研究报告·宏观策略研究 海外宏观周报（2025 年第 22 期） 2025 年 6 月 23 日 民银国际研究团队 应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：xiwenying@cmbcint.com 相关报告： 主要大类资产走势： | | | | 2025-06-20 | | 周变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国国债收益率10Y | | | | 4.38 | -3.0 bp | | 美国国债收益率2Y | | | | 3.90 | -6.0 bp | | 日本国债收益率10Y | | | | 1.44 | 1.0 bp | | 日本国债收益率2Y | | | | 0.73 | -0.8 bp | | 德国国债收益率10Y | | | | 2.52 | 3.0 bp | | 德国国债收益率2Y | | | | 1.84 | 1.0 bp | | 标 普500指 数 | | | | 5967.84 | -0.15 % | | 纳斯达克指数 | | | | 19447.41 | 0.21 % | | 道琼斯工业指数 | | | | 422 ...

机构：美联储经济预测可能不会出现重大变化 金十数据6月17日讯，Insight Investment全球利率联席主管哈维•布拉德利在一份报告中说，美联储的经 济预测可能基本保持不变。基本预测是，美联储今年将下调两次利率，然后在2026年进一步下调政策利 率，最终利率将达到3%。这应该受到经济增长仍低于趋势水平的推动，美联储可能会将这一着陆区域 描述为"大致中性"。然而，随着与关税相关的通胀的最初迹象开始逐渐显现，部分官员可能会采取谨慎 的态度。中东的紧张局势有可能进一步威胁到通胀形势，这一点尤其如此。不能排除预测会有变化，以 反映今年的一次降息。 ...

美联储主席鲍威尔表示，潜在通胀形势良好，美联储不需要急于调整利率，等待的成本相当低，美联储的政策是适度限制的。鲍威尔还 提到，在某些情况下今年降息是合适的，在某些情况下降息是不合适的，不能自信地说知道合适的利率路径。ETO交易平台据悉他强 调，如果双重目标之间存在矛盾，要考虑与目标之间的距离和弥合差距的时间。随着事态发展，如果时机合适，美联储可以迅速采取行 动。 通胀形势与利率调整 通胀形势良好 鲍威尔指出，潜在通胀形势良好，这是美联储当前政策的一个重要基础。良好的通胀形势意味着价格水平相对稳定，经济运行在较为健 康的轨道上。这种稳定为美联储提供了更多的政策空间，使其可以更加灵活地应对经济变化。 不急于调整利率 鲍威尔强调，美联储不需要急于调整利率，等待的成本相当低。这一表态反映了美联储对当前经济形势的判断，认为当前的利率水平是 适度限制的，能够有效平衡经济增长和通胀风险。在这种情况下，美联储选择保持政策的稳定性，避免因过早调整利率而对经济产生不 必要的冲击。 降息决策的谨慎态度 降息决策的不确定性 鲍威尔提到，在某些情况下今年降息是合适的，在某些情况下降息是不合适的。这一表述反映了美联储对降息决策的谨慎态度 ...

作者：招商银行研究院 纽约分行 2月美国非农就业数据略低于市场预期，但整体依然稳健。新增非农就业人数15.1万（市场预期16.0 万），失业率4.1%（市场预期4.0%），劳动参与率62.4%（市场预期62.6%），平均时薪同比增速 4.0%（市场预期4.1%）。 表1：美国非农就业人数稳步增长 | | 就业人数权重 | | 较上月变动(万人) | | 新增就业人数(万人) | | 近三个月均值(万人) | | 较上月变化 (% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 2025年2月 | 2025年1月 | 2024年12月 | | | | | 新增非农就业 | 100% | 1 | 2.6 | 15. 1 | 12. 5 | 32. 3 | 20. 0 | | | | 修正幅度 | | | | | -1.8 | 1.6 | | | | | 私人部门 | 85. 17% | 1 | 5. 9 | 14.0 | 8. 1 | 28. 7 | 16. 9 | 1 | 0. 1 | | 商品 | 13.63% ...