Q&A 当前家电行业的出口情况如何，关税政策对行业有何影响？ 家电行业的出口情况受到各国关税政策的显著影响。近期，美国与越南达成了 20%的关税协议，而东南亚国家如菲律宾、马来西亚、印尼等普遍在 30%以 上，日韩为 25%，巴西则高达 50%。越南目前拥有最低的关税，这使得符合 越南原产国认证的产品在美国市场具有竞争优势。因此，许多企业选择在越南 扩产，以便利用较低的关税优势。家电产业链，包括钣金、喷漆、PCB 等领域， 也随之向越南转移。 此外，美国国内铜价因特朗普政府加征 50%关税而上涨， 这进一步影响了原材料成本。整体来看，中国家电供应链在海外市场特别是美 国市场上的可替代性较弱，因此确定性对于企业至关重要。在这种背景下，拥 首席联合电话会 - 消费专场 20250710 摘要 越南关税优势吸引家电产业链转移，叠加美国对中国商品加征关税，促 使企业在越南扩产以降低成本，科沃斯、石头科技、德昌股份等已在越 南设厂，美的和兆驰股份也在扩展越南生产线。 美国需求平稳且对涨价接受度高，叠加黑五和圣诞采购周期临近，出口 链公司，尤其是龙头企业，预计将迎来明确的业绩增长，二季度或成为 业绩底部。 国内家电市场表 ...

主播&达人 1、一批涉企违法违规账号被处置 近日，西安市网信办积极组织开展"清朗·优化营商网络环境——整治涉企网络'黑嘴'"专项行动，督促属地重点网站平台强化涉企信息内容管理，从严从快处 置一批涉企违法违规账号。3起典型案例被通报。 1.短视频账号"XX说金融"为博眼球、吸流量，恶意蹭炒"房产""贷款"等金融领域热点话题，发布大量金融领域引流类及诱导性信息，误导公众认知，扰乱经 济社会秩序。西安市网信部门对账号持有人王某进行约谈，依据《中华人民共和国网络安全法》《网络信息内容生态治理规定》等法律法规，对王某予以警 告，责令清除违规信息，消除不良影响，对账号作出暂停内容更新处置。 2.短视频账号"XX子风"为博取流量，歪曲教育政策炒作"学区房"，发布涉"房产""房企"虚假不实信息，扰乱经济社会秩序。西安市网信、教育部门联合对账 号持有人张某进行约谈，依据《中华人民共和国网络安全法》《互联网用户公众账号信息服务管理规定》等法律法规，对张某予以警告，对账号作出暂停内 容更新处置。 3.短视频账号"XX古月"发布诋毁企业形象声誉的负面不实信息，唱衰经济社会发展，歪曲解读经济政策，扰乱市场秩序。西安市网信、公安部门联合 ...

电子烟：Glo Hilo 烟弹各环节利润试拆解 20250706 思摩尔新款 Hilo 电子烟在日本试销反馈良好，在肌喉感、烟雾浓度和抽 吸时间上均有改进，并计划 9 月 1 日全境推广，有望提升市场占有率。 产品风味针对日本市场进行了调整，包含烟草、薄荷和果味等多种选择。 思摩尔与英美烟草在雾化领域的合作中，初期思摩尔毛利率较高，但受 美国 FDA 政策影响，非法电子烟市场份额提升，导致思摩尔毛利率下降， 而英美烟草毛利率稳步上升，反映了产业链话语权的变化。 日本政府对 HNB 电子烟税收政策复杂，采用从量税和从价税复合计征， 税收占终端售价约 57%，对品牌端利润产生显著影响。 黑豆烟弹在日本市场零售价 580 日元，政府税收占比最高（57%），其 次是英美烟草毛利率（16%），零售端（日本便利店）占 10%，思摩 尔毛利率占比 7%-8%。 预测 2026 年英美烟草在日本市场销售 100 亿支黑豆烟弹，思摩尔可实 现 10 亿元毛利润，对应 300 亿元估值。若推广至其他市场，HNB 业务 整体估值可能达到 500-600 亿元，公司未来估值有望持续提升。 亿纬锂能因境外资金需求增加集中竞价减持口径， ...

行业研究丨深度报告丨轻工制造 [Table_Title] 新消费蔚然成风，传统盘踵事增华 ——轻工行业 2025 年度中期投资策略 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] IP 衍生品情绪消费星河浩瀚，本土文化出海；新烟大势所趋，长坡厚雪的景气赛道；个护供给 创新与渠道变革给予品牌发展新机遇；家居需求磨底，供给缓慢退出，龙头类债投资；造纸供 需有望逐渐平衡，周期磨底回升可期；包装关注高股息方向，以及金属包装格局优化；电动两 轮车短期业绩高增，长期看份额提升、产业布局和出海；出口在不确定的关税政策中寻找确定 性的成长。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 应奇航 章颖佳 SAC：S0490524080008 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 42 %% %% %% %% research.95579.com 2 轻工制造 cjzqdt11111 [Tabl ...

波动中布局成长确定性，出口链叙事逻辑渐明 [Table_Industry] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 6 日 | 轻工制造 | [Table_StockAndRank] | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com [Table_Title] 波动中布局成长确定性，出口链叙事逻辑渐 明 [Table_ReportDate] 2025 年 07 月 06 日 本期内容提要: [造纸：木片收购价上移，浆纸全线企稳；仙鹤发力竹浆，成长逻辑延续。 Table_Summary] 根据 Fastmarkets，南美漂阔浆评估价格依旧维持在 500-510 美元/吨，尽 管部分买家持续压价，但浆厂挺市态度强硬；部分浆纸企业阔叶木片收购 价自 6 月中下旬已涨 90 元/绝干吨，制浆成本持续提升。我们认为当前海 外浆价已逼近国内浆厂成本线，Q3 价格有望触底回暖。纸价方面，本周各 个纸种价格全线启稳，其中包装纸规模 ...

行业报告 | 行业研究周报 新兴产业 证券研究报告 英美烟草与日烟国际积极抢占日韩加热烟草市场;25 年 5 月电子烟出口额受中美贸易摩擦影响！ 本周关注：英美烟草与日烟国际积极抢占日韩加热烟草市场;25 年 5 月电子烟出口额受中美贸易摩 擦影响！ 英美烟草加热烟草新品 Glo Hilo 完成试销，定档 9 月日本全国上市 英美烟草推出的加热烟草新品 Glo Hilo，采用红外线石英加热技术，能在 5 秒内极速升温至 370 度。6 月该产品在宫城县试销告捷后，定档 9 月 1 日全面登陆日本市场，建议零售价为 3980 日元 （约 25 美元）。 在市场策略方面，6 月 9 日开启宫城县试销，9 月 1 日进行全国推广，并在东京举行战略发布会造 势。英美烟草首席执行官塔德乌・马罗科亲赴东京站台，强调日本作为无烟产品领先市场的重要 性，称要 "重振市场增长"，视日本为重要战略市场。 目前日本无烟产品销量已超传统卷烟。据英国研究公司欧睿国际预测，到 2024 年，IQOS 的销售 商菲利普莫里斯国际公司将占据日本加热烟草市场 69.8% 的最大份额，英美烟草公司将以 16.3% 的份额保持第二的位置。 日烟国 ...

长期以来，人们一直认为肺癌是吸烟者的疾病。然而，随着世界许多国家和地区的烟草使用量的下降，一个令人担忧的趋势出现了： 从不吸烟者患肺癌的比例正 在上升 。 撰文丨王聪 编辑丨王多鱼 排版丨水成文 肺癌 是全世界发病率最高的癌症 ，也是全世界癌症死亡的最主要原因，据 世界卫生组织国际癌症研究机构 （IARC） 于 2024 年 发布的最新评估数据，肺癌每 年新增 248 万例，导致 180 万人死亡 。 从不吸烟者肺癌 （LCINS） 约占所有肺癌病例的 25%，这类肺癌对女性的影响尤为严重，尤其是亚裔女性，而且在东亚国家比在西方国家更为普遍。 一项发表于 Nature 期刊的最新研究，提供了令人信服的基因组证据，表明了 空气污染、 传统中草药以及其他环境因素是从不吸烟者肺癌的主要潜在因素。 | 国际顶尖学术期刊 | Nature | 。论文通讯作者为美国国家癌症研究所 | Maria Teresa Landi | | 研究员和加州大学圣地 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 该研究以： 亚哥分校 | The mutagenic f ...

Core Viewpoint - The global smoking rate has significantly decreased from 22.3% to 16.4% between 2007 and 2023, marking a 26% relative decline, yet over 7 million people still die annually from tobacco-related diseases [3][4]. Group 1: Global Tobacco Control Progress - The World Health Organization's MPOWER measures have seen substantial adoption, with the number of countries implementing at least one measure increasing from 44 in 2008 to 155 in 2024, covering over 6.1 billion people [3]. - Graphic health warnings on cigarette packaging have made notable progress, with 56% of countries implementing such warnings by 2024, covering approximately 5 billion people, or 62% of the global population [4]. - The report emphasizes the need to expand graphic warnings to all tobacco products and to enforce plain packaging regulations to combat misleading marketing [4]. Group 2: Challenges in Tobacco Control - The emergence of electronic cigarettes and innovative marketing strategies by the tobacco industry pose new challenges for tobacco control efforts [5][6]. - In 2023, tobacco use resulted in approximately 7.36 million deaths globally, with a significant portion occurring in low- and middle-income countries [5]. - Over 30 million adolescents aged 13-15 are reported to be using tobacco products, with around 12 million using e-cigarettes in countries where surveys were conducted [5]. Group 3: China's Tobacco Control Efforts - China's smoking rate has decreased to 23.2% in 2024, down 0.9 percentage points from 2022, reflecting steady progress in tobacco control [7]. - The implementation of smoke-free regulations in 254 cities has protected 229 million people from secondhand smoke, with the exposure rate dropping from 76.3% in 2015 to 46.5% in 2024 [7][8]. - Public support for smoke-free policies has reached a historical high, with over 90% of the population favoring legislation to ban smoking in indoor public spaces [8]. Group 4: Economic Impact of Tobacco Use - Tobacco-related diseases impose a significant economic burden, with costs reaching 15.2 trillion yuan in 2018, surpassing the 1.16 trillion yuan in tobacco tax revenue [9]. - Enhancing tobacco tax rates and protecting the public from secondhand smoke could significantly advance global tobacco control efforts [9]. Group 5: Youth Engagement in Tobacco Control - Youth are increasingly recognized as vital agents of change in tobacco control, with innovative initiatives being implemented in schools to raise awareness about tobacco hazards [10][12]. - Creative approaches such as debates, theme speeches, and social media campaigns are effectively promoting smoke-free culture among young people [12].

法国政府当地时间6月28日发布公告，宣布自6月29日起在全国范围内扩大公共场所禁烟范围。新规明确 禁止在海滩、公园、公共花园、公交候车亭、图书馆、游泳池周边及中小学等教育设施周边吸烟。新规 还禁止向未成年人销售电子烟产品，并提高违法销售烟草或电子烟制品的处罚标准。法国政府表示，此 举旨在更好保护儿童和公众健康，减少二手烟危害，推动"无烟一代"目标实现。(央视新闻) ...

Core Viewpoint - The rapid development of the e-cigarette industry has led to significant market irregularities, prompting regulatory bodies to take action to protect consumers, especially minors, from harmful practices [1][2]. Group 1: Market Issues - The e-cigarette market is facing serious issues such as illegal sales to minors, false advertising, and the sale of products that do not meet national standards [1]. - These practices not only violate consumer rights but also pose a severe threat to the physical and mental health of young people [1]. Group 2: Regulatory Actions - The Wuhan Hanyang Tobacco Bureau has initiated a special inspection campaign to address these market irregularities, aiming to create a healthy and safe consumption environment for citizens [1]. - The inspection team has developed a detailed plan, conducting thorough checks on e-cigarette retail stores, especially around schools and key areas [2]. - Inspectors are verifying the legitimacy of business licenses and permits, ensuring that businesses comply with legal requirements [2]. Group 3: Enforcement and Compliance - The inspection process includes checking for sales to minors and conducting quality tests on e-cigarette products to ensure they meet national safety standards [2]. - Violations discovered during inspections are met with strict penalties, and businesses are required to rectify their practices immediately, creating a strong deterrent effect [2]. Group 4: Future Outlook - Initial results from the inspections show significant progress in regulating the e-cigarette market, with multiple stores penalized and required to improve their operations [3]. - The regulatory body acknowledges that addressing e-cigarette market irregularities is a long-term challenge and plans to maintain ongoing oversight and regular inspections [3]. - Collaboration with relevant departments will be strengthened to collectively safeguard the health of minors and support the orderly development of the e-cigarette market [3].