【策略分析】 逢低做多沥青09-12价差 供应端，本周沥青开工率环比回升1.0个百分点至32.7%，较去年同期高了4.7个百分点，沥青开 工率继续回升，处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，7月份国内沥青预计排产254.2万吨，环 比增加14.4万吨，增幅为6.0%，同比增加48.5万吨，增幅为23.6%。本周，沥青下游各行业开工率多 数下跌，其中道路沥青开工环比下降1.0个百分点至25.0%，仍处于近年同期最低水平附近，仅略高 于2023年同期水平，受到资金和南方降雨高温制约。本周华东主力炼厂船发为主，出货量增加较多， 全国出货量环比增加10.91%至26.12万吨，降至中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比本周环比继续小 幅回升，但仍处于近年来同期的最低位，终端项目资金仍受制约，南方降雨再次增加，北方需求开 始受降雨减少影响而小幅走强。伊朗报复行动力度不及预期，以色列和伊朗停火，中东地缘风险急 剧降温。但近日美国财政部再次宣布对伊朗的制裁措施。全球贸易战的恐慌情绪缓解，只是全球贸 易战阴云仍未完全散去，近期原油价格窄幅震荡，由于逐步进入旺季，建议逢低做多沥青09-12价差。 【期现行情】 期货方面： 今日沥青期 ...

瑞达期货研究院 「2025.07.11」 贵金属市场周报 作者： 研究员 廖宏斌 期货投资咨询证号：Z0020723 助理研究员 徐鼎烽 期货从业资格号：F03144963 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业供需情况 4、宏观及期权 「 周度要点小结」 来源：瑞达期货研究院 截至2025-07-11, COMEX白银报38.015美元/盎司,环比上涨2.51%；沪银主力2510合约报9040元/千克,环比上涨1.07% 截至2025-07-11, COMEX黄金报3343.7美元/盎司,环比上涨0.02%；沪金主力2510合约报773.56元/克,环比下跌0.25% 4 「 期现市场」 3 ◆ 行情回顾：本周金价延续震荡走势，周初特朗普对金砖国家及14国加征新关税的威胁推升避险情绪，金价 小幅走高，但美元低位反弹及美债收益率走高限制上行空间。随后美国零售销售及通胀预期数据边际改善， 近期美国"软数据"呈现回暖态势，市场风险偏好回升，部分多头获利了结，金价承压回调。美联储6月会 议纪要释放鸽派信号，官员对降息持开放态度，但部分鹰派言论仍强调 ...

分析师：GDP数据不及预期，英国财政政策空间受挤压 金十数据7月11日讯，XTB分析师Kathleen Brooks在一份报告中指出，英国5月GDP数据弱于预期，这提 高了英国预算责任办公室下调英国经济增长预测的可能性。数据显示，英国5月GDP环比萎缩0.1%，而 此前《华尔街日报》调查的经济学家普遍预期为增长0.1%。经济增速不及预期将使财政大臣里夫斯陷 入两难境地——她既要避免违背财政规则，又需确保不提高三大主要税种的税率。 ...

中国发展网讯记者高杨报道7月10日，山东省粮食和物资储备局召开省粮食收购贷款信用保证基金新闻 通气会，该局规划财务处副处长解淑媛在现场发布了省粮食收购贷款信用保证基金运行情况以及参与方 式。 首期基金运行成效显著，为粮食安全注入金融"活水" 据解淑媛介绍，在省委、省政府的坚强领导下，省粮食收购贷款信用保证基金管委会统筹推进，省财政 厅、省粮食和物资储备局及合作银行协同发力，首期基金取得丰硕成果。 规模效应突出，惠企覆盖面广。省级财政和认缴企业按照1:3配比出资，基金累计募集资金2.6亿元，通 过"财政+金融"联动机制，撬动合作银行为61家粮食企业发放贷款153笔、25亿元，综合放大倍数达 12.21倍，覆盖全省14市42个县(市区)，帮助企业收购粮食约120万吨。加入基金的企业中，有三分之二 为民营企业，较好地体现了基金的普惠作用。 风险管控精准，运行安全高效。通过政府购买服务方式，委托专业机构担任基金管理人，坚持"库贷相 符、购贷销还"原则，建立全流程风控体系，通过大数据审核、三方协同监管、常态化保后检查等手 段，实现了基金安全稳定运行，目前基金正在进行最终清算，财政资金和企业出资本金安全，而且都有 一定分 ...

各国央行也对投资美国日趋持谨慎态度（Reuters） 根据美国调查公司EPFR截至6月25日的投信数据统计，4～6月期间，包括国债和公司债在内的美国长期 债券基金流出了约100亿美元。以季度来看，此次流出规模是自新冠疫情导致市场混乱的2020年1～3月 以来，时隔约4年的最大规模。 尽管这只是反映庞大的美国债券市场中的很小一部分，但它已暗示出投资者心理正在发生变化。 三菱UFJ摩根士丹利证券的高级债券策略师井上健太指出："长期债券基金的资金流出，反映出市场对 美国财政恶化的担忧"。国债的大量发行会加剧通胀压力，尤其会促使投资者重新考虑是否投资长期债 券。因为在通胀率高位徘徊的情况下，固定利息的相对吸引力将下降。 美国国会正在审议"大而美法案（OBBB）"。根据美国国会预算办公室（CBO）的估算，参议院版本的 该法案将在今后10年内使财政赤字累计增加约3.3万亿美元。穆迪评级（Moody's Ratings）已于2025年5 月将美国国债的信用评级从最高等级下调了一级。 美国国债不再像以往那样为投资组合带来"稳定性"，这也可能是投资者回避它的原因之一。通常情况 下，股票和债券的价格走势是相反的。因此，将两者同时 ...

萨金特教授及其合作者解决该问题的创新之处在于修改了Lucas和Stokey (1983)的时序协议(timing protocol)，即剥夺了下一期后续拉姆齐规划者重置当期税 率的权力，但保留其设定下一期及未来税率的权力。在新的时序协议下，政府用"短债"去优化管理政府债务，依靠发行短期债务来覆盖累积财政缺口和当 期到期债务两项关键负债，同时对长期债务进行被动管理。该策略可以确保每一个后续拉姆齐规划者在决策时所依赖的消费、债务等状态变量与初始拉姆 齐计划者完全一致，进而确保各期后续拉姆齐规划者的拉格朗日乘数保持不变，且与拉姆齐计划的格朗日乘数一致。这是拉姆齐计划得以成功实施的关 键。该策略的有效性在不同初始债务结构和政府支出模式下都得到了验证，即使在初始债务较高的情况下，拉姆齐计划也能得以执行。这解决了 Debortoli, Nunes, Yared (2021)对Lucas-Stokey及最优财政政策文献提出的挑战。而且Jiang, Sargent, and Wang (2025) 一文提出的以调整短期债来实施拉姆齐 计划的策略是于文献中以长期债去实施拉姆齐计划的结果是截然不同的。 该研究为可持续财政政策的设 ...

在5月份降准、降息政策落实之后，随着央行不断投放流动性，市场货币环境持续改善，也带动市场利 率回落。"适度宽松"的货币政策已随着外部环境的稳定而逐步得到落实。央行还通过逆回购、MLF等方 式投放中短期流动性，形成了全面宽松的格局。与此同时，随着积极财政政策力度加大，5/6月份也成 为政府债发行的高峰期，推动当前货币与财政配合的"双宽松"局面形成。这种情况下，政府推动投资、 金融促进消费的两大格局正在形成，使得内需的两大驱动因素都得到政策的支撑。 值得注意的是，在5月初公布降准降息政策的同时，金融监管总局提出，将加快出台与房地产发展新模 式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势。房地产市场的"辞旧迎新"加快，可能才 是最终解决问题的药方。与房地产贷款规模同比收缩相反，国内普惠金融和消费金融的信贷需求仍保持 较快的增速。数据显示，今年一季度末，国内经营性贷款余额24.97万亿元，同比增长6.5%，一季度增 加7965亿元。不含个人住房贷款的消费性贷款余额21.02万亿元，同比增长6.1%，一季度增加321亿元。 这些方面，可能更是结构性工具可以发挥作用的地方，也是未来可以做更多文章的领域。 5月份的 ...

金十数据7月11日讯，据英国金融时报报道，在投资者对英国经济政策波动性的担忧日益加剧之际，英 国财政大臣里夫斯正在研究对其预算制度进行改革，以避免再次出现突如其来的春季财政修补计划。据 知情人士透露，里夫斯正在考虑国际货币基金组织提出的改革建议，该建议旨在"减少频繁调整财政政 策的压力"。与此同时，她也重申承诺，每年只举行一次财政发布会。国际货币基金组织在今年5月建议 英国进行改革，确保在财政规则出现轻微偏离时，不必在两次预算之间采取"纠正性财政措施"。该组织 还表示，英国可以考虑每年只评估一次财政规则的遵守情况，而非当前的一年两次。一位伦敦金融城人 士表示："这是财政部正在考虑的事情——这事必须做，每六个月就在预测之间反复摇摆，这根本不是 在当前这个全球经济高度不稳定的时代里制定财政政策的可行方式。债券市场对此不仅不会反对，反而 会非常欢迎这样的改革。" 英媒：英国财政大臣正着眼于抑制财政波动的改革措施 ...

据英国金融时报：英国财政大臣里夫斯正考虑国际货币基金组织（IMF）提出的一系列建议，该组织称 这些建议旨在"减轻频繁调整财政政策的压力"。 ...

财政部：做好财政电子票据跨省报销第二批试点有关工作 金十数据7月11日讯，财政部发布做好财政电子票据跨省报销第二批试点有关工作的通知。根据各地区 意愿及前期工作基础，选择北京、河北、上海、江苏、安徽、福建、江西、海南作为第二批试点省份， 自本通知发布之日起开展财政电子票据跨省报销试点工作。 相关链接 ...