证券研究报告 2025 年 02 月 20 日 DeepSeek 代表着国内 AI 技术从追赶迈向引领，中国科技资产有望迎来重估， 基于行业影响力、技术创新能力等因素，我们选出港股科技股"Big7"，分别为： 阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团、中芯国际、比亚迪、地平线机器人。 阿里巴巴：阿里云及 AI 业务或将迎来价值重估 行业点评 | 计算机 港股科技股 Big7 阿里巴巴是中国最大的科技企业之一，业务涵盖电商、云计算、本地生活、国际 数字商业等多个领域。公司的核心竞争力在于"数据-技术-场景"闭环。与苹果 的合作，为中国版 iPhone 开发 AI 功能，阿里云及 AI 业务或将迎来价值重估。 小米集团-W：AI 终端龙头，"人车家全生态"战略持续深化 小米集团是一家以智能手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的消费电子及智能制造 公司。小米的核心优势在于强产品力及庞大的生态系统。未来，汽车将成为公司 第二增长曲线，AI 有望赋能小米全生态打开公司成长天花板。 美团-W：本地生活服务龙头 美团是中国本地生活服务领域的超级平台，聚焦"吃住行游购娱"全场景数字化， 构建了即时配送、到店酒旅等多元业务矩阵。美团 ...

风险提示：新项目开展不及预期、刚果(金)政府矿产新政、新冠疫情反复。 | ● 核心数据 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Tabl e_Excel1 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | | 营业收入（百万元） | 68,677 | 112,981 | 121,837 | 127,039 | 134,301 | | 增长率 | 164.5% | 64.5% | 7.8% | 4.3% | 5.7% | | 归母净利润 (百万元) | 1,857 | 2,329 | 4,654 | 6,040 | 8,494 | | 增长率 | -59.9% | 25.4% | 99.8% | 29.8% | 40.6% | | 每股收益（EPS） | 0.09 | 0.11 | 0.22 | 0.28 | 0.39 | | 市盈率（P/E） | 75.7 | 60.4 | 30.2 | 23.3 | 16.6 | | 市净率（P/B） | 0.7 | 0.7 | 0.6 | 0.6 | 0.5 | 公司深度研究 | ...

公司点评 | 华峰铝业 新建 15 万吨扩为新建 45 万吨，高增长无忧+护城河加固 证券研究报告 2025 年 02 月 20 日 华峰铝业（601702.SH）扩产公告点评 事件：公司公告，将年产 15 万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目变更为年 产 45 万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目。 核心数据 | | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 8,545 | 9,291 | 10,802 | 12,426 | 14,295 | | 增长率 | 32.5% | 8.7% | 16.3% | 15.0% | 15.0% | | 归母净利润 (百万元) | 666 | 899 | 1,214 | 1,506 | 1,787 | | 增长率 | 33.1% | 35.1% | 35.0% | 24.0% | 18.7% | | 每股收益（EPS） | 0.67 | 0.90 | 1.22 | 1.51 | 1.79 | | 市盈率（P/E） | 30.8 | 2 ...

公司点评 | 圆通速递 1 月包裹量稳健增长，单票收入环比+2.62% 圆通速递（600233.SH）2025 年 1 月经营数据点评 摘要内容 事件：圆通速递公告 2025 年 1 月快递业务主要经营数据。 1 月圆通快递包裹量保持稳健增长。2025 年 1 月，圆通速递实现包裹量 22.68 亿件，同比+5.46%。（1）受春节跨期因素影响，1 月各快递公司包裹量增速 偏低。（2）1 月圆通包裹量增速稳健：顺丰（15.95%）＞申通（11.77%） ＞圆通（5.46%）＞韵达（2.86%）。 1 月圆通单票收入同比降幅最小，环比+2.62%。2025 年 1 月，圆通速递单 票收入为 2.35 元，同比-3.76%；较 2024 年 12 月提升 0.06 元，环比+2.62%。 （1）一季度通常为快递行业淡季，各快递公司单票收入同比有所下降。（2） 1 月圆通单票收入同比降幅最小：圆通（-3.76%）＜申通（-5.94%）＜顺丰 （-8.18%）＜韵达（-11.01%）。 拟以 2.34 亿元的交易价格向控股股东购买广州圆盛通物流 100%股权，旨在 实现华南地区资产的优化配置。（1）交易概况：1 月 ...

公司点评 | 申通快递 1 月包裹量实现较好增长，单票收入环比+1.98% 管理改善与产能提升并举，公司处不断改善通道中，维持"增持"评级。我 们预计公司 2024-2026 年每股收益分别为 0.65/0.84/1.02 元。我们认为公司 具备通过管理改善和产能扩张应对市场变化的能力，公司业绩持续改善的可 能性不低，维持"增持"评级。 风险提示：价格竞争激烈；成本大幅上涨；监管政策影响；宏观经济增长不 及预期。 核心数据 | | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 33,671 | 40,924 | 49,685 | 56,695 | 64,352 | | 增长率 | 33.3% | 21.5% | 21.4% | 14.1% | 13.5% | | 归母净利润 (百万元) | 288 | 341 | 1,000 | 1,292 | 1,568 | | 增长率 | 131.6% | 18.4% | 193.4% | 29.3% | 21.4% | | 每股收益（EP ...

行业动态跟踪 | 农林牧渔 1 月上市猪企出栏量同环比均下降，出栏均价同比上升环比回落 证券研究报告 2025 年 02 月 23 日 生猪行业动态跟踪报告（月度） 我们通过分析 18 家上市猪企的出栏月报，得出以下结论： 上市猪企 25 年 1 月出栏量为 920.02 万头，同比-0.76%，环比-7.89%。头 部企业中，温氏股份/新希望分别出栏 289.97/149.87 万头，同比分别 +9.95%/-13.11%，环比分别-4.64%/-5.83%。25 年 1 月上市猪企出栏量同比、 环比均下滑，其中出栏量环比下滑的原因是今年春节假期提前至 1 月下旬， 造成 1 月生猪行业开工率普遍下降。出栏量同比下滑的原因是新希望、天邦、 华统等公司出栏量同比下滑较大。 上市猪企 25 年 1 月营业收入为 144.30 亿元，同比+23.72%，环比-14.10%。 头部企业中，温氏股份/新希望实现收入 53.49/20.57 亿元，同比分别 +26.07%/-4.72%，环比分别-10.37%/-14.65%。25 年 1 月上市猪企收入同 比大增的原因是出栏价明显高于去年同期，收入环比下降的原因是生猪 ...

行业日报 | 北交所 科技主线驱动指数突破 1300 点，阿里巴巴资本开支超预期 证券研究报告 2025 年 02 月 20 日 北交所市场点评——20250220 核心结论 行情回顾：1）指数层面：当日北证 50 收涨 1.5%，成交额达 351.2 亿元， 较昨日增长 66.9 亿元。2）个股层面：当日北交所 264 家公司中 208 家上涨， 1 家平盘，55 家下跌，涨停 3 家。其中涨幅前五的个股分别为：万达轴承 （+30.0%）、纬达光电（+30.0%）、三维股份（+29.9%）、苏轴股份（+24.2%）、 阿为特（+19.3%），跌幅前五的个股分别为：雷特科技（-8.8%）、并行科 技（-8.0%）、云创数据（-6.5%）、力王股份（-4.4%）、立方控股（-4.2%）。 新闻汇总：1）金融监管总局：允许港澳银行内地分行开办外币银行卡业务以 及对除中国境内公民以外客户的人民币银行卡业务。2）《广州开发区（黄 埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则的通知》正式发布。 重要公告：1）鑫汇科：公司公告持股股东减持股份，股东名称：张勇涛，已减 持数量：499800 股，已减持比例：1.00%， ...

玉米：全球玉米产量下修，消费量上修，库销比走低 全球玉米预估产量/消费量为 12.12/12.38 亿吨，环比-188/-51 万吨。全球玉米库 销比为 20.34%，环比走低 0.17ppt。全球玉米产量下修主要是：1）阿根廷 1 月 遭遇高温干旱天气预估产量调减 100 万吨至 5000 万吨；2）巴西玉米种植进度 缓慢导致预估产量调减 100 万吨至 1.26 亿吨。美国/中国玉米预估产量分别为 3.78/2.95 亿吨，环比均持平。美国/中国玉米库销比分别为 10.19%/64.91%，环 比持平/-0.96ppt。 大豆：南美干旱影响阿根廷、巴拉圭大豆产量，全球大豆库销比走低 全球大豆预估产量/消费量为 4.21/4.06 亿吨，环比分别-350/+65 万吨。全球大 豆库销比为 21.14%，环比走低 0.71ppt。美国/巴西/阿根廷/中国大豆预估产量 分别为 1.19/1.69/0.49/0.21 亿吨，环比分别持平/持平/-300 万吨/持平，南美阿 根廷、巴拉圭产区受高温干旱影响预估产量调减，美国、巴西、中国大豆产量未 做调整。 小麦：全球小麦产量、消费量调减，库销比走低 全球小麦预估产量 ...

证券研究报告 全球盛会共话交易合作，创新驱动医药行业变革 -2025 J.P. Morgan医疗健康大会MNC总结（上） 西部证券研发中心 2025年2月14日 分析师 | 李梦园 S0800523010001 邮箱地址：limengyuan@research.xbmail.com.cn 分析师 | 杨天笑 S0800524120008 邮箱地址：yangtianxiao@research.xbmail.com.cn 核心结论 资料来源：公司官网， GSK 2024Q4业绩展示材料, 西部证券研发中心 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2 • 第43届J.P. Morgan医疗健康大会于2025年1月13日-16日在美国旧金山召开。根据全球创新药产业链参会公司披露的交流情况，创新药领域主 要围绕重磅单品与技术平台创新升级、投资并购吸收优质资产、专利到期浪潮下的产品迭代战略、2025年潜在临床及商业化里程碑、特朗普 2.0时代医疗支付体系及药价谈判等热点议题展开。 • 历届JPM大会都会诞生投资并购及管线许可合作等重磅交易。本次大会期间，强生以146亿美元收购Intra-Cellular Therap ...

Summary of Conference Call Transcript Company and Industry Overview - The conference call primarily discusses the performance and developments of **Western Mining** in the **copper and lead mining industry**. The company focuses on the development and smelting of resources such as copper, lead, and zinc, with multiple operational mines in the region [2][3]. Key Points and Arguments - **Copper Production and Performance**: The company reported a historical high in performance for the third quarter, driven by the successful production ramp-up of the Yulong copper mine and price increases [1][3]. - **Mining Capacity and Projects**: - The Yulong mine is expected to produce approximately **160,000 tons** of copper [3]. - The company has several ongoing projects, including the West Mining technology upgrade project, which aims to enhance production capacity [1][6]. - The annual processing capacity of the Xibei copper mine is **1.5 million tons**, with an expected output of **100,000 tons** of copper [3][4]. - **Lead and Zinc Production**: The company has established a lead production capacity of **200,000 tons** and is focusing on enhancing its smelting capabilities [5][6]. - **Future Production Plans**: The company anticipates stable production levels for copper and lead, with potential increases in output due to ongoing projects and upgrades [16][19]. - **Cost Management**: The company is implementing digitalization strategies to reduce costs and improve efficiency, with a current cost estimate of **3.5 per ton** for copper production [18][19]. - **Dividend Policy**: The company maintains a high dividend payout ratio of **43%** for 2023, with indications of potential increases in future dividends [10][11]. Additional Important Information - **Market Expansion**: The company is exploring opportunities for expanding its market presence both domestically and internationally, particularly in collaboration with research institutions and industry peers [8][9]. - **Environmental and Regulatory Compliance**: The company is actively working on compliance with environmental regulations and is awaiting approvals for various projects [22]. - **Long-term Strategy**: The company aims to enhance its resource reserves and production capabilities, focusing on existing mines and potential new discoveries [10][12]. - **Operational Challenges**: The company acknowledges the challenges posed by aging mines and is strategizing to maintain production levels despite these issues [20][21]. This summary encapsulates the key discussions and insights from the conference call, highlighting the company's performance, strategic initiatives, and future outlook in the mining industry.