晨会纪要 证券研究报告 2026 年 02 月 06 日 核心结论 【北交所】北交所日报——20260204:震荡盘整,主线轮动加速 展望后市,短期北证 50 或受 A 股风格轮动影响延续震荡,但成交额稳步放 大、专精特新企业质量提升及打新赚钱效应持续,将为板块提供长期支撑, 建议关注具备技术壁垒的高端制造、新能源细分领域龙头,以及估值与成长 匹配度较高的专精特新标的。 分析师 (品) 周颖 S0800520080003 (四) zhouying@research.xbmail.com.cn 国内市场主要指数 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌(%) | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 4.075.92 | -0.64 | | 深证成指 | 13,952.71 | -1.44 | | 沪深 300 | 4.670.42 | -0.60 | | 上证 180 | 10,228.98 | -0.64 | | 中小板指 | 8,423.99 | -1.20 | | 创业板指 | 3,260.28 | -1.55 | 资料来源:聚源 主要海外市场指数 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌(%) | ...

行业日报 | 北交所 震荡盘整，主线轮动加速 北交所日报——20260204 相关研究 核心结论 行情回顾：1）指数层面：2 月 4 日北证 A 股成交金额达 225.08 亿元，较上 一交易日增加 9.58 亿元，北证 50 指数收盘价为 1,538.571，下降 0.71%， PE_TTM 为 63.71 倍。北证专精特新指数收盘价为 2,573.440，下降 0.37%。 2）个股层面：当日北交所 292 家公司中 113 家上涨，9 家平盘，170 家下 跌。其中涨幅前五的个股分别为：*ST 云创（24.1%）、海泰新能（14.1%）、 欧普泰（13.0%）、开特股份（8.7%）、特瑞斯（8.4%）；跌幅前五的个股 分别为：连城数控（-9.1%）、天力复合（-8.8%）、美邦科技（-7.6%）、 美登科技（-6.9%）、流金科技（-5.8%）。 新闻汇总：1）马斯克团队近期"摸底"中国光伏产业链，已有异质结设备 厂签单：近期，马斯克旗下的 SPACE X 团队和 Tesla 团队"摸底"中国光 伏企业，其中 TESLA 团队目前仅是验厂阶段；SPACE X 团队主要到访光伏 设备厂，并与国内某头部异质 ...

【房地产】海外国家房地产周期研究之英国：他山之石 量价下跌周期：2007 年经历危机后二手房成交量下跌 23 个月，下跌幅度 64%；新房成交量下跌 54 个月，下跌幅度 59%；房价下跌 18 个月，下跌 幅度 19.3%。 量价修复周期：二手成交量目前恢复到峰值的 66%；新房成交量恢复到峰值 的 45%；房价经过 83 个月后恢复到危机前峰值，目前价格为危机前峰值的 1.55 倍，谷值的 1.92 倍。 晨会纪要 证券研究报告 2026 年 02 月 05 日 核心结论 分析师 【交通运输】南方航空（600029.SH）2025 年年度业绩预告公告点评：25Q4 亏损同比收窄，2025 年全年扭亏为盈 预计 25Q4 亏损在 13.07-15.07 亿元之间，25Q4 较 24 年同期亏损幅度收窄。 2025 年经营数据呈现稳步提升态势，25Q4ASK 和 RPK 保持稳健，客座率 略有上升。看好中国民航的长期需求以及公司优质航线布局，维持"增持" 评级 【固定收益】2 月转债月报：权益慢牛未破，把握转债交易机会 转债估值日趋泡沫化，配置性价比不高。但权益长牛慢牛格局未变，25 年 Q4 主动权益基金份 ...

证券研究报告 他山之石 —海外国家房地产周期研究之英国 西部证券研发中心 2026年2月4日 分析师|周雅婷 S0800523050001 zhouyating@research.xbmail.com.cn 机密和专有 未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止 首页 请仔细阅读尾部的免责声明 2 • 量价下跌周期：英国2007年经历危机后二手房成交量下跌23个月，下跌幅度64%；新房成交量下跌54个月，下跌幅度 59%；房价下跌18个月，下跌幅度19.3%。 • 量价修复周期：英国二手成交量目前恢复到峰值的66%；新房成交量恢复到峰值的45%；房价经过83个月后恢复到危机 前峰值，目前价格为危机前峰值的1.55倍，谷值的1.92倍。 • 政策：2005年至今，QE和印花税调整主导了地产周期，后者比前者波动影响显著较小。 • 人口：本地本籍居民住房自有率较高，新移民持续流入，先租后买，20年后购房率提升，移民流入对房价影响不显著。 • 租金和租金收益率：最近十年租金常年保持稳定上升，租金收益率先降后升，峰值6.34%，谷值4.97%，最近值6.08%。 • 房价收入比：2025Q3全国4.9，近十年峰值20 ...

固定收益月报 权益慢牛未破，把握转债交易机会 2 月转债月报 核心结论 转债后市展望： 转债估值日趋泡沫化，配置性价比不高。但权益长牛慢牛格局未变，25年Q4主动权益基 金份额下滑或也反映了自然人投资者资金尚未大规模入市，后续增量资金可期，A股长牛 慢牛行情有望持续。此背景下，转债估值或存在进一步上行的空间，仍具备不低的交易价 值，但波动率大概率不低，近期大量临强赎转债的估值大幅调整正反映了这一点。具体交 易执行中，需尽量规避双高、临强赎转债，布局景气度持续向上，业绩兑现度较高的行业 方向。（1）AI科技革命方兴未艾，带动半导体、算力、应用、端侧景气度持续；建议关 注：艾为转债、路维转债、华懋转债、春23转债；（2）逆全球化背景下，大宗商品价值 重估，叠加国内反内卷政策推动，大化工、煤炭、贵金属板块值得关注；建议关注：耐普 转02、平煤转债；（3）布局相对低位，周期底部向上的个券方向：回天转债、华康转债。 1月市场回顾：权益方面，A股1月迎来开门红，上证指数1月14日早盘一度站上4190.9点， 创24.09.24本轮行情新高。行业表现上，商业航天、AI与创纪录的金银价格推动下的顺周 期行情共同构成了本月市场 ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 02 月 04 日 短期来看，市场受资源股重挫及国际贵金属价格波动影响，风险偏好承压， 但北交所结构性机会仍凸显。中长期需关注政策红利与产业升级共振下，专 精特新和硬科技企业的技术转化及订单释放能力。 | 周颖 S0800520080003 | | --- | zhouying@research.xbmail.com.cn 核心结论 分析师 【策略】资产的信号（20260203）：沃什冲击，结束了吗? "沃什冲击"是美元增信进程的开端，未来半年特朗普或将继续为修复美元 信用采取行动，可能带来油价的提升以及中美资产相对占优。但沃什上任后， 降息扩表可能超预期，市场回到弱美元交易，泛滥的流动性会更加泛滥。因 此坚定看好 AH 股/国债等人民币资产，行业配置上关注受益于周期复苏和流 动性泛滥的石油/化工/白酒/恒科。黄金短期可能难以大涨，但可保持战略配 置。美股有望受益于美元增信努力，而美债在供需拉扯下或维持震荡。 【计算机】AI Agent 浪潮来袭，CDN 有望开启新一轮成长周期 AI Agent 浪潮来袭，CDN 有望开启新一轮成长周期 【纺织服饰】波司登（3998.HK ...

AI Agent 浪潮来袭，CDN 有望开启新一轮成长周期 证券研究报告 2026 年 02 月 03 日 行业点评 | 计算机 CDN 的核心作用是加速数据传输。CDN（Content Delivery Network，内容分 发网络）是构建在现有互联网基础之上的一层智能虚拟网络，通过在网络各 处部署节点服务器，实现将源站内容分发至所有 CDN 节点，使用户可以就 近获得所需的内容。CDN 服务缩短了用户查看内容的访问延迟，提高了用户 访问网站的响应速度与网站的可用性，解决了网络带宽小、用户访问量大、 网点分布不均等问题。 我们认为 CDN 的需求跟 AI Agent 数量和使用量成正比。我们认为 Agent 在 提供实时交互服务过程中，需高频调取外部网页、图片、视频、API 等等网 络内容以支撑信息检索与响应生成，该环节或依赖于 CDN 提供的低延迟、 高并发分发能力。随着 Agent 数量持续扩张及用户使用频次提升，CDN 需求 有望高速增长。 CDN 正向边缘计算升级，CDN 节点正从单纯的传输单元演进为集计算、存 储与 AI 推理等功能于一体的分布式智能单元。2025 年 11 月，全球 CDN 龙 ...

晨会纪要 2026 年 02 月 03 日 核心结论 分析师 【国内政策】统一大市场将成为 2026 年及"十五五"重要政策主线：深化 "反内卷"，超越"反内卷" 统一大市场政策势必将深化反内卷、超越反内卷，或成为 2026 年重要主线， 并更强调地方政府行为治理及相关的配套改革举措，涵盖行业的反垄断、地 方政府行为规范、财税体制改革等方方面面。在治理工具上，也会出现诸多 创新，体现协同治理、综合治理、创新治理的特色。在产业落地层面，相关 政策影响的产业也会从光伏、锂电池、新能源车、平台经济等拓展至电力、 交通、科技、数据等。 【社会服务】百胜中国（09987.HK）首次覆盖报告：长期主义穿越周期， 创新提效强化竞争 我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 117/124/131 亿美元，归母净利润分 别为 9/10/11 亿美元，目前股价对应公司 PE 分别为 19/18/16X。考虑到公 司龙头地位稳固、增长确定性较强，首次覆盖，给予"买入"评级。 【计算机】Moltbook——AI Agent 自己的社交平台上线 Moltbook——AI Agent 自己的社交平台上线 证券研究报告 【房地产】 ...

事件：公司公告 2025 年业绩预告，根据未经会计师事务所审计的初步核算 数据，预计实现归母净利润 0.32~0.40 亿元，同比-64.17%~-55.21%，实现 扣非净利润 0.31-0.37 亿元，同比-64.44%~-57.55%。按中值计算归母净利 润约为 0.36 亿元，同比-59.69%，其中单 Q4 预计实现归母净利润 0.21 亿 元，同比-10.83%。 原材料成本持续压制利润率，公司积极调整实现环比扭亏。报告期内公司受 国际市场供需格局变化影响，公司核心原材料分离乳清蛋白、浓缩乳清蛋白 价格持续走高并维持高位运行，原材料成本端承压显著，进而导致公司产品 综合毛利率出现较大幅度下滑。但公司积极优化产品结构，加大市场开拓与 客户培育力度，多措并举提升经营效益，实现 Q4 利润环比扭亏，经营能力 稳中向好。 依靠专业服务为运动员赋能，以创新研发奠定产品竞争力基石。2025 年， 公司技术服务覆盖 25 个省市级项目，护航队伍在第十五届全运会斩获 10 金 6 银 7 铜的优秀成绩。同时赞助专业赛事超 100 场，为 1000+专业运动员提 供营养赞助品，专业实力广受认可。产品端，公司从国人体 ...

行业点评 | 计算机 如何连接 Moltbook？ OpenClaw 用户可以通过一个特定的 skills 配置文件， 让自己的 AI 助手接入 Moltbook 平台。接入后，AI 便能通过 API 接口在论 坛上自主发帖、评论。在 Moltbook 平台上，Matt Schlicht 的 OpenClaw 助手 担任平台管理员，Matt Schlicht 还开发出一个插件（Skills）使任何人的 AI 智能体都能接入这个论坛。安装了该插件后，AI 智能体会每隔数小时自动访 问 Moltbook，通过后台接口发布帖子、评论互动，无需人类逐条指令参与。 于是一个属于 AI 智能体的自治社区形成了。这个 Skill 本质上是一个 markdown 文件，定义了 Agent 的一种能力：怎么调用 API、怎么处理数据、 怎么与外部服务交互。比如 moltbook skill 就是一个 .md 文件，告诉 Agent 怎 么注册 Moltbook 账号、怎么发帖、怎么评论。这意味着：1）任何人都可 以给 Agent 添加新能力，只需要写一个 markdown 文件；2）Agent 的行为 是可组合、可扩展的；3） ...