业绩短期承压，下半年有望改善 ——仙琚制药 2025 年中报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 25 年中报，我们下调原料药和制剂收入预测，上调毛利率预测，预测公司 25- 27 年每股收益分别为 0.61/0.70/0.86 元（原 25-27 年预测为 0.69/0.80/0.97 元）， 根据可比公司，给予公司 2026 年 17 倍市盈率，对应目标价为 12.81 元，维持"买 入"评级。 风险提示 | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | -8.09 | -1.77 | 12.81 | -6.2 | | 相对表现% | -8.94 | -12.51 | -4.12 | -43.73 | | 沪深 300% | 0.85 | 10.74 | 16.93 | 37.53 | | 伍云飞 | wuyunfei1@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860524020001 | | | 香港证监会牌照：BRX199 | | 傅肖依 | fuxi ...

化学制药 仙琚制药（002332.SZ） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 09 月 03 日 | 评级： | 买入（维持） | | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 指标 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 分析师：祝嘉琦 | | | 营业收入（百万元） | | 4,123 | 4,001 | 3,986 | 4,452 | 5,158 | | | | 增长率 yoy% | | | -5.85% | -2.98% | -0.36% | 11.70% | 15.85% | | 执业证书编号：S0740519040001 | | 归母净利润（百万元） | | | 563 | 397 | 632 | 708 | 828 | | Email：zhujq@zts.com.cn | | 增长率 yoy% | | | -24.86% | -29.46% | 59.10% | 12.07% | 16.97% ...

业绩承压，期待制剂新产品带来增长动能 仙琚制药(002332) 证券研究报告 化学制药 / 公司点评 / 2025.09.01 | 投资评级:增持(维持) | | --- | | 基本数据 | 2025-08-29 | | --- | --- | | 收盘价(元) | 10.63 | | 流通股本(亿股) | 9.85 | | 每股净资产(元) | 6.07 | | 总股本(亿股) | 9.89 | 最近 12 月市场表现 -23% -11% 1% 13% 26% 38% 仙琚制药 沪深300 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 08 月 29 日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年，公司实现营收 18.69 亿元（-12.56%）；实现归母净利 3.08 亿元(-9.26%)；2Q2025 公司实现 收入 8.61 亿元(-21.72%)；实现归母净利 1.64 亿元（-12.89 %）。 ❖ 原料药价格下行叠加制剂集采 ...

Group 1: Financial Performance - The projected net profit for 2025 is estimated at 605 million RMB, reflecting a growth rate of 52% compared to 2024[1] - The expected operating revenue for 2025 is 4,157 million RMB, with a growth rate of 4% from 2024[1] - The estimated EPS for 2025 is 0.6, with a PE ratio of 18[1] Group 2: Market Trends and Risks - The valuation for 2025-2027 is projected at 18x, 16x, and 14x, with a PEG ratio of less than 1 for 2026[1] - The company is expected to launch innovative and hard-to-replicate products, including a new drug expected to be approved in 2025[1] - Risks include fluctuations in customer demand and potential delays in product development[1] Group 3: Industry Insights - The pharmaceutical industry is experiencing a gradual recovery, with the raw material drug business stabilizing[1] - The beverage industry is expected to see improved sales during the Mid-Autumn Festival and National Day, with a narrowing decline[1] - The semiconductor equipment sector is projected to achieve significant revenue growth, with a target of 5 billion RMB by 2025[1]

根据市场公开信息及8月28日披露的机构调研信息，知名私募呈瑞投资近期对5家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 1）仙琚制药 （呈瑞投资参与公司电话会议） 仙琚制药2025年中报显示，公司主营收入18.69亿元，同比下降12.56%；归母净利润3.08亿元，同比下 降9.26%；扣非净利润2.67亿元，同比下降19.52%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入8.61亿 元，同比下降21.72%；单季度归母净利润1.64亿元，同比下降12.89%；单季度扣非净利润1.23亿元，同 比下降34.15%；负债率16.73%，投资收益-961.69万元，财务费用-488.5万元，毛利率63.16%。 调研纪要：珀莱雅2025年半年度分红方案现金分红总额占归母净利润的比例提升到接近40%，未来将保 持优秀、可持续的分红。公司筹划港股上市，旨在全球化发展，提供充足资金支持，提升品牌形象和知 名度，增强股东回报。董事会新增独立董事范明曦女士和职工代表董事，新聘任董事会秘书薛霞女士。 2025年上半年毛利率提升至73.38%，销售费用率增加因品牌投入加大。大单品策略取得显著成效，未 来将继续迭代和品类延展。彩棠品牌深 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯仙琚制药8月28日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，2025年上半年公司研发费用 1.26亿元，研发费用率6.7%，上年同期研发费用1.25亿元，研发费用率5.8%。公司的持续发展要靠不断 有新产品、新技术的迭代。在研发费用方面，公司预期持续保持适合公司发展阶段的投入与增长。面对 国家集采、省级联盟集采等挑战，公司积极选择通过研发创新应对，选择走一条从传统仿制药企业逐步 向高壁垒制剂转型的路，这个过程有风险也有挑战。 ...

证券日报网讯仙琚制药（002332）8月28日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，公司自上市以来 一直以稳定的分红方案持续回报广大股东，前5年分红总额11.87亿元，近三年分红总额8.9亿元。根据中 国证监会鼓励企业现金分红，以给予投资者稳定、合理回报的相关指导意见，在符合利润分配原则、保 证公司正常经营和长远发展的前提下，更好地兼顾股东的即期利益和长远利益，着眼于公司的长远和可 持续发展，以及《公司未来三年(2024-2026年)股东回报规划》的要求，2025年半年度，公司拟以总股本 989204866股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)，共计派发98920486.60元。 ...

证券日报网讯仙琚制药（002332）8月28日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，公司正经历从传 统仿制药向创新药转型的过程，过去两三年已逐步转变销售队伍、生产和研发注册能力。未来将有多个 复杂制剂、二类、三类新药申报，同时根据临床需求和疾病机理积极探索和发现新靶点。公司研发方面 将坚定不移地走创新发展之路，包括以甾体为基础的创新、并在某些治疗领域跳出甾体限制寻找更具吸 引力的创新品种。生产制造方面将坚定不移的努力成为全球甾体激素的优秀综合制造平台。在销售方面 将持续加强自营销售队伍能力建设，为未来创新品种的商业转化做好准备。 ...

证券日报网讯仙琚制药（002332）8月28日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，2025年上半年原 料药价格国内国外均呈现下降趋势，价格处于低位，价格因素对收入和利润均有影响。当前甾体激素原 料药市场状态让众多企业都面临挑战。公司将通过发展高附加值无菌原料药、扩充激素品类，以及寻找 国际大客户转移机会，持续优化工艺，提高综合效率来应对行业挑战，抓住未来几年全球甾体激素优质 产能整合的机会，提升在全球原料药供应中的竞争力。规范市场客户对新供应商产品的需求，从验证批 到商业批需要2年左右的时间，如果能进入这个供应链体系，就能形成相对独特的竞争优势。原料市场 正经历优胜劣汰的阶段，短期内面临阵痛，但从长远看，合规产能和国际认证将带来更多机会，对原料 药的中远期发展充满信心。 ...

Core Viewpoint - Xianju Pharmaceutical (002332) announced the completion of the approval process for Vitamin D3 injection and related production technology transfer as of August 28, 2023 [1] Group 1 - The company has completed the bidding, auction, and listing work for the approval number of Vitamin D3 injection by December 2023 [1] - The company plans to actively promote the transfer of relevant licenses in the first half of 2024 and 2025 [1] - As of now, the company has completed the related work for the transfer of licenses [1]