6月我国制造业PMI为49.7%，前值为49.5%。制造业供需两端持续修复，生产指数环比回升0.3个百分 点，至51%，新订单指数环比回升0.4个百分点，至50.2%，新出口订单环比回升0.2个百分点，至 47.7%。值得注意的是，当前制造业PMI主要受产成品库存积压的阶段性拖累，随着库存逐步消化，叠 加需求端持续修复，新订单增长动能有望进一步释放，推动制造业景气水平稳步回升。 6月非制造业PMI为50.5%，较前值回升0.2个百分点。建筑业PMI回升1.8个百分点，至52.8%。建筑业 PMI边际回升，可能与"两重"项目加快落地、更大力度推动房地产止跌回稳等政策相关。服务业PMI环 比回落0.1个百分点，至50.1%。这可能与线下出行热度下行有关，随着五一、端午节假日影响退去，住 宿餐饮、道路运输等行业景气度有所回落。不过6月线上消费等服务业景气度回升或起到一定对冲作 用，此外货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均处于高景气区间，综合来看，服务 业整体变化不大。 最近，期债总体在前期高点附近震荡整理。 6月PMI环比回升 政府债供给与资金面 今年上半年财政供给力度不弱，尤其国债供给进度较快，地 ...

【政策面】 国家发改委已印发通知，会同财政部及时向地方追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继 续大力支持消费品以旧换新。下一步，国家发改委将充分发挥"两新"部际协调机制作用，强化统筹推进 和跟踪调度，督促各地各有关部门加快已拨资金审核兑付，切实减轻企业垫资压力，确保真金白银优惠 直达消费者，推动消费品以旧换新政策发挥更大效果。按照政治局会议部署，两重两新项目将会加力提 效落地，以拉动内需对冲外需下行压力，五一节假日是第一个政策效果观察窗口期。 【操作建议】 从基本面高频数据来看，4月经济景气度、信贷、物价数据有概率承压。政策层面上，以内需对冲外需 或为主要思路，4月政治局会议指向存量政策将加力提效，在消费、传统基建、新产业（300832）、地 产端均有发力，财政端或加快发行存量余额，5月可能是二季度政府债供给高峰，货币政策预计将加大 流动性投放予以配合，保持流动性充裕，降准仍有可能落地，资金利率有望维持平稳。 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.69%报120.980元，10年期主力合约涨0.23%报109.120元， 5年期主力合约涨0.13%报106.070元，2年期主力 ...