事件：公司公告 2025 年业绩预告，根据未经会计师事务所审计的初步核算 数据，预计实现归母净利润 0.32~0.40 亿元，同比-64.17%~-55.21%，实现 扣非净利润 0.31-0.37 亿元，同比-64.44%~-57.55%。按中值计算归母净利 润约为 0.36 亿元，同比-59.69%，其中单 Q4 预计实现归母净利润 0.21 亿 元，同比-10.83%。 原材料成本持续压制利润率，公司积极调整实现环比扭亏。报告期内公司受 国际市场供需格局变化影响，公司核心原材料分离乳清蛋白、浓缩乳清蛋白 价格持续走高并维持高位运行，原材料成本端承压显著，进而导致公司产品 综合毛利率出现较大幅度下滑。但公司积极优化产品结构，加大市场开拓与 客户培育力度，多措并举提升经营效益，实现 Q4 利润环比扭亏，经营能力 稳中向好。 依靠专业服务为运动员赋能，以创新研发奠定产品竞争力基石。2025 年， 公司技术服务覆盖 25 个省市级项目，护航队伍在第十五届全运会斩获 10 金 6 银 7 铜的优秀成绩。同时赞助专业赛事超 100 场，为 1000+专业运动员提 供营养赞助品，专业实力广受认可。产品端，公司从国人体 ...

行业点评 | 计算机 如何连接 Moltbook？ OpenClaw 用户可以通过一个特定的 skills 配置文件， 让自己的 AI 助手接入 Moltbook 平台。接入后，AI 便能通过 API 接口在论 坛上自主发帖、评论。在 Moltbook 平台上，Matt Schlicht 的 OpenClaw 助手 担任平台管理员，Matt Schlicht 还开发出一个插件（Skills）使任何人的 AI 智能体都能接入这个论坛。安装了该插件后，AI 智能体会每隔数小时自动访 问 Moltbook，通过后台接口发布帖子、评论互动，无需人类逐条指令参与。 于是一个属于 AI 智能体的自治社区形成了。这个 Skill 本质上是一个 markdown 文件，定义了 Agent 的一种能力：怎么调用 API、怎么处理数据、 怎么与外部服务交互。比如 moltbook skill 就是一个 .md 文件，告诉 Agent 怎 么注册 Moltbook 账号、怎么发帖、怎么评论。这意味着：1）任何人都可 以给 Agent 添加新能力，只需要写一个 markdown 文件；2）Agent 的行为 是可组合、可扩展的；3） ...

公司深度研究 | 百胜中国 长期主义穿越周期，创新提效强化竞争 百胜中国（09987.HK）首次覆盖报告 西式快餐行业扩容领跑，头部集中优势稳固 1）2025 年西式快餐市场规模预计突破 3000 亿元，同增 10.3%，增速领跑 小吃快餐细分赛道，汉堡品类占据 70.6%市场份额，赛道结构集中。2）市 场集中度高，2024 年 CR5 占比 44%，其中百胜中国以 27.5%稳居第一。 品质稳定品牌常青，坚持高股东回报 1）门店规模大渗透率高且闭店率低，2025Q3 末公司总门店数达 17514 家， 2014-2024CAGR 为 9%。2）产品本地化创新能力强叠加强品牌力，2025Q3 会员数量达 5.75 亿，会员销售占比达 57%。3）成熟供应链体系与门店管理 能力支撑单店健康盈利，网络覆盖超 5000 个城镇；2025Q3 肯德基/必胜客 门店利润率分别为 18.5%/13.4%。4）自由现金流保持高位，保持较高股东 回报水平。2024 公司合计回报股东 15.17 亿美元，股东回报率达 166.49%。 下沉市场扩张加速推进，提质增效释放利润 1）适配店型加速下沉渗透，推出肯德基小镇 mini ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 02 月 02 日 核心结论 分析师 【银行】银行板块 2026 开年策略：静水潜流，价值当归 建议关注四条主线：1）建议在合理估值支撑位增配具备盈利高弹性的优质 城商行，推荐杭州银行，建议关注宁波银行、南京银行、重庆银行、青岛银 行、厦门银行；2）建议底仓配置高股息大行，建议关注中银香港 H、中信 银行 H、建设银行 H、招商银行；3）转债强赎预期或催化关联正股行情， 建议关注上海银行、兴业银行；4）建议提前布局先前估值折价较多、具备 业绩持续修复潜在基础的股份行，建议关注民生银行、平安银行。 【机械设备】数据中心散热专题报告 1：CDU 液冷泵及冷源关键环节推荐 投资建议：随着芯片功率逐渐突破风冷极限，及英伟达/ASIC 高功率芯片逐 步出货，我们认为 2026 年有望进入液冷产业化放量的关键节点，建议关注 CDU 液冷泵以及冷水机组等关键环节。 【固定收益】1 月 PMI 数据点评：制造业 PMI 超季节性回落，价格指数抬 升 1 月制造业 PMI 超季节性回落，其中供需同步收敛，企业规模分化加剧，但 价格指数双双抬升。同时，服务业 PMI 小幅回落、建筑业景气度明 ...

行业周报 | 非银金融 券商业绩预告亮眼，保险有望延续估值修复 金融行业周报（2026/02/01） 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为+1.04%， 跑赢沪深 300 指数 0.95pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金 融指数涨跌幅分别为-0.69%、+5.50%、-3.62%。2）本周银行（申万）涨跌 幅为+0.86%，跑赢沪深 300 指数 0.78pct。其中，国有行、股份行、城商行、 农商行本周涨跌幅分别为+0.35%、-0.26%、+3.11%、+2.06%。 投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为+5.50%，跑赢沪深 300 指 数 5.42pct。1 月保险股受"开门红"业绩高涨，后因监管降温进入震荡回 调。展望 2 月，保险股有望延续估值修复趋势：负债端，居民挪储趋势持续， 分红险凭借"保底+浮动"的收益优势成为承接居民资产迁徙的核心品种， 叠加 1 月"开门红"高增态势延续，头部险企保费增速有望持续领跑；资产 端，股市慢牛预期升温叠加利率中枢企稳，板块有望逐步从"流动性宽松驱 动"向"宏观政策加码+经济修复预期驱动"切换，投资收益提升路径明确 ...

固定收益点评报告 制造业 PMI 超季节性回落，价格指数抬升 1 月 PMI 数据点评 核心结论 事件：1 月制造业 PMI 超季节性回落，其中供需同步收敛，企业规模分化加 剧，但价格指数双双抬升。同时，服务业 PMI 小幅回落、建筑业景气度明显 下降，仍需加码推进各项稳经济政策措施。1 月制造业采购经理指数为 49.3%，环比下降 0.8 个百分点；非制造业商务活动指数为 49.4%，环比下 降 0.8 个百分点；综合 PMI 产出指数为 49.8%，环比下降 0.9 个百分点。 制造业：需求端运行承压，价格指数双双抬升 1 月制造业 PMI 超季节性回落，较上月下降 0.8 个百分点，重返收缩区间， 环比弱于季节性（2016-2025 年春节所在前一月份环比均值为-0.2 个百分 点）。 非制造业：服务业 PMI 小幅回落、建筑业明显下降 点评：1 月情绪冲击逐步消化，债市调整后迎来修复，短期顺畅下行还有一 些制约因素。1 月 10Y 国债收益率月初冲至 1.90%后持续回落至月末的 1.81%、已运行至 1.8%-1.9%的震荡区间下沿，当前宽货币预期不足、或难 以支撑收益率向下突破；另一方面，2 月地 ...

证券研究报告 新兴产业周报20260201 西部证券研发中心 2026年2月1日 分析师 |曹柳龙 S0800525010001 李超 S0800525100001 联系人|缪一宁 机密和专有 未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止 建议关注：固态电池、创新药、新消费 继续超配固态电池、创新药、新消费，关注游戏 | 主题类别 | 主题名称 | 综合评级 | 技术面评级 | 技术指标 | | | | 盈利预期增速 | 基本面变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 120日均线±2倍标准差 | 个股轮动强度 | 实际拥挤度 | 相对位置 | (12月以来) | | | | 商业航天 | 低配 | 偏弱 | 接近+2倍标准差 | 位置适中 | 处于高位 | 偏高 | 略上修 | 火箭院建设国内首个商业航天共性试 | | | | | | (有调整压力) | (中性信号) | (有调整压力) | | | 验平台 提供一站式试验检测服务 ， | | | 人形机器人 | 中性+ | 中性 | 低于+2倍标 ...

固定收益月报 2026 年较 2021 年有何异同? 2 月固定收益月报 核心结论 对比2018~2022年和2023~2026年的利率周期，我们发现，债市都经历了超 过2年的大牛市而后快速调整，2020Q4~2021Q1利率震荡磨顶后开启缓慢下 行趋势，这次有何异同？ 基本面角度，2021年信用周期走弱、地产见顶回落，2026年信用周期或温和 下行、地产或仍处于磨底阶段。 财政政策与地方债供给角度，超常规政策退出后，财政支持力度或将边际放 缓；但相比于2021年，当前地方债供给前置发力、期限偏长。 大类资产表现：沪金>原油>中证1000>沪铜>可转债>沪深300>螺纹钢>中债> 中资美元债>美元>生猪。 风险提示：经济复苏进程不及预期，政策落地效果不及预期，监管政策超预 期，风险偏好变化。 货币政策与资金面角度，2021年与2026年宽货币的总量政策预期均下降；但 资金面看2026年初流动性相对充裕、2021年初资金面偏紧。 权益市场与机构行为角度，权益市场火热的背景下资金搬家进股市；但相较 于2021年保险、基金对债券的需求力度较大，2026年在保险资金入市、纯债 比价优势不足等因素影响下，债券的需求支持 ...

行业周报 | 建筑装饰 继续看好中国化学为代表的煤化工专业工程 建筑建材行业周报 20260126-20260130 核心结论 新型煤化工是对石油化工的有益补充。当前，全球能源格局深度调整，我国 石油和天然气对外依存度居高不下，保障能源与产业链供应链安全至关重 要。当地时间 1 月 30 日，古巴外长罗德里格斯宣布，因美国威胁，古巴进 入国际紧急状态。美国威胁对向古巴提供石油国家商品加征关税。近期委内 瑞拉、伊朗等事件影响，我们认为新型煤化工的重要性凸显。目前我国化工 用油占比或约 27%，化工用煤或约 7%。在海外化工产能有限、国内严控大 炼化的背景下，我国新型煤化工技术、规模全球领先，有望输出一带一路等 海外国家，实现高质量出海。比如我国甲醇制烯烃：三代技术铺路，智能迭 代加速；DMTO-Ⅲ技术采用新一代催化剂和创新工艺，单套装置年处理甲醇 能力达 360 万吨，甲醇消耗显著降低，推动煤化工产业向大型化、低碳化迈 进。我们认为，中国化学在煤制天然气、煤制烯烃以及煤制油的前端煤气化 制合成气方面具有明确优势。以中国化学为代表的专业工程企业有望率先受 益于新型煤化工的发展。截至 2026/1/30，个股情况： ...

行业周报 | 电力设备 SpaceX 申请部署百万颗卫星，发电侧容量电价机制出台 证券研究报告 2026 年 02 月 01 日 电新行业周报 20260126-20260201 核心结论 SpaceX 申请部署百万颗卫星，产业链有望持续受益。根据财联社，FCC 一份新文件显示 SpaceX 正在申请发射并运营一个由至多 100 万颗卫星组成的星座，这些卫星具较好计算 能力（轨道数据中心），以支持先进的人工智能。太空算力方兴未艾，有望提振配套太空 光伏设备及产品需求增长。推荐迈为股份、福斯特、明阳智能，建议关注华菱线缆、琏 升科技、东方日升、泰胜风能、钧达股份、海优新材、宇晶股份、永贵电器。 发电侧容量电价机制出台，"十五五"能源规划落地。本周，两部委完善发电侧容量电价 机制，煤电补偿比例提升至不低于 50%，并确立电网侧独立储能容量电价与"可靠容量" 补偿体系。能源局明确"十五五"风光年均新增 2 亿千瓦目标；电网侧，国家电网部署配网 网架建设，聚焦城网承载、民生保障及防灾抗灾三大能力提升。电力设备推荐国能日新、 平高电气、神马电力，建议关注特变电工。储能推荐：阳光电源，建议关注海博思创、 通润装备、阿特斯 ...