宏观经济 | 证券研究报告 — 宏观策略评论 2024 年 12 月 16 日 经济形势跟踪： 稳增长政策态度如何落地 是市场关注焦点 积极的政策态度再次被确认：在 12 月 9 日的政治局会议，以及 12 月 11-12 日的中央经济工作会议上，党中央体现了比 9 月政治局会议更为明确的 稳增长态度，释放了更为积极的政策态度。 市场预期已经因为政策态度而明显上扬：从政策转向后的 10 月和 11 月 经济数据来看，实体经济中各经济主体对政策态度早已没有疑虑，对经 济预期也明显提升。受预期改善的带动，实体经济中自发的经济活动已 经有所回暖。第一，制造业 PMI 显示我国内需在 10 月和 11 月明显修复； 第二，地产销售改善带动地产开发商售房回款改善。但地产销售的回暖 并未向地产投资传导；第三，餐饮零售和汽车销售的绝对规模在 11 月进 一步走高，但商品零售规模有所回落；第四、投资品相关行业"淡季不太 淡"。 当下市场的关注焦点已经转向稳增长的政策态度如何落地：后续各部委 如何对中央经济工作会议的方针做细化，会明显影响市场对政策态度落 地效果的预期。因为对未来刺激政策效果仍然有疑虑，且宽松货币政策 向实体经 ...

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宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 12 月 15 日 11 月金融数据点评 实体经济的真实反馈比数据读数更重要 11 月新增信贷和新增社融均低于万得一致预期；从细项看，新增政府债和企 业债融资表现较好，主要受新增 2 万亿地方政府专项债和二级市场利率偏低 的影响，但新增信贷偏弱，可能反映出 2025 年企业生产经营预期偏弱；受房 地产成交出现好转影响，居民中长贷有所好转。 ◼ 11 月新增社融 2.34 万亿元，低于万得一致预期的 2.9 万亿元。社融存量 同比增长 7.8%，略低于万得一致预期的 7.9%，但增速环比降幅较 10 月 有所收窄。11 月新增人民币贷款 5223 亿元，低于万得一致预期的 9208 亿元。细项看，较去年同期多增的包括政府债券、企业债券、汇票、委托 贷款和股票融资，较去年同期少增的是人民币贷款、外币贷款和信托贷 款。 ◼ 11 月 M2 同比增长 7.1%，M1 同比下降 3.7%，M0 同比增长 12.7%。单位 活期存款同比下降 6.89%，准货币同比增长 10.4%。11 月货币供应量数据 增速较 10 月的变化出现分化，M0 和 M2 同比增速下行， ...

证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 12 月 15 日 策略周报 重回跨年配置行情主线 重要会议定调下，新兴消费与"AI+应用"作为跨年主线的线索明确。 ◼ 政策预期落地，短期预期兑现行情不改市场中枢上行趋势。本周备受关注 的政治局会议及中央经济工作会议召开，会议延续了 9 月政治局会议的 政策基调，对于 2025 年宏观政策的定调较为积极，基本处于此前市场预 期上沿。明年财政发力，政府端加杠杆有望带动信用周期的企稳修复，但 幅度尚有分歧。短期来看，货币宽松仍是市场最确定主线，信用回稳仍有 待传导，内需数据有效修复前，宏观流动性宽松、无风险利率低位的环境 或将延续。未来一周市场或面临预期兑现后的短期震荡，但市场下行风险 较低，整体大概率呈现箱体震荡，中枢上行趋势仍在。市场结构上仍将延 续小票占优、主题偏强的格局。 ◼ 政策预期助力下，消费结构迈向"全方位"。2024 年 12 月 9 日的政治局会 议及 2024 年 12 月 12 日 ...

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