Investment Rating - The investment rating for the company is upgraded from "Overweight" to "Buy" [2][14]. Core Insights - The company is a leading player in the SMO industry, benefiting from a wide coverage of clinical institutions and continuous revenue expansion. The new order amount is growing rapidly, and the penetration rate of SMO in pharmaceutical clinical research is expected to increase further [2][5][15]. Financial Performance - In 2023, the company achieved a revenue of 760.04 million yuan, representing a year-on-year growth of 29.65%. The net profit attributable to shareholders was 134.73 million yuan, up 86.06% year-on-year. The net profit margin reached 17.73%, an increase of 5.38 percentage points, primarily due to a significant reduction in management expense ratio [7][27]. - The company forecasts revenues of 942.45 million yuan in 2024, 1,140.37 million yuan in 2025, and 1,311.42 million yuan in 2026, with growth rates of 24.00%, 21.00%, and 15.00% respectively [7][8]. - The projected net profit for 2024 is 162.35 million yuan, with a growth rate of 20.50%, and for 2025, it is 194.69 million yuan, with a growth rate of 19.92% [7][8]. Operational Highlights - As of December 31, 2023, the company has participated in over 3,000 SMO projects, with 1,832 ongoing projects. The number of employees increased from 3,638 at the end of 2022 to 4,186, with over 4,000 in business roles [5][15]. - The company has signed new contracts worth 12.92 billion yuan in 2023, a year-on-year increase of 23.89%, driven by the continuous investment in R&D by global pharmaceutical companies and the growing demand for outsourced services for new drug clinical trials [15].

2024年4月29日 证券研究报告 医药生物行业双周报2024年第9期总第107期 行业周报 年报披露进入尾声期 行业评级： 关注业绩超预期或边际变化明显的公司 报告期：2024.4.15-2024.4.26 投资评级 看好 评级变动 维持评级 行业回顾 本报告期医药生物行业指数涨幅为 2.66%，在申万 31个一级行业中 行业走势： 位居第8，跑输沪深300指数（3.12%）。从子行业来看，血液制品、 化学制剂涨幅居前，涨幅分别为 5.22%、5.07%；疫苗跌幅居前，跌 幅为6.41%。 估值方面，截至2024年4月26日，医药生物行业PE（TTM 整体法， 剔除负值）为26.33x（上期末为24.99x），估值上行，低于负一倍标 准差。医药生物申万三级行业PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的 XXXX@gwgsc.com 行业分别为诊断服务（53.04x）、医院（38.31x）、医疗耗材（32.92x）， 中位数为28.88x，医药流通（15.70x）估值最低。 本报告期，两市医药生物行业共有 13 家上市公司的股东净减持 2.5 亿元。其中，8家增持0.57亿元，5家减持3.07亿元。 分析师： 截 ...

硅 2024年4月29日 证券研究报告/行业研究 电新行业双周报 2024年第 9期总第 31期 行业周报 北京车展顺利开幕 宁德时代发布神行 PLUS 电池 行情回顾： 行业评级： 报告期内电力设备行业指数跌幅为1.24%，跑输沪深300指数4.36Pct。 报告期：2024.4.15-2024.4.29 电力设备申万二级子行业中电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、电池、电网设 投资评级 看好 评级变动 维持 备、光伏设备、风电设备分别变动 4.10%、1.23%、-0.74%、-1.06%、 -2.65%、-3.25%。重点跟踪的三级子行业锂电池、风电零部件、电池 化学品分别变动2.82%、-5.38%、-6.61%。 2024 年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌 6.82%，沪深 300指 行业走势： 数累计上涨4.46%，电力设备行业累计跑输11.28Pct。电力设备的六个 申万二级子行业中有五个在下跌，其中风电设备累计跌幅最大，为 -18.96%。重点跟踪的三个三级子行业锂电池、电池化学品、风电零部 件变动分别为8.57%、-16.90%、-20.41%。电力设备行业整体表现较差。 本报告期内重点跟踪三级子 ...

硅 2024年4月26日 证券研究报告/公司研究 电池化学品/电池/电力设备 恩捷股份 002812.SZ 盈利能力短期承压 行业龙头地位稳固 事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年公司实 基础数据： 现营收120.42亿元，同比下降4.36%；实现归母净利润25.27亿元，同比 截至2024年4月25日 当前股价 39.52元 下降36.84%；实现扣非归母净利润24.61亿元，同比下降35.90%；实现 投资评级 买入 整体毛利率37.43%，较2022年下降10.40Pct。2024Q1公司实现营收23.28 评级变动 维持 亿元，同比下降9.38%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降75.64%； 总股本 9.78亿股 流通股本 8.30亿股 实现扣非归母净利润1.49亿元，同比下降76.25%；实现整体毛利率 总市值 386亿元 18.87%，较2023Q1下降了27.16Pct。 流动市值 328亿元 相对市场表现： 事件点评： ◆隔膜行业竞争加剧，公司锂电池隔膜盈利不及预期，涂布膜产品占 比提升。2023年，公司锂电池隔膜出货62亿平方米，实现营业收入100.82 ...

资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 盈利预测（单位：百万元） 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 3 / 5 证券的投资评级： 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级 体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比 如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点 与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 长城国瑞证券有限公司已通过中国证监会核准开展证券投资咨询业务。在本机构、本人所知情 的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。本报告中的 信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息 已做最新变更，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价 或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投 资者据此投资，投资风险自我承担。本报告版权归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任 何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、刊载或转发，否则，本公司将保留随时追究其法 律 ...

2024年04月22日 证券研究报告/公司研究 化学制剂/化学制药/医药生物 贝达药业 300558.SZ 业绩重回增长轨道 基础数据： 贝美纳快速放量+新产品贡献业绩增量 截至2024年4月22日 当前股价 38.3元 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营收24.56 投资评级 买入 评级变动 维持 亿元，同比增长3.35%；归母净利润3.48亿元，同比增长139.33%；扣非 总股本 4.18亿股 归母净利润2.63亿元，同比增长768.85%。2024年一季度公司实现营收 流通股本 4.17亿股 7.36亿元，同比增长38.40%；归母净利润9,814.07万元，同比增长90.95%； 总市值 160.09亿元 流动市值 159.77亿元 扣非归母净利润8,956.28万元，同比增长390.39%。 相对市场表现： 事件点评： ◆利润端重回增长，管理及财务费用大幅下降。2023年公司实现营业收 入24.56亿元，已上市的五款药品作为主要收入来源、占总营收的 98.40%；扣非归母净利润为2.63亿元，同比增长768.85%，重回增长； 管理费用为2.62亿元，同比下降42 ...

硅 2024年4月22日 证券研究报告/公司研究 电池化学品/电池/电力设备 贝特瑞 835185.BJ 全球负极材料龙头地位稳固 正极材料业务规模持续提升 基础数据： 截至2024年4月22日 事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收251.19亿元，同 当前股价 19.34元 比下降2.18%；实现归母净利润16.54亿元，同比下降28.42%；实现扣 投资评级 买入 评级变动 维持 非归母净利润15.80亿元，同比下降2.59%；实现整体毛利率17.66%， 总股本 11.17亿股 较2022年上升了1.83Pct。 流通股本 10.99亿股 总市值 216亿元 事件点评： 流动市值 213亿元 相对市场表现： ◆公司降本增效成果显著，现金流状况改善明显。2023年，公司实现 综合毛利率17.66%，较2022年提升了1.83Pct；实现正极材料业务毛利 率10.15%，较2022年提升了2.46Pct；实现负极材料业务毛利率24.36%， 较2022年提升了3.85Pct。此外，公司通过不断升级精益管理体系，强 化存货管控，加大应收账款回收力度，提高资金周转效率和营运能力， 显著改善公 ...

2024年4月19日 证券研究报告/公司研究 化学制剂/化学制药/医药生物 华东医药 000963 业绩稳健增长，创新产品步入收获期 基础数据： 事件：公司发布2023年年报：2023年公司实现营收406.24亿元，同比增 截至2024年4月18日 长7.71%；归母净利润28.39亿元，同比增长13.59%；扣非归母净利润 当前股价 31.52元 投资评级 买入 27.37亿元，同比增长13.55%；如除股权激励费用及参控股研发机构等 评级变动 维持 损益影响，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润31.54 总股本 17.54亿股 亿元，相比2022年度扣非归母净利润增长30.87%。 流通股本 17.50亿股 总市值 552.86亿元 事件点评： 流动市值 551.88亿元 ◆业绩稳健增长，整体盈利能力提升。2023年公司实现营收406.24亿元， 相对市场表现： 同比增长7.71%，实现扣非归母净利润27.37亿元，同比增长13.55%，综 合毛利率32.40%，同比增加0.5Pct，经营活动产生的现金流量净额为 39.29亿元，全年经营运行保持高水平。分板块看，医药商业、医药工 业、医美、工 ...

硅 2024年4月12日 证券研究报告/公司研究 锂电池/电池/电力设备 欣旺达 300207.SZ 消费类电池业务规模持续提升 动储业务规模效应逐步显现 基础数据： 截至2024年4月11日 事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收478.62亿元，同 当前股价 14.21元 比下降8.24%；实现归母净利润10.76亿元，同比增长0.77%；实现扣非 投资评级 买入 评级变动 维持 归母净利润9.73亿元，同比增长20.39%；实现整体毛利率14.60%，较 总股本 18.62亿股 2022年上升了0.76Pct。 流通股本 17.28亿股 总市值 265亿元 事件点评： 流动市值 246亿元 相对市场表现： ◆2023年，公司消费类电池板块毛利率提升1.12Pct，消费类锂电池业 务规模呈增长态势，消费电芯业务收入逐步扩大。2023年，公司消费 类电池业务实现收入285.43亿元，同比下降10.85%，营收占比下降至 59.64%。受益于公司消费电芯自供比例的提升，公司实现毛利率 14.91%，较2022年提升了1.12Pct。从出货量来看，尽管市场环境低迷， 公司积极提升市场份额，实现 ...

2024年4月10日 证券研究报告/公司研究 医疗研发外包/医疗服务/医药生物 九洲药业 603456.SH CDMO 业务保持增长态势，原料药业务承压 基础数据： 事件： 截至2024年4月9日 公司发布2023年年报：2023年公司实现营收55.23亿元，同比增长1.44%； 当前股价 16.64元 投资评级 买入 归母净利润10.33亿元，同比增长12.17%；扣非归母净利润为10.24亿元， 评级变动 维持 同比增长10.46%。 总股本 8.99亿股 事件点评： 流通股本 8.98亿股 总市值 149.67亿元 ◆盈利能力有所提升，原料药业务承压。2023年公司实现营收55.23亿 流动市值 149.44亿元 元，同比增长1.44%。其中公司API及中间体业务销售收入12.61亿元， 相对市场表现： 同比下滑22.95%；CDMO业务销售收入40.79亿元，同比增长19.40%。 公司营业收入增长，主要由CDMO业务快速增长驱动；API及中间体业 务下滑明显，主要系原料药行业整体竞争加剧所致，特别是抗感染类业 务，收入同比下滑超过40%。公司整体毛利率为37.66%，同比提升 3.00Pct，主要系 ...