证券研究报告|海外策略周报 1[Table_Title2] --海外策略周报 [Table_Summary] 全球市场一周主要观点:由于现阶段关税问题的直接影响，本周 全球多数市场波动加剧。本周美股三大指数均出现回调，周内 多个交易日波动加剧。目前 TAMAMA 科技指数市盈率上升至 35.1，市盈率已经超过 35，处于偏高位区间；费城半导体指数 市盈率进一步上升至 51.8，处于 50 以上的高位区间；美国科技 股权重占比较大的纳斯达克指数的市盈率达到 42.5，仍处于高 于 40 的偏高位阶段，由于美股科技股估值较高存在消化估值的 可能性，以及美股科技股基本面的新一轮突破和看点尚未出 现，叠加特朗普经济和贸易等领域政策的不确定性影响，以及 重要科技巨头出现多次高管减持，美股科技股仍然容易出现调 整；纳斯达克指数、费城半导体指数和 TAMAMA 等美股科技 指数仍然容易出现回调。目前标普 500 席勒市盈率为 38.12，标 普 500 席勒市盈率仍然大幅高于历史平均数和中位数。由于美 国经济和关税政策的不确定性影响，且美股估值偏高和经济基 本面存在问题，美股中金融、消费、通讯服务、工业等行业面 临回调。美 ...

最近这几年，很多人都说我们的经济情况越来越像当年失去30年的日本。 回顾其他国家的发展历史，无论是日韩还是欧美国家，你会发现： 一个现代化国家在工业化发展的过程中，都会经历不同的经济周期。 高增长周期往往伴随着高利率，低增长周期往往和低利率配套。 而且 在高增长周期结束之后，经济增速慢下来，财富重新分配，都会出现中产返贫的现象。 其实这个说法不是没有道理的。 因为如今我们遇到了和当年的日本同样的情况，那就是三低： 低利率、低通Z、低增长 而在这个环境下，普通人最大的危J就是资产降价、财富流失。 日本人用失去的30年告诉我们： 在三低时代， 如果你能熬过去，那么就会有机会避免中产返贫的结局，成为这个社会里面的有钱 人。 但如果你熬不住，那就可能 失去手上的财富，一切重来。 比如 美国 是20世纪初完成的工业化，然后是在20年代末期大萧条之后开始进入衰退期。 大量中产在这个阶段失业，直到二战后老美胜利重新成为全球霸主才缓过来； 英国 是二战后经济迅速恢复，经过20年增长之后，进入20世纪70年代遭遇滞胀。 所以70-80年代英国的中产都过得很不好，混到只能拿报纸擦屁股； 日本 就更典型了—— 80年代昭和时期成为 ...

壁垒相对较高的企业更能穿越周期 分众传媒副总裁王龙总结了穿越周期的品牌共性。作为品牌的孵化器平台，分众传媒陪伴了很多品牌在 消费升级的浪潮中实现品牌升级，因此，在王龙看来，一个相对壁垒比较深、比较高的企业往往能把供 应链、分销、占据消费者心智这三个能力组合得比较好。 分众传媒副总裁王龙。 7月10日，由南方都市报主办的"2025高品质消费品牌TOP100创新生态大会"在上海举行。大 会现场，在南都调研成果《2025高品质消费品牌TOP100趋势洞察报告》正式对外发布后， 一场围绕"穿越周期，探寻品牌增长新路径"主题的圆桌把四位来自不同企业背景的业界高管 聚在一起，从各自角度给出有实例、有思考的消费市场洞察。 关注经济周期变化当中的供需关系 "一个好的供应链保证了产品的创新、品质和用户体验，而深度分销可以让消费者对你的产品触手可 得，至于心智选择，会让大家一想到这个品类就会第一提及到你（的品牌），所以品牌自带的流量比例 会很高，就不太会被当下的渠道'内卷'所影响。"王龙说。 王龙认为，在当下消费分化的环境里，更考验企业的硬实力，企业要做到分层引爆，就既要拿好手中 的"茶叶蛋"，活下去，也要有"造原子弹"的思考， ...

上海楼市 2025 上半年总结及全年展望 20250710 摘要 2025 年上半年上海楼市结构性分化显著，核心区域销售良好，外环外 区域问题依旧，板块内部差异明显，预计极化现象将延续。政策预期退 坡，短期内出台新政策可能性较小，购房成本下行通道中。 2025 年上半年上海土地拍卖市场激烈，总成交金额达 1,506 亿元，同 比增长显著。土拍模式从完全市场化转向更多非公开招牌挂模式，核心 区域土地价格稳中有升，头部房企拿地意愿强烈。 2025 年上半年上海新房供应与成交均下滑，供应量同比下降 37%，成 交量同比下降 43%，但新房均价持续上涨至 8 万元/平方米。内环内及 中环附近去化周期较短，郊区库存压力仍然较大。 2025 年上半年上海二手房市场全面下行，成交量未见突破，价格指数 已回落至 2020 年 1 月水平。受政策预期和全国房价下探影响，上海二 手房价可能进一步补跌。 保利、招商、华润为 2025 上半年上海房企表现突出的四强，中海或因 投资策略保守而掉队。华润拿地激进，保利和招商多点开花，在市中心 及外围区域均有深耕项目。 Q&A 2025 年上半年上海楼市的表现如何？有哪些显著变化？ 202 ...

摘要 1、今天，A股三大指数继续冲高，沪指站稳3500点，四大行再创历史新高。为什么是银行？还能上车吗？ 2、 机构： 沪指后市将挑战3674点阻力位。这次的3500点有什么不一样？后市如何布局？ 3、 上天天基金APP搜索【777】注册即可 领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 真话白话说财经，理财不说违心话 --这是第1383 篇白话财经- - 今天，A股三大指数午后冲高，沪指成功站上了3500点！ （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/7/10，不作投资推荐） 两市成交额1.49万亿元，盘面上，银行、地产、煤炭、券商等板块领涨。 分析人士指出， 短期看，沪指突破本身直接推动了风险偏好提升和赚钱效应扩散。从中期看，2025年四季度指数可能有效突破，三季度维持震荡市的 判断。 四大行再创新高，A股站上3500点！ 今天，在券商、银行、地产等板块的带动下，A股终于站上了3500点，四大行再创历史新高。 分析人士认为， 本次3500点突破是政策托底 + 金融权重发力 + 经济数据企稳的综合结果，但与历史相比结构性分化更显著、量能支撑偏弱。 1、银行板块再创新高。 今天，银行板块再度上 ...

美联储内部观点分化，7月大概率不降息，黄金能否突破3350？点击观看金十研究员文成直播分析 相关链接 ...

首先我们说两点，因为指数现在跟大家一直讲轻指数重个股，那么轻指数重个股的原因是什么？大家可 以看，其实在昨天的时候也是冲高，那么个股可能普跌，对吧？那今天指数还升高，而且个股大多数还 是下跌的。所以这个情况下，大家一定要关注自己个股的这种战略的位置。那么只要指数搭好台之后， 接下来如果指数出现一种调整，那我们的个股可能就会轮番的上涨。因为现在呢指数属于大盘股的行 情，我们看今天银行、证券、保险都在往上拉，所以这些权重它不可能老这么拉，如果你往上拉的太快 了，那可能还会出现这种这个相应的调整。所以从今天这个行情来看，那基本上这几天也是在轮动，我 觉得这种轮动的这个行情呢就相对来讲还是比较健康的。 指数放量逼空中，个股不跟！和讯投顾刘金锁表示，今天这个行情依然是走出了一个非常分化的一个行 情，今天更加明显，指数直接再次创新高但是个股今天跌停的反而增加了。那么从这个上涨家数和下跌 家数看，今天虽然是上涨了2900多只，下跌是2400多只，那理论上这个行情也是属于严重的分化。但是 昨天是普跌之后，今天有一些已经开始止跌。所以现在呢对于这种逼空行情，大家怎么去应对这是最重 要的。 （原标题：和讯投顾刘金锁：指数放量逼空 ...

上半年，受存款、债券、股票等底层资产价格波动影响，理财产品收益率分化明显。普益标准数据显 示，现金管理类产品收益持续走低，上半年平均年化收益率降至1.54%；纯固定收益类、"固收+"类产 品收益率跟随债市"先下后上"，上半年平均年化收益率分别为2.98%、2.71%。虽然上半年"固收+"类产 品平均收益较纯固收类未能体现出明显优势，但通过增加权益等资产配置已经成为了行业求解产品收益 压力之法。 规模逼近31万亿，结构分化加剧 据普益标准数据，截至6月末，理财市场规模突破30万亿元大关至30.97万亿元，较去年末增加1.3万亿 元。 上半年，理财市场规模呈现"先下后上"趋势。银行理财登记中心数据显示，截至一季度末，理财市场存 续规模29.14万亿元，相较去年末下降8100亿元；二季度，随着新一轮宽松政策到来，理财产品收益率 相对存款优势再次凸显，资金开始回流。 5月，央行降息落地后，国有银行一年期定存利率不足1%，5年期定存利率也降至1.3%左右。据普益标 准数据，上半年理财产品平均年化收益率达2.65%，与存款利率形成显著利差，推动居民储蓄转向理财 市场。 虽然总盘子增超万亿元，但上半年理财产品结构分化加剧。 ...

反内卷预期提升，消费景气边际改善。 上周（ 06.30-07.06 ）中观景气表现分化，值得关注： 1 ）地 产景气偏弱持续拖累建工需求，但中央财经委员会强调治理低价无序竞争，周期行业供给存在收紧预期， 叠加螺纹钢和电厂用煤需求边际改善，钢铁、浮法和动力煤价格环比上升。 2 ）暑期消费景气有所改善， 旅游、电影和客运需求环比明显提升，生猪价格明显提升，乘用车景气延续偏强。继续关注消费政策进展 以及消费动能改善的持续性。 3 ）制造业开工环比表现分化，汽车开工率环比明显下滑，或因经销商库存 压力边际提高，化工和石油沥青开工保持韧性。海运价格明显下降，国内出口景气环比下滑，或受海外关 税政策反复的影响。 下游消费：地产销售持续磨底，服务消费景气边际上行。 30 大中城市商品房成交面积同比 -24.6% 。其 中一线 / 二线 / 三线城市商品房成交面积同比 -17.1%/-11.5%/-54.5% 。 10 大重点城市二手房成交 面积同比 -11.8% ，地产销售持续磨底。 6 月乘用车销量基本符合预期，暑期自驾购车需求对车市景气 形成拉动， 6 月汽车经销商库存预警指数环比 +3.9% ，或显示经销商库存压力小 ...

上半年，中国土地市场呈现"量缩价涨"的特征。在核心城市优质地块供应增加带动下，300城土地出让金同比明显增长。据中指研究院最新数据，在公开市 场，全国300城住宅用地出让金总额8598亿元，同比增长27.5%，相比之下，成交面积同比下降5.5%。 上半年，中国土地市场"冰火两重天"。一二线核心城市优质地块遭房企激烈争抢，频现高溢价成交，而三四线城市则持续遇冷。在公开土地市场中，共有19 个城市宅地出让金超百亿元，其中杭州、北京涉宅用地出让金均超千亿元，杭州出让金已接近去年全年水平。上海虽然在公开市场宅地出让金未过千亿，但 其非公开市场的涉宅地出让金额超800亿元。 值得关注的是，上半年TOP20城市出让金占全国比重为68%，其中二线城市以13.6%的平均溢价率反超一线城市，房企投资逻辑清晰聚焦"安全性与盈利确定 性"的项目。 19城宅地出让金超百亿元，京杭超千亿 此外，上半年TOP20城市出让金占全国比重为68%（2024年全年为51%），占比明显提升，市场分化加剧。共有19个城市宅地出让金超百亿元，除南通、镇 江外，均为核心一二线城市，其中在公开市场中，杭州、北京涉宅用地出让金均超千亿元。 截至6月末，杭州 ...