浙商银行披露2025 年一季度报告。25Q1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-7.07%、-5.32%、 0.61%，增速分别较24A 变动-13.27pct、-10.30pct、-0.31pct，归母净利润、营收、PPOP 增速均出现回 落。累计业绩驱动上，规模、成本收入比下降、拨备计提为正贡献，净息差收窄、非息收入负增、有效 税率上升为主要负贡献。 核心观点： 亮点： （1）规模稳健增长。资产端，25Q1 公司总资产规模同比增长8.90%，增速较24A 上升3.12pct， 其中贷款规模同比增长6.85%，增速较24A 下降1.35pct。负债端，25Q1 存款规模同比增长6.03%，增速 较24A 提升3.16pct。 2025 年存款增长修复，25Q1 单季度存款增量841 亿元，同比大幅多增605 亿元。 （2）净息差回升。公司披露25Q1 净息差为1.76%，较24A 回升5BP。2024年全年，公司净息差从2.01% 降到1.71%，下降30BP，25Q1 息差水平回升。 测算25Q1 生息资产收益率和计息负债成本率分别较24A 下降25BP 和28BP，负债成本显著改善，对息 差形 ...

1Q25 业绩符合我们预期 浙商银行公布1Q25 业绩。公司1Q25 营业收入同比-7.1%，归母净利润同比+0.6%，业绩符合我们预 期。其中1Q25 收入同比有所下行，主要由于其他非息收入1Q25 随市场下行且1Q24 该项高基数。 资产质量总体稳健。1Q25 公司不良贷款率环比微升6bp 至1.44%。我们测算公司1Q25 净不良生成率环 比下行20bp 至1.32%。拨备覆盖率环比下行7.46pct 至171.21%。 盈利预测与估值 我们维持盈利预测不变。公司A 股交易于0.4x/0.4x 2025E/2026E P/B，我们维持3.55 元目标价不变，对 应0.5x/0.5x 2025E/2026E P/B 与17.5%的上行空间。公司H 股交易于0.4x/0.3x 2025E/2026E P/B，我们维 持3.01港元目标价不变，对应0.4x/0.4x 2025E/2026E P/B 与15.3%的上行空间，维持跑赢行业评级。 发展趋势 公司1Q25 净利息收入同比提升1.4%，主要由于： 存款成本控制成效显著，带动净息差逆势回升。我们在此前点评报告中提示公司4Q24 资产端收益率或 已在低位， ...