2026 年 03 月 28 日 特步国际 (01368) —— 主品牌表现稳健，索康尼引领高增 上 市 公 司 纺织服饰 -16% 4% 24% 44% HSCEI 特步国际 资料来源：Bloomberg 证券分析师 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 联系人 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 03 月 27 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 4.51 | | 恒生中国企业指数 | 8453.77 | | 52 周最高/最低（港币） | 6.83/4.46 | | H 股市值（亿港币） | 126.55 | | 流通 H 股（百万股） | 2,806.07 | | 汇率（港币/人民币） | 0.8836 | 一年内股价与基准指数对比走势： 注："每股收益"为归属普通股东净利润除以总股本 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项 ...

PresentationSophia WongDirector of Investor Relations and Corporate Communications Investors, good afternoon. Welcome to Xtep International Holdings Limited 2025 Annual Results Announcement Investor Session. I am Sophia, Director of IR of Xtep. So let me introduce to you our management in attendance. They are Group Chairman and CEO, Mr. Ding Shui Po; Group President, Mr. Tian Zhong; Group CFO, Ms. Dona Ding. In today's event, we will conduct this event in Mandarin with English simultaneous interpretation. T ...

证券研究报告 公司研究 [Table_Title] 特步国际：专业运动盈利阶段性承压，加码 DTC 转型 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 27 日 投资评级 上次评级 [姜Ta文b镪le_新Au消th费o行r]业首席分析师 [T事ab件le：_特Su步mm国ar际y]发布 2025 年业绩。2025 年公司实现收入 141.51 亿元，可 比口径下同比+4.2%，归母净利润 13.72 亿元，可比口径下同比+10.8%。 2025 下半年收入 73.14 亿元，可比口径同比+1.6%，归母净利润 4.58 亿元， 可比口径同比-5.8%，下半年利润端略有承压。派息稳定：全年派息比率 50.4%，连续 18 年保持不低于 50%。 业务拆析：主品牌稳健，专业运动领跑，DTC 战略启航。分品牌：公司持 续聚焦跑步领域，品牌矩阵优势凸显。特步主品牌收入 125.15 亿元，同比 +1.5%，占比 88.4%。专业运动分部（索康尼、迈乐）收入 16.36 亿元，同 比+30.8%，占比从 9.2%提升至 11.6%，成为核心增长引擎。索康尼在重点 马拉松赛事中穿着率稳居前列，品牌高端化形象 ...

特步国际 01368.HK 公司研究 | 动态跟踪 26 年增加费用投放 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据公司 25 年度业绩公告以及运动服饰消费行业目前的形势，我们调整公司盈利预 测，预计公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.49、0.48 元和 0.55 元（原预测分别为 0.49、0.53 元和 0.59 元）。参考可比公司，给予公司 2026 年 12 倍 PE 估值，对应 目标价 6.57 港币（1 人民币=1.14 港币），维持"买入"评级。 风险提示：行业竞争加剧，运动服饰消费复苏不及预期，新品牌增长低于预期等 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 14,346 | 13,577 | 14,151 | 14,927 | 16,074 | | 同比增长 (%) | 10.9% | -5.4% | 4.2% | 5.5% | 7.7% | | 营业利润(百万元) | 1,580 | 1,966 | 2,019 | ...

2025 年业绩点评：主品牌推进 DTC，索康尼 保持良好趋势 买入（维持） 证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰(HS) 特步国际（01368.HK） ◼ 风险提示：国内消费复苏不及预期，行业竞争加剧。 2026 年 03 月 27 日 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 股价走势 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 13,577 | 14,151 | 14,927 | 15,926 | 16,882 | | 同比(%) | (5.36) | 4.23 | 5.48 | 6.70 | 6.00 | | 归母净利润（百万元） | 1,238 | 1,372 | 1,239 | 1,409 | 1,589 | | 同比(%) | 20.23 | 10.75 | (9.67) | 13.73 | 12.76 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.44 ...

2026 年 3 月 27 日 公司研究 特步主品牌稳健、索康尼收入增长理想，继续聚焦跑步赛道 ——特步国际（1368.HK）2025 年度业绩点评 买入（维持） 当前价：4.78 港元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 28.06 | | --- | --- | | 总市值(亿港元)： | 134.13 | | 一年最低/最高(港 | 4.46-6.83 | | 元)： | | | 近 3 月换手率： | 30.4% | 股价相对走势 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2025-03- 27 2025-06- 27 2025-09- 27 2025-12- 27 特步国际 恒生指数 | 收益表现 | | | | | -- ...

26 年为关键投入年，未来多元发展可期 特步国际(1368) 股票研究 /[Table_Date] 2026.03.27 [Table_Industry] 纺织服装业 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 盛开(分析师) | 021-23154510 | shengkai@gtht.com | S0880525040044 | | | | 赵博(分析师) | 010-83939831 | zhaobo2@gtht.com | S0880524070004 | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 4.78 | 本报告导读： 25 年主品牌保持稳健，Saucony 持续高增；26 年定调投入年，公司持续加 码渠道优化及产品升级，主品牌有望持续高质量稳健发展，Saucony 迈入 高速成长期。 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | - ...

特步国际 01368.HK 公司研究 | 动态跟踪 26 年增加费用投放 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据公司 25 年度业绩公告以及运动服饰消费行业目前的形势，我们调整公司盈利预 测，预计公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.49、0.48 元和 0.55 元（原预测分别为 0.49、0.53 元和 0.59 元）。参考可比公司，给予公司 2026 年 12 倍 PE 估值，对应 目标价 6.57 港币（1 人民币=1.14 港币），维持"买入"评级。 风险提示：行业竞争加剧，运动服饰消费复苏不及预期，新品牌增长低于预期等 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 14,346 | 13,577 | 14,151 | 14,927 | 16,074 | | 同比增长 (%) | 10.9% | -5.4% | 4.2% | 5.5% | 7.7% | | 营业利润(百万元) | 1,580 | 1,966 | 2,019 | ...

特步国际（01368.HK） 2025 年净利润双位数增长，专业运动品牌收入快速增长 2025 年收入稳健增长，净利润完成双位数增长目标。2025 年公司收入同比 增长 4.2%至 141.5 亿元，归母净利润同比增长 10.8%至 13.7 亿元；分品牌 看主品牌收入增长稳健，同比+1.5%；专业运动品牌增长亮眼，同比+30.8%； 分品类看，鞋类收入增长 4.5%，服装品类增长 4.3%。毛利率同比下降 0.4 个百分点至 42.8%，主因主品牌补贴及折扣率增加所致。销售费用率同比增 加 1.5 百分点至 22.6%，主因电商相关的平台费用及物流成本增加，其中广 告及推广费用率下降 0.5 百分点至 12.9%，主要受益于营销管理效率提升。 管理费用率同比-0.8 百分点至 9.7%。毛利率下降叠加费用率提升，经营利 润率下降 0.2 百分点至 14.3%，归母净利率提升 0.6 百分点至 9.7%，主因政 府补助及金融资产投资收益增加。存货/应收/应付账款周转天数分别 +9/0/-14 至 77/120/87 天。经营性现金流净额 9.52 亿元，保持稳定。末期 股息每股 9.5 港仙，叠加中期股息全年 ...

证券研究报告|港股公司点评研究报告 [Table_Title] 短期有费用压力，但期待 27 年利润弹性 [Table_Title2] 特步国际(1368.HK) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 1368 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价(港元)： | 7.13/4.15 | | 目标价格： | | 总市值(亿港元) | 134.13 | | 最新收盘价： | 4.78 | 自由流通市值(亿港元) | 134.13 | | | | 自由流通股数(百万) | 2,774.56 | [Table_Summary] 事件概述 2025 年公司实现收入/归母净利润/经营性现金流净额分别为 141.51/13.72/9.52 亿元、同比增长 4.2%/10.8%/-22.48%，业绩符合市场预期，净利增长高于收入主要由于去年包含 KP 亏损 0.67 亿元、剔除这一 影响则净利同比增长 5%。经营性现金流净额下降主要由于存货增加。 公司拟派发末期股息每股 0.095 港元，叠加中期股息每股 0.18 ...