iuliu 宏观点评报告 外需强、消费稳、投资跌、地产降 2025 年经济数据点评 核心结论 2025 年实现 5%的经济增长，外需贡献较高。2025 年 4 季度 GDP 同比增 长 4.5%，连续三个季度回落；季调后环比增速 1.2%，较 3 季度回升。2025 年 GDP 增长 5%，实现全年经济增长目标。其中，货物和服务贸易净出口贡 献 1.6 个百分点，比 2024 年上升 0.1 个百分点；最终消费贡献 2.6 个百分点 比 2024 年上升 0.4 个百分点；资本形成贡献 0.8 个百分点比 2024 年下降 0.5 个百分点。 2025 年名义 GDP 增速放缓，4 季度企稳回升。2025 年 GDP 平减指数同比 下降 1%，名义 GDP 同比增长 4%，较 2024 年放缓。4 季度名义 GDP 同比 增长 3.8%，较 3 季度同比增速 3.7%回升，4 季度 GDP 平减指数同比下降 0.7%，较 3 季度同比跌幅 1%收窄。 12 月工业和服务业生产有所企稳。12 月，工业增加值同比增长 5.2%%，较 11 月同比增速 4.8%回升；季调后环比增长 0.49%，也比 11 月 0. ...

公司点评 | 北方稀土 25 年稀土行业景气度攀升，公司业绩斐然绽放 北方稀土（600111.SH）25 年业绩预增点评 事件：公司发布 25 年业绩预增公告，25 年公司预计实现归母净利润 21.76-23.56 亿元，同比+116.67%-134.60%，预计 25 年扣非净利润为 19.6-21.4 亿元，同比+117.46%-137.43%。其中，25Q4 预计实现归母净利 润 6.35-8.15 亿元，同比+6.01%-36.06%，环比+4.10%-33.61%。Q4 业绩 同环比高增主要来自稀土价格大幅上涨。 行业方面，25 年全年稀土行业景气度大幅提升，氧化镨钕价格走高。截至 26 年 1 月 16 日氧化镨钕价格上涨至 68.5 万元/吨，同比+62.71%，环比 +16.50%。25 年氧化镨钕均价为 50.13 万元/吨，同比+24.51%。稀土价格 25 年触底反弹，供需格局改善带来稀土价格持续上涨，公司业绩大幅改善。 1 月 10 日，北方稀土再次上调与包钢股份合作的稀土精矿价格，根据稀土 精矿定价方法及 2025 年第四季度稀土氧化物价格，26Q1 稀土精矿交易价 格调整为不含税 ...

行业周报 | 有色金属 有色板块 25 年业绩快报亮眼，关注业绩释放打开上行空间 证券研究报告 2026 年 01 月 19 日 有色金属行业周报（2026.1.12-2026.1.18） 核心结论 本周核心关注一：美国 2025 年 12 月 CPI 同比上涨 2.7% 美国劳工部 13 日发布数据称，美国 2025 年 12 月消费者价格指数(CPI)同比 上涨 2.7%，环比上涨 0.3%。数据显示，美国 2025 年 12 月住房价格指数环 比上涨 0.4%，同比上涨 3.2%，是当月整体物价上涨的最大拉动因素。 本周核心关注二：央行将推出八项政策措施，加大逆周期和跨周期调节力度 中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜在新闻发布会上表示，中央经济工作 会议已经明确，2026 年要继续实施适度宽松的货币政策，中国人民银行将 按照党中央、国务院决策部署，加大逆周期和跨周期调节力度，有效支持"十 五五"开好局、起好步。 本周核心关注三：海关总署：规模再创新高，我国 2025 年外贸进出口 45.47 万亿，连续 9 年保持增长 海关总署 1 月 14 日发布数据显示，2025 年，我国货物贸易进出口总值 45. ...

固定收益周报 化债进程过半，城投利差呈现哪些特征？ 信用周报 20260118 核心结论 1、 区域利差分化：尾部风险缓释但差距犹存 化债政策初期区域利差快速下行，其核心在于"一揽子化债政策"有效缓解了弱 资质区域的流动性风险。25 年下半年以来，区域利差下行至 150bp 以内，但强 弱区域绝对利差分化明显。具体来看，经济财政实力强的地区（如江苏、浙江、 广东等省份）信用利差持续处于 30-40bp 的低位，而弱资质省份（如贵州等） 的利差虽从高位回落，但仍稳居 150bp 以上。随着平台陆续完成隐债清零并退 出"名单"，政策支持的"普适性"影响或将减弱，市场关注点将更多转向区域 经济的真实韧性和平台自身的造血能力。 2、期限利差分化：市场对低评级城投债的长期担忧渐起 随着关键时点临近，市场对于城投债期限利差的定价中枢有所上移，且低评级 期限利差走阔幅度相对更高。AAA 级城投债 3Y-1Y 期限利差中枢从 2024 年的 -6.6bp 抬升 10bp，而 AA(2)级期限利差中枢上行 17bp。若从省份角度观察低评 级城投债利差的期限分化特征，结果显示，江苏省 3-5Y 和 1-2Y 的低评级城投 债利差 ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 01 月 19 日 核心结论 分析师 【策略】"未来产业"主题系列报告（二）：商业航天：跨越"卡门线" 随着"国网"和"千帆"两大星座进入高频建设期，以及后续"朱雀三号" 等 20 吨级火箭成功回收复飞验证，板块"奇点"将至，有望从"主题行情" 转向"主线行情"！ 【汽车】智能电动汽车行业深度报告：从 AIDC 液冷看汽零投资新机会 基于商务+技术能力综合考虑，重点推荐银轮股份，建议关注敏实集团、飞 龙股份、美利信、川环科技、中鼎股份、祥鑫科技等。 【汽车】春风动力（603129.SH）首次覆盖报告：四轮春华秋实，两轮风驰 电掣 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 19.07/23.71/28.05 亿元，公司 2026/1/15 股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 21/17/14 倍，我们给予春风动 力 2026 年 21 倍 PE，对应目标市值 498 亿元，首次覆盖，给予"买入"评 级。 【宏观】12 月金融数据点评：外汇占款企稳支持货币扩张 12 月贷款增速企稳，住户贷款下降，企业贷款回升。社融增速放缓，受政 府融资拖累。财政存款增速回 ...

海外政策周报 高市早苗解散国会如何搅动资本市场？ 海外政策周聚焦 核心结论 事件：近期日本首相高市早苗向自民党高层传达了将在 1 月 23 日召集的例 行国会开幕之初解散众议院的意向。预计众议院选举的投票与计票日将在 2 月上旬至中旬举行。根据日本官房长官木原稔 1 月 13 日的相关表态，若在 1 月 23 日解散众议院，众议院选举最早可能安排为"27 日发布选举公告、2 月 8 日投票计票"，日本上一次众议院解散要追溯至石破茂政权时期，但最 终结果令人大跌眼镜，自民党仅获得 191 个议席，比解散前减少了 56 席。 高市早苗表达重组众议院意向源于弱势国会与强势支持率的不匹配。高市早 苗上台后执政联盟在众议院席位才将将过半，参议院席位甚至仍处于劣势。 而高市早苗政府的内阁支持率要远高于此前的石破茂政府。正是这种弱势国 会与强势支持率的不匹配大大加强了高市早苗重新大选并对国会洗牌的意 愿。一方面，高市早苗作为自民党内的极右翼，一些偏激进财政政策和产业 政策虽然会获得更多民众支持，但同样也加大了在国会通过的阻碍，若仍维 持当前的弱势席位，则后续高市早苗的政策推进难度会较大。而另一方面， 相较于公明党，维新党采 ...

重点公告：1）西磁科技：公司通过高新技术企业重新认定,同时公司研究院 被认定为浙江省企业研究院；2）康比特：本次股票解除限售数量总额为 211,500 股，占公司总股本 0.17%，可交易时间为 2026 年 1 月 21 日。 投资建议：当日市场热点高度聚焦科技主线与政策支持领域，集成电路封测 板块领涨 A 股行业指数，北交所相关专精特新企业在半导体设备、先进封装 等细分领域的技术优势逐步显现。同时，新型工业化与机器人概念保持活跃， 具身智能、人形机器人等主题成为资金关注焦点。政策层面，证监会 2026 年系统工作会议强调"坚决防止市场大起大落"，并上调融资保证金比例至 100%以防控杠杆风险，但中长期来看，国家外汇管理局 28 项便利化政策提 升跨境资金服务实体经济质效，叠加"十五五"规划对科技创新的持续支持， 北交所专精特新企业在细分领域的技术壁垒和成长潜力仍具配置价值。展望 后市，在科技自主可控与产业升级的大背景下，半导体产业链、工业 4.0 等 主线有望维持高景气度，北交所市场或继续受益于专精特新企业的业绩释放 与政策红利，但需关注融资监管收紧对市场流动性的边际影响，建议聚焦具 备核心技术壁垒、业绩 ...

行业周报 | 电力设备 英国 AR7 竞标锁定 8.4GW 装机，特斯拉 Optimus V3 将至 证券研究报告 2026 年 01 月 18 日 电新行业周报 20260112-20260118 中科宇航完成上市辅导助推商业航天 IPO 提速，中国—东盟共建 AI 产业创 新中心。中科宇航完成上市辅导，商业航天科创板 IPO 梯队加速扩容。商业 航天板块景气度持续，推荐迈为股份、福斯特、金风科技，建议关注华菱线 缆、琏升科技、东方日升、泰胜风能、钧达股份、海优新材、宇晶股份、永 贵电器。 国家电网：十五五支持新型储能规模化发展，服务零碳工厂和零碳园区建设。 "十五五"期间，国家电网支持新型储能规模化发展，提高新能源运行支撑 和并网消纳水平。服务零碳工厂和零碳园区建设，满足 3500 万台充电设施 接入需要，提高终端用能电气化水平。远期看国内储能景气度有望稳中有升。 储能行业推荐：阳光电源、德业股份，建议关注通润装备、阿特斯。 TCL 中环宣布收购一道新能。1 月 16 日晚间，TCL 中环（002129.SZ）发 布《关于筹划对外投资暨签署合作框架意向书的公告》，宣布拟对一道新能 源科技（衢州）有限公司的 ...

行业动态跟踪 | 家用电器 安克 UV 打印机出货加速，各 CES 新品国内预售逐步开启 证券研究报告 2026 年 01 月 18 日 家用电器行业周度跟踪 白电&小电：美的集团楼宇中标中国移动集采，算力中心放量 美的集团：楼宇中标中国移动集采，算力中心放量。美的中标中国移动 2026 年至 2027 年高压离心式冷水机组设备集中采购项目，涵盖标包一 的 37237RT 和标包二的 55840RT，将提供高压离心式冷水机组；过往 看，美的在中国电信粤港澳大湾区首个大规模全液冷智能算力数据中心， 为 A2 数据中心冷冻水系统提供了 3 台美的高压变频离心式冷水机组，总 冷量 6330kW，满足数据中心制冷需求，现阶段公司数据中心绿色控温 方案服务多项项目。 北鼎股份：预计 Q4 收入/归母净利润 3.0/0.3 亿元，同比+20.9%/-9.8%。 公司发布 2025 年度业绩预告，预计 25 全年实现收入/归母净利率分别 9.5/1.1 亿元，同比+26.0%/59.1%，其中单 Q4 同比+20.9%/-9.8%；结 构上 看，25H2 北鼎 中国 / 海外 分别实 现收入 3.9/0.3 亿元 ，同比 ...

行业周报 | 金融 央行宣布结构性降息，衍生品交易监管更规范 金融行业周报（2026/01/18） 核心结论 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为-2.63%， 跑输沪深 300 指数 2.06pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金 融指数涨跌幅分别为-2.21%、-3.59%、-1.83%。2）本周银行（申万）涨跌 幅为-3.03%，跑输沪深 300 指数 2.46pct。其中，国有行、股份行、城商行、 农商行本周涨跌幅分别为-2.20%、-4.08%、-2.40%、-2.20%。 投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为-3.59%，跑输沪深 300 指 数 3.02pct。本周市场监管降温引发的情绪波动对保险板块形成一定压制， 叠加权益市场震荡，险资投资收益短期或承压。但中长期来看，行业基本面 向上逻辑清晰：资产规模 AUM 扩容与利差率修复形成双轮驱动，推动投资收 益确定性提升，叠加机构低配格局下的补仓动能共振。当前行业基本面改善 趋势明确，政策与市场环境均形成有利支撑，保险板块正处于业绩与估值双 修复的关键窗口期，头部险企优势强化。 2）券商：本周证券 II（ ...