文 ｜ 明明 李晗 徐烨烽 俞柯帆 来正杰 化债资金前置发行的背景下，一季度地方债发行规模创新高，合计发行2 . 8 4万亿元，其中化债资金 1 . 4万亿元，包括1 . 3万亿元置换隐债专项债和11 7 2亿元特殊新增专项债。但从新增地方债的角度 看，一季度发行新增一般债2 7 9 1亿元，新增专项债9 6 0 2亿元，节奏同比有所加快，但相对其余年 份而言仍有差距。展望二季度，当前已公布发行地方债合计规模约2 . 2 3万亿元，在"自审自发"试点 落地后，新增债发行有望加速，也可期待土储专项债的增量发行和化债资金的继续落地。配置角 度，当前地方债利差相对较高，流动性虽有改善，但仍低于市场平均水平，适合负债端稳定的配置 机构进行参与。 ▍ 2 0 2 5年一季度地方债发行规模创新高，结构分化凸显政策导向。 2 0 2 5年一季度地方债合计发行2 . 8 4万亿元，同比增长8 1%，超越历年来一季度发行水平。从结构 看，一季度专项债发行占比显著提升，合计发行2 . 4 3万亿元，其中再融资专项债1 . 4万亿元，占发 行总量高达5 2%，主要源于地方政府化债资金加速落地需求。一般债券发行4 1 0 2亿元，占 ...

智通财经APP获悉，麦格理发布研报称，中国建材新订单指数在2025年4月环比上升8.7点至57.5.基本符 合季节性规律。市场情绪在2025年4月恶化至34.3(环比下降12.1点)。房地产新开工降幅收窄;水利基础设 施建设依然强劲，3月份公路和铁路基础设施建设数据有所改善。该行看好海螺水泥 (00914,600585.SH)、华润建材科技(01313)、金达尔钢铁电力公司(JSPL)和塔塔钢铁(TataSteel)。 麦格理主要观点如下： 与此同时，2025年3月水泥需求同比增长2.5%，扭转了2025年1-2月-5.7%的局面，这表明政府的债务削 减举措可能有助于改善地方政府的资产负债表，并为基础设施投资增长提供空间。 麦格理4月份的钢铁行业调查显示需求有所改善。市场情绪指数恶化至34.3点，环比下降12.1点。新订单 指数环比增长8.7点至57.5点重回扩张区间。钢铁厂从造船、基础设施和机械行业获得了更好的需求，但 来自建筑行业的需求却有所下降。中国的债务置换计划似乎开始显效。 对股票的看法 钢铁厂的市场情绪恶化至41.3点(环比下降6.3点)，钢厂库存微降至10.9天(2025年3月为11.1天)。钢 ...

其三，城投债募集资金用于偿还存量债务的，原则上应当披露拟偿还的存量债 务明细，并承诺所偿还的存量债务不涉及地方政府隐性债务，交易所层面对于 隐债监管愈发严格。根据 2023 版指引，城投债募集资金用于偿还公司债券以 外存量债务的，发行人应披露拟偿还的存量债务明细，并承诺所偿还的存量债 务不涉及地方政府隐性债务。此次修订删除"用于偿还公司债券以外存量债务 的"，更加明确债券募集资金具体用途，表明交易所对于隐债监管愈发严格。 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 再跟踪：2025 年地方债务及城投监管政策 其一，首次公开明确城投发债"335 指标"，将其纳入信息披露范围。此前， 城投主体发债"335 指标"并未在交易所规则中明文规定，此次修订虽未明确 具体数据但对相关指标提出信息披露要求，城投发债审核监管制度更加明确。 其二，资质良好的城投主体可以将募集资金用于手续合规、收益良好的项目建 设。2025 年两会政府工作报告继续强调坚持在化债中发展，交易所结合最新 化债政策要求，对于满足一定条件的城投主体，引导其募集资金用于合规的项 目建设，以支持地方形成更多实物工作量，但此部分增量或相对有限。 债券研究 债券日报 ...

今天市场成交2.06万亿，但是市场表现不佳，市场中位数-2.56%，痛感明显。但有一件事令我颇为困惑，从上证指数到沪深300，再到中证500、1000、 2000指数，包括微盘股指数，这些几乎覆盖了整个a股的指数跌幅都在2%以内，偏偏中位数却能跌出2.56%，这种情况以前很罕见。 想来想去只有一个可能，就是在每一个指数编制的样本区间里，都是市值大的跌的少，市值小的跌的多，才会出现这个结果。 至于这个新闻的前提条件，也就是特朗普胜选这件事，目前已经在资本市场上形成了越来越多的共识。就在昨天特朗普团队在纽约的麦迪逊广场进行了一 个重要的造势集会，现场2万多个位置座无虚席，甚至在体育馆的外面还有4-5万聚集支持。纽约一直是支持民主党的城市，特朗普能在纽约搞出那么大声 势的活动，等于是在对手的家门口秀肌肉。 那是市场风格又切换了吗？还没有，这一轮炒重组的龙头是st板块，今天板块指数还涨了0.16%，涨跌个股数也几乎相当，st板块今天冲高回落，虽然炒作 情绪确实有所冷却，但和大盘比起来依然是很强劲的阿尔法板块。 不过新股的炒作确实已经凉了，次新股是近期最惨烈的板块。10月11日上市的强邦新材最高价到过245，今天收盘只 ...

我们不能先入为主地预测市场，你越相信一个分析预测逻辑，你就越不能从里面跳出来，一旦被证明错误，就会钻进牛角尖里，选择与市场对抗。 ——笔记哥《应对》 【笔记20241029— N万亿（+股市下跌+资金面均衡宽松-路透10万亿消息+资金面宽松=小下)】 资金面均衡宽松，长债收益率小幅下行。 央行今日公开市场开展3828亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。今日1584亿元逆回购到期。净投放2244亿元。 资金面均衡宽松，资金价格平稳。 | | | | 银行间资金 | (2024. 10. 29) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 同购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交通占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.57 | | | 2.72 | 47 | 57729.70 | -3574. 11 | 82. 83 | | R007 | ...