公司点评 | 中国巨石 Q3 业绩延续高增，产品高端化有望提升盈利中枢 证券研究报告 2025 年 11 月 04 日 中国巨石（600176.SH）2025 年三季报点评 事件：公司 2025 年前三季度实现营收 139.04 亿元，同比+19.53%；归母净利润 25.68 亿元，同比+67.51%；扣非归母净利润 26.12 亿元，同比+125.91%。其中 Q3 单季实现 营收 47.95 亿元，同比+23.17%；归母净利润 8.81 亿元，同比+54.06%；扣非归母净利 润 9.11 亿元，同比+72.57%。 Q3 销量提升拉动收入加速增长，粗纱价格环比下行导致利润增速环比略降，但仍保持高 增。收入端看，25 年 Q1、Q2、Q3 公司营收分别为 44.79、46.30、47.95 亿元，同比 +32.42%、+6.28%、+23.17%，Q3 收入增速提升，主要因玻纤主要下游应用领域需求 增加，公司产品销量同比提升；利润端看，25 年 Q1、Q2、Q3 归母净利润分别为 7.30、 9.57、8.81 亿元，同比+108.52%、+56.58%、+54.06%，Q3 利润增速略有下降，主要 ...

公司点评 | 欣旺达 盈利能力稳步提升，泰国二期加码海外储能 欣旺达（300207.SZ）2025 三季报点评 事件：公司发布 2025 三季报。25Q1-Q3 公司实现营收 435.34 亿元，同比 +13.73%，实现归母净利润 14.05 亿元，同比+15.94%，实现扣非归母净利 润 10.15 亿元，同比-12.74%。分季度看，25Q3 公司实现营收 165.49 亿元， 同环比 +15.24%/+12.60% ， 实 现 归 母 净 利 润 5.50 亿 元 ， 同 环 比 +41.51%/+17.05% ，实现扣非归母净利润 4.31 亿元，同环比 +22.46%/+34.39%。25Q3 公司销售毛利率 18.54%，同环比+3.47/+3.66pct， 销售净利率 3.10%，同环比+2.09/+1.63pct。盈利能力稳步提升，业绩表现 优秀。 锂威收入持续高增，硅碳电池出货占比超20%。25Q3公司锂威收入约为23.6 亿元，同比+46%，25Q1-Q3 锂威总收入超 60 亿元。公司消费电池不断推 出创新产品，小电芯出货量满产出货量持续提升，不断拓展 AI 眼镜、戒指 等场景。公司持 ...

北交所市场点评——20251103 行业日报 | 北交所 阶段盘整，蓄力上行 核心结论 行情回顾：1）指数层面：11 月 3 日北证 A 股成交金额达 260.3 亿元，较上 一交易日减少 63.0 亿元，北证 50 指数收盘价为 1567.23，下降 0.98%， PE_TTM 为 74.20 倍。北证专精特新指数收盘价为 2640.09，下降 1.40%。 2）个股层面：当日北交所 281 家公司中 99 家上涨，10 家平盘，172 家下 跌。其中涨幅前五的个股分别为：丹娜生物（497.1%）、迪尔化工（20.8%）、 荣亿精密（10.2%）、锦华新材（8.1%）、昆工科技（8.0%）；跌幅前五的 个股分别为：路桥信息（-6.5%）、龙竹科技（-6.5%）、五新隧装（-6.5%）、 数字人（-6.2%）、天宏锂电（-5.9%）。 新闻汇总：1）明年起 5 纳米以下先进制程至少涨 3%？台积电回应：定价 策略不以机会导向：台积电从 9 月起陆续通知客户，决定自 2026 年 1 月起， 5 纳米以下的先进制程将执行连续四年的涨价计划，报价平均涨幅约 3%-5％。2）特斯拉 Optimus 新进展曝光：数据 ...

公司点评 | 华鲁恒升 Q3 产销量同比提升，TDI 项目稳步推进 华鲁恒升（600426.SH）2025 年三季报点评 事件：公司发布 2025 年三季报，公司 25Q1-3 实现营收 235.52 亿元，同比 -6.46%，实现归母净利润 23.74 亿元，同比-22.14%。其中 25Q3 实现营收 77.89 亿元，同/环比-5.07%/-2.54%；实现归母净利润 8.05 亿元，同/环比 -2.38%/-6.61%；实现扣非归母净利润 7.97 亿元，同/环比-3.12%/-6.90%。 25Q3 公司毛利率及归母净利率同比提升。1）25Q1-3 公司整体毛利率/归母 净利率为 18.38%/10.08%，同比-1.63/-2.03pct；其中 25Q3 毛利率为 19.14% ， 同 / 环 比 +1.58/-0.49pct ， 归 母 净 利 率 为 10.34% ， 同 / 环 比 +0.29/-0.45pct。2）25Q1-3 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.29%/1.02%/0.78%/2.24%，同比+0.03/+0.01/+0.14/+0.46pct。 公司主要产品销量 ...

公司点评 | 东方铁塔 25 年前三季度归母净利润 8.28 亿元，同比增长 77.57% 证券研究报告 2025 年 11 月 04 日 东方铁塔（002545.SZ）2025 年三季报点评 事件：公司发布 2025 三季度报告，公司 2025Q1-Q3 实现营收 33.92 亿元， 同比+9.05%，实现归母净利润 8.28 亿元，同比+77.57%。其中 2025Q3 实 现营收 12.44 亿元，同/环比+9.98%/+4.27%；实现归母净利润 3.35 亿元， 同/环比+75.26%/+16.43%；实现扣非归母净利润 3.31 亿元，同/环比 +73.49%/+19.85%。 公司盈利能力大幅提升。1）2025Q1-Q3 公司整体毛利率/净利率为 40.53%/24.40%，同比+10.23/+9.40pct；其中 2025Q3 毛利率为 43.55%， 同/环比+13.17/+7.03pct，净利率为 26.90%，同环比+10.00/+2.84pct。2） 公司销售费用率为 1.22%，管理费用率为 3.10%，财务费用率为 0.60%，总 计变化-0.19pct 至 4.92%，公司研发费 ...

公司点评 | 海螺水泥 需求承压导致 Q3 收入降幅扩大，但业绩仍彰显韧性 证券研究报告 2025 年 11 月 04 日 海螺水泥（600585.SH）2025 年三季报点评 事件：公司 2025 年前三季度实现营收 612.98 亿元，同比-10.06%；归母净利润 63.05 亿元，同比+21.28%；扣非归母净利润 59.37 亿元，同比+21.69%。其中 Q3 单季实现营 收 200.06 亿元，同比-11.42%；归母净利润 19.37 亿元，同比+3.41%；扣非归母净利润 17.39 亿元，同比+2.65%。 需求承压导致 Q3 收入降幅扩大，但利润仍同比增长，彰显龙头经营韧性。据数字水泥 网，25 年来水泥需求持续疲软，Q1、Q2、Q3 全国水泥产量分别同比-1.43%、-5.7%、 -6.8%，降幅逐季扩大；价格层面，25 年 1-9 月全国高标水泥市场均价为 372 元/吨，同 比-0.5%，8 月份水泥价格创近年来新低的 341 元/吨。行业需求承压、价格下行的背景下， 公司经营压力增大，分季度看，25 年 Q1、Q2、Q3 公司营收分别为 190.51、222.40、 200.06 ...

公司点评 | 浪潮信息 合同负债环比上升，高确定性需求驱动增长 浪潮信息（000977.SZ）2025 年三季报点评 业绩摘要：2025 年前三季度，公司实现营业收入 1206.69 亿元（YoY+45%）， 实现归母净利润 14.82 亿元（YoY+15%）。其中，公司 2025Q3 单季度实现 营业收入 404.77 亿元（YoY-1%，QoQ+21%），归母净利润 6.83 亿元 （YoY-2%，QoQ+103%）。 2025 年前三季度，公司实现毛利率 4.91%，同比减少 1.79 pct，实现净利率 1.23%，同比减少 0.30 pct。2025Q3 单季度，公司实现毛利率 5.62%，环 比减少 0.47 pct，实现净利率 1.69%，环比增加 0.68 pct。公司销售费用管 控较为良好，2025 年上半年销售费用为 9.38 亿元（YoY-9%）。 公司合同负债持续增长，下游需求具有较高的确定性。截至 2025 年三季度 末，公司合同负债为 315.45 亿元，较 2025 年二季度末增加 36.93 亿元，存 货为 576.54 亿元，较 2025 年二季度末减少 18.68 亿元。 ...

STERN TO HISTLER 公司点评 | 扬农化工 25 年前三季度归母净利润 10.55 亿元,同比增长 2.88% 证券研究报告 2025 年 11 月 04 日 扬农化工（600486.SH）2025 年三季报点评 投资建议:随着公司主业企稳修复,创制药逐渐落地放量。我们预计公司 25-27 年归母净利为 14.38/16.57/18.90 亿元，对应 PE 为 19.0/16.5/14.4x. 考虑公司主业景气度有望触底向上,维持"增持"评级。 风险提示：农化产品价格波动风险,环保成本提升风险,安全生产风险。 | 核心数据 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入 (百万元) | 11,478 | 10,435 | 11,484 | 12,325 | 13,536 | | 增长率 | -27.4% | -9.1% | 10.1% | 7.3% | 9.8% | | 归母净利润 (百万元) | 1,565 | 1.202 | 1,438 | 1 ...

公司点评 | 大参林 Q3 利润增长超预期，精细化管理成效显著 大参林（603233.SH）2025 年三季报点评 优化门店布局进入加密期，发展直营式加盟店。24H1 公司完成上海和内蒙 古覆盖后，基本完成跨省扩张布局，自 24H2 起正式进入加密期，聚焦提升 已进入省份的市占率，加强精细化管理。随公司在新区域销售规模逐步扩大 以及市占率逐步提升，规模效应逐步体现，盈利能力有望持续优化。截至 25Q3 末，公司门店数量达 17,385 家，其中加盟店 7,029 家。2025Q1-Q3， 公司净增门店 832 家，新开自建门店 300 家，新增加盟店 979 家，同时公 司优化门店网络，关闭门店 447 家。公司利用直营式加盟店的特点及优势， 在弱势区域迅速布局直营式加盟店，带动加盟及分销业务收入的持续增长， 2025Q1-Q3 公司实现加盟及分销收入 31.99 亿元/+8.38%。 零售业务毛利率上升，销售费用率优化。公司 2025Q1-Q3 零售业务毛利率 为 37.70%/同比+0.44pct。2025Q1-Q3 销售费用率为 21.78%/-1.57 pct，数 智化升级带来运营效率提升。精准营销体 ...

晨会纪要 证券研究报告 2025 年 11 月 04 日 核心结论 分析师 【基金】公募 FOF 基金 2025 年 3 季报分析：聚焦科技主线，精细化捕捉 市场结构性机会 25Q3，公募 FOF 规模上升，百亿基金公司 7 家，中欧跃居规模第一，CR10 提至 64%。FOF 基金正收益比例接近 100%，国泰优选领航录得 Q3 业绩之 冠。配置上，偏股基金、二级债基、商品型基金占比提高。被增持较多的权 益基金为易方达成长动力、博道成长智航、财通资管数字经济等。整体来看， 聚焦科技主线，精细化捕捉市场结构性机会。 【保险Ⅱ】保险行业 2025 年三季报综述：投资驱动业绩高增，经营质态持 续优化 建议关注权益投资能力强、弹性大且股息率高的【新华保险 A+H】，股息率 高且欠配明显的【中国平安 A+H】，估值低、下半年投资改善幅度大的【中 国太平】，业绩优异、股息率具备竞争力【中国人寿 H】，存量成本较低、经 营稳健的【中国太保 A+H】。 【证券Ⅱ】证券行业 2025 年三季报综述：业绩同环比高增，景气持续回升 在自营相对难以预测，增量资金持续入市带动 ADT 中枢高企下，我们认为 当前经纪主线是不错的选择， ...