稳健，但2024年的成绩单却不尽如人意。 21世纪经济报道记者朱艺艺杭州报道 过去一年，"瓶装水之王"农夫山泉（09633.HK）面临着不小 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/食品 证券研究报告 农夫山泉（9633.HK）年度报告 2025 年 03 月 26 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | 3[Table_StockInfo 月 26 日收盘价（HKD] ） | 33.70 | | --- | --- | | 52 周股价波动（HKD） | 32.00-39.50 | | 总股本（亿股） | 112.46 | 总市值/流通市值（亿 HKD） 《继续看好茶饮料业务高增长及未来盈利 能 力持续向上》2024.01.18 市场表现 [Table_QuoteInfo] 恒生指数对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 9.05 2.65 6.52 相对涨幅（%） 9.62 -13.45 -11.85 资料来源：海通证券研究所 逆境中收入平稳，盈利维持高水平，期待 25 年包装水复苏 [Table_Summary] 投资要点： 主要财务数据及预测 相关研究 [Table_ReportInfo] 《农夫山泉（9633）24 年半年报点评：短期 网络事件致包装水业务承压，茶饮料继续高增 驱动整体业绩稳健 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 03 26 年 月 日 农夫山泉（09633.HK） 业绩稳健增长，茶饮表现突出 事件：公司发布 2024 年年报，全年取得营业收入 428.96 亿元，同比 +0.5%；实现归母净利润 121.23 亿元，同比+0.4%；其中 2024 年下半 年取得营业收入 207.23 亿元，同比-6.7%；实现归母净利润 58.84 亿 元，同比-6.7%。 包装水业务：舆论影响承压，恢复性增长可期。2024 年公司包装水业务 取得收入 159.5 亿元，同比-21.3%，占比为 37.2%，取得业绩 49.7 亿 元，同比分别-32.3%。其中 2024 年下半年公司包装水业务取得收入 74.2 亿元，同比-24.4%，取得业绩 22.3 亿元，同比分别-37.2%。公司 包装水业表现受舆论影响，短期虽然承压，但公司积极作为，2024 年 4 月推出纯净水产品，12 月对 380/550ml 天然水产品包装进行全新升级， 此外，公司还上市 19LPET 桶装饮用天然水产品、380ml 装长白山天然矿 泉水、新产品食用冰等等作为产品补充，我们认为公司 ...