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香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852)39886333 致电香港免费电话: 中国网通 10 省市客户请拨打：108008521065 中国电信 21 省市客户请拨打：108001521065 新加坡客户请拨打：8008523392 传真:(852)21479513 中银国际(美国)有限公司 美国纽约市美国大道 1045 号 7BryantPark15 楼 NY10018 电话:(1)2122590888 传真:(1)2122590889 重点关注 3 12 月金股：万华化学 要闻摘录 -----中国化工报，2024.12.18 本周化工行业投资观点 . 图表 3. 本周(12.16-12.22) 化工涨跌幅前五个股. 公司功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂持续上量，加快建立核心原材料自主可控供应能力。24H1 公司功能性湿电子化学品实现营收 1.18 亿元（同比+80.94%），占总营收的 14.78%；毛利率 37.90%。 根据中报，在功能性湿电子化学品领域，公司目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清 洗液及刻蚀液等多种产品系列，广泛应用于逻辑电路、3D NAND、DRAM、CIS 等特 ...

图表 12. 小盘内部子风格完成了一轮完整轮动. 图表 16. 豆包大模型 12 月日均 tokens 使用量超达 4 万亿 图表 17. 豆包视觉理解模型输入价格已低至 3 厘/千 tokens ……………………………………… 11 图表 21. 机器人行业上中下游主要环节构成 . 图表 22. 已披露业绩预告上市公司预警类型分布 图表 23. 已披露业绩预告公司盈利增速分布情况 图表 24.主力资金行业流向情况（单位: 亿元）…………………………………………………………………………………………14 图表 25. 本周股票型 ETF 结束此前连续 4 周的净申购(单位:亿元) . 图表目录 3 5 00 资料来源：万得，中银证券 0 9 -1 3 0 9 -2 7 1 0 -1 1 1 0 -2 5 1 1 -0 8 1 1 -2 2 1 2 -0 6 1 2 -2 0 资料来源：万得，中银证券 AIGC 应用进入放量阶段，大模型性价比进一步提升，以豆包大模型为代表的大模型成为 AI 产业 链"串联者"带动整个 AI 产业链景气上行。当前，以豆包为代表的 AIGC 应用正在进入需求放量 阶段，而大模型调用价 ...

强于大市 食品饮料行业 2025 年度策略 食品饮料板块估值 9 月触及历史低点后企稳回升，3Q24 基金持仓环比持续下降，板 块仍为低配状态。2025 年酒企经营目标将更加务实，表端降速为渠道舒压。白酒商业 模式优异，龙头分红意愿提升，随着渠道去库及需求端好转，企业盈利有望逐步恢复， 走出谷底。2025 年大众品景气向上，受益于餐饮复苏，行业整体呈现出结构性投资机 会，建议关注不同子行业周期拐点，把握景气回升下的结构性机会，精选优质个股。 支撑评级的要点 ◼ 食品饮料板块估值 9 月触及历史低点后企稳回升，3Q24 基金持仓环比持续下降， 板块仍为低配状态。（1）估值方面，受经济环境变化、消费信心动力不足的影响， 2024 年食品饮料板块估值较去年同期有所回落。截至 12 月 1 日，食品饮料板块估 值（PE-TTM）为 21.5X，市盈率相对沪深 300 倍数为 1.7X。板块估值自 9 月触及 2016 年以来的历史低点后企稳回升，从 2024 年 9 月 20 日的 17.0X（对应近五年 PE 估值历史分位数 0.3%）逐步回升至当前的 21.5X（对应近五年 PE 估值历史分位数 7.3%）。（2 ...

◼ AI 应用发展不及预期，下游客户资本开支不及预期，行业竞争加剧。 相关研究报告 《计算机行业事件点评》20241125 《智能体专题报告之二》20241106 《AI 加持，外骨骼机器人加速起跑》20241105 联系人：郑静文 jingwen.zheng@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122110011 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观 性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务 权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 公司投资评级： 2024 年 12 月 20 日 计算机行业事件点评 2 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告， 具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有 限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券 投资顾问服务团队可能以本报告为基础， ...

强于大市 放宽优化外国人过境免签政策利好航空出行，我 国航空出行人口规模有望持续增长 相关研究报告 《航空新周期系列点评之一》20241213 资料来源：Wind，中银证券 图表 3. 1993-2023 年国内旅游人数 资料来源：Wind，中银证券 41,000 210,300 600,600 489,000 8.43% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 中国:国内旅游人数 万人次 YOY 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报 告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告， 以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 航空机场 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 12 月 20 日 航空新周期系列点评之二 ◼ 国家进一步放宽优化外国人过境免签政策，利好航空出行需求提升及催 化国际 ...

十一月消费增速回落，过境免签政策再度放宽 图表 1.社零增幅环比回落 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 0 2 4 6 8 10 12 14 社会消费品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比 70 80 90 100 110 120 130 140 消费者指数:信心指数 消费者指数:预期指数 消费者指数:满意指数 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *最后一期数据为 2024 年 10 月 资料来源：航班管家，中银证券 资料来源：航班管家，中银证券 2024 年 12 月 20 日 社服与消费视角点评 11 月国内宏观数据 4 评级体系说明 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 行业投资评级： 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 20012 ...

市场指数 指数名称 收盘价 涨跌% 上证综指 3370.03 (0.36) 深证成指 10649.03 0.61 沪深 300 3945.46 0.09 中小 100 6503.38 0.87 创业板指 2213.54 0.52 【宏观经济】11 月外汇市场分析报告*管涛 刘立品。11 月份，美元指数先升 后降，人民币汇率继续回调但贬值压力较小，人民币在非美货币中总体偏强。 12 月以来，人民币汇率贬值压力增强，官方重申汇率维稳目标。 【基础化工】电子材料行业 2025 年度策略*余嫄嫄。电子材料行业下游高速 发展，国产替代持续推进。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游 面板景气度有望触底向好，关注 OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。维 持行业"强于大市"评级。 行业表现（申万一级） 指数名称 涨跌% 指数名称 涨跌% 通信 3.31 商贸零售 (2.05) 电子 1.82 煤炭 (1.96) 计算机 1.75 食品饮料 (1.31) 机械设备 0.63 公用事业 (1.14) 建筑装饰 0.47 房地产 (1.11) 资 ...

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强于大市 基础化工 | 证券研究报告 — 行业深度 2024 年 12 月 19 日 电子材料行业 2025 年度策略 关注需求复苏、国产替代及先进技术发展 电子材料行业下游高速发展，国产替代持续推进。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、 HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有 望触底向好，关注 OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。维持行业"强于大市"评级。 支撑评级的要点 ◼ 我国半导体材料市场规模不断增长，国产替代持续推进。根据美国半导体产业协会数据， 2023 年全球半导体产业销售额为 5,192.80 亿美元（同比-10.99%），24Q3 销售额为 1,597.60 亿美元（同比+20.89%，环比+9.17%）。由于 2023 年半导体行业处于去库存阶段，晶圆厂 稼动率下降，上游材料消耗同比减少，SEMI 数据显示 2023 年全球半导体材料市场销售额 约为 667 亿美元（同比-8.2%）。2023 年中国台湾、中国大陆、韩国的半导体材料市场规模 分别为 191.76 亿美元（同比-4.7%）、130.85 亿美元（同比+0.9%）、1 ...