光大环境 20250708 摘要 光大环境 2025 年上半年收益减少约 10 亿港币，主要受人民币兑港币 升值、危废业务固定资产减值影响，但核心盈利保持稳中有升，整体业 绩稳中向好。 2025 年上半年自由现金流为正，得益于资本性开支减少，但国补回收 不及去年同期。预计下半年可能有更多国补发放，具体时间和额度待定。 公司计划维持派息稳中有升，管理层正与董事长沟通，制定可操作性方 案，财务总监和 CEO 也参与讨论。 部分过去未纳入补贴清单的项目已进入社会清单，有望在年内转为应收 账款。财政部正筹集 2000 亿资金解决欠补问题，或将积极影响回款。 上半年对危废板块进行固定资产减值，以确保全年经营业绩稳定。处理 价格虽有所恢复，但尚未明显改善，减值规模预计小于去年全年的一半。 全年资本开支预计控制在 40-50 亿港币之间，受乌兹别克斯坦项目影响。 该项目处理费和电费高于国内，采用 100%保底模式，并有保函机制。 公司通过拓展餐厨垃圾处理、供热等业务增加收入来源，并积极推进 ABN 或 ABS 模式加快回款，但前提是国补回款稳定。 Q&A 2025 年上半年，光大环境的业绩有所倒退，主要原因有三个方面。首先 ...

光大环境 20250603 光大环境长期自由现金流估算约为 20 亿港币，高于 2024 年分红总额， 即使不考虑补贴也能覆盖未来分红。管理层保持分红绝对值上升，释放 了积极信号。 公募重仓持仓比例在 EQ24 时提升，EQ25 时下降，但南向资金持仓不 断提升。目前光大环境一年期 PE 约 6.8，对应股息率 6.5%，具备较强 长期投资价值。 光大环境的主要业务板块有哪些？ 光大环境主要有三个业务板块：环保能源、光大水务和绿色环保。其中，环保 能源包括生活垃圾发电和餐厨处置，是其核心业务；光大水务负责市政污水处 理；绿色环保则涉及农林生物质及危废处置。 摘要 光大环境作为国内最大的垃圾发电运营商，2023 年市场份额约 16%， 显著领先竞争对手。环保能源板块贡献了公司 52%的收入、96%的 EBITDA 和 97%的净利润，是其核心盈利来源。 2010-2020 年间，光大环境经历快速扩张，产能增长率达 30%，尤其 在 2016-2022 年间通过 PPP 模式迅速扩大规模。目前垃圾发电产能主 要集中在山东、江苏等经济发达省份。 光大环境单项目产能高于行业平均水平，吨发电量处于行业中等偏上水 平，反 ...

Core Viewpoint - The announcement of the fifth batch of national public open units for environmental facilities and urban sewage and waste treatment facilities by the Ministry of Ecology and Environment marks a significant milestone for the company, showcasing its commitment to environmental responsibility and the "Two Mountains" concept [1] Group 1: Company Achievements - The company has successfully included 18 environmental projects in the national public open unit list, reflecting its dedication to the "open sharing" philosophy and its role as a leading environmental enterprise in China [1][2] - Since the second half of 2018, the company has opened 226 projects to the public, receiving approximately 220,000 visitors over three years, making it the earliest and largest enterprise in China to open environmental facilities to the public [2] - The "Urban Living Room" waste-to-energy project in Changzhou, Jiangsu, has been recognized as one of the "Top Ten National Environmental Facility Open Units," receiving high praise from the Ministry of Ecology and Environment [2] Group 2: Project Details - The 18 projects included in the latest public open unit list are as follows: 1. Tianjin Xiqing Waste-to-Energy Project 2. Hebei Zhangjiakou Waste-to-Energy Project 3. Heilongjiang Harbin Waste-to-Energy Project 4. Jiangsu Yixing Waste-to-Energy Project 5. Jiangsu Suzhou Waste-to-Energy Project 6. Jiangsu Rugao Biomass Direct Combustion Project 7. Jiangsu Danyang Waste-to-Energy Project 8. Zhejiang Ninghai Waste-to-Energy Project 9. Zhejiang Shengzhou Waste-to-Energy Project 10. Jiangxi Jiujiang Waste-to-Energy Project 11. Shandong Zhucheng Waste-to-Energy Project 12. Shandong Dongping Waste-to-Energy Project 13. Shandong Binzhou Development Zone Sewage Treatment Project 14. Henan Nanyang Waste-to-Energy Project 15. Henan Xinyang Waste-to-Energy Project 16. Henan Taikang Waste-to-Energy Project 17. Hunan Xiangtan Waste-to-Energy Project 18. Hunan Shaoyang Waste-to-Energy Project [3]

说的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢 各位领导好我是东欧环保研究员沈志文那么今天本场的话是光大环境的线上交流会那么也很高兴的邀请到了公司的IR总监李总IR王总来给咱们做这个线上的交流那这边的话我们也看到其实光大环境在2040年会迎来一个比较重要的节点在于自由金流的转正那么也预期未来之后的话公司这个随着基本开支下降金流价值也会更加的凸显 这边的话还是先请这个公司领导这边就去年的一个整体经营情况做一个介绍然后我们再开启问答交流环节有请嘉惠总总总好的好的非常感谢东吴的元宇老师和志文老师给我们一个这么好的交流环节那么其实呢各位关注我们公司的就与薪资可能也都知道我们3月18号也就是下礼拜二呢绿色环保 因为在广东省的话它的这个基础火力发电价相对来讲是有四毛以上也是比较高的所以各位也知道就是说每吨垃圾超过280的部分我们还是可以领基础火力发电价的话再加上它的处理费还是有93块多的确是比较吸引人的项目所以这个项目我们现在是已经签约另外一个其实是一个海南东方二期的启动 海南东方一期其实是 ...

整体拿项目的状况我们光大环境垃圾发电这边在2024年其实是拿了1000吨的新项目1000吨其中包括两个项目一个是广东怀吉的600吨这个项目处理费是93.28个亿总投资是4.5个亿 另外我们就是启动了一个海南东方二期的项目海南东方二期的项目是400吨那么这个是1.3个亿那么东方其实一期的话是800吨东方一期800吨其实总投资额才5.2个亿所以启动的二期虽然规模上是一半但是 这个总投资额将近只有五分之一相对来讲还是节省了不少可能公共设施的前期的共用设施或者公共区域的成本所以这个也是算在我们2024年拿的账目 那么一如之前一直跟大家介绍就是说垃圾发电这个行业目前已经是十四五的末年即将进入十五五的元年的确是现在行业已经到天花板了所以在手上的就是说很多的项目 很多这个行业已经出现了饱和的状态很多地区行业出现饱和的状态所以基本上我们尤其又是在这个2020年博普退缩之后我们公司也是坚持项目都是要现金支撑的回报才会去拿所以各位可以看到这个大趋势就是在国内市场的项目也是这几年来越来越少那么2024年总体是 这个1000吨大概是这样的一个水平对那在建成投运的部分2024全年是建成投运了4100吨的这个垃圾发电项目跟之前财务副总监 ...

然后我们再请陈志文主持这个提问回答环节 袁里总好 斯文好非常感谢东吴证券给我们这个线上交流的机会其实我们很期望能去上海参加线下交流会但实在是因为年底各项述职各项考核各项汇报实在是走不开所以我们就选择这个线上参会的形式 其实回顾这一年也觉得就是动物证券在袁老师袁总还有志文老师的协助之下我们也举办了很多这些项目考察也按照就是根据袁老师常常给我们的一些反馈去 一些问题组织投资者有兴趣的调查考察的方向还有一些报告上的亮点报告上的问答等等所以其实在年底首先要特别感谢袁老师跟资文老师这一年以来对我们公司的无怨无悔的支持跟毫无保留的 毫无保留的奉献所以基本上是对公司的也是所有的一些公司有的一些问题呢或是一些需要的协助呢也是鼎力相助非常的感谢那因为呢其实我也讲很实际就是说港股公司大家可能也知道我们一般就是季度有这个我们季度是没有业绩汇报的那都是这个半年汇报一次所以可能现在呢到这个 从8月月公布业绩到现在在数据方面也没有太多的更新所以可能现在很多旧鱼新鲫如果已经对公司就是中企业绩已经挺凌聊的话可能也很难得到一些更新的一些财务数据所以刚刚袁老师开宗明义也讲今年当然上半年公司就是 自由现金流也转振了是9.7个亿的港币那么这个也是因 ...

本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户未经长江证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利 各位投资的大家晚上好我是长江汉堡的任南今天晚上跟各位汇报一下我们针对光大环境的这样一个深度报告当然核心主题是公司聚焦高质量发展垃圾纷扰发电企业极限企业将迎来一个估值重估那么汇报主要分为几个部分第一部分公司的整个大概的介绍第二部分公司垃圾纷扰发电这个项目资本开支这两年快速下滑那么已经进入到了一个运营期 运营造血的这样一个阶段那么第三就是进一步来说明公司的一个收入资产及负债结构的变化我们最终结论就是有望在2024年迎来第一年公司的自由活动性流转证当然也是从公司在第4个部分就是公司未来在绝对收益赛道上未来可能通过分红业界的稳健增长那么可以获得一部分的投资收益那么我们就来一个个来看 首先呢可以看到光大环境的截止2023年年底公司的整个垃圾房发电运营的整个的产能超过13万吨实战率在11.7%左右是行业第一当然这个口径是我们统计的垃圾房发电行业的这样一个监测平台的口径 那么接着到2022年年 ...

本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户未经长江证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利 各位投资者大家晚上好我是长江汉堡的任南今天晚上跟各位汇报一下我们针对光大环境的这样一个深度报告当然核心主题是公司聚焦高质量发展垃圾纷扰发电企业极限企业将迎来一个估值重估那么汇报主要分为几个部分第一部分公司的整个大概的介绍第二部分公司垃圾纷扰发电这个项目资本开支跌两年快速下滑那么已经进入到了一个运营期 运营造血的这样一个阶段那么第三就是进一步来说明公司的一个收入资产及负债结构的变化我们最终结论就是有望在2024年迎来第一年公司的自由活动性流转证当然也是从公司在第4个部分就是公司未来在绝对收益赛道上未来可能通过分红那么业界的一个稳健增长那么可以获得一部分的投资收益那么我们就来一个个来看 首先呢可以看到光大环境的截止2023年年底公司的整个垃圾房发电运营的整个的一个产能超过13万吨实战率在11.7%左右是行业第一当然这个口径是我们统计的这个垃圾房发电行业的这样一个监测平台的一样一个口径 ...

叶先生有跟大家提前提示过说我们2024年是有望迎来光大环境发展史上的第一个自由现金流转正的元年那么其实在6月底的时候他也告诉大家说这个时间是提前了其实在2023年的上半年我们的自由现金流就转正了那这个主要的原因有两个第一个当然是得益于3月的时候光大绿色环保这边收到了 15个亿的国补那么第二个也是我们上半年的资本性开支相对来讲还是比我们原来预计的要少的因为我们在三月底公布业绩的时候也是跟大家分享说2024年全年的资本性开支预计是不超过60个亿的港币现在来看的话全年应该会比60个亿的港币会更低 这是整个上半年最重要的亮点之一当然第二个跟大家分享的就是刚刚讲到全年的资本性开支不到60个亿这个部分主要体现在环保能源这边我们暂时还是预留了35个亿的人民币光纳水务15个亿左右的人民币绿色环保这边大概差不多5个亿左右的人民币 整体来看就是不到60个亿的港币那么光大环境底下的垃圾发电这一块大家可以看到项目列表里面我们目前在建的项目有7900到8000吨这7900到8000吨中间有大概3900到4000今年就2024年12月底之前会建成投运其他的就是大概目前估算到明年上半年 这个也是原来进度是符合预期的因为本来我们所有垃圾发电 ...

Summary of Conference Call Company Overview - The report focuses on Guangfa Environmental, indicating that the company is positioned at a valuation and overall bottom level as of last year [1] Core Insights and Arguments - The company is expected to experience a significant reversal and opportunity in both cash flow and profit levels moving forward [1] Additional Important Content - The report suggests that the previous year was a critical point for the company's valuation, implying potential for growth and recovery in the upcoming periods [1]