%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨三峡能源（ ） 600905.SH [年Ta度b新le_增T装itle机] 再创记录，投资收益限制业绩表现 报告要点 [2T0a2b3le年_S末um公m司a总ry装] 机达到4004.44万千瓦，增幅达50.99%，装机快速扩张拉动下公司发电量 同比增长14.12%。但由于平价项目及光照条件偏弱，公司全年毛利率同比下降3.27pct，参股 项目的投资收益也同比大幅减少47.48%，而且由于计提信用减值金额达到5.53亿元。受此影 响，2023年公司实现归母净利润71.81亿元，同比增长0.94%。2024年一季度，受投资收益 ...

Investment Rating - Maintain "Overweight" rating [5][9] Core Views - The company's installed capacity is growing rapidly, with sufficient reserve projects to support high growth in the next 2-3 years [2] - Revenue is steadily increasing, driven by new project commissioning, but wind power profitability has slightly declined [3] - Average electricity prices for wind and solar have slightly decreased, but operating cash flow in Q1 2024 has significantly increased [4][9] - The company has a strong project pipeline, with long-term growth potential in the green power industry [9] Financial Performance - 2023 revenue reached 26,485 million yuan, up 11.2% YoY, with net profit attributable to shareholders of 7,181 million yuan, up 0.9% YoY [1] - 2024 Q1 revenue was 7,899 million yuan, up 15.3% YoY, with net profit attributable to shareholders of 2,422 million yuan, flat YoY [1] - Expected revenue for 2024-2026: 33,808, 40,129, and 45,676 million yuan, with net profit attributable to shareholders of 8,735, 10,170, and 11,470 million yuan, respectively [1][9] - ROE is expected to improve from 8.7% in 2023 to 10.7% by 2026 [1] Installed Capacity - 2023 new installed capacity: 13,535.6 MW, including 3,494 MW of wind (616 MW offshore), 9,540 MW of solar, and 501 MW of other sources [2] - Total installed capacity reached 40,044 MW by the end of 2023 [2] - Projects under construction: 18,768 MW, with newly approved/filed projects of 26,499.2 MW [2] Profitability and Costs - 2023 gross margin and net margin were 55.1% and 31.2%, down 3.3 pct and 4.0 pct YoY, respectively [3] - Wind and solar gross margins in 2023 were 56.9% and 53.2%, with wind margin down 4.6 pct YoY [3] - Increased depreciation and operating costs due to new project commissioning impacted profitability [3] Electricity Prices and Cash Flow - 2023 average electricity prices (excluding tax) for wind and solar were 0.4923 yuan/kWh and 0.4927 yuan/kWh, down 4.2% and 0.5% YoY, respectively [4] - 2023 operating cash flow was 14,417 million yuan, down 14.2% YoY, but Q1 2024 operating cash flow increased 18.7% YoY to 4,420 million yuan [4][9] Valuation and Market Data - As of May 9, 2024, the stock price was 4.69 yuan, with a total market cap of 134,233.71 million yuan and a circulating market cap of 63,727.05 million yuan [5] - Estimated P/E ratios for 2024-2026: 15.4x, 13.2x, and 11.7x, respectively [1][9] - Estimated P/B ratios for 2024-2026: 1.5x, 1.4x, and 1.3x, respectively [1]

上 市 公 司 公用事业 2024 年05月 10 日 三峡能源 (600905) 公 司 研 究 ——多因素拖累业绩释放 成长性明确保障长期价值 / 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 投资要点： （维持）  事件：公司发布2023年报和2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入264.85亿元，同比 增长 11.23%，实现归母净利润 71.81亿元，同比增长 0.94%，略高于我们此前的预期。2024年第 证 一季度公司实现营业收入 78.99 亿元，同比增长 15.26%，实现归母净利润 24.22 亿元，同比增长 市场数据： 2024年05月09日 券 收盘价（元） 4.69 0.10%，低于我们的预期。 研 一年内最高/最低（元） 5.58/4.08  风电、光伏发电持续高增，利用小时数下降叠加装机规模减少缩减水电业绩。根据公司经营数据公告， 究 市净率 1.6 报 息率（分红/股价） - 2023年度，公司完成发电量 551.79 亿度，同比增长 14.12%。其中，风电发电量 389.56 亿度， 告 流通A股市值（百万元） 63727 同比增长14.75%；光伏发 ...

[Table_Page] 年报点评|电力 证券研究报告 [三Table_峡Title] 能源（600905.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 4.69元 新增投产装机同比超 50%，期待绿电盈利模型明晰 合理价值 5.25元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-05-09 ⚫ 2023 年业绩同比微增，2024Q1 同比持平。公司发布 2023 年报，实 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 现营收264.85亿元（同比+11.2%）、归母净利润71.8亿元（同比+0.9%， 前三季度同比-11.6%）、扣非归母净利润 70.1 亿元（同比-2.4%）。业 2% 绩保持增长为新增项目投产等（全年发电量同比+14.1%）抵消试运行 -3%05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 03/24 05/24 -8% 收入及投资收益下降 46.9%等不利影响。2024Q1 实现营收 79 亿元 -12% （同比+15.3%）、归母净利润24.2亿元（同比+0.1%）；装机投产较多 -17% 但业绩持平，主要为折旧 ...

[Table_StockInfo] 买入 2024年 05月 01日 （维持） 证券研究报告•2023年年报点评 当前价： 4.69元 三峡能源（600905） 公用事业 目标价： 5.89元（6个月） 业绩稳中有增，装机规模持续扩张 投资要点 西南证券研究发展中心 [T a事ble件_S：u公mm司a发ry布] 2023年年报和 2024年一季报，2023年实现营业收入 265亿 [分Ta析bl师e_：Au池th天or惠] 元（+11.2%）；实现归母净利润71.8亿元（+0.9%）；24Q1实现营业收入79.0 执业证号：S1250522100001 亿元（+15.3%）；实现归母净利润24.2亿元（+0.10%）。 电话：13003109597 邮箱：cth@swsc.com.cn  风电业务增长平稳。2023年公司实现营收265亿元，同比增长11.2%。其中风 力发电业务实现收入 186 亿元，同比增长 10.0%，毛利率 56.9%，同比下滑 分析师：刘洋 4.60pp；光伏发电业务营业收入74.1亿元，同比增长13.4%，毛利率53.20%， 执业证号：S1250523070005 电话：18 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 三峡能源(600905.SH) 2024年05月06日 三峡能源（600905.SH）：装机 增持（维持） 所属行业：公用事业/电力 规模稳步提升，营业收入持续增 当前价格(元)：4.74 长 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 投资要点 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 联系人 事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年公司实现营收 264.85  卢璇 亿元，同比增长 11.23%（调整后），归母净利润 71.81 亿元，同比增长 0.94% 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn （调整后）；2024Q1 公司实现营收 78.99 亿元，同比增长 15.26%（调整后）， 刘正 归母净利润24.22亿元，同比增长0.1%（调整后）。 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 装机规模稳步提升，营业收入持续增长。 2023 年公司新增装机规模 13.5GW， 市场表现  总装机规模突破 40GW，其中风电新增装机 349.44 万千瓦，太阳能新增装机 三峡能源 沪深300 ...

公司报告 | 年报点评报告 三峡能源（600905） 证券研究报告 2024年05月 06日 投资评级 23 年新增并网再创新高，业绩稳健增长 行业 公用事业/电力 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 4.74元 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收264.85 目标价格 元 亿元，同比增长11.23%；归母净利润71.81亿元，同比增长0.94%；2024Q1 公司实现营收 78.99 亿元，同比增长15.26%；归母净利润24.22 亿元，同 基本数据 比增长0.1%。 A股总股本(百万股) 28,621.26 点评： 流通A股股本(百万股) 13,587.86 A股总市值(百万元) 135,664.77 新增并网再创历史新高，海上风电差异化优势显著 流通A股市值(百万元) 64,406.44 2023年公司建设项目规模超1800万千瓦，新增并网装机1353.56万千瓦， 每股净资产(元) 2.97 其中，风电装机 349.44 万千瓦，太阳能发电装机 954.02 万千瓦。公司风 资产负债率(%) 69.36 电、太阳能发电并网装机容量合计3924.08万千瓦。公司 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 电力/公用事业 [ Table_Main[三ITnaf 峡bol]e 能_Ti源tle]( 600905) [评Tab级le_：Inv est] 谨慎增持 上次评级： 增持 电价略有下滑，装机有望持续增长 目标价格： 5.04 上次预测： 5.12 公 三峡能源 2023年报及 2024年一季报点评 当前价格： 4.69 司 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 2024.05.06 更 021-38031730 021-38038670 021-38031030 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 yuhongguang025906@gtjas sunhuixian026739@gtjas.com wangyue028681@gtjas.com 报 证书编号 .Sc0o8m8 0522020001 S0880122070052 S0880123070143 5 总2 市周 值内 （股 百价 万区 元间 ）（ 元） 4. 12 32 4- ,5 2. 35 46 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 28,621/13 ...

证券研究报告 | 2024年05月01日 三峡能源（600905.SH） 买入 业绩表现稳健，新能源装机容量增长较大 核心观点 公司研究·财报点评 2023年公司营业收入稳健增长，归母净利润微升。2023年，公司实现营收 公用事业·电力 264.85亿元（+11.23%），归母净利润71.81亿元（+0.94%）。2023年，公 证券分析师：黄秀杰 证券分析师：郑汉林 司营业收入同比增加的原因在于公司新项目投产发电，发电量同比增加， 021-61761029 0755-81982169 huangxiujie@guosen.com.cn zhenghanlin@guosen.com.cn 2023年公司发电量551.79亿千瓦时（+14.12%）。公司归母净利润增速低于 S0980521060002 S0980522090003 营业收入增速的原因在于：1）2022年新并网项目在2023年陆续投产，折旧 证券分析师：李依琳 联系人：崔佳诚 及运营成本增加；2）2022年12月开始发电企业计提安全生产费，营业成本 010-88005029 021-60375416 liyilin1@guosen.com.cn ...

三峡能源（600905.SH）2023年年报及2024年一季报点评 盈利企稳，业绩逐步兑现 2024年05月01日 ➢ 事件概述：4 月 29 日，公司发布 2023 年度报告，报告期内实现营业收入 推荐 维持评级 264.85亿元，同比增长11.23%（经重述）；归母净利润71.81亿元，同比增长 当前价格： 4.69元 0.94%（经重述）；扣非归母净利润70.09亿元，同比下降2.39%（经重述）； 公司拟向全体股东每股派发现金股利0.078元，合计派发现金红利22.32亿元， 目标价： 6.40元 现金分红比例约 31.09%。公司发布 2024 年一季报，报告期内实现营业收入 78.99亿元，同比增长15.26%（经重述）；归母净利润24.22亿元，同比增长 [Table_Author] 0.10%（经重述）；扣非归母净利润24.20亿元，同比增长1.28%（经重述）。 ➢ 装机突破 40GW，1Q24 逐步兑现电量：2023 年公司新增装机合计 1354 万千瓦，累计装机突破4000万千瓦，其中陆风、海风、光伏分别新增288、62、 954万千瓦，同比分别增长26.1%、12.6%、92.8%；但 ...