申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 纺织服装 | 公司研究 出售时尚运动改善业绩，派发特别股息强化股东回报 2024年5月13日 特步国际 (01368.HK) 5月9日公司发布公告，拟以1.51亿美元向大股东丁氏家族战略性出售拥有“盖世威”及“帕拉 买入 丁”品牌的KP Global，并将所收款1.51亿美元全部用于派发特别股息。特步曾于2019年以2.6 亿美元收购“盖世威”及“帕拉丁”品牌，收购后受到疫情反复以及疫后经济增速放缓等影响，两 维持 个品牌的业务自2019年起持续亏损，累计经营亏损总额已超过1亿美元。为消除对公司业绩的不 利影响，公司与其控股股东丁水波及其家族签署最终协议，出售并私有化KP Global资产。交易对 市场数据：2024年5月10日 价为1.51亿美元，该估值依据为截至2024年3月31日KP Global的账面价值。 收盘价（港币） 5.43 融资工具重组优化财务结构。由于KP Global曾于21年向高瓴资本发行6500万美元可转债（可 恒生指数 18963.68 转化为KP ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 1 39 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 计算机 | 公司研究 航班订座量高增，业绩进一步恢复可期 04年5月10日 中国民航信息网络 (0696.HK) 买入 公司发布03 年报： 03 年，公司营业总收入69.84亿元，同比增长34%，归母净利润13.99 亿元，同比增长13 %。 上调评级 四大业务中，航空信息技术服务业务收入增速明显。03 年，航空信息技术服务业务收入 38.51 亿元，同比增长 149%，主要是受益于订座量同比高增；结算及清算服务业务收入 4.47 亿元，同 比增长5% ，主要是受益于订座量同比高增；系统集成服务业务收入9.94亿元，同比下降41%， 市场数据：04年5月10日 主要原因是受机场项目竣工时点影响，达到竣工的项目数量低于去年水平；数据网络服务收入3.90 收盘价（港币） 10.9 亿元同比下降5%，主要原因是随着接口等新模式的使用，传统的代理人业务数量有所下降。 恒生中国企业指数 6,718.86 5周最高/最低价 (港币) 15.36/7.45 03 年，公司处理的国内外商营航空公司 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 公用事业 | 公司研究 风况不佳略有拖累 天然气产业链价值加速 2024年4月26日 释放 买入 新天绿色能源(00956.HK) 维持评级 新天绿色能源发布2024年第一季度报告。公司实现营业收入79.07亿元，同比增长20.55%； 归属于母公司股东的净利润人民币8.32亿元，同比下降0.89%，低于我们的预期。公司基本每 市场数据：2024年4月25日 股收益0.20元，与同期持平。加权平均净资产收益率3.82%，同比下降0.2个百分点。 收盘价（港币） 3.22 交易电量占比继续提升，平均上网电价小幅下滑。2024年1-3月，公司完成发电量41.17亿度， 恒生中国企业指数 6120.37 上网电量 40.22亿度，分别同比提升 0.27%及 0.16%。一季度公司完成市场化交易电量 14.34 52周最高/最低价 (港币) 3.43/2.51 亿度，占比35.67%，同比增加3.59个百分点。根据全国新能源消纳监测预警中心，2月河北省 H股市值（亿港币） 134.82 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 非银金融 | 公司研究 市场波动及大灾影响下，资、负两端承压 2024年4月30日 中国财险 (02328.HK)2024 年一季度业绩点评 买入 事件：中国财险发布 1Q24业绩，外部因素影响下利润、COR同比承压。资本市场波动影响下， 1Q24公司实现归母净利润58.71亿元，yoy-38.3%；COR yoy+2.2pct至97.9%，表现不及预期， 但绝对值优于同业（太保财、平安财COR分别为98.0%和99.6%）。 维持 大灾及交通出行增长影响下承保表现同比承压。1Q24 公司实现保险服务收入 1138.43 亿元， yoy+5.9%；COR yoy+2.2pct至97.9%，不及预期（我们此前预计COR yoy+0.6pct至96.3%）； 市场数据：2024年4月29日 承保利润 yoy-48.3%至 23.91亿元。主因在于 1Q24 交通出行增长、大灾影响超预期，拖累赔付 收盘价（港币） 9.98 表现。根据国家防灾减灾救灾委员会办公室发布的《2024 年一 ...

本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的真实性、准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考 之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告 所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 简单金融 成就梦想 NBV 超预期，新增 20 亿美元回购大超预期 事件：友邦保险公布 2024 年一季度最新情況，NBV 增速亮眼，新增 20 亿美元回购计划大超预期。 公司公布优化的资本管理政策：1）以年度产生的自由盈余净额的 75%为目标派付率，自 2024 年 全年业绩起，每年通过股息和股份回购向股东返还资本；保持派息政策不变，每股常规股息总额按 年度增长。2）定期监视资本状况，返还超出需要的资本。董事会已批准在现有股份回购计划中增 加 20 亿美元，在可行的情况下尽快展开，预计在约 12 个月内完成。截至 4 月 29 日，此前宣布的 100 亿美元回购计划已完成回 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 食品饮料 | 公司研究 强化交通枢纽店优势，24 年注重门店提效 2024年4月27日 周黑鸭 (01458:HK) 增持 事件：公司发布2023年年报，实现收入27.44亿，同增17.1%，实现归属于公司股东利润为1.16 亿，同增357.1%，公司业绩符合市场预期。公司宣派2023年年度股息每股本公司普通股0.05港 维持 元，总额约为人民币1.08亿元，分红率为93.5%。 投资评级与估值：出于对下游消费场景恢复的谨慎性假设，我们预计24-25年门店数量分别为4036 家/4346 家（24-25 年前次为 4666 家/5476 家），下调 24-25 年预测，新增 26 年预测，预测 市场数据：2024年4月26日 2024-2026年公司归母净利润为2.07、2.54、3.08亿（24-25年前次分别为3.99、4.97亿元）， 收盘价（港币） 1.85 分别同比增长79%、23%、21%，最新收盘价对应24~26年PE分别为19x、16x、13x。我们给 恒生中国 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 食品饮料 | 公司研究 茶饮料实现高增，盈利能力持续提升 2024年4月27日 农夫山泉 (09633:HK) 增持 事件：公司发布 2023年年报，报告期内公司实现 422.67 亿元，同增 28.4%。实现归属于公司股 东净利润120.79亿元，同比增长42.4%，公司业绩超市场预期。公司拟派息每股0.75元，分红率 维持 为69.8%。 投资评级与估值：考虑公司产品矩阵稳健增长，产品力和渠道力持续提升，上调24-25年盈利预测， 新增 26年预测，预测 2024-2026年公司归母净利润为 139、165、193亿元（24-25年前次为 市场数据：2024年4月26日 112亿、126 亿），分别同比 15%、18%、17%，最新收盘价对应 24-26年PE 分别为 33、28、 收盘价（港币） 44.85 24x，维持增持评级。公司卡位 2元价格带、差异化定位及中大规格布局等多重推力下，核心瓶装 恒生中国企业指数 6120.37 水业务有望持续收获市场份额。通过前瞻布局 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 教育 | 公司研究 网点扩张再提速，教育业务营收高增确立 2024年4月25日 新东方/新东方-S（EDU.N/09901.HK） 买入 新东方公布 24 财年三季度业绩（3QFY24，2023.12-2024.2），收入 12.07 亿美元，同比增长 维持 60.1%，Non-GAAP 归母净利润 1.05 亿美元，同比增长 9.8%。收入超我们预期，其高增继续由 素养培训业务和留学业务驱动。 市场数据：2024年4月24日 收盘价（港元） 70.9 秋季学期素养教育招生强劲增长。包括非学科素养培训业务在内的新业务（“双减”后公司开拓的 恒生中国企业指数 6100 素养教培，学习机等新业务）强劲增长推动公司业绩高增。我们预计3QFY24收入2.41亿美元， 52周最高/最低价 (港元) 77.05/28.25 同比增长 72.7%。其中非学科素养业务招生人数同比增长 62.8%至 35.5 万人，持续推动收入高 市值（亿港元） 1173 增。此外学习机订阅用户数达到 18.8 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 教育 | 公司研究 学历教育层次持续提升，业绩平稳增长 2024年4月25日 新高教集团 (02001:HK) 买入 新高教集团公布24财年半年报，收入为人民币13.1亿元，同比增长13.8％；经调整归母净利润为人民币4.26 亿元，同比增长7.6％。收入和利润的增长均符合我们此前预期。我们认为公司收入的增长主要源于集团稳健的 维持 内生增长，学费及住宿费提升所带动。 学生结构优化。新高教集团在23/24学年持续优化在校生结构，24财年本科在校生人数占比提升3.4个百分点 至39.8%。受益于本科学生更高的学费，FY24财年新高教集团平均学费达到1.6万元，同比提升了13%。FY24 市场数据：2024年4月24日 财年集团坚持高质量内涵发展战略，持续加大人员及设施投入，人员成本同比增长11.4%，折旧摊销成本同比 收盘价（港币） 2.29 增加28.4%，同步或超过收入增长。新高教通过优化生源机构，提升学费水平保持了毛利基本稳定。24财年上 恒生中国企业指数 6,100 半年 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 食品饮料 | 公司研究 中国市场高端化引领增长 韩国市场承压 2024年4月24日 百威亚太 (01876:HK) 增持 事件：公司发布2023年年报，根据公司公告，2023年公司实现营业收入68.56亿美元，同比增长11.1% （内生增长口径），归母净利润8.52亿美元，同比下降7%，扣非净利润8.32亿美元，同比增长5.45%。 有业绩公布需要点评 2023Q4公司实现营业收入12.93亿美元，同比增长8.9%（内生增长口径），归母净利润-0.23亿美元， 22Q4为-0.12亿美元，扣非净利润-0.48亿美元，22Q4为-1.44亿美元。公司2023年分红每股股息5.29 美分，派息率为82%。公司业绩符合市场预期。 市场数据：2024年4月24日 投资分析意见：考虑到韩国地区业务依然存在一定压力，以及竞争激烈，下调2024~2025年盈利预测， 收盘价（港币） 10.72 新增2026年盈利预测，预测2024~2026年公司归母净利润为10.28/11.65/12.93 ...