[Table_Main] 公司研究|光伏|光伏电池片制造 证券研究报告 钧达股份(002865)公司首次覆盖 报告 2024 年 03 月 29 日 [Table_Invest] 增持|首次推荐 [Table_Title] N 型未来星辰大海，业务出海放量可期 图 21：美国本土电池片产能落地情况预测（单位：GW） 0 10 20 30 40 50 60 2024E 2025E 2026E 规划产能 预计落地产能 资料来源：Wood Mackenzie，国元证券研究所 海外电池片需求旺盛，出口占比不断提升。受限于硅料、硅片环节重资产的特性以及 电池片环节的技术壁垒，海外厂商投资主要围绕组件环节，因此对国内电池片的需求 长期存在且伴随着组件制造产能的提升渐趋旺盛。海外出口结构来看，根据 CPIA 统 计，2023 年硅片、电池、组件出口量分别为 70.3GW/39.3GW/211.7GW，同比增长 93.6%、65.5%、37.9%，电池片出口量呈递增趋势。受海外产能崛起和贸易政策的 影响，该变化趋势或将延续，国内电池环节有望持续受益出海链条。 图 22：光伏各环节出口量 0 20 40 60 80 100 1 ...

公司点评 买入/维持 昨收盘:75.90 ◼ 走势比较 总股本/流通(亿股) 2/2 总市值/流通(亿元) 173/517,082,7 05 12 个月内最高/最低价 (元) 161/50 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 研究助理：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122090007 公司点评 P3 钧达股份 2023 年年报点评：产能与技术持续领先，海外出货占 比有望持续提升 公司点评 P4 钧达股份 2023 年年报点评：产能与技术持续领先，海外出货占 比有望持续提升 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对 ...

2024 年 3 月 18 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|----------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 11,595 | 18,657 | 18,639 | 17,661 | 20,846 | | 营业收入增长率 | 304.95% | 60.90% | -0.09% | -5.25% | 18.03% | | 净利润（百万元） | 717 | 816 | 1,001 | 1,357 | 1,698 | | 净利润增长率 | -501.35% | 13.77% | 22.74% | 35.52% | 25.14% | | EPS （元） | 5.07 | 3.59 | 4.40 | 5.97 | 7.47 | | ROE （归属母公司 ) （摊薄） | 68.23% | 17.32% | 18.07% | 20.26% | 20.90% | | P/E | 15 | 21 | 17 | 12 | 10 | | P/B | ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨钧达股份（002865.SZ） [Table_Title] 轻装上阵盈利预期良好，海外突破在即 报告要点 [Table_Summary] 钧达股份发布 2023 年年报，2023 年公司实现收入 186.57 亿元，同比增长 60.9%；归母净利 8.16 亿元，同比增长 13.77%；其中，2023Q4 实现收入 42.77 亿元，同比增长 2.63%，环比 下降 13.75%；受减值计提影响，归母净利-8.23 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 钧达股份（002865.SZ） cjzqdt11111 2024-03-18 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 相关研究 [Table_Title 轻装上阵盈利预期良好，海外突破在即 2] 公司研究丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 钧达股份发布 2023 年年报，2023 年公司实现收入 186.57 亿元，同比增长 6 ...

司总评报 ＃assAuthor＃ 司 研 | --- | --- | |------------------------------|------------| | | | | | | | | | | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 市场数据日期 收盘价（元） | 2024-03-17 | | | 74.41 | | 总股本（百万股） | 227.39 | | 流通股本（百万股） | 222.49 | | 净资产（百万元） | 4709.24 | | 总资产（百万元） | 18384.95 | | 每股净资产 (元) | 20.71 | S0190521110001 余静文 yujingwen@xyzq.com.cn S0190523020004 投资建议：公司是 N 型电池龙头，掌握 TOPcon 核心技术，成本低于行 业平均水平，随着 23 年 P 型设备大额减值的完成，未来公司能够轻装上 阵。公司目前 N 型订单量饱满，预计 24 年能够达到满产满销。我们调整 公司 2024、2025 年归母净利润预测分别为 10.12/13.51 亿元，给予 2026 年归母净利润预测为 1 ...

相关研究 公司动态点评 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------------------|----------|---------------------------------------------| | | 公司评级 | | 行业评级 | | 买入 | 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上 | 强于大市 | 预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 | | 增持 | 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间 | 中性 | 预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 | | 持有 | 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间 | 弱于大市 | 预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场 | | 卖出 | 预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上 | | | | | 行业指中信一级行业，市场指沪深 300 指数 | | | 投资建议：预计公司 2024-2026 年实现营收分别为 211.83 亿元、238 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 钧达股份（002865）公司年报点评 2024 年 03 月 18 日 | --- | --- | |--------------------------------------------------|--------------| | 股票数据 | | | 03 [ Table_StockInfo 月 15 日收盘价（元） ] | 74.41 | | 52 周股价波动（元） | 49.97-161.00 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 227/222 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 16920/16555 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 23Q3 业绩亮眼， TOPCon | 持续进步中》 | | 2023.12.27 | | | 《 N 型产能加速扩张，高溢价带动盈利提升》 | | | 2023.05.18 | | | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|-------|-------|-- ...

断提升公司 TOPCon 产品市场竞争力。 http://www.huajinsc.cn/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 446 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议：公司是全球光伏电池片龙头企业，随着公司 N 型 TOPCon 电池量产转换 效率的逐步提高，以及更低的投资成本及生产成本，公司凭借技术领先及产能规模 领先优势，有望持续享受 N 型红利，获得超越市场平均水平的盈利。我们预计公司 2024-2026 归母净利润分别为 11.03、15.45 及 19.85 亿元，对应 EPS 分别为 4.85、 6.80 及 8.73 元/股，对应 PE 分别为 15.8、11.3 及 8.8 倍，首次覆盖，给予"买入 -A"评级。 财务数据与估值 公司快报/汽车零部件Ⅲ 一、盈利预测核心假设 二、可比公司估值对比 公司快报/汽车零部件Ⅲ http://www.huajinsc.cn/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 收益评级： B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 公司快报/汽车 ...

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TOPCon 领跑收官，减轻包袱进军海外 光伏主链景气下行，技术领先驱动出货。在供需宽松、库存堆积、排产羸弱 的影响下，下半年光伏电池、组件价格显著下行，截至 23 年年底 PERC、 TOPCon182 电池片单瓦价格也分别跌破 0.4、0.5 元，对比年初腰斩直接影 响公司业绩表现。而在本轮的下行周期中，新的电池技术表现出了更显著的 竞争力，公司作为 TOPCon 电池领跑者，产能、效率、量产能力稳居行业前 列，带动 2023 年全年电池出货 29.96GW（P 型 9.38GW，N 型 20.58GW）， 同比增长 179.43%，四季度单季度出货 10.41GW（P 型 2.04GW，N 型 8.37GW），环比三季度提升 27.73%，测算 Q4 的 N 型仍能保持盈亏平衡，表 现逆势坚挺。 风险提示：市场竞争加剧；产能扩张不及预期；下游需求不及预期；海外政 策变动；新技术发展不及预期等。 邮箱：yuximeng@cgws.com 联系人 曾 宁馨 钧达股份（002865.SZ） 事件：2 月 22 日，公司发布 2023 年业绩快报，报告期内公司实现营业收入 183.97 亿元，同比+58.65% ...