文 ｜ 明明 李晗 徐烨烽 俞柯帆 来正杰 化债资金前置发行的背景下，一季度地方债发行规模创新高，合计发行2 . 8 4万亿元，其中化债资金 1 . 4万亿元，包括1 . 3万亿元置换隐债专项债和11 7 2亿元特殊新增专项债。但从新增地方债的角度 看，一季度发行新增一般债2 7 9 1亿元，新增专项债9 6 0 2亿元，节奏同比有所加快，但相对其余年 份而言仍有差距。展望二季度，当前已公布发行地方债合计规模约2 . 2 3万亿元，在"自审自发"试点 落地后，新增债发行有望加速，也可期待土储专项债的增量发行和化债资金的继续落地。配置角 度，当前地方债利差相对较高，流动性虽有改善，但仍低于市场平均水平，适合负债端稳定的配置 机构进行参与。 ▍ 2 0 2 5年一季度地方债发行规模创新高，结构分化凸显政策导向。 2 0 2 5年一季度地方债合计发行2 . 8 4万亿元，同比增长8 1%，超越历年来一季度发行水平。从结构 看，一季度专项债发行占比显著提升，合计发行2 . 4 3万亿元，其中再融资专项债1 . 4万亿元，占发 行总量高达5 2%，主要源于地方政府化债资金加速落地需求。一般债券发行4 1 0 2亿元，占 ...

以下文章来源于申万宏源固收研究 ，作者黄伟平 杨雪芳 申万宏源固收研究 . 申万宏源证券研究所债券研究部 Ø 一季度新增债发行节奏并不快，但置换债发行进度较快。 今年一季度新增债整体发行进度低于 2023年同期但高于2024年同期，置换隐债专项债2万 亿额度发行进度已超2/3。 Ø 二季度地方债发行或提速， 10Y及以上供给可能放量。 稳增长诉求和政策引导下，二季度新增专项债发行可能明显提速，置换隐债专项债或基本发 完，预计 4-6月各月发行相对平滑。期限方面，二季度主要关注10年及以上偏长期限地方债供给的放量。 Ø 地方债供给节奏是地方债 -国债利差的重要影响因素之一，但央行或通过买断式逆回购等方式配合，二季度地方债供给冲击或相对可控，且可能存在 阶段性交易机会。 银行仍为配置主力，近期广义基金配置意愿增强 Ø 近期广义基金等交易盘对地方债的配置意愿明显增强，伴随地方债流动性的明显提升。 2023年10月化债政策推进以来，广义基金等交易盘对地方债 的关注度和配置意愿明显提升，投资占比从2023年10月的5.44%提升至2025年2月的8.54%，地方债的周度换手率中枢也从0.6%左右提升至0.9%左右。 Ø ...