公 司 研 究 投资评级：买入（维持） 公司发布 2023 年年报，2023 年实现营收 10.64 亿元，yoy+6.27%，归母净利润 3.96 亿元，yoy-3.32%，其中 2023Q4 实现营收 2.37 亿元，yoy-24.82%，归母净 利润 0.39 亿元，yoy-69.46%。2024 年，公司猪、禽、宠物多款新品兑现在即， 受益于猪周期反转及非瘟疫苗研发推进，公司利润有望进一步增长，我们上调公 司 2024-2025 年盈利预测，新增 2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母 净利润分别为 5.99/7.77/8.49（2024-2025 年原预测分别为 5.83/7.57）亿元，对应 EPS 分别为 1.28/1.67/1.82 元，当前股价对应 PE 为 15.5/11.9/10.9 倍。公司多款 新品兑现在即，猪周期反转受益，维持"买入"评级。 2023 年公司研发投入 0.89 亿元，研发投入占营收比重 8.32%，全年开展研发项 目 78 个，研发实力行业前列。截至报告期末，公司已获得 43 项新兽药注册证书。 公司持续加大 CHO、杆状病毒载体和大肠杆菌高效表 ...

2024 年 04 月 03 日 评级：买入(维持) [Table_Title] 减值拖累业绩，研发创新步入收获期 ——科前生物（688526）2023 年年报点评 最近一年走势 相关报告 《科前生物（688526）2023 年半年报点评：业绩 高速增长，重磅在研产品取得新进展（买入）*动 物保健Ⅱ*程一胜，熊子兴》——2023-08-29 《科前生物(688526.SH)深度报告：动保行业扩容 在即，公司积极打造新增长点（买入）*动物保健 Ⅱ*熊子兴，程一胜》——2023-05-21 盈利预测和投资评级：2024 年猪价中枢有望上移，我们调整公司 2024-2026 年营业收入至 11.57、13.18、15.45 亿元，同比增长 8.74%、13.94%、17.18%；归母净利润 4.63、5.80、6.79 亿元， 同比增长 16.94%、25.18%、17.24%；对应当前股价 PE 分别为 20 倍、16 倍、13 倍。基于公司猪用疫苗和宠物疫苗产品矩阵不断完善， 2024 年 4 月 1 日，科前生物发布 2023 年年报：2023 年公司实现营业收 入 10.64 亿元，同比+6.27%，归母净 ...

Financial Performance - The company's operating revenue for 2023 was CNY 1,064,074,588.89, representing a 6.27% increase compared to CNY 1,001,267,679.90 in 2022[19]. - The net profit attributable to shareholders for 2023 was CNY 395,934,947.68, a decrease of 3.32% from CNY 409,518,439.60 in 2022[19]. - The net cash flow from operating activities increased by 26.98% to CNY 538,033,929.89 in 2023, compared to CNY 423,708,722.97 in 2022[19]. - The total assets at the end of 2023 were CNY 4,671,249,471.01, reflecting a 6.39% increase from CNY 4,390,641,791.92 at the end of 2022[19]. - The basic earnings per share for 2023 was CNY 0.85, down 3.41% from CNY 0.88 in 2022[20]. - The company's operating costs increased by 12.38% year-on-year, primarily due to increased sales volume and fixed costs[101]. - The total revenue for the main business reached ¥1,026,938,173.56, with a gross margin of 72.79%, reflecting a year-over-year decrease of 1.18 percentage points[104]. - The revenue from pig vaccines was ¥973,895,683.92, with a gross margin of 73.98%, showing a decrease of 1.33 percentage points compared to the previous year[104]. Research and Development - The company invested CNY 88.51 million in R&D, supporting the development of new vaccines and production technology innovations[31]. - The total R&D expenditure for 2023 was approximately 88.51 million yuan, a decrease of 13.86% compared to the previous year, with R&D expenditure accounting for 8.32% of operating income[66]. - The company has applied for a total of 149 national invention patents, with 86 granted, including 23 granted in 2023[63]. - The company has established various advanced technology platforms, including gene editing and mRNA vaccine development, to enhance its innovative product development capabilities[57]. - The company has developed a recombinant protein high-efficiency expression technology platform, resulting in the approval of several new veterinary drugs, including a dual-subunit vaccine for Streptococcus suis and Actinobacillus pleuropneumonia[58]. - The company is actively involved in the development of inactivated vaccines for swine and canine diseases[145][146]. Product Development and Innovation - The company is focusing on expanding its product line, with several vaccines in various stages of review and clinical trials, including for pigs and poultry[32][33]. - The company has developed a strong leading advantage in the industrial application of epidemic prevention biological products, producing 58 veterinary biological products, making it one of the most diverse companies in China's veterinary biological product industry[37]. - The company has launched innovative vaccines, including the pig pseudorabies live vaccine (HB-98 strain) and the heat-resistant live vaccine (HB2000 strain), which are more suitable for local pig farming[83]. - The company is developing a gene-engineered vaccine for swine fever, classified as a Category III product, aimed at controlling swine fever virus disease[142]. - The company is advancing a vaccine for porcine pseudorabies, classified as a Category III product, intended for the control of pseudorabies in pigs[144]. Market Position and Strategy - The company ranks second in the domestic non-national compulsory immunization veterinary biological products market and first in the non-national compulsory immunization pig biological products market from 2018 to 2022[52]. - The company aims to strengthen its market position through strategic partnerships and collaborations in the veterinary biological product sector[37]. - The company is focusing on the development of modern biotechnology vaccines as a key component of its future growth strategy[164]. - The company is enhancing internal management by adopting advanced practices in R&D, production, logistics, and cost accounting, aiming to improve operational efficiency and employee satisfaction[168]. - The company is implementing precise marketing strategies to strengthen market presence, focusing on the sales of top diagnostic reagents and expanding the market share of poultry and pet vaccines[169]. Governance and Compliance - The company has established a comprehensive governance structure, ensuring compliance with laws and regulations, and maintaining effective oversight through its board of directors and supervisory board[172]. - The board consists of 9 members, including 3 independent directors, who fulfill their duties diligently and ensure the company's strategic decisions are well-supported[172]. - The company has a robust information disclosure system, ensuring timely and accurate communication with investors through various channels[174]. - The company reported no penalties from securities regulatory authorities in the past three years, indicating compliance with regulations[194]. Risks and Challenges - The company faces risks related to technological innovation, including long development cycles and high investment costs, which may lead to losing market opportunities[89]. - The company is at risk of losing core technical personnel, which could adversely affect its research and development capabilities and market competitiveness[89]. - The fluctuation in the pig farming industry may lead to performance volatility, as the company’s revenue is closely tied to the pig farming sector[94]. - The company must ensure compliance with regulatory requirements for veterinary drug production licenses, as failure to renew these licenses could impact its operations[90].

布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报 告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能 存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的 证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从 其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引 用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一 切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区 ...

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 ⚫ 风险提示：下游养殖行业的风险；技术创新的风险；与华中农大合作研发的 风险；生产安全的风险等。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 附录： 少数股东权益 2.03 2.03 2.03 2.03 股东权益合计 3837.66 4216.79 4708.40 5268.38 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 分析师承诺及简介 [Table_ 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。 Avow] 若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投 资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具 的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为 ...

武汉科前生物股份有限公司 关于 2024 年度"提质增效重回报"行动方案的议案 基于对公司未来发展前景的信心，为践行"科技创造价值、科前 回报社会"发展理念，维护公司全体股东的利益，树立公司良好的市 场形象，强化市值管理和实践，充分发挥上市公司平台作用，引导公 司价值合理回归，与股东共享发展红利，促进公司高质量发展，主要 措施如下： 行业共性关键技术更大范围的应用，不断提高产品安全性、有效性、 稳定性及生产效率。 在强化自主研发的基础上，进一步开展与各高等院校、科研机构 及大型养殖企业的合作，推进产学研用深度融合，充分整合内外部资 源，抢占行业创新高地，不断筑牢科技创新优势及产品与技术的先发 优势。2023 年，公司新申报新兽药注册证书 11 项，获得新兽药证书 2 项，猫三联灭活疫苗通过应急评审；申请 13 项临床试验，获得临 床批件 7 项；获得转基因安全证书 2 个，生产性试验批件 1 个，环境 释放批件 18 个；申请发明专利 17 件，授权发明专利 22 件，其中 17 件专利公司为唯一专利权人。公司获评 2023 武汉民营企业科技创新 50 强、武汉市科技领军企业。 二、坚持系统规范治理，不断提高 ...

武汉科前生物股份有限公司 独立董事工作制度 第一章 总则 第一条 为进一步完善武汉科前生物股份有限公司（以下简称"公司"）治理结构， 促进公司规范运作，切实保护全体股东特别是中小股东的利益，根据《上市公司独立 董事管理办法》（以下简称"《独立董事管理办法》"）、《上市公司治理准则》、《上海证 券交易所股票上市规则》（以下简称"上市规则"）、《武汉科前生物股份有限公司章程》 （以下简称"公司章程"）和其他有关规定，制定公司独立董事工作制度（"本制度"）。 武汉科前生物股份有限公司 独立董事工作制度 第二条 公司独立董事是指不在公司担任除董事外的其他职务，并与公司及公司 主要股东（指单独或合并持有公司有表决权股份总数的 5%以上股份的股东）、实际控 制人不存在直接或间接利害关系，或者其他可能影响其进行独立客观判断关系的董 事。 第三条 独立董事对公司及全体股东负有忠实与勤勉义务。独立董事应按照相关 法律、行政法规、中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）、上海证券 交易所（以下简称"证券交易所"）业务规则和《公司章程》的规定，认真履行职责， 在董事会中发挥参与决策、监督制衡、专业咨询作用，维护公司整体利益 ...

证券代码：688526 证券简称：科前生物 公告编号：2024-017 司《2021年限制性股票激励计划（草案）》的相关规定，鉴于2021 年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期公司层面业 绩考核未达标，同意公司对所有激励对象已获授但当期不得解除限售 的39,960股第一类限制性股票进行回购注销，具体内容详见公司在上 海证券交易所（www.sse.com.cn）披露的《关于回购注销2021年限制 性股票激励计划部分第一类限制性股票及调整回购价格的公告》（公 告编号：2024-016）。本次回购注销完成后，公司注册资本将由 466,168,016元变更为466,128,056元，公司总股本将由466,168,016 股变更为466,128,056股。 二、修改《公司章程》并办理工商变更登记的情况 武汉科前生物股份有限公司 关于变更公司注册资本、修订《公司章程》并办理工 商变更登记、新增及修订部分管理制度的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依 法承担法律责任。 武汉科前生物股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 ...

武汉科前生物股份有限公司 董事会关于独立董事独立性情况的专项意见 二〇二四年三月三十一日 根据证监会《上市公司独立董事管理办法》、《上海证券交易所 科创板股票上市规则》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指 引第 1 号——规范运作》等要求，公司董事会就公司 2023 年度任职 独立董事罗飞先生、王宏林先生、王晖先生的独立性情况进行评估并 出具如下专项意见： 武汉科前生物股份有限公司 董事会 经核查独立董事罗飞先生、王宏林先生、王晖先生的任职经历以 及签署的相关自查文件，上述人员不存在《上市公司独立董事管理办 法》第六条不得担任独立董事的情形，未在公司担任除独立董事以外 的任何职务，也未在公司主要股东公司担任任何职务，与公司以及主 要股东之间不存在利害关系或其他可能妨碍其进行独立客观判断的 关系，符合《上市公司独立董事管理办法》、《上海证券交易所科创 板上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》中对独立董事独立性 的相关要求。 ...

证券代码：688526 证券简称：科前生物 公告编号：2024-020 武汉科前生物股份有限公司 关于召开 2023 年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 （一） 股东大会类型和届次 2023 年年度股东大会 召开日期时间：2024 年 4 月 22 日 14 点 00 分 召开地点：湖北武汉东湖新技术开发区高新二路 419 号科前生物二楼会议室 （五） 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2024 年 4 月 22 日 至 2024 年 4 月 22 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 股东大会召开日期：2024年4月22日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 （二） 股东大会召集人：董事会 （三） 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 （四） 现场会议召开的日期、时间和地 ...