内容提要 美联储在新冠疫情发生以后采取了历史上最为宽松的货币政策。在这期间美国的通胀率上升到40年高点。由于美联储货币政策的制定是基于其货币政策框 架，因此该政策框架在近期高通胀中的作用被各方面所关注和探讨，例如美国国会和美联储都开启了对该框架的重检和改革程序。文章分析美联储货币政策 框架的形成和演变，研究现有框架的特征并评估和论证其在最近高通胀中的作用、局限及弊端，最后探讨美货币政策框架未来可能的改革方向。 一、美联储货币政策框架的演变 美联储的货币政策目标由美国国会制定的"联邦储备法"确立，采取就业最大化和价格稳定双重目标。但对于实现目标的货币政策框架的设计和制定，包括对 双重目标的解释（特别是在定量方面），双重目标的关系、优先顺序及对平衡状态的评估，以及实现目标的战略、工具和外界沟通等方面，美联储却有着非 常大的自主权，而这些又直接影响到货币政策的效果和目标的实现。 （一）初始货币政策框架的形成及特征 美联储在2012年1月发布了第一份正式的货币政策框架——货币政策长期目标和战略的声明。该声明是美联储制定和实施货币政策的基石，其出台的背景 是：在此前的三十多年里美国经济面临的最大问题是高且不断上升的通胀 ...

经济学家指出，失业率上升可能成为促使美联储最终重启降息的关键触发因素。自1月以来，美联储一 直按兵不动，将基准贷款利率维持在4.4%左右。官员们在近期讲话中表示，他们希望先观察特朗普的 重大政策调整（包括关税措施）对美国经济的影响，再考虑进一步降息。 中东局势的再度紧张，为陷入观望的美联储增添了更多不确定性。官员们预计将在北京时间周四凌晨结 束的两天政策会议上延续"按兵不动"的策略。但随着特朗普关税开始迫使消费者缩减支出，企业利润最 终受损并推高失业率，美国经济可能很快出现裂痕。这将给肩负维护劳动力市场重任的美联储发出降息 信号。 经济学家称，美联储政策制定者的最新经济预测可能显示，他们预计今年至少降息一次，而这很可能是 由于负面经济消息所致。"随着关税开始拖累增长，失业率上升，美联储可能在今年下半年开始降 息，"富国银行首席经济学家杰伊·布赖森（Jay Bryson）对CNN表示。 尽管美联储最终可能降息，但其周四的预期决策可能让特朗普不满。特朗普此前已多次抨击美联储主席 鲍威尔未及时降息，大骂其"傻瓜"、"蠢货"。 更大的担忧：滞胀风险下的政策困境 今年4月特朗普宣布对多国大幅加征关税后，鲍威尔预测美联储 ...

鲍威尔说，家庭和企业调查显示，美国消费者信心正急剧下降，他们对经济前景的不确定性正在加剧。多家机构下调了美国今 年经济增长的预期，普遍认为经济增速将进一步放缓。美联储正密切关注即将公布的经济数据。 在演讲结束后的答问环节中，鲍威尔说，关税可能会使我们离目标更远。他表示，关税"很可能至少会导致通胀暂时上升"，但 通胀效应也可能持续更久。美联储的工作重点是确保关税造成的"一次性价格上涨"不会引发更持续的通胀效应。 当被问及美联储是否会出手干预股市的剧烈波动时，鲍威尔给出的回答是"不会"。他表示，市场正在消化当前的信息形势，这 自然会导致波动加剧。考虑到美国政府的关税政策正在经历重大调整，市场出现震荡是合理反应。 在鲍威尔答问时，美国股市加速下跌。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数下跌699.57点，收于39669.39点，跌幅为1.73%；纳 斯达克综合指数下跌516.01点，收于16307.16点，跌幅为3.07%；标准普尔500种股票指数下跌120.93点，收于5275.70点，跌幅为 2.24%。 中新社纽约4月16日电 (记者 王帆)美国联邦储备委员会主席鲍威尔16日在芝加哥经济俱乐部发表演讲时表示，美国政 ...

当地时间 5 月 7 日，美联储宣布将联邦基金目标利率区间维持在 4.25%-4.50%，这是自 2024 年 9 月本轮降息周期开启 以来的连续第三次"暂停"。2024 年 9 月至 12 月，美联储连续三次会议分别降息 50/25/25bps，累计幅度达 100bps。 美联储降息自由度继续受限，"滞胀"风险进一步凸显 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 美联储 2025 年 5 月会议将联邦基金目标利率区间维持在 4.25%-4.50%，符合市场预期，这也是本轮降息周期开启后的 连续第三次"暂停"。或是考虑到在 3 月议息会议后公布的大超预期的"对等关税"，此次会议声明在 3 月的基础上，进一 步强调了在特朗普极高的政策不确定性背景下，对美国经济"滞胀"风险的担忧，值得关注的声明变动如下：1）将 3 月份 声明中新增的"经济前景不确定性增加"的表述强化为"进一步增加"(increased further)；2）新增"认为高失业和高通 胀的风险都有所上升"的表述，换言之，美联储认为实现双重目标的难度均有所加大。 美联储反复强调"政策不确定性"，因此难以给出清晰的利率路径指引，短期内重启降息周期 ...

美联储主席鲍威尔表示，潜在通胀形势良好，美联储不需要急于调整利率，等待的成本相当低，美联储的政策是适度限制的。鲍威尔还 提到，在某些情况下今年降息是合适的，在某些情况下降息是不合适的，不能自信地说知道合适的利率路径。ETO交易平台据悉他强 调，如果双重目标之间存在矛盾，要考虑与目标之间的距离和弥合差距的时间。随着事态发展，如果时机合适，美联储可以迅速采取行 动。 通胀形势与利率调整 通胀形势良好 鲍威尔指出，潜在通胀形势良好，这是美联储当前政策的一个重要基础。良好的通胀形势意味着价格水平相对稳定，经济运行在较为健 康的轨道上。这种稳定为美联储提供了更多的政策空间，使其可以更加灵活地应对经济变化。 不急于调整利率 鲍威尔强调，美联储不需要急于调整利率，等待的成本相当低。这一表态反映了美联储对当前经济形势的判断，认为当前的利率水平是 适度限制的，能够有效平衡经济增长和通胀风险。在这种情况下，美联储选择保持政策的稳定性，避免因过早调整利率而对经济产生不 必要的冲击。 降息决策的谨慎态度 降息决策的不确定性 鲍威尔提到，在某些情况下今年降息是合适的，在某些情况下降息是不合适的。这一表述反映了美联储对降息决策的谨慎态度 ...

美联储主席鲍威尔：平衡（双重）目标意味着很难做出判断。 ...

美联储主席鲍威尔：如果双重目标之间存在矛盾，要考虑与目标之间的距离和弥合差距的时间。 ...