综合业内多方观点来看，本轮不寻常的全球资产行情或受到多重结构性力量共同推动。 首先，全球流动性保持充裕，成为各类资产价格"起舞"的基石。 张大伟 制图 ◎记者 范子萌 尽管面临着全球经济增长放缓、地缘政治不确定性增强等"逆风"，今年以来，不管是美股、A股、日韩 及欧洲股市，还是债券、黄金，抑或是加密货币等资产，均呈现罕见的"齐涨"态势。 当下全球资产价格之高令人咋舌：美股三大股指近期频创历史新高，其中道指和纳指分别突破48000点 和24000点；日经225指数近日首次突破5万点，韩国综指则站上4200点，创历史最高纪录；金价虽从 4380美元/盎司的历史高点回落，依然在4000美元/盎司高位震荡…… 这种资产普涨的现象，已经打破了传统的"跷跷板"投资逻辑——即股票上涨时债券下跌，或风险资产上 涨时避险资产下跌的常规表现。个中不寻常令人深思：本轮行情背后的核心驱动力到底是什么？ 王运金表示，美元信用弱化，全球资产价值重新定价，叠加杠杆交易与动量策略放大了波动。在美国债 务危机、国际货币体系调整与去美元化加速等多重因素影响下，今年美元指数下跌近9%，全球央行和 私人部门同步减持美元敞口、增配其他计价资产，尤其是 ...

陈李系东吴证券首席经济学家、东吴香港副董事长、中国首席经济学家论坛理事 不寻常的"全面牛市" 当前全球金融市场出现了一个有趣的现象：在经济增长放缓、地缘冲突加剧的背景下，从美股到 A股，从债券到黄金，几乎所有主要资产都在同步 上涨。这种局面表面违背了经济学常识，我们猜测，这场并非传统意义上的繁荣牛市，是一场由"美元信用基石松动"所驱动的全球性资产重估。我 们所说的"信用危机"，并非指美元即将失去储备货币地位，而是指市场对其长期购买力稳定性和政治中立性的信心正在减退。 一、全球资产牛市背后的四个"不是" 2025年至今，主要股票市场指数均出现上涨，与此同时，主要经济体的债券利率下降（即债券面值上涨）。黄金和加密货币的价格上涨，更是令人 印象深刻。全球股市的上涨，尤其是是欧洲和日本的股市上涨，固然欧洲经济有预期改善、日本经济有复苏上升的因素支撑，为企业盈利改善提供 了关键的宏观叙事，但这些因素不足以完全解释。 | 资产类别 | 2025年涨跌幅 | 备注 | | --- | --- | --- | | 黄金 | 56.8% | 历史新高 | | 纳斯达克100 | 18.1% | Tech主导 | | 标普500 ...