| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------|------------------|-------|------------------|--------------------|-----------------|----------------| | | | | | | | | | (%) | | | | | | (%) | | 25 20 | | | | 70 65 | | 12 8 | | | | | | 60 | | 4 | | 15 10 | | | | 55 50 | | 0 (4) | | 5 | | | | 45 | | (8) (12) | | 0 2010 | 2012 2016 2014 | 2018 | 2020 2022 | 40 2021-12 2021-04 | 2022-08 2023-04 | (16) 2023-12 | | | 远期结汇委保克率 | | 远期购汇套保比率 | I-II(右給) | 收汇结汇率I | 一付汇购汇率II | 图表 9. 远期结售汇对涉外外汇收付套保比率变动情况 资并来源:国家外汇管 ...

计算机 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 2 月 23 日 强于大市 智能体行业事件点评 智能体加速部署，具身智能产业化元年有望来临 Sora 通过观察大量数据学习世界的物理规律，最终有望构建可渲染真实物理 世界的模型，搭载到机器人身上后，机器人认知能力有望大幅提升，具身智 能有望实现技术突破。近期，OPPO、联想分别宣布将智能体纳入发展战略， 智能体与智能终端融合趋势愈加明显。2024 年，中电科 21 所等多家厂商的 人形机器人有望于工业制造领域实现商业落地。2024 年有望成为具身智能商 业落地元年。 支撑评级的要点 多模态技术大幅提升，Sora 有望加速具身智能进程。近期，Open AI 发 布首个文生视频模型 Sora，可生成一分钟高质量视频。Sora 通过观察大 量数据学习关于世界的物理规律，最终有望构建可渲染真实物理世界的 模型，搭载到机器人身上后，有望增强其认知能力，具身智能进程有望 实现突破。 智能体重构人机交互模式，端侧部署加速。近日，OPPO 发布 AI 超级智 能体和 AI Pro 智能体开发平台。其智能体能够基于知识图谱、文档数据 以及搜索引擎精准理解用户意图，给出准确结 ...

Investment Trends - From 2018 to 2023, Chinese investors net purchased $197.6 billion in long-term U.S. securities, representing 9.7% of the U.S. trade deficit with China during the same period, a decrease of 8.2 percentage points compared to 2012-2017[1] - As of June 2023, China's total investment in U.S. securities reached $237.9 billion, a 63.8% increase from the end of 2017[2] - The balance of equity securities was $122.1 billion, accounting for 51.3% of total U.S. securities investments, down 5.1 percentage points from 2017[2] Market Dynamics - In 2023, foreign capital exhibited a "buy high, sell low" trading pattern in U.S. stocks, with a significant net purchase of over $120 billion in June following a market rally[4] - The correlation between foreign net purchases of U.S. stocks and the year-on-year change in the S&P 500 index reached 70% from 2011 to 2023, indicating a strong relationship between the two[4] U.S. Treasury Securities - Private foreign investors continued to net buy U.S. Treasury securities throughout 2023, with only a slight net sell of $17.2 billion in May, while official foreign investors showed inconsistent buying patterns[7] - By the end of 2023, private foreign holdings of U.S. Treasuries reached $4.2683 trillion, representing 53.0% of total foreign holdings, an increase of 3.3 percentage points from the previous year[20] Economic Outlook - Despite financial turbulence in March 2023, U.S. inflation trends remained a key macro trading theme, with a general decline in inflation and a resilient economy supporting a dual rise in U.S. stocks and bonds[10] - As of February 22, 2024, the S&P 500 index had risen 6.7% year-to-date, while the 10-year U.S. Treasury yield increased by 44 basis points, indicating a favorable environment for risk assets[11]

Company Ratings - The company's stock price is expected to fluctuate between -10% to 10% relative to the benchmark index over the next 6-12 months[1] - A reduction in holdings is anticipated if the stock price declines more than 10% relative to the benchmark index within the same timeframe[1] - No rating is provided due to insufficient information or other reasons[1] Industry Ratings - The industry index is expected to outperform the benchmark index over the next 6-12 months[2] - The industry index is projected to perform in line with the benchmark index over the next 6-12 months[2] - The industry index is anticipated to underperform the benchmark index over the next 6-12 months[2] Market Benchmarks - The benchmark index for the Shanghai and Shenzhen markets is the CSI 300 Index[3] - The benchmark index for the New Third Board market is the Three Board Index or the Three Board Market-Making Index[3] - The benchmark index for the Hong Kong market is the Hang Seng Index or the Hang Seng China Enterprises Index[3] - The benchmark index for the US stock market is the NASDAQ Composite Index or the S&P 500 Index[3]

公路 | 证券研究报告 — 行业点评 2024年2月21日 强于大市 高速公路板块系列点评之一 高速公路业绩稳健预期相对明确，高股息特征受 市场青睐 2023年随A股市场风险偏好变化，高股息标的受资本市场青睐而超额收益显 著。投资者不仅预期可获得确定的高分红股息，更享受到了股价上涨的显著 超额收益。其中，交运行业中的高速公路板块自 2023 年初至 2024 年 1 月 5 日，高速公路板块超额收益高达26.68%,高于交运行业-11.06%的整体超额收 益水平。我们建议关注招商公路（001965.SZ）、皖通高速（600012.SH）、 宁沪高速（600377.SH）、粤高速A（000429.SZ）、赣粤高速（600269.SH）。 支撑评级的要点  高速公路板块备受市场青睐，铁路公路指数市场表现良好。 2023年1月3日至2024年1月5日高速公路板块相对交通运输板块总市值占 比从2023年初的8.10%提升至11.17%，表明整体股价表现呈相对上升趋势， 同时成交量占比从9.77%提升7.06pct至16.83%，表明板块愈发受到市场关注。 2021年12月30日至2024年1月5日交通运输行业子板块 ...

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观 性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务 权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 行业投资评级： 2024 年 2 月 20 日 2 月 LPR 报价点评 3 相关关联机构： 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告， 具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有 限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限 ...

房地产行业|证券研究报告—行业月报 2024年2月20日 强于大市 房地产行业 2024 年 1 月月报 楼市成交仍然低迷；“项目白名单”与核心城市限购 优化政策加速落地 核心观点 ◼ 新房：1月新房成交环比转跌，环比季节性回落；同比降幅小幅收窄，主要受去年春节基数较低影响，整体成交仍然低 迷，延续筑底行情。1月40城新房成交面积环比-31%，同比-15%，同比降幅较上月收窄了2pct。我们认为，2月恰逢 传统春节，叠加当前低迷行情影响，预计2月市场延续供需两淡局面。不过，1月下旬广州、上海、苏州等核心城市相 继松绑限购，局部城市或将迎来小幅放量。从各城市能级来看，1月一线城市同比降幅小于二三四线城市，降幅也较 2023年12月有所收窄。1）一线城市新房成交面积环比-22%，同比-3%，同比降幅较上月收窄了8pct。北京同环比分别 上涨68%、14%，普宅标准自1月1日起优化；广州同比虽增长10%，但环比降幅高达44%，市场下行压力加大，因此 1 然月 上下 海旬 1出 月台 利了 好限 新购 政优 叠化 加政 不策 断， （政 奉策 贤效 、力 青仍 浦有 人待 才时 限间 购持 、续 外发 环酵 外； 单 ...

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年2月20日 强于大市 化工行业周报 20240220 国际油价上涨，尿素、制冷剂价格上涨 2 月份建议关注：1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新 时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行 情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED等电子材料公司。 行业动态： ◼ 近两周（2.05-2.18）均价跟踪的101个化工品种中，共有26个品种价格上涨，11个品种 价格下跌，64 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是 R22（巨化）、WTI 原 油、石脑油（新加坡）、R134a（巨化）、纯苯（FOB韩国）；而周均价跌幅居前的品种 分别是液氯（长三角）、液氨（河北新化）、高效氯氟氰菊酯、MAP(四川金河 55%)、 盐酸（长三角31%）。 ◼ 近两周（2.05-2.18）国际油价上涨，WTI原油收于79.20美元/桶，收盘价涨幅9.45%；布 伦特原油收于 83.55 美元/桶，收盘价涨幅 7.57%。宏观方面，美元指数跳涨至三个月新 高；以色列拒绝停火，中东地缘问题再度升级， ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2024年2月19日 强于大市 交通运输行业周报 全民旅行过春节成为2024 年新特征，春运出行 需求创新高 航运方面，新年伊始，大宗商品进口强势开局。航空方面，春运出游旅行成主 流，国内机票出现“量价齐升”。快递业务方面，多家快递物流宣布“春节不打 烊”，顺丰拟收购嘉里快递泰国业务。  核心观点： ①大宗商品进口呈强劲增长趋势，动力煤和铁矿石进口接近历史新高。 2024年中国在 1月份展现了强劲的大宗商品进口增长，特别是铁矿石和 动力煤方面。这一趋势受到冬季电力需求高峰和国际市场价格的影响。 尽管部分商品进口量略有下降，但整体表现依然稳健。然而，中东地缘 政治局势的不确定性可能对原油进口增长带来一定影响。总体而言，中 国大宗商品进口的强劲势头显示了经济活力，但需密切关注国际形势对 进口的潜在影响。②春运出游旅行成主流，国内机票出现“量价齐升”。 甲辰龙年春节成为史上最火爆的春节旅游假期，国内游预订量已大幅超 越 2019 年同期，出境游也创下近 4 年峰值，预订量同比去年大增近 10 倍，过半数的热门海外目的地已超越2019年同期。海南旅游火爆，三亚 凤凰国际机场 ...

Investment Rating - The industry is rated as "Outperform" with expectations of outperforming the benchmark index in the next 6-12 months [19]. Core Insights - The domestic tourism market experienced a strong start during the Spring Festival, with record high travel numbers and revenue. The total number of domestic tourists reached 474 million, a year-on-year increase of 34.3%, and total spending was 632.69 billion yuan, up 47.3% year-on-year [2][6]. - The report highlights the recovery of cross-border travel, with international flights increasing and the number of outbound tourists reaching approximately 3.6 million during the Spring Festival [14]. - The report emphasizes the continued strong performance of the tourism and entertainment sectors, with significant increases in visitor numbers at major scenic spots and a surge in demand for cultural performances [9][10]. Summary by Sections Domestic Tourism - The Spring Festival saw 474 million domestic tourists, a 34.3% increase year-on-year, with total spending of 632.69 billion yuan, a 47.3% increase year-on-year [2][6]. - The average spending per tourist was 1,334.78 yuan, recovering to 90.5% of the 2019 level [2]. Scenic Spots Performance - Major scenic spots like Changbai Mountain and Huangshan saw significant increases in visitor numbers, with Changbai Mountain receiving 76,100 visitors, up 137.81% year-on-year [9][10]. - The performance of cultural performances was also notable, with the "Eternal Love" shows attracting 2.72 million visitors and generating 220 million yuan in revenue [9][10]. Hotel and Dining Sector - There was a notable increase in hotel bookings in lower-tier cities, with a 1.2 times increase in popular city hotel bookings [11]. - Dining orders increased by 161% year-on-year during the first five days of the Spring Festival, indicating a strong recovery in offline dining consumption [11]. Duty-Free Sales - Duty-free sales showed signs of recovery, with a total of 2.489 billion yuan in sales during the Spring Festival, averaging 311 million yuan per day [12][13]. - The introduction of consumption vouchers and the expansion of duty-free store areas contributed to this recovery [12]. Cross-Border Travel - The number of international flights during the Spring Festival reached 6,051, recovering to 70.8% of the 2019 level, with significant growth in travel to countries with visa-free policies [14]. - Approximately 683 million people traveled in and out of China during the Spring Festival, with outbound travel reaching about 3.6 million [14]. Investment Recommendations - The report recommends focusing on companies with strong resources and performance in the travel chain and related industries, such as Changbai Mountain, Huangshan Tourism, and Songcheng Performance [15]. - It also highlights the potential for recovery in airport duty-free sales and the acceleration of new city duty-free policies [15].