文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：夏雪（微信SuperSummerSnow） 核心观点 5 月出口整体来看，考虑到前期抢出口以及 5 月上半月高关税的压力，全月同比 4.8% ，并不算低。按照 《出口不确定性的"β、α"二分法——4月进出口数据 点评》 分析框架， 5 月贸易数据反映出的或是： 3 ）后续从高频来看， 6 月整体出口量增速或边际回落，仍具韧性，中国对美国直接出口或有所反弹。此外，欧盟或是重要增量（其制造业 PMI 未来产出预 期指数持续回升，或指向工业生产的复苏）。 报告摘要 一、"β、α"二分法看 5 月出口 （一）需求（β）风险如何？ 事项 5 月，中国美元计价出口同比 4.8% ，基本符合彭博一致预期 5% ， 4 月同比 8.1% ；美元计价进口同比 -3.4% ，弱于彭博一致预期 -0.9% ， 4 月同比 -0.2% 。 1 ）对于β风险，通俗来说即美国进口崩盘的风险。目前从美国进口数据来看，还暂看不出风险的爆发，但是景气前瞻指标和高频都指向美国进口或面临持续 趋弱的压力。 2 ）对于α风险，即中国市场份额损失风 ...