四轮春华秋实，两轮风驰电掣 春风动力（603129.SH）首次覆盖报告 【核心结论】我们认为公司作为国内全地形车与大排量摩托车双龙头，公司 产品性能达到国际一流水平，与海外竞对相比具备性价比优势，未来有望持 续抢占海外厂商份额；此外，电动两轮业务也将持续赋能业绩增长。我们预 计公司 2025-2027 年归母净利润为 19.07/23.71/28.05 亿元，公司 2026/1/15 股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 21/17/14 倍，我们给予春风动力 2026 年 21 倍 PE，对应目标市值 498 亿元，首次覆盖，给予"买入"评级。 【报告亮点】尝试解答市场关心的问题：1）美国加征关税对公司出口业务 的影响？2）燃油摩托车业务成长持续性如何展望？我们认为，加征关税主 要在短期影响公司全地形车业务盈利能力，公司泰国+墨西哥工厂产能布局 使得公司具备应对关税的能力，同时未来随着墨西哥工厂美墨加协定认证通 过，关税水平有望进一步降低，因此中长期来看关税影响整体可控。在国内 大排量摩托车渗透率持续提升、中国品牌海外美誉度提升叠加产品性价比优 势，国内摩企大排量摩托车仍存在明显的内销与出口机会， ...

策略专题报告 商业航天：跨越"卡门线" "未来产业"主题系列报告（二） 核心结论 1、商业航天的"奇点"正在到来 全球商业航天正处于从"单星试验"向"万星组网"迈进的关键阶段。国际电信 联盟（ITU）对于卫星轨道和频段资源的申请使用有着严格的时间表，而当前我 国两大星座卫星部署数量的完成度仅约 1%。未来几年我国将逐步掌握火箭回收 +多次复飞技术，国内商业卫星发射有望迎来高速增长。 2、商业航天是极具高增长确定性的稀缺赛道 在技术路线确定、且有成熟应用样板的背景下，中国可回收火箭商用只是时间问 题：（1）商业火箭的运力无忧，"朱雀三号"首飞运力高达 21.3 吨（不回收）， 已明显高于猎鹰 9 号首次回收成功时的 17.4 吨（不回收），这为后续大批量发射 卫星奠定了良好基础；（2）中国商业火箭发射成本有望快速降低，相比中国航天 "长征五号"的发射成本，民营重型火箭如"朱雀三号"等的发射成本已明显降 低，随着回收复飞技术突破，未来成本将会继续下降。一旦火箭回收和复飞技术 取得突破，中国商业航天将迎来高速增长。事实上，仅考虑国内两大星座未来每 年约 4000 颗的更新需求，市场空间已较为可观。 3、 商业航天有 ...

宏观点评报告 外汇占款企稳支持货币扩张 12 月金融数据点评 核心结论 贷款增速企稳，住户贷款下降，企业贷款回升。12 月新增贷款 9100 亿元， 低于上年同期 9900 亿元；存量贷款同比增长 6.4%，持平于上月。其中， 住户贷款减少 916 亿元，低于上年同期增量 3500 亿元；企事业单位贷款 增加 1.07 万亿元，高上年同期 4900 亿元。过去几个月，房地产市场疲弱 继续拖累居民贷款，但是企业信贷需求有所改善。 社融增速放缓，受政府融资拖累。12 月新增社融约 2.2 万亿元，低于上年 同期约 2.85 万亿元水平。存量社融同比增长 8.3%，较 11 月增速 8.5%放 缓。其中，对实体经济发放的人民币贷款新增 9804 亿元，高于上年同期 8402 亿元增量；政府债券净融资 6833 亿元，远低于上年同期约 1.76 万 亿元增量。2025 年政府融资进度靠前，1-7 月高于上年同期，8-12 月低 于上年同期。 财政存款增速回升。12 月财政存款减少约 1.38 万亿元，降幅低于上年同 期 1.67 万亿元。财政存款同比增长 12.6%，较上月增速 5.7%回升。政府 债券净融资同比下降 ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 01 月 16 日 核心结论 【机械设备】日联科技(688531.SH) 首次覆盖:深耕工业检测,平台化产 业布局驱动增长 我们预计:公司有望在 2025 年-2027 年分别实现归母净利润 2.05 亿元、3.47 亿元、5.27 亿元,对应当前 PE 为 61.35x、44.50x、35.71x。首次覆盖, 给予"买人"评级。 【量化】买单算法撤单占比:近一个月的强势量价因子 2025年 12月至今,买单算法撤单占比（BABR）因子表现亮眼。 【电力设备】豪鹏科技（001283.SZ）2025 年业绩预告点评：聚焦"储能 +Al"双轮驱动,业绩保持稳健增长 投资建议:我们预计公司 25-27 年实现归母净利润 2.08/3.87/5.15 亿元,同 比+127.8%/+86.3%/+32.8%，对应 EPS 为 2.08/3.88/5.15 元，维持"买入" 评级。 风险提示：原材料价格波动;Al 发展及应用不及预期;费用管控不及预期。 【北交所】广信科技（920037.BJ）跟踪点评:下游需求旺盛,产品结构持 续升级,加速拓展海外市场 广信科技作为国内绝缘材料专精特 ...

行业日报 | 北交所 波动加大，主线分化 北交所日报——20260114 核心结论 行情回顾：1）指数层面：1 月 14 日北证 A 股成交金额达 457.4 亿元，较上 一交易日减少 23.1 亿元，北证 50 指数收盘价为 1580.87，上涨 0.98%， PE_TTM 为 66.52 倍。北证专精特新指数收盘价为 2725.26，上涨 1.40%。 2）个股层面：当日北交所 287 家公司中 185 家上涨，4 家平盘，98 家下跌。 其中涨幅前五的个股分别为：七丰精工（30.0%）、美登科技（30.0%）、 流金科技（30.0%）、科力股份（14.6%）、联迪信息（13.5%）；跌幅前 五的个股分别为：新赣江（-8.3%）、众诚科技（-6.8%）、康乐卫士（-6.4%）、 峆一药业（-3.4%）、天力复合（-3.2%）。 新闻汇总：1）上海发布"模速智行"行动计划，推动 L4 智驾规模应用 培育 行业领先大模型：上海提出，到 2027 年，L4 级自动驾驶汽车实现量产，在 智能公交、智能出租、智能重卡等场景规模化应用 L4 级自动驾驶技术，实 现载客超 600 万人次；去年年底，中美在高阶自动驾驶上 ...

行业周报 | 有色金属 有色板块集体走强，聚焦美联储领导层更迭后续影响 有色金属行业周报（2026.1.5-2026.1.11） 核心结论 本周核心关注一：美国 12 月非农新增 5 万，失业率降至 4.4% 1 月 9 日，美国劳工统计局（BLS）公布数据，美国 12 月季调后非农就业人 口增加 5 万人，低于市场预期 6 万人，前值由 6.4 万人修正为 5.6 万人；美 国 12 月失业率录得 4.4%，略低于市场预期 4.5%，前值由 4.6%修正为 4.5%。 本周核心关注二：25 年 12 月国内 CPI 创近两年新高，PPI 降幅收窄 2026 年 1 月 9 日，国家统计局发布 2025 年 12 月核心物价数据：全国居民 消费价格指数（CPI）同比上涨 0.8%，环比由降转涨至 0.2%，同比涨幅回 升至 2023 年 3 月以来最高水平；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比连续 3 个月上涨，同比降幅收窄至 1.9%。 本周核心关注三：特朗普或于本月敲定下一任美联储主席人选 贝森特在明尼苏达州经济俱乐部发表讲话后接受提问时称，特朗普计划出席 1 月 19 日至 23 日在瑞士举行的世界经济 ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 01 月 15 日 核心结论 分析师 【策略】资产的信号（20260114）：油价的"地缘游戏" 大类资产配置：原油易涨难跌，继续看多金属/人民币资产 WTI 原油 56 美元的支撑位仍然很强，而地缘局势变化带来的战略储备需求 有望推动油价上涨，2026 原油易涨难跌。大国博弈进入新阶段，新兴市场 面临冲击，但中国强大的工业实力能够支撑中国经济韧性，驱动人民币升值， 跨境资本回流助力国内再通胀，2026 中国将迎来作为追赶国的繁荣期，坚 定看好 AH 股/国债等人民币资产，贵金属和工业金属仍受益于大宗商品超级 周期， 【电子】佰维存储（688525.SH）首次覆盖报告：AI 端侧驱动需求升级，"模 组+封装"强化竞争优势 1）国内领先的嵌入式存储龙头，定位消费类终端产品应用。2）AI 端侧应 用亟待放量，携手 META 打造可穿戴类存储模组行业标杆。3）前瞻布局晶 圆级封装产线，拥抱 AI 大时代产业趋势。 【量化】3 万亿成交下，机构和个人的行为与偏好有何变化？ 对比 2025 年 8 月，在本轮行情中个人投资者的参与热情显著提升。 周颖 S0800520080003 ...

策略专题报告 油价的"地缘游戏" 资产的信号（20260114） 核心结论 我们在 1.11《康波的凝视：油价一触即发》中指出，康波萧条期将迎来大宗商 品超级周期，原油将继贵金属和工业金属重估后得到重估。然而 2026 年初特朗 普对委内瑞拉开展军事行动，又威胁格陵兰和南美诸国，搅动全球市场，他会给 当前及未来的原油市场带来什么样的影响？对此我们看法如下—— 1、委内瑞拉事件：短期和长期都很难影响油价 委内瑞拉原油储量大，但当前产量却很小，短期对全球原油供应格局影响很小。 市场更担心的是美国非法占有委内瑞拉石油后，加大原油产量，导致的油价下行 风险。1 月 9 日特朗普确实推动美石油公司加大对委投资，然而企业实际投资意 愿却很低：（1）从经济效益考虑，委内瑞拉原油油质重，且设备老旧，投资投 入大，而当前油价处于低位，利润空间小；（2）从政策环境考虑，委内瑞拉政 局依然混乱，特朗普未必能给到足够的支持，更不用说 2028 年大选后政策几乎 没有办法保证连续性。在这些矛盾解决前，市场很难形成委内瑞拉原油供应大幅 增加的预期。 2025 年 11 月的《美国国家安全战略报告》提到的"门罗主义特朗普推论"对世 界格局 ...

晨会纪要 核心结论 分析师 【北交所】戈碧迦（920438.BJ）首次覆盖报告：高端光学材料龙头，先进 封装及 AI 上游核心材料替代先锋 公司作为玻璃行业"小巨人"，基本盘稳定，特种功能玻璃不断实现突破， 目前已在多个领域率先实现了进口替代，在先进封装和 AI 浪潮下，公司有 望实现高速增长。因此，我们预计公司在 25-27 年有望实现营业总收入 6.35/9.28/13.39 亿元，归母净利润 0.63/1.20/1.91 亿元。根据可比公司平均 估值情况，首次覆盖给予公司"增持"评级。 【建筑材料】东方雨虹（002271.SZ）深度跟踪报告：防水龙头国内市占率 提升，海外全力发展新增量 我们认为公司作为防水行业绝对龙头，短期受益于行业盈利修复预期、经营 质量改善，中长期受益于扩品类提供新增长潜力、出海战略进入加速兑现期 打开需求天花板。我们预测公司 25-27 年实现归母净利润 10.93/16.94/23.00 亿元，选取防水行业上市公司以及建材各细分行业龙头作为可比公司，给予 公司 25 年 25 倍 PE，对应目标价 17.73 元/股，维持"买入"评级。 【计算机】DeepSeek 开源"条件记 ...

公司深度研究 | 戈碧迦 高端光学材料龙头，先进封装及 AI 上游核心材料替代先锋 证券研究报告 2026 年 01 月 13 日 戈碧迦（920438.BJ）首次覆盖报告 公司是一家从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售的高新技术企 业。自成立以来，专注于光学玻璃的配方、熔炼、检测等技术的研发，并在 此基础上成功开发纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃、半导体玻 璃基板及载板等多款特种功能玻璃产品，下游应用广泛。 光学玻璃市占率领先，特种玻璃对标海外巨头实现国产替代。目前公司可以 生产的光学玻璃牌号从成立初期的 2 个增加到 100 余个，已覆盖光学玻璃主 流品种，光学玻璃的产品形态从材料向型件、元件延伸。特种玻璃领域，公 司研发的纳米微晶玻璃对标美国康宁的超瓷晶玻璃，已应用在包括华为昆仑 玻璃在内的多家手机厂商盖板玻璃产品上。同时，在半导体领域，公司已经 开发出多款玻璃载板产品，通过多家知名半导体厂商验证并成功获得订单， 玻璃基板产品也已经成功开发，并已向国内多家知名半导体厂商送样。未来 随着 2.5D、3D 封装技术的逐渐成熟，公司半导体特种玻璃需求量有望加速 提升。另外在电子布方面，公司拟投资 ...