丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨钧达股份（002865.SZ） [Table_Title] 经营环比减亏，长线资金增持 报告要点 [Table_Summary] 钧达股份发布 2025 年一季报，公司实现收入 18.75 亿元，归母净利-1.06 亿元，环比减亏。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 钧达股份（002865.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 经营环比减亏，长线资金增持 [Table_Summary2] 事件描述 钧达股份发布 2025 年一季报，公司实现收入 18.75 亿元，归母净利-1.06 亿元，环比减亏。 事件评论 丨证券研究报告丨 2025-04-18 相关研究 [Table_Report] •《业绩符合预期，电池盈利逐步修复》2025-03- ...

又一新能源企业启动A+H上市，4月15日，头部光伏电池制造商钧达股份（002865.SZ）递交了港股招股书。 4月17日，钧达股份证券部方面向贝壳财经记者证实，公司此次赴港上市的募集资金将主要用于建设阿曼项目。 招股书以及公司此前公告披露的信息显示，钧达股份计划在阿曼建设光伏电池生产基地，首期5 GW产能投资规模2.8亿美元，预计2026年启动商业生产。 钧达股份为头部光伏电池厂商，生产经营集中于电池这一环节。去年亏损近6亿元。公司计划通过出海建厂获得成本优势，并规避贸易壁垒、扩展新兴市 场。 据贝壳财经记者统计，今年以来已有包括宁德时代在内的7家光储企业正式递表港交所，其中3家已在A股上市，另外两家曾申请在A股上市但撤回，转而赴 港。 去年亏损近6亿元，赴港上市拟输血阿曼项目 钧达股份此次赴港上市自2024年初启动，2024年5月公司发行境外股份（H股）并在香港联合交易所上市获得中国证监会备案。 成立于2008年的钧达股份是头部光伏电池制造商，2024年度公司实现电池产品出货33.74GW，同比增长12.62%；其中N型电池出货30.99GW，占比超过 90%。 根据招股书披露，钧达股份此次港股上市所募集资 ...

事件 2025 年4 月14 日，钧达股份发布2025 年一季报，公司2025Q1 实现营业收入18.75亿元，同比减少 49.52%，环比增长7.14%，实现归母净利润-1.06 亿元，上年同期为0.20 亿元，环比盈利有所修复，实现 销售毛利率5.88%，同比提升0.12pct，环比提升3.12pct，业绩亏损幅度收窄，盈利有所改善。 电池片盈利有望继续修复 2025Q1 电池片价格整体仍处于较低水平，对公司业绩影响较大，但自2 月下旬起电池片价格已出现回 升，公司2025Q2 业绩有望环比改善。2025Q1 公司实现TOPCon电池片销量7.15GW，同比减少约16%， 不同规格TOPCon 电池片价格同比降幅38%-41%。截至2025 年一季度末，公司电池片产能44GW，均为 高效N 型产能。公司持续加强BC 电池技术储备，TBC 中试线效率较主流N 型电池可提升1-1.5pct；加 强国内外科研院校合作，推动TOPCon 与钙钛矿叠层产业化进程。 海外产能布局稳步推进 公司海外业务开拓进展显著，推进海外产能布局，继续完善全球销售服务网络、提升客户服务能力。 2025Q1 公司海外销售业务占比达到5 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1] Core Views - The company has maintained stable shipments and has seen a recovery in profitability, with Q1 2025 revenue at 1.875 billion, down 49.52% year-on-year, and a net profit of -106 million, down 636.04% year-on-year but up 39.23% quarter-on-quarter [9] - The company is focusing on overseas markets, with 58% of sales coming from international markets, leading in regions such as India, Turkey, and Europe [9] - The company plans to invest in a 5GW high-efficiency battery production capacity in Oman, expected to be operational by the end of 2025, which will benefit from lower export tariffs and potential premium pricing in the US market [9] - The company has adjusted its profit forecasts due to increased industry competition, projecting net profits of 515 million, 1.036 billion, and 1.424 billion for 2025, 2026, and 2027 respectively, with growth rates of 187.13%, 101.14%, and 37.47% [9] Financial Summary - Total revenue for 2023 is projected at 18.657 billion, with a year-on-year growth of 60.90%, while 2024 is expected to see a decline of 46.66% [1] - The company's net profit for 2023 is estimated at 815.64 million, with a year-on-year increase of 13.77%, but a significant loss of 591.11 million is expected for 2024 [1] - The latest diluted EPS for 2025 is projected at 2.25, with a P/E ratio of 18.00 [1] - The company’s total assets are expected to reach 18.715 billion by 2025, with a debt ratio of 76.38% [10]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company has maintained stable shipments and has seen a recovery in profitability. In Q1 2025, the company shipped 7.15GW of TOPCon batteries, with a year-on-year decrease of 16% but stable compared to the previous quarter. The company is actively targeting overseas markets, with overseas sales accounting for 58% of total sales, leading in markets such as India, Turkey, and Europe. The company anticipates a return to profitability in April 2025 due to price increases and industry self-discipline in production control [9][10] - The company plans to invest in a 5GW high-efficiency battery production capacity in Oman, expected to be operational by the end of 2025. This project is anticipated to benefit from lower export tariffs and potential premium pricing in the U.S. market. The company is also pushing forward with its H-share issuance, which is expected to provide a favorable platform for global development [9][10] - The company has adjusted its profit forecasts due to increased industry competition, projecting net profits of 515 million, 1.036 billion, and 1.424 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, reflecting year-on-year growth rates of 187.13%, 101.14%, and 37.47% [9][10] Financial Summary - For 2023, the total revenue is projected at 18.657 billion yuan, with a year-on-year increase of 60.90%. The net profit attributable to shareholders is expected to be 815.64 million yuan, with a year-on-year increase of 13.77% [1] - The earnings per share (EPS) for 2025 is estimated at 2.25 yuan, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 18.00 based on the latest diluted shares [1][10] - The company’s total assets are projected to reach 18.715 billion yuan by 2025, with a debt-to-asset ratio of 76.38% [10]

2025 年 04 月 16 日 公司点评 买入/维持 钧达股份(002865) 昨收盘:40.62 钧达股份 2025 年一季报点评：盈利能力边际改善，海外产能与 新技术布局位居行业前列 ◼ 走势比较 (40%) (20%) 0% 20% 40% 60% 24/4/16 24/6/27 24/9/7 24/11/18 25/1/29 25/4/11 ◼ 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 2.29/2.25 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 93.08/91.34 | | 12 个月内最高/最低价 | 84.55/34 | | (元) | | 相关研究报告 <<钧达股份 2023 年年报点评：产能 与技术持续领先，海外出货占比有望 持续提升>>--2024-03-24 <<【太平洋新能源】TOPCon 加速放量， 产能与技术持续领先>>--2023-11- 12 <<钧达股份2023年中报点评：TOPCon 产能落地与技术持续领先，盈利有望 持续高增>>--2023-09-06 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1 ...

前脚刚披露业绩边际改善的2025年一季报，后脚钧达股份（002865.SZ）便马不停蹄地再度递表了港交所。 根据弗若斯特沙利文的报告，这家在光伏电池领域排名前列的企业，按2024年的出货量计算，在专业制造商 中，钧达股份的N型TOPCon电池全球市场份额约为24.7%，排名全球第一；同年，在专业制造商和一体化制 造商中，公司的N型TOPCon电池的市场占有率约为7.5%。 虽然行业地位突出，但自2023年底开始，光伏行业出现阶段性供需错配局面，行业进入产能出清阶段。"淘 汰赛"打响，哪怕是像钧达股份这样的头部玩家亦受到了一定的影响。招股书显示，2024年该公司的收入为 99.24亿元（人民币，下同），同比下滑了46.7%；而全年净利润则为-5.91亿元，作为对比，钧达股份2023年 净利润为8.16亿元。 不过，进入2025年后，钧达股份的基本面似乎出现了一丝"转机"。数据显示，25年Q1期间，钧达股份的收入 同比下滑49.52%至18.75亿元，归母净利润为-1.06亿元；但若以环比口径看，该季度公司的收入及利润指标均 较去年四季度有所优化，其中利润指标减亏明显。同时另一个不容忽视的信号是，Q1期间，钧达股 ...

证券代码：002865 证券简称：钧达股份 公告编号：2025-029 鉴于本次发行上市的认购对象仅限于符合相关条件的境外投资者及依据中国 相关法律法规有权进行境外证券投资的境内合格投资者，公司将不会在境内证券 交易所的网站和符合监管机构规定条件的媒体上刊登该申请资料，但为使境内投 资者及时了解该等申请资料披露的本次发行上市以及公司的其他相关信息，现提 供该申请资料在香港联交所网站的查询链接供查阅： 中文： 海南钧达新能源科技股份有限公司 关于申请境外公开发行股票（H 股）并上市的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 海南钧达新能源科技股份有限公司（以下简称"公司"）正在进行申请境外公 开发行股票（H 股）并在香港联合交易所有限公司（以下简称"香港联交所"）主 板挂牌上市（以下简称"本次发行上市"）的相关工作。公司已于 2024 年 2 月 6 日 向香港联交所递交了本次发行上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本 次发行上市的申请版本资料集。 公司于 2024 年 5 月 17 日收到中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证 监会"） ...

智通财经APP获悉，据港交所4月15日披露，海南钧达新能源科技股份有限公司(以下简称：钧达股份) (002865.SZ)递表港交所主板，华泰国际、招银国际、德意志银行为其联席保荐人。这是该公司第二次递 表，此前曾在2024年2月6日向港交所主板申请上市。 | | | | 截至12月31日止年度 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | | 2023年 | | 2024年 | | | | 人民幣千元 | 8 | 人民幣于元 | g | 人民幣于元 | g | | 收入 | 11.085.713 | 100.0 | 18.610.794 | 100.0 | 9.923,894 | 100.0 | | 销售成本 | (9,870,370) | (89.0) | (16.914.686) | (90.9) | (10.008.952) | (100.9) | | 毛利/(毛損) | 1.215.343 | 11.0 | 1.696,108 | 9.1 | (85.058) | (0.9) | | 其他收入 | 24.111 | 0. ...

钧达股份（002865.SZ）2025 年一季报点评 盈利能力边际改善，海外占比显著提升 2025 年 04 月 15 日 ➢ 事件 2025 年 4 月 14 日，公司发布 2025 年一季报。根据公司公告，2025 年一季度 公司实现收入 18.75 亿元，同比-49.52%，环比+7.14%；归母净利润-1.06 亿 元，实现扣非归母净利润-2.17 亿元，亏损情况环比边际改善。 ➢ 费用控制能力提升，盈利能力边际改善 根据公司公告，25Q1 公司销售毛利率/净利率分别为 5.88%/-5.65%，环比 24Q4 分别提升 3.12/4.31Pcts；25Q1 公司费用控制能力环比提升显著，其中销售费 用率为 0.58%，环比-0.62Pcts，管理费用率（含研发费用）为 6.56%，环比- 1.33Pcts。 ➢ 海外市场布局加速，港股发行有望为公司发展注入新动能 公司当前电池片资产均为 N 型 TOPCon 技术路线，产品质量得到海内外客户充 分认可，出货量持续保持行业领先，25Q1 实现 N 型 TOPCon 出货 7.15GW。 公司加速布局海外市场，海外占比由 24 年全年的 23.85%提升 ...