证券研究报告 从AIDC液冷看汽零投资新机会 -智能电动汽车行业深度报告 西部证券研发中心 2026年1月18日 分析师 | 齐天翔 S0800524040003 邮箱地址：qitianxiang@research.xbmail.com.cn 分析师 | 彭子祺 S0800525080008 邮箱地址：pengziqi@research.xbmail.com.cn 核心结论 【液冷有望成为AIDC主流制冷方案】 AI算力需求持续增加，单芯片功耗&机柜密度持续提升，数据中心制冷难度升级，液冷技术有望成为主流制冷 方案。其主要原因：1）传统风冷方案无法满足高功率（＞25kW）机柜散热需求，液冷技术利用液体高比热容/ 蒸发潜热优势，实现对发热元器件精准散热；2）液冷利用液体高导热、高传热特性，在进一步缩短传热路径 的同时充分利用自然冷源，可是实现PUE小于1.25的节能效果，符合政策导向。 【二次侧管路核心组件为主要升级迭代方向，且价值量占比更高】 目前，冷板式液冷为行业主流方案，浸没式液冷制冷效率更佳，但短期受限于冷却液成本高昂。液冷一次侧管 路技术相对成熟，二次侧管路核心组件（CDU+液冷板+Manifold+ ...

策略周报 白酒，在康波中重生 策略周末谈（0118） 核心结论 1、当前大宗商品和白酒的底层逻辑是相通的：交易美联储 QE （1）康波萧条期，大宗商品超级周期的底层逻辑是，交易美元信用裂痕， 也就是泛滥的美元流动性会更加泛滥。2026 美联储 QE 是美元流动性加速 泛滥的契机。（2）一旦美联储 QE，中国央行也会快速 QE 化债，修复实体 部门的资产负责表，届时，真正的 924 政策将实质性落地，白酒行业的新一 轮周期也将正式开启。 2、2026 年中，美联储 QE 的概率明显增加 （1）降息是本届特朗普政府的核心诉求。降息非但不会导致美国通胀飙升， 反而能够降低美国通胀压力：美联储降息→美债利率回落→跨境资本流出美 国→美国各类要素价格（PPI+CPI）会系统性下行。 （2）降息大概率会倒逼美联储开启 QE。美联储降息→跨境资本流出美国→ 美国市场流动性紧张已经倒逼美联储 RMP（类 QE）。同时，美国已经处于 债务周期第 3 阶段（国家债务货币化），美联储 QE 化债也是必然选择。 （3）2026 年中，或是美联储 QE 的最佳窗口期。既然美联储最终将不可避 免地开启 QE，那么在今年美联储主席换届之后 ...

行业点评 | 计算机 供需失衡驱动服务器 CPU 价格上涨 Intel 和 AMD 上调服务器 CPU 价格：根据 KeyBanc 的数据，Intel 与 AMD 为应对供需失衡并确保后续供应稳定，计划将服务器 CPU 价格上调 10%-15%。同时，2026 年 Intel 与 AMD 的服务器 CPU 产能已基本预售完 毕。 通用服务器市场正在复苏：AMD 第五代 EPYC "Turin"和 Intel Xeon "Granite Rapids"等 CPU 产品陆续落地，在核心数量、内存带宽等性能指 标上有较大幅度的提升。受到数据中心架构升级、存量服务器 CPU 替换的 影响，根据 TrendForce 的数据，全球服务器出货量有望实现超 9%的同比增 长。 分析与判断： 数据中心服务器 CPU 需求增加，导致供需关系出现不平衡，从而推动价格 上升。生成式 AI 浪潮持续演进，AI 服务器采购额不断上升，部分挤占了通 用服务器的采购预算。同时，云厂商前期采购的通用服务器，目前已大面积 进入更新周期。此外，云厂商正在其数据中心中推进架构升级，计划淘汰老 旧架构的 CPU 将新一代服务器 CPU 整合至现有机 ...

四轮春华秋实，两轮风驰电掣 春风动力（603129.SH）首次覆盖报告 【核心结论】我们认为公司作为国内全地形车与大排量摩托车双龙头，公司 产品性能达到国际一流水平，与海外竞对相比具备性价比优势，未来有望持 续抢占海外厂商份额；此外，电动两轮业务也将持续赋能业绩增长。我们预 计公司 2025-2027 年归母净利润为 19.07/23.71/28.05 亿元，公司 2026/1/15 股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 21/17/14 倍，我们给予春风动力 2026 年 21 倍 PE，对应目标市值 498 亿元，首次覆盖，给予"买入"评级。 【报告亮点】尝试解答市场关心的问题：1）美国加征关税对公司出口业务 的影响？2）燃油摩托车业务成长持续性如何展望？我们认为，加征关税主 要在短期影响公司全地形车业务盈利能力，公司泰国+墨西哥工厂产能布局 使得公司具备应对关税的能力，同时未来随着墨西哥工厂美墨加协定认证通 过，关税水平有望进一步降低，因此中长期来看关税影响整体可控。在国内 大排量摩托车渗透率持续提升、中国品牌海外美誉度提升叠加产品性价比优 势，国内摩企大排量摩托车仍存在明显的内销与出口机会， ...

策略专题报告 商业航天：跨越"卡门线" "未来产业"主题系列报告（二） 核心结论 1、商业航天的"奇点"正在到来 全球商业航天正处于从"单星试验"向"万星组网"迈进的关键阶段。国际电信 联盟（ITU）对于卫星轨道和频段资源的申请使用有着严格的时间表，而当前我 国两大星座卫星部署数量的完成度仅约 1%。未来几年我国将逐步掌握火箭回收 +多次复飞技术，国内商业卫星发射有望迎来高速增长。 2、商业航天是极具高增长确定性的稀缺赛道 在技术路线确定、且有成熟应用样板的背景下，中国可回收火箭商用只是时间问 题：（1）商业火箭的运力无忧，"朱雀三号"首飞运力高达 21.3 吨（不回收）， 已明显高于猎鹰 9 号首次回收成功时的 17.4 吨（不回收），这为后续大批量发射 卫星奠定了良好基础；（2）中国商业火箭发射成本有望快速降低，相比中国航天 "长征五号"的发射成本，民营重型火箭如"朱雀三号"等的发射成本已明显降 低，随着回收复飞技术突破，未来成本将会继续下降。一旦火箭回收和复飞技术 取得突破，中国商业航天将迎来高速增长。事实上，仅考虑国内两大星座未来每 年约 4000 颗的更新需求，市场空间已较为可观。 3、 商业航天有 ...

宏观点评报告 外汇占款企稳支持货币扩张 12 月金融数据点评 核心结论 贷款增速企稳，住户贷款下降，企业贷款回升。12 月新增贷款 9100 亿元， 低于上年同期 9900 亿元；存量贷款同比增长 6.4%，持平于上月。其中， 住户贷款减少 916 亿元，低于上年同期增量 3500 亿元；企事业单位贷款 增加 1.07 万亿元，高上年同期 4900 亿元。过去几个月，房地产市场疲弱 继续拖累居民贷款，但是企业信贷需求有所改善。 社融增速放缓，受政府融资拖累。12 月新增社融约 2.2 万亿元，低于上年 同期约 2.85 万亿元水平。存量社融同比增长 8.3%，较 11 月增速 8.5%放 缓。其中，对实体经济发放的人民币贷款新增 9804 亿元，高于上年同期 8402 亿元增量；政府债券净融资 6833 亿元，远低于上年同期约 1.76 万 亿元增量。2025 年政府融资进度靠前，1-7 月高于上年同期，8-12 月低 于上年同期。 财政存款增速回升。12 月财政存款减少约 1.38 万亿元，降幅低于上年同 期 1.67 万亿元。财政存款同比增长 12.6%，较上月增速 5.7%回升。政府 债券净融资同比下降 ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 01 月 16 日 核心结论 【机械设备】日联科技(688531.SH) 首次覆盖:深耕工业检测,平台化产 业布局驱动增长 我们预计:公司有望在 2025 年-2027 年分别实现归母净利润 2.05 亿元、3.47 亿元、5.27 亿元,对应当前 PE 为 61.35x、44.50x、35.71x。首次覆盖, 给予"买人"评级。 【量化】买单算法撤单占比:近一个月的强势量价因子 2025年 12月至今,买单算法撤单占比（BABR）因子表现亮眼。 【电力设备】豪鹏科技（001283.SZ）2025 年业绩预告点评：聚焦"储能 +Al"双轮驱动,业绩保持稳健增长 投资建议:我们预计公司 25-27 年实现归母净利润 2.08/3.87/5.15 亿元,同 比+127.8%/+86.3%/+32.8%，对应 EPS 为 2.08/3.88/5.15 元，维持"买入" 评级。 风险提示：原材料价格波动;Al 发展及应用不及预期;费用管控不及预期。 【北交所】广信科技（920037.BJ）跟踪点评:下游需求旺盛,产品结构持 续升级,加速拓展海外市场 广信科技作为国内绝缘材料专精特 ...

行业日报 | 北交所 波动加大，主线分化 北交所日报——20260114 核心结论 行情回顾：1）指数层面：1 月 14 日北证 A 股成交金额达 457.4 亿元，较上 一交易日减少 23.1 亿元，北证 50 指数收盘价为 1580.87，上涨 0.98%， PE_TTM 为 66.52 倍。北证专精特新指数收盘价为 2725.26，上涨 1.40%。 2）个股层面：当日北交所 287 家公司中 185 家上涨，4 家平盘，98 家下跌。 其中涨幅前五的个股分别为：七丰精工（30.0%）、美登科技（30.0%）、 流金科技（30.0%）、科力股份（14.6%）、联迪信息（13.5%）；跌幅前 五的个股分别为：新赣江（-8.3%）、众诚科技（-6.8%）、康乐卫士（-6.4%）、 峆一药业（-3.4%）、天力复合（-3.2%）。 新闻汇总：1）上海发布"模速智行"行动计划，推动 L4 智驾规模应用 培育 行业领先大模型：上海提出，到 2027 年，L4 级自动驾驶汽车实现量产，在 智能公交、智能出租、智能重卡等场景规模化应用 L4 级自动驾驶技术，实 现载客超 600 万人次；去年年底，中美在高阶自动驾驶上 ...

行业周报 | 有色金属 有色板块集体走强，聚焦美联储领导层更迭后续影响 有色金属行业周报（2026.1.5-2026.1.11） 核心结论 本周核心关注一：美国 12 月非农新增 5 万，失业率降至 4.4% 1 月 9 日，美国劳工统计局（BLS）公布数据，美国 12 月季调后非农就业人 口增加 5 万人，低于市场预期 6 万人，前值由 6.4 万人修正为 5.6 万人；美 国 12 月失业率录得 4.4%，略低于市场预期 4.5%，前值由 4.6%修正为 4.5%。 本周核心关注二：25 年 12 月国内 CPI 创近两年新高，PPI 降幅收窄 2026 年 1 月 9 日，国家统计局发布 2025 年 12 月核心物价数据：全国居民 消费价格指数（CPI）同比上涨 0.8%，环比由降转涨至 0.2%，同比涨幅回 升至 2023 年 3 月以来最高水平；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比连续 3 个月上涨，同比降幅收窄至 1.9%。 本周核心关注三：特朗普或于本月敲定下一任美联储主席人选 贝森特在明尼苏达州经济俱乐部发表讲话后接受提问时称，特朗普计划出席 1 月 19 日至 23 日在瑞士举行的世界经济 ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 01 月 15 日 核心结论 分析师 【策略】资产的信号（20260114）：油价的"地缘游戏" 大类资产配置：原油易涨难跌，继续看多金属/人民币资产 WTI 原油 56 美元的支撑位仍然很强，而地缘局势变化带来的战略储备需求 有望推动油价上涨，2026 原油易涨难跌。大国博弈进入新阶段，新兴市场 面临冲击，但中国强大的工业实力能够支撑中国经济韧性，驱动人民币升值， 跨境资本回流助力国内再通胀，2026 中国将迎来作为追赶国的繁荣期，坚 定看好 AH 股/国债等人民币资产，贵金属和工业金属仍受益于大宗商品超级 周期， 【电子】佰维存储（688525.SH）首次覆盖报告：AI 端侧驱动需求升级，"模 组+封装"强化竞争优势 1）国内领先的嵌入式存储龙头，定位消费类终端产品应用。2）AI 端侧应 用亟待放量，携手 META 打造可穿戴类存储模组行业标杆。3）前瞻布局晶 圆级封装产线，拥抱 AI 大时代产业趋势。 【量化】3 万亿成交下，机构和个人的行为与偏好有何变化？ 对比 2025 年 8 月，在本轮行情中个人投资者的参与热情显著提升。 周颖 S0800520080003 ...