国投证券国际亦指出，此次调整将对电子烟制造行业带来较大影响，将会带来行业的一轮新的洗牌，与头部品牌绑定较深 的思摩尔虽然短期业绩会受到退税政策影响，但是长期来看其地位将会进一步巩固。退税优惠退坡也有利于行业逐渐走出 价格战的泥潭。 面对股价低迷，公司管理层以实际行动传递信心。12月中旬，思摩尔国际曾进行了两次回购，耗资近2亿港元，此次大额回 购彰显了管理层对公司价值和未来业务增长的长期信心。这无疑有助于在该位置附近构筑股价底部。 2月5日，电子烟龙头思摩尔国际（06969.HK）强势反弹，股价大涨8.99%，收报12港元/股，市值约743.3亿港元。 值得注意的是，公司股价持续疲软，2025年8月下旬至今，公司区间累计最大下跌幅度超50%，如果以2021年股价高点测 算，公司期间累计最大下跌幅度已超80%。如此深度的调整，主要反映了市场对电子烟行业严监管、市场竞争加剧、思摩 尔国际盈利承压的担忧。 随着股价大幅回落，市场分析指出，在悲观预期得到较大程度释放后，任何基本面的边际改善或行业格局的优化信号，都 可能成为股价反弹的催化剂。 有机构认为，随着国内电子烟生产、销售、出口环节的各项违法乱象的整治，以及海外政 ...

国投证券国际也认为，此次调整将对电子烟制造行业带来较大影响，将会带来行业的一轮新的洗牌，与 头部品牌绑定较深的思摩尔虽然短期业绩会受到退税政策影响，但是长期来看其地位将会进一步巩固。 退税优惠退坡也有利于行业逐渐走出价格战的泥潭。 思摩尔国际(06969)早盘涨超5%，截至发稿，涨4.63%，报11.52港元，成交额1.23亿港元。 消息面上，财政部、税务总局此前发布公告，明确自2026年4月1日起，取消包括电子烟在内的多类产品 增值税出口退税。天风证券（601162）发布研报称，此项政策调整被视为将加速行业整合，长期利好具 备规模与技术优势的头部合规企业。 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article indicates that the cancellation of VAT export rebates for e-cigarettes and other products starting from April 1, 2026, is expected to accelerate industry consolidation, benefiting leading compliant companies with scale and technological advantages [1] - The stock price of Smoore International (06969) rose over 5% in early trading, reflecting positive market sentiment regarding the policy change [1] - The adjustment in tax policy is anticipated to significantly impact the e-cigarette manufacturing industry, leading to a new round of reshuffling, with Smoore's long-term position expected to strengthen despite short-term performance challenges due to the removal of tax rebates [1] Group 2 - The reduction of tax incentives is seen as a way for the industry to gradually move away from price wars, which have been detrimental to profitability [1] - The trading volume for Smoore International reached 123 million HKD, indicating strong investor interest following the announcement [1]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 思摩爾國際控股有限公司 (於開曼群島註冊成立的有限公司) | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06969 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 10,000,000,000 | USD | | 0.01 USD | | 100,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 10,000,000,000 | USD | | 0.01 USD | | 100,000,000 | 本月底法定/註冊股本總額： USD 100,000,000 ...

Group 1 - Smoore International (06969.HK) experienced a rebound of over 6% [2] - As of the report, the stock rose by 5.54%, reaching HKD 11.44 [2] - The trading volume amounted to HKD 294 million [2]

Core Viewpoint - The recent adjustment in the electronic cigarette export tax rebate policy is expected to significantly impact the electronic cigarette manufacturing industry, leading to a new round of industry reshuffling. Although the short-term performance of Smoore International (06969) may be affected, its long-term position is likely to be further solidified [1] Group 1: Company Insights - Smoore International's stock rebounded over 6%, currently trading at 11.44 HKD with a transaction volume of 294 million HKD [1] - The company is closely tied to leading brands, which may help it navigate the short-term challenges posed by the tax rebate policy [1] Group 2: Industry Analysis - The adjustment in tax rebates is anticipated to help the industry gradually emerge from the price war [1] - International tobacco giants are entering mainstream markets with HNB products, which may boost sales of new tobacco products in new regions [1] - There is potential for increased profitability in regions like the UK and Europe, particularly with the shift towards more profitable pod-based and open-system products [1] - Strengthened enforcement of electronic cigarette regulations in the U.S. is expected to create significant recovery space for compliant product shares [1]

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights a significant rebound in Smoore International's stock price, which increased by over 6% and is currently trading at 11.44 HKD with a transaction volume of 294 million HKD [1] - The recent adjustment in the electronic cigarette export tax rebate policy is expected to have a substantial impact on the electronic cigarette manufacturing industry, leading to a new round of industry reshuffling [1] - Although Smoore's short-term performance may be affected by the tax rebate policy changes, its long-term position is anticipated to strengthen due to its deep ties with leading brands [1] Group 2 - The reduction in tax rebate incentives is expected to help the industry gradually emerge from the price war [1] - With the entry of international tobacco giants' HNB products into mainstream markets, the sales of the company's new tobacco products in new regions are likely to contribute to incremental growth [1] - The enforcement of electronic cigarette regulations, particularly in the United States, is expected to create significant recovery opportunities for compliant product market share [1]

机构：国投证券 研究员：罗乾生/刘夏凡 25Q3 营收创历史新高，HNB 持续放量反馈积极 公司2025 年第三季度营收约人民币41.97 亿元，同比增长27.2%，表现亮眼，主要受益于战略客户在全 球主要市场成功推出加热不燃烧（HNB）新品。同时全球监管趋严加速不合规产品出清，公司作为合 规龙头充分享受到了政策红利，电子雾化业务稳健增长。旗舰新品带动自有品牌业务份额提升。Q3 经 调整净利约4.44 亿元，同比增长4.0%。剔除股份支付后的期间费用增速低于收入增速，费用管控优 异。 投资建议：思摩尔国际作为全球电子雾化龙头，坚持研发加码与技术引领，随着全球主要国家对不合规 产品的监管力度加强及新业务的持续拓展，叠加近期连续大额回购彰显的长期信心，其未来发展潜力清 晰可期。我们预计思摩尔国际2025-2027 年营业收入为141.08 亿元、167.17 亿元、198.67 亿元，同比增 长19.57%、18.50%、18.84%；净利润为10.43 亿元、19.31 亿元、27.26 亿元，同比增长-19.93%、 85.12%、41.14%，对应PE 分别为63.16x、34.12x、24.17x，给予2 ...

2026 年 01 月 28 日 思摩尔国际(06969.HK) 回购彰显长期信心 HNB 业务稳步增长 两日耗资近 2 亿港元，连续大额回购彰显长期信心 根据公司公告，12 月 11 日与 12 月 12 日，公司进行了两次回购。11 日以 12.26 港元/股的均价回购了 814 万股、耗资 9977 万港元，12 日以 12.48 港元/股的均价回购 799 万股、耗资 9976 万港元，受托人 持有的股份占公司总股的比例从购买前的 1.2853%上升到了 1.5457%。此次大额回购彰显了管理层对公司价值和未来业务增长的 长期信心。 25Q3 营收创历史新高，HNB 持续放量反馈积极 公司 2025 年第三季度营收约人民币 41.97 亿元，同比增长 27.2%， 表现亮眼，主要受益于战略客户在全球主要市场成功推出加热不燃烧 （HNB）新品。同时全球监管趋严加速不合规产品出清，公司作为合 规龙头充分享受到了政策红利，电子雾化业务稳健增长。旗舰新品带 动自有品牌业务份额提升。Q3 经调整净利约 4.44 亿元，同比增长 4.0%。剔除股份支付后的期间费用增速低于收入增速，费用管控优异。 投资建议：思摩尔 ...

25Q3营收创历史新高，HNB持续放量反馈积极 公司2025年第三季度营收约人民币41.97亿元，同比增长27.2%，表现亮眼，主要受益于战略客户在全球 主要市场成功推出加热不燃烧(HNB)新品。同时全球监管趋严加速不合规产品出清，公司作为合规龙头 充分享受到了政策红利，电子雾化业务稳健增长。旗舰新品带动自有品牌业务份额提升。Q3经调整净 利约4.44亿元，同比增长4.0%。剔除股份支付后的期间费用增速低于收入增速，费用管控优异。 智通财经APP获悉，国投证券发布研报称，维持思摩尔国际(06969)"买入"的投资评级。思摩尔国际作为 全球电子雾化龙头，坚持研发加码与技术引领，随着全球主要国家对不合规产品的监管力度加强及新业 务的持续拓展，叠加近期连续大额回购彰显的长期信心，其未来发展潜力清晰可期。该行预计思摩尔国 际2025-2027年营业收入为141.08亿元、167.17亿元、198.67亿元，同比增长19.57%、18.50%、18.84%; 给予2026年48xPE，对应目标价16.80港元。 风险提示 国投证券主要观点如下： 两日耗资近2亿港元，连续大额回购彰显长期信心 根据公司公告，12月11日与 ...