海外策略 证券研究报告 2024.08.04 本中金公司研报由 binggoL2005@126.com 下载 衰退的判断依据与历史经验 刘刚，CFA 分析员 王子琳 联系人 SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080123090053 zilin.wang@cicc.com.cn 7 月非农就业和ISM制造业PMI数据均大幅低于预期，明显加重了市场对于美国经济走向衰退和"硬着陆"的担忧。周五 非农数据公布后，美债利率快速跌破 3.8%，美股大幅回调、标普大盘创两年最高单日跌幅，美元指数跌至 103，均符合 "衰退交易"特征。但也有有意思的"例外"，在衰退叙事升温之际，铜反而小幅收涨 0.4%，黄金在实际利率和美元指数 走低下反而回调，不仅基本接近我们根据实际利率和美元的黄金"中枢点位"预测模型中给出的区间（《2024 下半年展 望：宽松已过半场》），也体现了不同资产在交易"衰退"时的分歧与纠结。 很显然，当前对增长放缓程度的判断很关键，直接决定了资产的选择和操作策略。换言之，到底是普通放缓还是深度 ...

公司研报 证券研究报告 2024.07.11 颐海国际 股票代码 股票评级 目标价 01579.HK → 跑赢行业 港币 15.00 股票代码 01579.HK 最新收盘价 港币 12.00 52 周最高价/最低价 港币 17.85~8.76 总市值(亿) 港币 124.4 纵轴:相对股价(%) 01579.HK HSCEI 44 58 72 86 100 114 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 | | | | | | |------------------|--------|-------|-------|-------| | (人民币 百万) | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | | 营业收入 | 6,147 | 6,148 | 6,759 | 7,384 | | 增速 | 3.4% | 0.0% | 10.0% | 9.2% | | 归属母公司净利润 | 742 | 853 | 870 | 950 | | 增速 | -3.2% | 14.9% | 2.0% | 9.3% | | 扣非后净利润 | 706 | 834 | 870 ...

证券研究报告 2024.05.08 公司研报 智飞生物 HPV 疫苗进入稳健成长期，关注带疱疫苗放量 杨一正 分析员 朱言音 分析员 张琎 分析员 医药 医药 医药 SAC 执证编号：S0080523100002 SAC 执证编号：S0080517120001 SAC 执证编号：S0080517040001 yizheng.yang@cicc.com.cn SFC CE Ref：BIH554 SFC CE Ref：BHM689 yanyin.zhu@cicc.com.cn jin.zhang@cicc.com.cn 维 持跑赢行业 业绩回顾 股票代码 股票评级 目标价 2023年业绩基本符合我们预期 300122.SZ → 跑赢行业 人民币52.00 公司公布2023年和1Q24业绩：2023年公司收入529.18亿元，同比增长 38.30%，归母净利润80.70亿元，同比增长7.04%，基本符合我们预期， 股票代码 300122.SZ 公司拟每10股派发现金红利8.0元；1Q24公司收入113.96亿元，同比增 最新收盘价 人民币 36.88 长2.00%，净利润14.58亿元，同比下滑28.26%，主系公 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company with a target price of RMB 7.88 for A-shares and HKD 5.10 for H-shares [2][7]. Core Insights - The company reported a strong performance in Q1 2024, with a net profit of RMB 1.008 billion, a year-on-year increase of 63.9%, driven by higher delivery of train sets [5][11]. - The railway equipment revenue saw significant growth, particularly in the train set segment, which increased by 113% year-on-year [5]. - The gross margin improved to 24.9%, up 3.4 percentage points year-on-year, attributed to a higher proportion of high-margin railway equipment sales [5][11]. Financial Performance Summary - **Revenue**: - 2022: RMB 222.939 billion - 2023: RMB 234.262 billion - 2024E: RMB 240.868 billion - 2025E: RMB 248.796 billion - Growth rates: -1.2% (2022A to 2023A), 5.1% (2023A to 2024E), 2.8% (2024E to 2025E) [4][8]. - **Net Profit**: - 2022: RMB 11.653 billion - 2023: RMB 11.712 billion - 2024E: RMB 12.598 billion - 2025E: RMB 13.428 billion - Growth rates: 13.1% (2022A to 2023A), 0.5% (2023A to 2024E), 7.6% (2024E to 2025E) [4][8]. - **Earnings Per Share (EPS)**: - 2024E: RMB 0.44 - 2025E: RMB 0.47 - Adjusted EPS forecast for 2024 increased by 15% [7][10]. - **Valuation Metrics**: - A-shares trading at 16x/15x P/E for 2024E/2025E - H-shares trading at 9x/8x P/E for 2024E/2025E [7][14]. Development Trends - The demand for train sets is expected to continue to rise, supported by increased railway passenger traffic and ongoing bidding for new train sets [6]. - Maintenance revenue for train sets is projected to grow as more vehicles enter advanced maintenance stages [6].

证券研究报告 2024.04.10 公司研报 九洲药业 CDMO 稳健增长，原料药板块承压 吴婉桦 分析员 张琎 分析员 医药 医药 SAC 执证编号：S0080522120002 SAC 执证编号：S0080517040001 wanhua.wu@cicc.com.cn SFC CE Ref：BHM689 jin.zhang@cicc.com.cn 维 持跑赢行业 业绩回顾 股票代码 股票评级 目标价 2023年业绩低于我们预期 603456.SH → 跑赢行业 人民币21.60 公司公布2023年业绩：收入55.23亿元，同比增长1.4%；归母净利润 10.33亿元，同比增长12.2%；扣非净利润10.24亿元，同比增长10.5%。 股票代码 603456.SH 低于我们预期，主要因原料药行业竞争加剧及市场产品结构调整。 最新收盘价 人民币 16.64 发展趋势 52周最高价/最低价 人民币 36.36~15.49 总市值(亿) 人民币 149.7 CDMO项目管线日益丰富，保持稳健增长。2023年，公司CDMO实现营 业收入40.79亿元，同比+19.4%，毛利率40.3%，同比提升0.6ppt。截至 ...

证券研究报告 2024.03.31 公用事业、节能环保 风光公用环保周报：1-2 月国内光伏装机超 预期，煤价下行提振火电盈利 陈显帆 分析员 刘佳妮 分析员 马妍 分析员 SAC 执证编号：S0080521050004 SAC 执证编号：S0080520070002 SAC 执证编号：S0080521070002 SFC CE Ref：BRO897 SFC CE Ref：BNJ556 SFC CE Ref：BST413 xianfan.chen@cicc.com.cn jiani.liu@cicc.com.cn yan6.ma@cicc.com.cn 行业动态 纵轴：相对值（%） 沪深300 中金公用事业 中金节能环保 行业近况 126 2024年3月25日至3月29日，光伏/风电/电力/环保板块分别-1.84%/ 113 -1.65%/+1.43%/+0.67%。 100 87 评论 74 光伏：1-2月国内光伏装机超预期，本周产业链价格保持分化。2024年1-2 61 2023-04 2023-07 2023-09 2023-12 2024-03 月国内新增光伏装机36.72GW，同比+80.3%，其中 ...

Investment Rating - The report assigns an **Outperform** rating to the stock with a target price of **RMB 25.00** [1] Core Views - The company's core profit for 2023 met expectations, with a core profit of **RMB 6.4 billion**, up **5% YoY** [3] - The company's domestic platform trading gas sales volume increased by **110% YoY** to **3.11 billion cubic meters** in 2023, driven by lower gas prices and expanded customer coverage [4] - The company is close to net cash, with a stable dividend policy, promising **RMB 0.91/1.03/1.14 per share** for 2023-2025 [4] - The company's valuation is expected to rise due to increased domestic platform trading gas sales and improved operations in the city gas business [5] Financial Performance - Revenue for 2023 was **RMB 143.8 billion**, down **7% YoY**, while net profit attributable to shareholders was **RMB 7.1 billion**, up **21% YoY** [3] - The company's natural gas sales volume in 2022 was **38.7 billion cubic meters**, up **6.8% YoY**, with platform trading gas sales volume increasing by **44% YoY** to **5.1 billion cubic meters** [3] - The company's core profit in 2022 was **RMB 3.8 billion**, with platform trading gas contributing **RMB 3.4 billion**, up **56% YoY** [3] Profit Forecast and Valuation - The 2024 net profit forecast is revised down by **21.4%** to **RMB 6.08 billion**, with a 2025 forecast of **RMB 6.7 billion** [5] - The current stock price implies a **9.8x/8.9x P/E** for 2024/2025, with a target price implying a **12.7x/11.6x P/E** and a **30.6% upside** [5] Industry and Peer Comparison - The company's valuation is compared to peers in the gas and energy sector, with a **2024E P/E of 9.8x** and a **2025E P/E of 8.9x**, which is competitive within the industry [12]

证券研究报告 2024.03.10 公司研报 舜宇光学科技 2 月数据点评：拉货动能优于行业整体表现 贾顺鹤 分析员 黄天擎 分析员 彭虎 分析员 科技硬件 科技硬件 科技硬件 SAC 执证编号：S0080522060002 SAC 执证编号：S0080523060005 SAC 执证编号：S0080521020001 SFC CE Ref：BTN002 SFC CE Ref：BTL932 SFC CE Ref：BRE806 shunhe.jia@cicc.com.cn tianqing.huang@cicc.com.cn hu.peng@cicc.com.cn 维 持跑赢行业 公司动态 股票代码 股票评级 目标价 公司近况 02382.HK → 跑赢行业 港币81.90 3月8日，舜宇光学科技公布了2月出货量数据：1）手机光学：公司手机 摄像模组产品出货5206.7万片，同比增长72.1%/环比下滑16.4%；手机镜 股票代码 02382.HK 头产品出货1.04亿片，同比增长29.4%/环比增长1.1%。考虑到2023年 同期相对疲弱的拉货动能导致的低基数，公司2024年1-2月均呈现出较快 最新收盘价 ...