11月25日，电投能源盘中上涨2.03%，截至11:11，报26.64元/股，成交1.91亿元，换手率0.32%，总市值 597.16亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，电投能源十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五大流 通股东，持股4724.47万股，相比上期增加1850.55万股。 资金流向方面，主力资金净流入461.79万元，特大单买入1852.39万元，占比9.72%，卖出1894.81万元， 占比9.94%；大单买入5062.14万元，占比26.56%，卖出4557.93万元，占比23.92%。 电投能源今年以来股价涨41.85%，近5个交易日涨0.26%，近20日涨9.67%，近60日涨31.75%。 资料显示，内蒙古电投能源股份有限公司位于内蒙古自治区通辽市经济技术开发区清沟大街1号内蒙古 电投能源股份有限公司办公楼，成立日期2001年12月18日，上市日期2007年4月18日，公司主营业务涉 及煤炭产品的生产、加工和销售,火电、电解铝业务。主营业务收入构成为：铝业产品55.11%，煤炭产 品30.29%，电力产品13.02%，其他1.59%。 电投能源所属申万行业为：煤炭-煤 ...

11月25日，中国人寿盘中上涨2.11%，截至10:44，报44.03元/股，成交1.75亿元，换手率0.02%，总市值 12444.95亿元。 资金流向方面，主力资金净流入616.93万元，特大单买入290.68万元，占比1.67%，卖出374.75万元，占 比2.15%；大单买入3752.43万元，占比21.50%，卖出3051.44万元，占比17.48%。 中国人寿所属申万行业为：非银金融-保险Ⅱ-保险Ⅲ。所属概念板块包括：超大盘、中特估、H股、蚂 蚁金服概念、中字头等。 截至9月30日，中国人寿股东户数11.97万，较上期增加15.32%；人均流通股214145股，较上期减少 16.86%。2025年1月-9月，中国人寿实现营业收入0.00元；归母净利润1678.04亿元，同比增长60.54%。 分红方面，中国人寿A股上市后累计派现2263.44亿元。近三年，累计派现511.03亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，中国人寿十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司位居第三 大流通股东，持股7.08亿股，持股数量较上期不变。华夏上证50ETF（510050）位居第五大流通股东， 持股3181. ...

11月25日，中信特钢盘中下跌2.04%，截至09:39，报14.86元/股，成交2931.62万元，换手率0.04%，总 市值750.01亿元。 资金流向方面，主力资金净流入209.94万元，大单买入252.72万元，占比8.62%，卖出42.78万元，占比 1.46%。 中信特钢今年以来股价涨38.84%，近5个交易日涨1.09%，近20日涨2.13%，近60日涨14.48%。 资料显示，中信泰富特钢集团股份有限公司位于江苏省无锡市江阴市长山大道1号中信特钢大楼,湖北省 黄石市黄石大道316号，成立日期1993年5月18日，上市日期1997年3月26日，公司主营业务涉及特种钢 产品的生产和销售。主营业务收入构成为：特殊钢棒材39.23%，特种无缝钢管27.20%，特殊钢线材 13.11%，其他(补充)10.65%，特种板材9.82%。 中信特钢所属申万行业为：钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ。所属概念板块包括：特种钢、中特估、中字头、海上 风电、风能等。 截至9月30日，中信特钢股东户数3.84万，较上期减少11.57%；人均流通股131570股，较上期增加 13.09%。2025年1月-9月，中信特钢实现营业收入8 ...

11月25日，中国东航盘中下跌2.14%，截至09:45，报5.03元/股，成交8734.84万元，换手率0.10%，总市 值1111.01亿元。 资金流向方面，主力资金净流出516.88万元，特大单买入439.07万元，占比5.03%，卖出239.60万元，占 比2.74%；大单买入1698.17万元，占比19.44%，卖出2414.51万元，占比27.64%。 中国东航今年以来股价涨25.75%，近5个交易日跌6.16%，近20日涨3.93%，近60日涨20.62%。 资料显示，中国东方航空股份有限公司位于上海市闵行区虹翔三路36号,香港金钟道95号统一中心19楼D 室，成立日期1995年4月14日，上市日期1997年11月5日，公司主营业务涉及航空客、货、邮、行李运输 业务及延伸服务;通用航空业务;航空器维修;航空设备制造与维修;国内外航空公司的代理业务。主营业 务收入构成为：客运服务收入92.50%，货运服务收入3.86%，退票费手续费收入1.74%，其他1.28%，地 面服务收入0.62%。 中国东航所属申万行业为：交通运输-航空机场-航空运输。所属概念板块包括：民用航空、低价、中特 估、沪自贸区、 ...

1）国内没有价格战。2）寡头龙头格局。3）海外无论新能源还是油车净利率远好于国内（无 需投固定资产）。4）碳酸锂成本持续下行。 客车这轮市值空间怎么看？ 未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 客车这轮大周期驱动因素是什么？ 一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真 真切切反映到报表层面。海外市场业绩贡献对客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背 后支撑因素： 1）天时： 符合国家【中特估】大方向，客车是【一带一路】的有力践行者，已有10余年的出 海经验，在新的国际形势变化下，将进一步跟紧国家战略，让中国优势制造业【走出去】。 2）地利： 客车的技术与产品已经具备世界一流水平。新能源客车产品维度，中国客车已领先 海外竞争对手。传统客车维度，技术已不亚于海外且具备更好性价比及服务。 3）人和： 国内市场价格战结束不会成为拖累反而会共振。过去6-7年国内客车"高铁冲击+新能 源公交透支+三年疫情"三重因素叠加经历了长期的价格战，2022下半年宇通已率先提价，且需 求本身得益【旅游复苏+公交车更新需求】有望重回2019年水平。 客车这轮盈利能创新高吗？我们认为并不是遥不 ...

证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 客车11月月报： 10月内需同比修复，期待年底翘尾行情 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199793 2025年11月24日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 ◼ 客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术 输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反映到报表层面。海外市场业绩贡献对 客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素： （ ➢ 1）天时：符合国家【中特估】大方向，客车是【一带一路】的有力践行者，已有10余 年的出海经验，在新的国际形势变化下，将进一步跟紧国家战略，让中国优势制造业 【走出去】。 ➢ 2）地利：客车的技术与产品已经具备世界一流水平。新能源客车产品维度，中国客车 已领先海外竞争对手。传统客车维度，技术已不亚于海外且具备更好性价比及服务。 ➢ 3）人和：国内市场价格战结束不会成为拖累反而会共振。过去6-7年国内客车"高铁冲 击+新能源公交透支+三年疫情"三重因素叠加经历了长期的价格战，2022下半年 ...

11月24日，中国神华盘中下跌2.02%，截至11:21，报41.22元/股，成交6.13亿元，换手率0.09%，总市值 8189.80亿元。 资金流向方面，主力资金净流出1542.72万元，特大单买入1720.47万元，占比2.80%，卖出3792.15万 元，占比6.18%；大单买入1.51亿元，占比24.62%，卖出1.46亿元，占比23.75%。 中国神华所属申万行业为：煤炭-煤炭开采-动力煤。所属概念板块包括：动力煤、中特估、超大盘、高 派息、中字头等。 截至9月30日，中国神华股东户数20.92万，较上期增加29.69%；人均流通股79468股，较上期减少 23.09%。2025年1月-9月，中国神华实现营业收入2131.51亿元，同比减少16.05%；归母净利润390.52亿 元，同比减少15.24%。 分红方面，中国神华A股上市后累计派现4804.70亿元。近三年，累计派现1599.42亿元。 中国神华今年以来股价涨2.44%，近5个交易日跌2.78%，近20日跌1.17%，近60日涨9.86%。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，中国神华十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司位居第三 ...

资料显示，中国核工业建设股份有限公司位于上海市青浦区蟠龙路500号中核科创园，成立日期2010年 12月21日，上市日期2016年6月6日，公司主营业务涉及军工工程、核电工程和工业与民用工程建设。主 营业务收入构成为：工业与民用工程56.81%，核电工程33.20%，其他9.99%。 中国核建所属申万行业为：建筑装饰-基础建设-基建市政工程。所属概念板块包括：融资融券、央企改 革、一带一路、中字头、中特估等。 截至9月30日，中国核建股东户数9.10万，较上期增加0.69%；人均流通股33130股，较上期减少0.69%。 2025年1月-9月，中国核建实现营业收入739.38亿元，同比减少6.32%；归母净利润11.06亿元，同比减少 23.96%。 分红方面，中国核建A股上市后累计派现17.87亿元。近三年，累计派现8.14亿元。 资金流向方面，主力资金净流出1132.90万元，特大单买入108.24万元，占比0.93%，卖出293.51万元， 占比2.52%；大单买入1606.09万元，占比13.81%，卖出2553.73万元，占比21.95%。 中国核建今年以来股价涨27.91%，近5个交易日跌5.77 ...

大盘在4000点三次磨蹭后，果然又是横久必跌、再次败阵下来。而本以为周一黑的，但没想的是一周黑，盘面个股从周二到周 五四日，每日都差不多8成个股杀跌，周五更是超过九成的杀跌，且还是暴风雨的重挫。 而经过周五的杀跌，很多人的心态都炸了。龙轩身边有部分朋友就很沮丧，有的说把全年的利润都打没了、有的则直接说这轮 不是牛市、还有人被套较深，咨询龙轩怎么办？ 对此，龙轩之前就说这是结构性的牛市，因此对于本周的持续杀跌，我们要分开来看。另外就是仓位的问题，只要不是重仓 的，其实本周这种级别的杀跌根本就是小儿科。 首先科技股方面，这是市场天，而经过周五暴跌后，龙轩认为天已经变了。主要导火线之一就是美股科技也在全线回落，且像 软银等机构都开始全线清仓英伟达，说明机构对后市科技的谨慎，美股闪迪周四更是一夜暴跌20%！ 但当前这些板块最大的问题是，阶段性涨幅巨大，很多个股从4月贸易战地点算起，都是大几倍、甚至十几倍的涨幅，这把未 来几年的业绩预期都打满了。 而2020-2021新能源迎来戴维斯双击的时候，也是出现如此爆发的。当时机构也普遍看好业绩，但过后大家都知道迎来了杀估 值，然后只有宁王、阳光电源等少数龙头今年走出。当前的A ...

Investment Ratings - Banking: Overweight (Maintain) [1] - Securities: Market Weight (Maintain) [1] - Insurance: Overweight (Maintain) [1] Core Insights - The report highlights the emergence of a trillion-yuan brokerage firm through mergers, accelerating supply-side reforms in the securities industry [3] - The total assets of the new company formed by the merger of CICC, Dongxing Securities, and Xinda Securities are expected to reach 1009.583 billion yuan, making it the fourth largest securities company in A-shares [3] - The report indicates that the insurance sector is seeing a steady increase in stock investments, with a total balance of 3.62 trillion yuan, reflecting a shift towards equity investments to mitigate potential risks [4][46] Summary by Sections Market Review - As of November 20, 2025, the banking, securities, and insurance indices have changed by +1.69%, -3.36%, and +1.76% respectively, while the CSI 300 index decreased by -2.74% [12] - Among the sub-sectors, China Bank (+10.25%), Dongxing Securities (+5.38%), and China Life Insurance (+2.32%) performed the best [12] Valuation Situation - As of November 20, 2025, the PB ratio for the banking sector is 0.77, with state-owned banks, joint-stock banks, city commercial banks, and rural commercial banks having PB ratios of 0.83, 0.62, 0.73, and 0.65 respectively [22] - The securities sector's PB ratio is 1.49, indicating potential for valuation recovery [25] Recent Market Indicators - The average daily trading volume in A-shares was 1819.419 billion yuan, a decrease of 10.14% week-on-week [35] - The average margin balance was 2493.753 billion yuan, showing a slight decrease of 0.05% [35] Industry News - The report notes that the financial regulatory authority has implemented measures to enhance the supervision of pension institutions, which may impact banking operations [39] - The report also highlights a significant increase in bond underwriting by securities firms, particularly in technology and rural revitalization bonds [39] Company Announcements - CICC announced plans to merge with Dongxing Securities and Xinda Securities, with the merger expected to enhance its market position significantly [45] - Nanjing Securities plans to raise up to 5 billion yuan through a private placement to strengthen its capital base and enhance competitiveness [42] Weekly Perspectives - The banking sector is expected to benefit from a shift in funds towards safer investments, particularly in high-dividend, low-valuation bank stocks [44] - The insurance sector is encouraged to increase equity investment ratios, with a focus on returning to core protection functions [46]