以下文章来源于一丰看金融 ，作者王一峰、赵晨阳 一、预计12月新增人民币贷款8000~10000亿左右，月末增速在6.3%~6.4% 一丰看金融 . 分享经济金融领域大事小情，路边新闻 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 3Q25以来，需求不足压制下信贷投放节奏趋缓，贷款增量读数持续同比少增。12月综合季节性特征、票据 利率走势等因素，预计新增贷款在0.8~1万亿左右，规模较去年同期略少，贷款增速落在6.3%附近。社融 层面，政府债发行进入尾声，对社融增长贡献度下降，年末信贷季节性放量、贷款核销加大等对社融读数 支撑作用显现，社融增速或落于8.3%一线。货币方面，年末财政开支强度加大对一般存款形成回补，M2 增速或稳中有增；春节错位叠加较高基数影响，M1增速预计 ...

证券研究报告 | 2026年01月07日 银行业 2026 年经营展望：资产负债篇 优于大市 到期存款流向是资负格局的关键 预计 M2 增速目标约 7.5%，信贷增速约 6.0%，社融增速约 8.0%。合理的 M2 增长须与经济增长相匹配，2026 年是"十五五"开局之年，促进经济稳定增 长，物价合理回升将作为政策的重要考量因素，预计实际 GDP 增速目标约 4.9%，名义 GDP 增速目标约 5.0%，对应的合理 M2 增速目标约 7.5%。以此测 算，2026 年 M2 增量约 25.4 万亿元，其中，财政净投放 M2 约 12.0 万亿元， 银行信贷（加回核销和 ABS）投放约 16.8 万亿元，其他因素合计回笼 M2 约 3.4 万亿元。对应的新增社融约 35.3 万亿元，增速约 8.0%。 信贷投向：对公强支持，贡献新增贷款约 80%~85%，零售结构性边际改善贡 献新增贷款约 10%~15%。2025 年 12 月《求是》杂志发表习近平总书记重 要文章《扩大内需是战略之举》，后续消费复苏需关注居民收入增速等 因素。我们判断 2026 年零售信贷呈现零售端呈现结构性分化，优质消 费场景信贷改善，个人 ...

证券研究报告 | 2026年01月07日 银行业 2026 年经营展望：资产负债篇 优于大市 到期存款流向是资负格局的关键 预计 M2 增速目标约 7.5%，信贷增速约 6.0%，社融增速约 8.0%。合理的 M2 增长须与经济增长相匹配，2026 年是"十五五"开局之年，促进经济稳定增 长，物价合理回升将作为政策的重要考量因素，预计实际 GDP 增速目标约 4.9%，名义 GDP 增速目标约 5.0%，对应的合理 M2 增速目标约 7.5%。以此测 算，2026 年 M2 增量约 25.4 万亿元，其中，财政净投放 M2 约 12.0 万亿元， 银行信贷（加回核销和 ABS）投放约 16.8 万亿元，其他因素合计回笼 M2 约 3.4 万亿元。对应的新增社融约 35.3 万亿元，增速约 8.0%。 信贷投向：对公强支持，贡献新增贷款约 80%~85%，零售结构性边际改善贡 献新增贷款约 10%~15%。2025 年 12 月《求是》杂志发表习近平总书记重 要文章《扩大内需是战略之举》，后续消费复苏需关注居民收入增速等 因素。我们判断 2026 年零售信贷呈现零售端呈现结构性分化，优质消 费场景信贷改善，个人 ...

hyzqdatemark 2026 年 01 月 04 日 新增贷款或延续同比少增 ——2025 年 12 月金融数据预测 投资要点： 核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测 2025 年 12 月新增贷款 7000 亿元，社融增量 1.8 万亿元；12 月末，M2 达 338.1 万亿，YoY+7.8%，M1（新口径） YoY +4.4%，社融增速 8.2%。 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 证券研究报告 固收定期报告 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 12 月新增贷款或同比少增。四季度银行信贷投放动力不强，叠加信贷需求较弱，新 增贷款或较低。我们预计 12 月新增贷款 7000 亿，同比少增；个贷-200 亿，对公 +6500 亿，非银同业贷款+500 亿。实体经济融资需求较弱，贷款利率管控可能促使 优质企业发债来偿还贷款，进一步减少信贷需求。近年房价下跌及 5 月份定期存款 利率下调可能提升按揭早偿压力；内需偏弱，消费信贷需求较弱。我们预计 12 月个 贷短期-500 亿，个贷中长期+30 ...

今年，11月末，银行理财规模站上34.0万亿元的历史高峰，较上年末增加4.0万亿元，也就是说银行理财 今年同比多增加了1万亿元，由此看，非银存款中大部分购买了银行理财，流向股市的并不多。 文/冉学东 根据央行公布的11月金融数据，11月M1增速4.9%，前值6.2%，M2增速回落至8.0%，前值8.2%，M1和 M2剪刀差进一步拉大。M1的增速为何在11月下降，未来是否还会回升呢？ 分析今年和去年同期我国金融机构存款结构数据发现，今年前11个月存款增加较多，比去年多增加5.4 万亿元，不过住户存款变化不大，主要是非金融企业存款增加较多，从去年的减少2.1万亿元，到今年 增加了2.04万亿元。 非金融企业存款增加较多的原因主要是，企业的财务状况大幅改善，应该是政府发债，各地以"专项债 +专项贷款"推进清偿拖欠企业账款，资金从财政流向被拖欠企业，先沉淀为单位活期存款直接抬升 M1。当然企业存款改善，还与去年叫停手工补息、导致企业存款大幅减少，基数太低有关。 从住户存款方面看，2023年前11月住户存款增加17.5595万亿元，去年前11月住户存款增加12.07万亿 元，今年前11月住户存款增加12.06万亿元。去 ...

Core Viewpoint - The overall financial data in November remains on a downward trajectory, with net financing amounts decreasing for both government and household sectors, while corporate financing shows improvement, primarily driven by short-term needs [2][3]. Financial Data Overview - In November, the total social financing (社融) increased by 2.49 trillion yuan, which is 159.7 billion yuan more than the same period last year. Government net financing was 1.20 trillion yuan, while household net financing was -205.8 billion yuan, indicating a decrease for both sectors [3]. - Corporate sector financing expanded significantly, with net financing of 1.27 trillion yuan, an increase of 584.9 billion yuan year-on-year. This improvement is mainly attributed to short-term loans and on-balance-sheet and off-balance-sheet bill financing [3]. M1 and M2 Trends - The most significant marginal change is observed in M1, which has shown a decline in both year-on-year and month-on-month growth rates. The year-on-year growth rate of M1 in November was 4.9%, down 1.3 percentage points from October, while M2's year-on-year growth rate was 8.0%, a decrease of 0.2 percentage points [2][4]. - The month-on-month growth rate of M1 in November was 0.8%, marking the second-lowest level for the same month since 2020. Seasonal adjustments indicate that M1's month-on-month growth may even enter negative territory [4]. Sectoral Analysis - The financing demand from the household sector remains weak, while the corporate sector is experiencing expansion. The government sector's financing is primarily influenced by the overall fiscal strategy for 2025 [3]. - Corporate bond financing reached 416.9 billion yuan in November, an increase of 178.8 billion yuan year-on-year, reflecting a concentrated release of corporate bond issuance following stabilization in the bond market [3].

新增信贷方面，数据显示，前11个月人民币贷款增加15.36万亿元。分部门看，住户贷款增加5333亿 元，其中，短期贷款减少7328亿元，中长期贷款增加1.27万亿元；企（事）业单位贷款增加14.4万亿 元，其中，短期贷款增加4.44万亿元，中长期贷款增加8.49万亿元，票据融资增加1.31万亿元；非银行 业金融机构贷款减少332亿元。 综合人民银行此前披露的数据，北京商报记者进一步统计发现，11月单月，人民币贷款增加3900亿元， 同比少增1883亿元。分项来看，11月企业贷款增加6100亿元，同比多增3600亿元，其中企业短期贷款增 加1000亿元，同比多增1100亿元，企业中长贷增加1700亿元，同比减少400亿元。 另在居民贷款方面，11月住户贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元，环比增加1541亿元。其中，居民 短贷减少2158亿元，同比多减1788亿元，环比增加708亿元；居民中长贷增加100亿元，同比多减2900亿 元，环比增加800亿元。 11月金融数据出炉。12月12日，人民银行发布2025年11月金融统计数据报告。数据显示，2025年前11个 月，人民币贷款增加15.36万亿元；社会融 ...

报告导读： M1增速迅速滑落或受到高基数、财政放缓、居民抢购定期存款等多方面因素 的影响。往后看，我们认为M1仍有边际企稳的可能性，财政靠前发力、人民币升值趋势带 动的企业结汇潮是不容忽视的两大因素。 社融：直接融资贡献较多。 2025年11月社融存量增速降至7.7%（前值8.0%），新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元。政府债新增1.20万亿元，同比 少增1048亿元。贷款（社融口径）新增4053亿元，同比少增1163亿元，贷款余额同比下探到6.4%（前值6.5%）。企业债券新增4169亿元，同比多增 1788亿元，企业债同比高增或与2024年同期低基数、政策支持科创债市场高速发展有关。 信贷：私人贷款走弱，票据融资支撑。 11月信贷新增3900亿元，同比少增1900亿元，企业和居民贷款均延续回落。一方面，消费品以旧换新补贴下发节奏 放缓，导致耐用消费品减弱进而带动居民短贷减少，此外地产价格动能对居民长贷仍有一定影响；另一方面，政策性金融工具落到项目上存在时滞，同时金融 机构与地方政府在年末有项目储备的需求与动机，导致企业信贷走弱。 货币：M1增速回落较快。11月M1增速4.9%（前值6.2%），M ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 12 月 14 日 11 月金融数据点评 适度宽松的货币政策将在 2026 年延续 11 月新增社融高于万得一致预期，新增信贷、M2 增速和 M1 增速低于预期， 社融同比基本符合预期；实体经济融资需求依然偏弱，但财政支出可能已经 开始加力。 相关研究报告 《GDP 的顶梁柱》20251212 《 2025 年中央经济工作会议学习体会》 20251212 《分歧"变小"、压力变大》20251211 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 11 月新增社融 2.49 万亿元，较去年同期多增 1597 亿元，较 10 月多增 1.67 万亿元，高于万得一致预期的 2.02 万亿元。11 月社融存量同比增长 8.5%， 较 10 月增速持平，基本持平于万 ...

货币当局更新11月金融数据。 1) 社融新增24885亿，增速8.5%（前值8.5%） 2) 新增人民币贷款3900亿，增速6.4%（前值6.5%） 3) M2同比增长8.0%（前值8.2%），M1增速4.9%（前值6.2%） 核心观点 实体部门信贷超预期拉动下，社融降速放缓 十一月，社融新增24885亿，同比多增1597亿，超出wind平均预期。五大构成上，实体部门信贷、政府债、企业股票融资同比减少， 企业债融资、"非标"同比大幅多增。具体来看，当月企业债融资4169亿元（上年同期2381亿），其中产业债融资3784.77亿（上年同 期约2378.71亿），其贡献了企业债同比增幅的79%；"非标"融资2146亿（上年同期818亿），其中未贴现承兑汇票融资1490亿（上年 同期910亿），信托贷款844亿（上年同期91亿），委托贷款基本持平。同比少增部分，实体部门信贷同比少增1163亿，降幅较上月 明显收窄；政府债同比少增1048亿，主要受地方债的拖累。总体来看，当月社融新增超出市场平均预期，主要是实体部门信贷偏 强，其它项目则差距不大。 事件 十一月，在结构性工具的支持下，社融增速回落放缓，但趋势并未改变， ...