进门财经路演回放： https://s.comein.cn/A994N 联系人：张良卫/周良玖/张文雨 投资要点 图书零售市场2023年平稳修复，2023年出版企业营收平稳增长，2024Q1延续稳定：（1）行业方面， 2023年中国图书零售市场码洋（码洋指全部图书定价总额）同比增长4.7%至912亿元，实洋同比下 降。短视频渠道超过垂直及其他电商，成为第二大图书销售渠道，短视频电商渠道对头部产品的影响 日益增强。2024Q1图书零售市场码洋同比下滑5.9%，其中：短视频电商依然呈现增长态势，同比增长 31.2%；实体店渠道、平台电商和垂直及其他电商均同比下降。（2）上市公司层面，28家上市出版公 司（申万一级行业分类）2023年总营收同比增长3%至1504亿元；归母净利润同比增长28%至209亿 元，扣非归母净利润同比增长14%至157亿元。2024Q1总营收同比增长0.2%至330亿元；归母净利润 同比下滑26%至26亿元。行业整体毛利率、销售费用率、管理费用率均保持稳定，归母净利润的大幅 变化主要由递延所得税费用引起。 文化转制企业的企业所得税优惠于2023年底到期，2024年税率提升：自2003年开始， ...

1） 巨人网络：2023年及2024Q1营收同比变动+44%、+37%，归母净利润同比变动+28%、+44%， 业绩增长主要系重点新游《原始征途》于2023年3月底上线，流水表现稳健，贡献业绩增量。 6) 冰川网络：2023年及2024Q1营收同比变动+36%、-19%，归母净利润同比变动+112%、-333%， 2023年业绩增长主要系《超能世界》《X-HERO》《Hero Clash》等新游贡献增量，2024Q1业绩同比 下滑主要系《X-hero》《超能世界》《Hero Clash》（超能世界海外版）等受游戏生命周期延长的影 响，确认收入减少，同时投放力度加大致销售费用增长，收入费用错配致当期业绩承压。 图39：行业内主要上市公司季度归母净利润情况（世纪华通2022Q4 计提大额减值,为更好展示故剔除》 2.2. 经营性现金流稳健，稳定分红回报股东 图40：21Q1-24Q1 游戏行业经营活动产生的现金流量净额及同比增速 图41:2018-2023 年游戏行业年度分红金额 | 现金分红合计 (亿元) 同比 60 50 60% 50% 40 40% 30 30% 20% 20 10% 0% 10 -10% ...

即将开始 请稍后欢迎参加动物固收 研究有度之周关政治局会议后 配置场债的逻辑会变回目前所有财务者均处于静音状态下面开始播报名叫声明 声明播报完毕后主讲人可直接开始发言 谢谢 东吴证券研究所提醒您本次电话会议即面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的 我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢各位同学大家晚上好我是东吴的顾寿利用非常荣幸啊又跟大家来聊一下到周二了我们来聊一聊这个怎么市场的一个看法啊有没有变啊因为最近我还是跟孟洋一起一会儿孟洋来跟大家聊一聊政治局会议里面一些关于 在圈的这种言论的判断我这边还是讲一下从上个月底到现在这样一个调整程度之后我们怎么看常在的后续的这样一个走势我觉得这个还是比较重要的我想说第一点来说的话就是我们先看几个东西第一个来说的话就常在特别是30年 从上一周吧就4月底那一周大概23号23号左右就是说去三个月的周二周三周四周五这几天除了周五周五的话因为前面有提到一些分车的一些变化下雨比较多一点其他的时间基本上是要上行人家 ...

大家好欢迎参加动物建筑建材智能位于深度讲解会议目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后主讲人可以直接开始发言谢谢动物证券研究所提醒您本次电话会议即面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见 军部构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢好的各位投资者下午好我是动物证券的建台分析师房大磊 欢迎各位来参加我们的智能位域行业的深度汇报的电话会议那我们在年初的就是策略报告的消费建材的策略报告里在分析行业趋势里面其实重点提了三个方向那么分别是渠道的下沉和优化以及这个还有出海方向那么第三的话就是智能化的方向那么智能化的消费场景呢是我们比较看好以及重点研究方向所以我们近期也外发了 智能未遇行业的一个深度报告从未遇的这个场景作为开始来讨论研究智能化的这样的一个趋势那么这篇报告重点其实包括了两个方面的内容第一个方面是对智能马桶最为成熟的这个市场就日本市场进行了历史的经验分析和数据的分析那么同时也对这个total这个企业的研究那么在探索就是说地产 进入 ...

大家好欢迎参加东宫传媒互联网出版行业深度详解所得税政策变化对出版业绩影响机制及投资启示会议目前所有参与者均处于静音状态下面开始播报名字声明声明播报完毕后主讲人可直接开始发言谢谢 动物证券研究所提醒您本次电话会议即面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的 我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢各位投资人大家晚上好我是动物证券传媒互联网分析师周良九非常感谢大家来参加我们今天晚上这场电话会议然后上电话会议的主题是出版行业的业绩和所得税政策的影响那我们 前期在跟踪出版公司的业绩的时候发现市场有两个比较关注的点第一个关注的点是2024年索赖税政策索赖税政策的变化对于2023年Q4的业绩和2024年Q1的业绩带来了比较大的波动从而影响了很多但是它背后的影响机制其实很多投资人还是会有一些困惑 第二个大家关注的点在于伴随着所得税政策的变化还有包括现在整体的行业和监管的一些引导的一些方向出版行业的分红率也出现了一些波动各家出版公司为了应对所得税政策的一些变化 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for China Southern Airlines, China Eastern Airlines, and Air China, with target prices adjusted to 6.7 CNY, 4.3 CNY, and 8.5 CNY respectively [3][5]. Core Insights - China Southern Airlines has achieved profitability in Q1 2024, while Air China and China Eastern Airlines have significantly reduced their losses. The revenues for Q1 2024 were 446 billion CNY for China Southern, 401 billion CNY for Air China, and 332 billion CNY for China Eastern, reflecting year-on-year increases of 31%, 60%, and 49% respectively [2][3]. - The domestic market is expected to see a marginal alleviation of oversupply in 2024, but price pressures will persist. The ASK (Available Seat Kilometers) for Q1 2024 increased by 30% for Air China, 13% for China Southern, and 17% for China Eastern compared to the previous year [2]. - The cost structure for airlines remains under pressure due to high oil prices, with unit costs per seat kilometer decreasing year-on-year but still elevated compared to 2019 levels. The report anticipates that oil prices will remain high, continuing to exert pressure on airline costs [2]. Summary by Sections Financial Performance - China Southern Airlines reported a net profit of 7.6 billion CNY in Q1 2024, while Air China and China Eastern Airlines reported net losses of 16.7 billion CNY and 8.0 billion CNY respectively. The reduction in losses for Air China and China Eastern was attributed to operational improvements and scale effects [2][3]. - The projected net profits for 2024-2026 are 56 billion CNY, 47 billion CNY, and 54 billion CNY for China Southern, China Eastern, and Air China respectively [3][5]. Market Outlook - The report suggests that the domestic market's supply-demand imbalance is expected to improve slightly in 2024, with a potential for moderate fare increases as wide-body aircraft return to international routes [2][3]. - Despite the anticipated improvements, the report warns that the domestic market may still face pricing pressures compared to 2019 levels due to incomplete recovery in international routes [2]. Cost Analysis - The unit costs per seat kilometer for Q1 2024 were reported as 0.44 CNY for China Southern, 0.45 CNY for Air China, and 0.43 CNY for China Eastern, showing year-on-year decreases but increases compared to 2019 [2][3].

投资要点 公司发布2023年报及2024年一季报：2023年实现收入146亿元，同比增长50.79%；归母净利润实现 9.12亿元，扣非归母净利润实现7.19亿元，落在此前业绩预告偏下区间。24Q1公司实现收入38.2亿 元，同比增长1.7%；归母净利润实现3.26亿元，同比提升3.25%；扣非归母净利润实现3.07亿元，同 比下滑15.31%。 影院稳健发展，期待24年非票业务贡献更多利润弹性。24Q1公司国内影院实现票房21亿元，同比下降 2.6%，主要受票价下滑影响，观影人次同比增长4.4%。累计市场份额同比提高0.2pct。截至3/31，直 营影院稳定在708 家，轻资产影院较23年底的196家进一步增加至221家。24Q1海外澳洲院线票房同比 增长9%，观影人次同比增长11.7%，实现稳健增长。24年公司将继续加强和商业地产开发商合作，加 大项目拓展力度，在一线城市重点打造旗舰影院，提高直营影院品牌价值。非票业务上，公司将加大 力度开发更多自研商品、强化私域社群、构建万达影院文化氛围等，商品餐饮销售收入贡献有望进一 步增加；同时24年电影市场持续复苏已吸引更多品牌方投入映前广告进行宣传，我们预计公司 ...

Summary of Conference Call Notes Company Overview - The conference call discusses the financial performance and outlook of Microsoft, focusing on its revenue, earnings per share (EPS), and business segments. Key Financial Metrics - **Total Revenue (in million USD)**: - FY2022A: 198,188 - FY2023A: 211,883 - FY2024E: 244,768 - FY2025E: 279,411 - FY2026E: 318,252 - Year-over-Year Growth: FY2023A +6.91%, FY2024E +14.67%, FY2025E +14.41%, FY2026E +14.42% [1][2] - **Net Income Attributable to Parent (in million USD)**: - FY2022A: 72,738 - FY2023A: 72,361 - FY2024E: 87,968 - FY2025E: 99,145 - FY2026E: 117,354 - Year-over-Year Growth: FY2023A +7.85%, FY2024E +10.39%, FY2025E +17.29%, FY2026E +16.98% [1][2] - **EPS (in USD)**: - FY2022A: 9.73 - FY2023A: 9.68 - FY2024E: 11.84 - FY2025E: 13.34 - FY2026E: 15.80 [1][2] - **P/E Ratios**: - FY2023: 42 - FY2024E: 42 - FY2025E: 34 - FY2026E: 30 [1][2] Business Segment Performance - **Productivity and Business Processes (PBP)**: - Revenue: 19.6 billion USD, YoY +12%, exceeding market expectations [2]. - **Intelligent Cloud (IC)**: - Revenue: 26.7 billion USD, YoY +21%, driven by Azure and other cloud services [2]. - **More Personal Computing (MPC)**: - Revenue: 15.6 billion USD, YoY +17%, primarily from Windows OEM and commercial products [2]. Azure and AI Contributions - Azure revenue exceeded expectations with a YoY growth of 31% at constant currency, driven by AI contributions [2]. - AI is expected to continue enhancing Azure's growth, with over 65% of Fortune 500 companies using Azure OpenAI services [2]. - The company plans to increase capital expenditures to meet the demand for Azure AI services, indicating strong future revenue growth [2]. AI Integration and Adoption - AI is penetrating various business scenarios, with significant adoption of Microsoft 365 Copilot among Fortune 500 companies [3]. - GitHub Copilot has reached 1.8 million paid users, showing a 35% quarter-over-quarter increase [3]. - LinkedIn Premium revenue grew by 29% YoY, driven by AI functionalities [3]. Financial Outlook and Investment Rating - The company maintains a "Buy" rating, with adjusted revenue forecasts for FY2024-FY2026 [4]. - Projected revenues: FY2024E: 244.8 billion USD, FY2025E: 279.4 billion USD, FY2026E: 318.3 billion USD [4]. - Projected net income: FY2024E: 88 billion USD, FY2025E: 99 billion USD, FY2026E: 117 billion USD [4]. Risks - Market competition risk, AI technology performance risk, IT spending risk, antitrust regulatory risk, and currency fluctuation risk are highlighted as potential concerns [4]. Conclusion - Microsoft shows strong financial performance with significant growth in cloud services and AI integration, positioning itself favorably for future growth despite potential risks. The investment outlook remains positive with a "Buy" rating based on projected revenue and earnings growth.

投资要点 业绩前瞻：我们预计公司2024Q1收入310亿元，同比持平；其中，百度核心收入234亿元，同比增长接近2%；爱奇 艺收入78亿元，同比下滑6%。预计公司Non-GAAP经营利润60亿元，其中百度核心Non-GAAP经营利润52亿元，百 度核心Non-GAAP经营利润率22.2%。预计公司Non-GAAP净利润51亿元；其中百度核心Non-GAAP净利润48亿元。 我们预计百度核心收入不及此前预期，主要系广告业务承压。我们预计2024Q1百度核心收入234亿元，同比增长接近 2%，其中广告收入受宏观经济影响，预计同比微增，主要系汽车、房产等行业客户广告投放表现较弱，旅游/医疗/电 商等行业相对较好。云计算业务预计同比高单位数增长，AI占比继续提升。非云非广告业务短期摸索发展方向，我们 预计收入略有承压。我们预计上半年趋势与Q1相似，整体广告收入有所承压，云计算业务贡献主要增量。 AI业务持续推进，看好其驱动公司云业务继续成长。1）公司AI产品及服务正稳步推进。根据4月份百度在2024年AI开 发者大会披露，文心一言用户数及API日均调用量均已突破2亿，服务客户数达8.5万，利用千帆平台开发的AI原生应 ...

公司在 2023年实现了 35. 17 亿元的营收，同比增长了近 3% 净利润达到 10. 42 亿元，同比增长了 13%× 煤层气总产里达到17.04亿立方米,同比增长 16%, 接近全国15%的市场份额。 2、产里与销售储况 ● 2023年公司总销售里为 16.25 亿立方米，同比增长 14% 其中潘庄区块和马必区块均有显著增长。 3、价格与成本 ● ● 1、公司业绩与市场表现 潘庄区块去年总产里为11. 32 亿立方米,同比下降,但通过技术进步和资源储备,实现了新的突破。 ● 2023 年平均销售价格约为 2. 09 元 ，同比下降 ,但第四季度平均价格小幅上涨至 2. 18 元 。 降。 国家对非常规天然气实施补贴政策,补贴政策可能继续延续,但具体教额受当地财政资金安排射响。 5、区块开发与技术进步 潘庄区块属于较浅层煤层,使用的压力较少,而马必区块和紫金山区块则嫣要更复杂的技术进行开采。 公司通过技术进步,如钻井技术和压裂技术的提升,增加了煤层气产里。 6、销售资略与客户关系 公司销售錄雜随市场价格变动而赐整,保持管道气和LNG 各占一半的销售结构。 与下游客户签订年度协议,价格根据市场情况进行调整 ...