证券研究报告 有色金属 行业专题报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 21 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 方皓 fanghao@huayuanstock.com 铜：铜价上行，铜板块盈利大幅增长。1)价格：在矿端紧缺及美联储降息周期启动等宏观驱动 下，铜价在 2024 年和 2025Q1 持续上涨。2024 年铜平均价格为 7.5 万元/吨，同比上涨 10.5%。 2025Q1 均价 7.7 万元/吨，同比上涨 11.5%，环比上涨 2.7%。2）盈利：2024 年和 2025Q1 铜板块公司盈利同比大幅增长，盈利能力提升费用率下降。2024 年铜矿板块公司实现营收 1.45 万亿元，同比增长 7.4%，实现归母净利润 616 亿元，同比增 ...

作为美国第44任副总统，丹·奎尔曾进行过数十次外交访问，其中许多旨在帮助重塑冷战后的俄罗斯。 作为选民，奎尔在连续三届总统选举中都投票给了特朗普，但这位前美国副总统对当前特朗普处理美俄 关系及其对乌克兰冲突的姿态得出了悲观的结论。 周二，现任Cerberus Global Investments董事长的奎尔表示："我们没有接近尾声，普京根本无意在真正 瓦解乌克兰之前让这场冲突结束。" 尽管奎尔清楚普京的想法，但特朗普的策略却让他感到困惑。他说："我不理解特朗普对普京的亲近， 以及他为什么没有在这里提出任何要求。他作为总统只想做交易……那么，如果你是个交易者，你需要 什么？筹码。他试图给普京施加什么筹码？零。绝对是零。" 但奎尔认为这不会发生。他说："这不是特朗普所相信的，他不想做任何实质性的事情来对普京施加压 力或筹码。" 特朗普对俄罗斯的策略让奎尔感到困惑。他说："我没有答案。" 奎尔对俄罗斯策略的看法是，普京一直以来的目标就是"瓦解乌克兰，时间站在他这边"。 尽管普京在战场上没有达到他预期的成功，"但他在特朗普身上非常成功，"奎尔说，并补充道，普京的 克格勃背景使他及其圈子能够很好地了解特朗普的"弱点和脆 ...

Group 1: Economic and Trade - The Federal Reserve maintained interest rates in the range of 4.25%-4.50% for the third consecutive time, with concerns over the unpredictability of Trump's tariff policies being a major issue [4] - Moody's downgraded the U.S. credit rating from Aaa to Aa1, citing that government debt is expected to reach 134% of GDP by 2035, leading to increased concerns over U.S. debt risks and a 0.8% drop in the dollar index [5] Group 2: Technology and Society - A new microorganism species named "Tian Gong Nier Jun" was discovered in samples collected by astronauts from the Chinese space station, marking a breakthrough in space life sciences [6] - The first "Mount Everest Dialogue" concluded in Nepal, where a Chinese scientist proposed establishing a cross-border disaster warning system due to significant glacier melting in the Tibetan Plateau, which has seen a 15% reduction in glacier area since the 20th century [7] Group 3: International Relations and Controversies - China's Vice Premier Zhang Guoqing is set to visit Russia to promote local cooperation in energy and agriculture, while another Vice Premier is attending the World Health Assembly in Switzerland [8] - Indonesia's purchase of 42 French "Rafale" fighter jets for $8.1 billion has raised performance concerns, with experts questioning the aircraft's effectiveness in complex electromagnetic environments [10]

金十数据5月18日讯，日本共同社18日发布的民意调查结果显示，对于美国总统唐纳德·特朗普第二次执 政的表现，现在日本国内大约81%民众感到"焦虑多于希望"。关于对本届美国政府感到"焦虑"的缘由， 上述八成受访者中，有42%选择特朗普关税政策对自由贸易产生的影响，41%选择特朗普本人行事作风 的不可预测性。这项关于日本民众对国际事务看法的民调3月4日至4月14日进行，覆盖日本250个地区的 3000名18岁以上人员，最终收回1867份有效答卷。（新华社） 日本民调：八成受访者对特朗普政府"焦虑多于希望" ...

成分股Gap收涨3.63%，"特斯拉劲敌"Rivian涨3.33%，3M涨2.94%，百思买涨1.32%，耐克涨1.14%，孩 之宝涨1.11%，美元树则跌0.08%，美泰跌0.1%，蔻驰跌0.5%。 周五（5月16日），"特朗普关税输家"指数收涨1.02%，报99.10点，本周累计上涨10.96%。 ...

【导读】港股大涨！大金融股大爆发 中国基金报记者 伊万 | 03678 | 0.400 | TIL.U7 /0 | | --- | --- | --- | | 兴证国际 | 0.360 | +9.09% | | 06058 | | | | 恒投证券 | 1.760 | +7.98% | | 01476 | | | | 广发证券 | 11.460 | +6.31% | | 01776 | | | | 中国银河 | 7.870 | +4.93% | | 06881 | | | | 华泰证券 | 12.940 | +4.86% | | 06886 | | | | 中信证券 | 20.900 | +4.71% | | 06030 | | | | 中金公司 | 15.160 | +4.55% | | 03908 | | | | 招商证券 | 12.920 | +4.03% | | 06099 | | | | 东方证券 | 4.960 | +3.98% | | 03958 | | | | 中州证券 | 1.570 | +3.97% | | 01375 | | | 5月14日，港股全天呈现上涨行情，三大指数涨幅均超2%。截 ...

panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006 宏观经济点评 2025 年 05 月 14 日 关税对美国通胀冲击或已初显端倪 ——美国 4 月 CPI 点评 | 何宁（分析师） | 潘纬桢（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524040006 | 事件：美国公布 2025 年 4 月最新通胀数据。其中 CPI 同比上升 2.3%，环比上 升 0.2%，均不及市场预期；核心 CPI 同比上升 2.8%，基本符合市场预期；环 比上升 0.2%，不及市场预期。 通胀水平再度回落，但核心通胀基本稳定 1. 总体通胀再次下降，且环比上升幅度不及预期。美国 4 月 CPI 同比上升 2.3%，环比上升 0.2%；核心 CPI 同比上涨 2.8%，环比上升 0.2%。总的看，美 国通胀连续 3 个月回落，但核心通胀不再同步回落，且环比增速开始向上，虽 然幅度不及预期，但市场对美国通胀的担忧或难进一步缓解。往后看，随着特 朗普关税政策 ...

成分股ONON涨11.83%，e.l.f. Beauty涨5.59%，美泰涨3.53%，Gap涨2.41%，蔻驰涨1.14%。 耐克则收跌0.3%，Five Below跌1.74%，美元树跌3.7%。 周二（5月13日），"特朗普关税输家"指数涨1.20%，报98.07点。 ...

文|五月 编辑|五月 前言 前言 2025年5月， 中美两国代表团在日内瓦展开了为期两天的谈判。 外界普遍对这场谈判的结果不抱太大希望，尤其是在特朗普政府坚持不降低关税的情况下。 随着会谈的深入，美国在态度上发生了明显变化，尤其是在关税政策上的软化。 这场谈判不仅凸显了美方的急切需求，也揭示了美国在经济和法律方面的巨大压力。 这场关键的对话能否为紧张的中美关系带来新的转机？ 中美日内瓦谈判 2025年5月，日内瓦的中美谈判备受关注。在谈判开始之前，外界普遍对双方能否达成共识持悲观态度。 特朗普总统曾在多个场合表示， 不会为了重新启动谈判而降低对华关税，并且强调关税政策是美国维护国家利益的一部分。 与此同时，中方的态度也十分坚决，外交部发言人林剑回应称： "谈可以谈，要打我们也奉陪到底。" 这一强硬的立场让外界认为，中美之间的对话或许难以取得实质性进展。 随着谈判的进行，局面开始出现转机。美方代表贝森特在最初几轮会谈后表示， 虽然没有太大期望能够达成协议，但至少希望通过此次对话实现一定的"降 温"。 特朗普在会谈结束后通过社交媒体表达了对谈判结果的积极看法，称这是一次非常成功的会面，双方取得了"良好的进展"。 ...

据环球时报援引美国《国会山报》《华尔街日报》等媒体报道，美国副总统万斯当地时间5月在接受采访时称，美联储主席鲍威尔"这 个人不错"，但他同时表示鲍威尔"几乎在所有事情上都错了"。 "好吧，首先，我认为总统对杰罗姆·鲍威尔的看法是正确的。杰罗姆· 鲍威尔，他这个人不错，但他几乎在所有事情上都错了。"万斯在接受福克斯新闻网采访时表示。他随后称，鲍威尔在应对美国前总 统拜登造成的通胀问题时行动迟缓，现在协助特朗普政府反击贸易协议时也反应太迟。 鲍威尔（资料图） 图片上传处理中... 特朗普（资料图） 鲍威尔2017年被特朗普提名为美联储主席，经国会参议院表决批准后上任，经总统拜登2022年提名后获得连任，任期至2026年5月结 束。他去年11月表示，不会主动辞职。特朗普在第一个任期内就曾频繁批评鲍威尔，经常敦促美联储降息，也曾威胁要让鲍威尔走 人。特朗普再次当选总统后，他与鲍威尔的矛盾再次让外界关注。鲍威尔曾表示，依据美国法律，特朗普无权解职自己。 在美联储以及美联储主席鲍威尔在面临美国总统特朗普以及美国总统万斯的施压之下，美联储理事沃勒力挺美联储，沃勒捍卫美联储 独立性：制度经受了时间考验！5月，美联储理事沃勒在 ...