豆包大模型加速"上车"，搭载量位于行业前列，合作车企包括奔驰、比亚 迪、奥迪、荣威、长安马自达、东风奕派等，价格带横跨十万级到三十万级， 车型形态覆盖轿车、SUV、混动、纯电。2025 年 9 月，奔驰与字节跳动宣布 签署升级战略合作备忘录，字节跳动将为奔驰在中国市场的智能座舱、智能 辅助驾驶功能研发，以及数字化营销、客户运营等方面提供支持，涉及豆包 大模型、大数据、AI 云原生算法、智驾云等核心技术，而后奔驰全新纯电 轿车 CLA 已搭载上豆包大模型作为虚拟助手。2025 年 12 月，比亚迪与火 山引擎宣布在智能座舱领域已达成深度合作，双方合作将豆包大模型深度融 入比亚迪自主研发的车载智能网联系统 DiLink 系统，在语音交互、内容推 荐、出行服务等多场景深度共创，打造"能推理、会思考、懂情绪"的全新 人机交互体验。双方合作还覆盖了智能进入（全场景数字钥匙）、座舱娱乐、 智能语音等多领域，推动 DiLink 系统持续 AI 进化。目前，座舱大模型的 合作已覆盖比亚迪旗下仰望、腾势、方程豹、王朝、海洋五大品牌的全量在 售车型。而上汽奥迪 E5 Sportback 则走的是"人车多端一体"的路线，它 和火山 ...

行业点评 | 石油石化 石化行业拐点或已出现，26 年长丝供需格局改善盈利有望增长 证券研究报告 2026 年 01 月 08 日 石油石化行业点评 摘要内容 全球炼化宏观条件逐步改善，石化行业拐点或已出现。1）海外落后炼能持 续退出，25 年海外炼化盈利显著修复，美国/新加坡裂解价差达 18.72/13.17 美元/桶，同比增长 24%/24%。2）政策方面，国内反内卷+消费税后移政策 推进，落后产能加速出清，海内外炼能退出共振带动行业开工率上行。3） 美联储降息下人民币升值预期升温，炼厂原油采购成本下降，根据我们的测 算，若汇率至 6.8，26 年东方盛虹/荣盛石化/中国石化利润增 15/19/198 亿 元，利润弹性为 732%/115%/50%。4）25 年炼化加工利润触底反弹，25Q3 荣盛石化/恒力石化/恒逸石化/东方盛虹/中国石化/华锦股份/上海石化平均毛 利率（TTM）为 11.5%，同比+0.6pcts、环比+0.9pcts。 25 年长丝链条景气度上行，预计 26 年供需格局将进一步改善。1）25 年长 丝链景气度上行，据百川盈孚，25 年 PX/PTA/长丝开工率为 84%/76%/89 ...

行业点评 | 计算机 数字人民币开启 2.0 时代：从 M0 向 M1 升维，生态繁荣可期 证券研究报告 2026 年 01 月 08 日 事件：人民网报道，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生 态体系于 2026 年 1 月 1 日正式启动实施。在总结十年研发试点经验基础上， 中国人民银行出台了《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融 基础设施建设的行动方案》（以下简称《行动方案》），从机制上明确了数字 人民币将从现金型 1.0 版进入存款货币型数字人民币 2.0 版。 数字人民币由 M0 向 M1 升维，实现了货币属性、管理模式、基础设施、激 励机制的多重升级。《行动方案》明确，银行机构为客户实名数字人民币钱 包余额计付利息，遵守存款利率定价自律约定。银行可以对数字人民币钱包 余额自主开展资产负债经营管理，由存款保险依法提供与存款同等的安全保 障。对非银行支付机构而言，数字人民币保证金与非银行支付机构客户备付 金无差异。为进一步明确运营机构责任和权利对称关系，行动方案还规范了 数字人民币计量框架，将银行类数字人民币业务运营机构的数字人民币纳入 准备金制度框架管理，其开立的数字人民币钱包 ...

【固定收益】1 月转债月报：抢跑春季躁动，转债估值看涨 晨会纪要 证券研究报告 2026 年 01 月 08 日 核心结论 分析师 【宏观】良时正可用：2026 年十大宏观趋势展望 我们根据 2026 年宏观年度报告《革故鼎新：修复式增长下的再平衡与新动 力》的主要内容和经济与市场的最新变化，总结了 2026 年可能出现的十大 宏观趋势。 【食品饮料】东鹏饮料（605499.SH）深度覆盖报告：东风已至，鹏路翱翔 我们看好公司主品完善全国化布局及积极推进海外发展，第二曲线补水啦持 续放量；新品推广体系逐步成熟，有望在价格敏感度高的多个细分赛道中不 断培育新的增长抓手。我们预计 2025-2027 年营收分别为 212/263/316 亿 元，归母净利润分别为 46/57/71 亿元，目前股价对应 PE 为 31/25/20 倍， 考虑到公司仍具备较强成长性，首次覆盖，给予"买入"评级。 【北交所】锦华新材（920015.BJ）跟踪点评：光刻胶清洗剂送样验证进展 超预期，开启交付 公司作为精细化学品细分领域"小巨人"，基本盘硅烷交联剂业务有望维持 稳定增长，高毛利羟胺水溶液进展超预期，叠加募投项目进展顺利 26 ...

10 】】】】】】 公司深度研究 | 东鹏饮料 东风已至，鹏路翱翔 东鹏饮料（605499.SH）深度覆盖报告 能饮市场扩容提速，主品基本盘稳健 1）能量饮料市场扩容进行时，赛道龙头地位稳固。根据欧睿，2025 年我国 能饮市场规模达 628 亿元，同增 4%。根据沙利文报告，2024 年东鹏 500ml 瓶装能量饮料成为中国软饮市场同规格产品中最畅销单品之一。2）全球化 扩张进行时，出海市场蕴藏潜能。2025 年越南/印度/泰国/菲律宾/印尼能饮 规模为 15/13/10/3/2 亿美元，2020-2025CAGR 为 8%/53%/5%/0.1%/8%。 渠道建设纵深发展，全国化取得突破 1）庞大销售队伍广布网点，冰柜投放深入布局终端。截至 2025H1 末，公 司拥有超 420 万家网点，实现近 100%地级市覆盖；已累计投放冰柜数量逾 40 万台，未来三至五年内计划投放约 60 万台冰柜。2）全国化扩张持续推 进，区域产能协同发展。2025Q1-3 华北/西南营收分别同增 73%/49%；目 前拥有九大生产基地，技改与扩建完成后总产能预计 1217 万吨。3）营销费 率优化效果明显，数字化策略赋能品牌 ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 01 月 07 日 核心结论 分析师 【期货】期货行业专题报告系列一：乘政策东风、顺产业需求 未来期货行业将迎来哪些变化？1）市场端：交易品种持续扩容+产业客户需 求提升带来行业长期成长空间；2）政策端：《期货公司监督管理办法》有望 落地，有望放开期货自营、期货保证金融资等新业务，并将做市交易和衍生 品交易纳入期货公司主业，推动行业创新能力及收入结构改善；3）格局端： 随着传统经纪佣金费率承压，创新业务加速打开，跨境业务持续深化，行业 集中度料将持续提升，后续关注相关政策落地及市场风险偏好上行催化。 【策略】2026"开门红"事件点评：乘胜追击 2025 年或许只是牛市"前期"，2026 年我们有望见证牛市"主线"正待启 动。A 股大势"有新高"，行业配置除保险外，继续重视"有新高"组合— —【有】色金属：走向"1978"（金/银/铜）；【新】消费：国民财富回归改 善消费（食品饮料/旅游出行）；【高】端制造：具备出口竞争优势的电力设 备/化工/医药/工程机械等和自主可控的国产算力链。 【电子】龙迅股份（688486.SH）动态跟踪：港股上市提速全球化布局， AI 运力与智 ...

公司动态跟踪 | 龙迅股份 港股上市提速全球化布局,AI运力与智能车载共筑成长双 证券研究报告 2026 年 01 月 06 日 龙迅股份(688486.SH)动态跟踪 核心结论 智能车载：车规级认证持续完善，基于自研 ADP 协议的车载 SerDes 进展顺利。公司车 载产品应用领域涵盖座舱域和驾驶域,如传感器与域控制器、控制器与显示器、多系统 多屏幕互连等场景，截至 2025 年 9 月 30 日公司已开发 14 颗通过 AEC-Q100 认证的车 规级芯片。公司车载 SerDes 芯片组基于自研 ADP 协议,可实现车载摄像头与显示器信 号的长距离传输,已有４颗通过了 AEC-Q100 测试认证,其余料号认证稳步推进。目前 车载 SerDes 芯片组已处于全面市场推广阶段,在 eBike 等新业务领域已实现量产,汽 车厂商的验证测试工作也在积极推进中。 Al 领域：云侧精准卡位,端侧多点开花。 A 云侧 AI: 根据弗若斯特沙利文的资料，AI 运力芯片市场规模预计从 2025 年的人民 币 1,289 亿元增长至 2029年的人民币 2,739 亿元,复合年增长率为 20.7%。公司正基于 在高带宽 S ...

证券研究报告 乘政策东风、顺产业需求： 期货行业专题报告系列之一 西部证券研发中心 2026年1月6日 分析师 | 孙寅 S0800524120007 邮箱地址sunyin@reserch.xbmail.com.cn 张佳蓉 S0800524080001 邮箱地址zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2025-01 2025-05 2025-09 多元金融 沪深300 相对表现(%) 1个月 3个月 12个月 多元金融 3.83 0.14 22.26 沪深300 2.91 1.66 25.17 资料来源：西部证券研发中心,截至2025/1/5 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2 我国期货行业在规范改革下深化发展、不断壮大，行业成交额持续扩张。经过三十余年发展，我国期货 市场已形成了"5+1"的期货交易所体系，截至2025年10月底，我国共上市期货期权品种151个，已覆盖 农产品、金属、能源、化工等多个国民经济重要领域。从规模来看，截 ...

2026"开门红"事件点评 核心结论 事件：2026 年 A 股第一个交易日，上证指数大涨 1.38%，突破 4000 点整数关 口，全 A 成交额放量。对于当前的市场，我们观点如下—— 1、行情启动信号一：从"缩量犹豫"到"放量启动" 开年大幅放量上涨，可以说打消了大家对年底缩量上涨的犹豫。我们自 10.12《攻 守易形》以来反复强调，随着美联储重启降息，人民币汇率升值，跨境资本会加 速回流，驱动中国资产"再通胀牛"。近期汇率的升值反映到市场流动性的改善， A 股成交额有望再次上台阶，并确认主升行情启动——2024 年 9 月和 2025 年 6 月依次确认全 A 成交额低点 5000 亿和 1 万亿，随后行情启动；2025 年 12 月全 A 成交额低点 1.7 万亿基本被确认，主升行情也将启动。 2、行情启动信号二：主题活跃，春季燥动 市场的放量至少意味着会出现结构性的主题和成长行情，也就是大家常说的春季 躁动行情。昨天的主题交易百花齐放，有不少都有一定逻辑支撑——脑机接口好 在新，机器人好在有相关催化，6F 有业绩和锂价的支撑，存储也有业绩和涨价 的支撑，商业航天也催化不断，都是值得关注的方向。不过， ...

Group 1: Computer Industry Insights - DeepSeek has released the mHC framework, which indicates the evolution direction for next-generation infrastructure, enhancing large model training stability, speed, and cost-effectiveness [3][4] - The mHC architecture introduces manifold constraints, utilizing the Sinkhorn-Knopp algorithm to project residual mapping matrices onto Birkhoff polytope, demonstrating superior performance and scalability in large-scale training [3][4] - The mHC framework is expected to inspire new research paths and improve the balance between plasticity and stability in model training, potentially leading to innovative methods in architecture design [4] Group 2: AI Chip Design Paradigm - The mHC framework proposes a new paradigm for AI chip design by addressing the mismatch between computing power and bandwidth, advocating for a shift from "computing power-first" to "efficiency-first" in chip design [5] - mHC's optimization techniques, such as kernel fusion and selective recomputation, significantly reduce bandwidth requirements by consolidating multiple memory accesses into a single access [5] - The introduction of specialized projection operator acceleration units in chip design could disrupt the current dominance of general-purpose computing units in AI chips, promoting a heterogeneous architecture [5] Group 3: Non-ferrous Metals Industry Insights - The non-ferrous metals sector remains promising, with China's manufacturing PMI for December 2025 exceeding expectations, indicating an overall economic recovery [9] - The U.S. initial jobless claims for the week ending December 27, 2025, were lower than expected, suggesting a strengthening labor market [10] - Geopolitical tensions have escalated following U.S. military actions in Venezuela, which may impact the non-ferrous metals market due to increased security risks [11] Group 4: North Exchange Market Insights - The North Exchange market is expected to see a spring rally, supported by high-quality expansion and liquidity improvements, despite short-term profit-taking pressures [14][16] - Recent policy initiatives, including the digital transformation plan for the automotive industry, are anticipated to provide opportunities for high-end manufacturing enterprises in the North Exchange [16] - The North Exchange's valuation remains attractive compared to the Sci-Tech Innovation Board, suggesting a favorable investment environment for institutional investors [16]