| --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|--------------|-------|-------|-----------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 中国银河证券股份有限公司 研究院 | 机构请致电： | | | | | 深圳市福田区金田路 3088 号中洲大厦 20 层 | 深广地区： | | | 程 曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn | | | | | | 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn | | 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 31 层 | 上海地区： | | | 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn | | | | | | ...

23Q4 靓丽，整家战略成效显现 23Q1-3 公司毛利率为 38.4%（同比+1.64pct），若剔除减值影响归母净利率 提升明显。公司始终注重自身专业及运营管理能力提升，在研产供销及数 字化建设等方面匹配资源，继续加大研发投入，重视设计软件、新零售、 智能家居等领域的创新探索，深入推进供应链变革及降本增效措施落地， 注重合规治理，通过组织革新、流程优化、制度完善等方式促进运营管理 效率提升，降本增效成效逐步显现，我们预计利润率有望维持 10%。 调整盈利预测，维持"买入"评级 股价走势 -59% -48% -37% -26% -15% -4% 7% 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 志邦家居 沪深300 资料来源：公司公告，天风证券研究所 营业成本 3,285.34 3,357.98 3,853.86 4,443.26 5,149.56 财务费用 (7.08) (18.26) (15.57) (56.31) (94.63) 营业利润 551.76 576.31 652.47 750.45 856.29 净利润 505.52 536.72 604.19 692.82 790.9 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [6][10]. Core Insights - The company announced its 2023 performance report, with revenue of 6.116 billion yuan, a year-on-year increase of 13.5%, and a net profit attributable to shareholders of 595 million yuan, up 10.9% year-on-year [6][10]. - The company achieved its revenue and profit targets, with expectations for the successful unlocking of related incentives in 2023 [6][10]. - The company is expanding its retail and engineering channels, with significant growth in Q4 2023, where revenue reached 2.188 billion yuan, a 16.9% increase year-on-year [6][10]. Financial Data and Profit Forecast - Total revenue for 2023 is projected at 6.116 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 13.5% [7]. - The net profit for 2023 is estimated at 595 million yuan, with a growth rate of 10.9% [7]. - Earnings per share for 2023 is forecasted to be 1.36 yuan, with a projected PE ratio of 11 [7][11]. Company Overview - The company is focusing on expanding its product categories, including cabinets, wardrobes, and wooden doors, while enhancing its marketing and channel strategies [6][10]. - The company is actively pursuing a southern market strategy to establish a national brand presence, with plans to optimize production and delivery efficiency [6][10]. - The company is leveraging a dual-driven model of engineering and self-owned brands to capture overseas market opportunities [10].

若本公司以外的其他机构（以下简称"该机构"）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的 投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的 投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 证 券 研 究 报 告 公 司 更 新 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Range] 52 周内价格范围 13.12-37.69 市值（百万元） 6,334 93% 95% 98% 100% 102% 105% 2708 2936 3165 3393 3621 3850 21A 22A 23E 24E 25E 净资产(现金)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 表 1：可比公司估值表（收盘价参考 2024 年 3 月 11 日） 注：盈利预测来自 Wind 一致预期，收盘价及 EPS 单位为元。 [Table_Page] 志邦家居(603801) 分析师声明 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料 ...

公 司 研 究 志邦家居(603801) ◼ 走势比较 总股本(百万股) 436.55 总市值/流通(百万元) 6,256.00 12 个月内最高/最低价 38.18/12.59 公司发布 2023 年度业绩快报，收入利润均双位数增长。全年调整后*实 现营业总收入 61.16 亿元/+13.50%，归母净利润 5.95 亿元/+10.78%，扣 非归母净利润 5.48 亿元/+10.06%，基本每股收益 1.36 元/+8.59%。 其中，单 Q4 实现营收 21.88 亿元/+16.87%，调整前*归母净利润 2.46 亿 元/+10.86%，扣非归母净利润 2.24 亿元/+11.50%。 *公司自 2023 年 1 月 1 日起执行财政部于 2022 年 11 月 30 日公布的《企业会计准则解 释第 16 号》（财会〔2022〕31 号）"关于单项交易产生的资产和负债相关的递延所得税不 适用初始确认豁免的会计处理"规定，不影响主营业务，只轻微影响净利率。 2024 年 03 月 12 日 2023 业绩快报点评：聚焦整家多渠道发力，业绩双位数增长 ◼ 股票数据 <<志邦 23Q1 点评：Q1 收入利润 ...

➢ 衣柜、木门维持高增，厨柜增长稳健：分产品看，1）厨柜：23Q1-Q3 厨柜 业务营收同增 0.04%，23Q4 整装业务持续推动下我们预计厨柜维持稳健；2） 衣柜：23Q1-Q3 衣柜业务营收同增 16.22%，23Q4 公司持续发力品类开拓、整 家连带、大宗拓展，我们预计衣柜增长或将提速；3）木门墙板：23Q1-Q3 木门 墙板业务营收同增 93.13%，我们预计 23Q4 或将延续高增。作为公司重要的第 三增长曲线，木门品类与厨柜、衣柜的协同效应逐渐显现，门店持续扩张，重点 发力融合店，木门品类 2023Q1-Q3 净开 202 家门店至 950 家，我们预计木门 作为重点品类，24 年或将持续快速拓店。 ➢ 整家驱动零售回暖，大宗稳健成长：分渠道看，1）零售：持续推进整家模 式战略部署，通过品类开拓、门墙发力、整装布局、拎包社区等方式挖掘存量市 场空间，同时以新零售尝试、整家联单提单值等创新方式积极探索新的营销增长 点，在整家战略驱动下，我们预计 23Q4 零售渠道增长或将提速。2）大宗：通 过加强落实系统性风险管控体系，有效调整客户结构，积极培育创新业务等举措， 大宗业务保持稳健有序的发展，我们预 ...

志邦家居（603801.SH） 厨衣木持续融合，衣柜稳增、木门放量。公司持续推进品类开拓，厨衣木全 品类设计下单一体化优势突出，有望稳步推升多品类联单率。1）厨柜：公 司积极推动厨柜产品升级，顺应局改需求实现稳健增长；2）衣柜：得益于 零售开店转化及大宗放量，以及全屋套餐带动作用，衣柜实现稳健增长；3） 木门：顺应门墙柜一体化趋势，低基数下收入延续靓丽表现。 盈利预测与投资评级：公司全渠道、多品类战略稳步推进，南方市场加速拓 展，我们预计 2024-2025 年归母净利润为 6.9/8.0 亿元，对应 PE 为 9.2X/7.9X，维持"买入"评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 财务指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | 营业收入（百万元） | 5,153 | 5,389 | 6,116 | 7,035 | 8,085 | | 增长率 yoy （ % ） | 34.2 ...

志邦家居股份有限公司 独立董事关于四届董事会第二十二次会议 相关事项的独立意见 志邦家居股份有限公司于 2023 年 12 月 22 日召开了四届董事会第二十二次 会议，作为公司的独立董事，我们根据《上市公司独立董事规则》《上海证券交 易所股票上市规则》等规章制度、规范性文件及《公司章程》《独立董事工作细 则》的有关规定对其中提交会议审议的各项议案进行了审查和监督，发表如下独 立意见： 一、关于增加 2023 年度日常关联交易预计的独立意见 公司增加与关联人发生的日常关联交易系为了满足公司正常经营的实际需 要，符合《公司法》、《上海证券交易所股票上市规则》等相关法律法规的规定， 双方交易遵循了客观、公平、公允的原则，交易价格根据市场价格确定，不存在 损害公司和其他非关联方股东利益的情况，相关议案审议、表决程序符合有关法 律、法规及《公司章程》的规定。同意公司增加 2023 年度日常关联交易的预计 额度 500 万元人民币，即 2023 年日常关联交易预计额度变更为 2,800 万元人民 币。 独立董事：张京跃 鲁昌华 王文兵 2023 年 12 月 22 日 ...

志邦家居股份有限公司 总裁工作细则 第三条 公司总裁应当遵守法律、行政法规和公司章程的规定，履行诚信和勤勉的义务。以 公司总裁为代表的经理层团队负责公司的日常经营管理，对公司董事会负责并报告工作。 经理层人员应以公司利益为出发点，应当谨慎、认真、勤勉地行使权利，以保证： （一）依照法律法规、公司章程规定和董事会授权行使职权； （二）以诚信原则对公司董事会负责； （三）执行公司股东大会、董事会决议； （四）接受董事会、监事会对其履行职责的监督，认真履行职责。 （2023 年 12 月） 第一章 总则 第一条 为进一步完善志邦家居股份有限公司（以下简称"公司"）治理结构，依照《中华 人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）等有关法律、法规、规章及规范性文件与《公 司章程》的规定，并结合公司实际情况，特制定本细则。 第二条 公司设总裁 1 名，由董事会聘任或解聘。总裁主持公司日常经营管理工作，组织实 施董事会会议决议，行使《公司章程》和董事会赋予的职权，并对董事会负责。 公司设副总裁若干名，财务总监 1 名，董事会秘书 1 名，由董事会聘任或解聘。公司总裁、 副总裁、财务总监、董事会秘书为公司高级管理人员。 第 ...

志邦家居股份有限公司 关于增加日常关联交易预计的公告 重要内容提示： 一、 日常关联交易基本情况 证券代码：603801 证券简称：志邦家居 公告编号:2023-098 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 （一）日常关联交易履行的审议程序 公司于 2023 年 4 月 26 日召开的第四届董事会第十四次会议、第四届监事会 第十四次会议，审议通过了《关于公司 2022 年度日常关联交易确认及 2023 年 度日常关联交易预计的议案》，对 2023 年度日常关联交易进行了预计。具体内容 详见公司于 2023 年 4 月 27 日披露的《关于 2022 年日常关联交易执行情况及 2023 年日常关联交易预计公告》（公告编号：2023-016）。 2023 年 12 月 22 日，公司召开四届董事会第二十二次会议、四届监事会第 二十一次会议，审议通过了《关于增加日常关联交易预计的议案》，审议程序符 合相关法律、法规的规定。本次关联交易事项为董事会决策权限，无需提交股东 大会审议。 本关联交易事项在提交董事会审议前已经 ...