中国"消费不足"的说法长期流行于市场和舆论，但美银美林最新研究显示，这一观点存在明显误读。中 国的实际消费量在全球范围内并不低，甚至在部分核心品类上超越发达经济体。真正制约中国消费表现 的，是极低的价格水平和结构性竞争压力，而非绝对消费量的不足。 "消费不足"的幻觉：价格战下的"内卷"真相 既然消费的"量"已经到位，为何名义消费总额依然偏低？报告将矛头直指"价格"。中国的商品和服务定 价在绝大多数类别中都低于全球平均水平，很多情况下甚至不到美国的40%。 报告认为，这背后既有通胀下行、收入预期不振等周期性因素，更有"世界工厂"带来的高效供应链、行 业过度竞争（内卷）以及服务领域的价格管制等深层结构性原因。 消费的宏观差距被严重高估 另一个支撑"消费不足论"的常用指标是家庭消费占GDP的比重。中国约40%的水平远低于美国的68%， 也落后于日本（54%）和韩国（48%）。 商品消费量惊人： 报告援引联合国粮农组织（FAO）等机构的数据显示，在大多数商品类别，尤 其是生活必需品上，中国人均消费量已超过全球平均水平。更令人意外的是，在蛋白质、鸡蛋、 海鲜和蔬菜的人均消费量上，中国甚至超过了美国、日本和韩国。唯一的明 ...

海关数据显示，10 月中国出口钢材978.2 万吨，较9 月减少68.3万吨，环比-6.5%，同比-12.5%；1-10 月 累计出口9773. 7 万吨，同比+6.6%。当前全球制造业PMI 稳中回升，我国钢铁企业出口订单指数重回扩 张区间，钢材出口价格竞争力持续增强， 例如热轧卷板出口报价（FOB）为445 美元/吨，较印度、土 耳其、日本等主要出口国低45-95美元/吨。但外需景气度仍处于偏弱状态，叠加贸易摩擦及相关税费政 策的制约，继续对我国钢材出口形成抑制。分地区来看，1-10 月对西亚、非洲、南美出口分别增长 6.7%、30.4%、17%，对东南亚、东亚、北美则分别下滑0.8%、9.7%、20.7%。分国家来看，前2 大出口 流向的越南和韩国出口分别下滑25.8%和11.8%，受反倾销税措施影响， 降幅明显，而对排名3-6 位的泰 国、菲律宾、阿联酋、沙特出口分别增长12.6%、11.2%、6.8%、19.1%。 智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，10月中国出口钢材978.2万吨，较9月减少68.3万吨，环 比-6.5%，同比-12.5%;1-10月累计出口9773.7万吨，同比+6.6%。 ...

随着王化官宣转岗至小米武汉总部，同日市场消息称小米集团发布《组织调整及干部任命通知》，任命 王化担任武汉区域总部综合管理部总经理，向武汉区域总部总经理王扉汇报；任命徐洁云兼任集团公关 部总经理，向集团副总裁、CMO、集团战略市场部总经理许斐汇报；同时徐洁云继续担任集团战略市 场部副总经理兼集团董事长特别助理。北京商报记者就该文件向小米集团方面核实，但截至发稿未得到 回复。此前一周，就王化转岗及继任者情况，记者也从业内人士处了解到上述情况，当时对方表示还没 有新的继任者，徐洁云可能会"先盯一段时间"。 作为小米公关体系的核心操盘手，王化的职业轨迹与小米公关部门的发展深度绑定。 图片来 小米公关一号位变动的官宣虽迟但到。 小米集团公关部总经理王化近日在个人微博发文，确认已转岗至小米武汉总部。集团董事长特别助理、 战略市场部副总经理徐洁云在微博评论区回复王化称："多谢兄弟！开拓新征程，加油！"而一份网传的 小米集团《组织调整及干部任命通知》显示，徐洁云接替王化兼任集团公关部总经理。 同样是小米集团话题高管的人事变动，王化的转岗和此前中国区市场部总经理王腾的离开相比，显得早 有预兆。今年11月上旬，网上便屡现关于其职 ...

宏 2025 年 11 月 24 日 中国宏观周报（2025 年 11 月第 3 周） 农产品批发价季节性回落 证券分析师 平安观点： 观 报 告 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 从高频数据观察，本周部分行业生产步入淡季，边际有所调整；需求端存在韧 性，电影票房及线下出行增速提升，新房成交边际企稳，邮政快递揽收恢复。 此外，本周农产品批发价格 200 指数环比由升转降，符合季节性表现。 1. 工业：生产季节性调整。1）原材料方面，本周钢铁建材和板材产量和表观需 求回升，部分化工品开工率提升；浮法玻璃开工率、石油沥青开工率、水泥熟 料产能利用率回落。2）中下游方面，本周纺织聚酯开工率回升，织造业开工 率季节性走弱；汽车全钢胎开工率、半钢胎开工率小幅回落。 2. 地产：新房成交边际企稳。1）销售方面，本周（截至 11 月 21 日）30 大中城 市新房销售面积同比-20.8%，增速较上周提升 ...

证券研究报告 大消费行业周报 板块有所回调，关注底部机会 平安证券研究所 大消费团队 证券分析师： 张晋溢 S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 王星云 S1060523100001（证券投资咨询）邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn 王萌 S1060522030001（证券投资咨询）邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn 胡琼方 S1060524010002（证券投资咨询）邮箱：HUQIONGFANG722@pingan.com.cn 王源 S1060524010001（证券投资咨询）邮箱：WANGYUAN468@pingan.com.cn 2025年11月23日 请务必阅读正文后免责条款 资料来源：Wind，平安证券研究所 食品饮料-大众品 本周观点 大消费观点：本周（11月17日-11月21日）沪深300累计涨跌幅-3.77%，所有的大消费子行业（中信一级行业）都出现下跌：食品饮料（- 1.36%）、传媒（-1.39%）、家电（-1.98%）、农林牧渔（-3.39%）、纺织服装（-5.11%） ...

【环球时报综合报道】俄罗斯经济第三季度呈现复杂但整体平衡的发展态势，国内生产总值增速继续放缓，但居民仍有维持国内消费的资金。根据俄国家统 计局的初步评估，9月GDP同比增长0.9%，超过8月的0.4%，但三季度整体增长仅0.6%，1—9月份则为1%。表明第三季度经济活力下降，但居民需求仍稳 定。 积极储蓄购买家电汽车 俄罗斯经济发展部数据显示，9月零售业、餐饮业与付费服务业营收同比增长2.5%，略低于8月的3%。主要下降部分是食品消费，服务类消费和非食品类商 品消费仍保持增长。分析人士认为，居民收入增长仍是俄经济活力的主要驱动力。俄统计局数据显示，三季度居民实际可支配收入增长8.5%，1—9月增幅 达9.2%，远超经济发展部的全年预期（3.8%）。宏观经济分析和短期预测中心专家波利亚科夫说："今年收入水平较2022年季度均值高出26%，为消费活跃 创造了有利条件。" 收入结构变化备受关注。过去1年，俄职工工资提高2个百分点，工资收入占居民总收入的40.9%；其余收入来源占比下降0.4个百分点，至59%。专家认为， 这种变化表明居民核心收入来源稳定，即使工资增速放缓仍能支撑居民消费。尽管工资增速从7月的16%放 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 11 月 23 日 [Table_Title] 周专题：家得宝&劳氏 FY25Q3 财报梳理 [Table_Title2] 家电行业周报 [Table_Summary] ► 周专题：家得宝&劳氏 FY25Q3 财报梳理 家得宝： 1 ） 财务数据：FY25Q3，净销售额 413.5 亿美元，同比 +2.8%，其中含收购 GMS 公司产生的约 9 亿美元销售额，可比 销售额同比+0.2%，美国本土可比销售额同比+0.1%；毛利率 为 33.4%，同比持平；净利润为 36 亿美元，同比-1.3%。 2）商品销售部门表现：9个商品销售部门实现正增长，涵盖 厨房、卫浴、户外园艺、仓储、电气、管道、五金及家电等 品类，商品销售平均客单价同比+1.8%，成交量同比-1.6%； 超 1000 美元的大额交易同比+2.3%，依托于专业客户的大额 订单采购需求，专业客户销售额同比+4.2%，稳健正增长。 3）全年预期：预计 FY25 总销售额同比+3.0%，其中 GMS 业 务预计贡献 20 亿美元增量，可比销售额同比小幅正增长； 预计全年新增加约 12 家门 ...

初冬沂蒙，惠购正酣。11月22日，购在中国·山东消费品以旧换新"三进"临沂小城接力赛（平邑站） 暨"邑起嗨购"暖冬消费季启动仪式在平邑县沂蒙山蒙童胜境度假区圆满举行。本次活动由山东省商务 厅、临沂市人民政府主办，临沂市商务局、平邑县人民政府承办，平邑县委宣传部、平邑县商务局、平 邑县文化和旅游局协办，以"惠享琅琊·乐购临沂"为主题，创新搭建"消费+文旅"融合平台，通过政策赋 能、企业联动、场景升级，为市民游客送上覆盖汽车、家电、家居、特产等多领域的消费盛宴，推动冬 季消费市场持续升温。 作摆在突出位置，此次平邑站活动的举办，既是对全市促消费工作的有力推进，也是深化商文旅融合、 拓展消费场景的创新实践。希望平邑县以此次活动为契机，进一步整合资源、优化服务，推动消费市场 持续繁荣。 政企联动搭台，政策红利直达民生 作为落实全省扩内需、促消费决策部署的重要举措，本次暖冬消费季聚焦"以旧换新"核心，整合政企银 多方资源，推出一系列力度强劲的优惠政策。 政策发布环节，平邑远通汽车销售服务有限公司叠加"卖场补贴+厂补"推出汽车以旧换新补贴，帮助消 费者加速老旧车辆更新换代；平邑县三联家电有限公司聚焦绿色智能产品，设置沉浸 ...

以下文章来源于城市战争 ，作者孙不熟 城市战争 . 趁稿子不注意的时候，把它写出来。 编者荐语： 因为今年有苏超？ 高手过招，胜负往往在毫厘之间。 三季度经济数据出炉，经济大省你追我赶，精彩纷呈。例如广东与江苏、山东与浙江、四川与河南、湖北与福建其实都在伯仲之间，谁超过谁都不奇 怪。 以下是国民经略整理的一组数据，各大省份前三季度的GDP排名如下： | | 地区 | 2025Q3 | 2024Q3 | 增量 | 名义增速 | 实际增速 | 2024年 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 广东 | 105177 | 102187 | 2990 | 2.9% | 4.1% | 141634 | | 2 | 江苏 | 102811 | 99235 | 3576 | 3.6% | 5.4% | 137008 | | 3 | 山东 | 77115 | 73782 | 3333 | 4.5% | 5.6% | 98566 | | 4 | 浙江 | 68495 | ୧୧୦୧୨ | 3436 | 5.3% | 5.7% | 90131 | | 5 ...

Group 1: Banking Sector - The banking sector is highlighted as a "dividend king," with valuations at historical lows and dividend yields surpassing many investment products [3] - Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) is identified as a leading state-owned bank with a dividend yield exceeding 4.5% and stable non-performing loan ratios [3] - Ningbo Bank is noted as a high-performing city commercial bank with a dividend yield around 3.8%, strong profitability, and good asset quality [3] Group 2: Public Utilities Sector - The public utilities sector is characterized by its essential nature, ensuring stable performance regardless of market fluctuations [3] - Yangtze Power is mentioned as a leading hydropower company with a consistent dividend yield between 3.5% and 4%, supported by stable cash flow and government policies favoring clean energy [3] - China Shenhua Energy, with a dual focus on coal and electricity, offers a dividend yield exceeding 5% and possesses substantial resource reserves [3] Group 3: Consumer Sector - The consumer sector features undervalued blue-chip stocks with improved dividend yields [3] - Yili Group, a leader in dairy products, has a valuation below 20 times earnings and a dividend yield of around 3%, benefiting from consistent domestic demand for milk [3] - Midea Group, a leading home appliance manufacturer, has a dividend yield around 4% and a valuation of approximately 12 times earnings, supported by a well-established global presence [3] Group 4: Manufacturing Sector - The manufacturing sector includes high-quality stocks with strong dividend yields and low valuations, backed by industry logic [4] - Fuyao Glass, a global leader in automotive glass, has a dividend yield of about 3.5% and a valuation around 15 times earnings, with increasing demand driven by the rise of electric vehicles [4] - China Railway Construction Corporation is highlighted as a leading infrastructure company with a dividend yield exceeding 4% and a valuation below 8 times earnings, benefiting from ample infrastructure orders under stable growth policies [4]