本文字数：2079，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 樊志菁 受美联储降息预期提振，美国三大股指本周一连续第二个交易日联袂创历史新高。然而，市场情绪在美 联储主席鲍威尔有关估值问题的表态后有所降温，股市连续两个交易日回落。 市场观点认为，鲍威尔的表态，加之投资者对人工智能（AI）相关交易持续性的疑虑逐渐升温，是短 期调整的主要原因。不少华尔街人士认可鲍威尔的观点有一定依据。过去三年，标普 500 指数（SPX） 和纳斯达克指数持续强劲上涨，已将多项广泛使用的估值指标推至历史高点或接近历史高点。 事实上，鲍威尔并非首位指出股市估值过高的美联储主席。雅德尼研究公司（Yardeni Research）创始 人雅德尼（Ed Yardeni）将鲍威尔的言论与前美联储主席格林斯潘的一句名言联系起来。 2025.09.25 1996年12月5日，格林斯潘在一次演讲中表示："我们如何知道非理性繁荣何时会过度推高资产价值，进 而导致资产价值遭受意外且持续的下跌？""非理性繁荣" 这一说法因格林斯潘而广为人知，后来更成为 互联网泡沫的代名词。在他发表这番演讲三年多后，股市才达到当时的峰值。当前这轮牛市是否会面临 类似结局，仍 ...

2025.09. 25 作者 | 第一财经 樊志菁 受美联储降息预期提振，美国三大股指本周一连续第二个交易日联袂创历史新高。然而，市场情绪在 美联储主席鲍威尔有关估值问题的表态后有所降温，股市连续两个交易日回落。 本文字数：2079，阅读时长大约3分钟 市场观点认为，鲍威尔的表态，加之投资者对人工智能（AI）相关交易持续性的疑虑逐渐升温，是 短期调整的主要原因。不少华尔街人士认可鲍威尔的观点有一定依据。过去三年，标普 500 指数 （SPX）和纳斯达克指数持续强劲上涨，已将多项广泛使用的估值指标推至历史高点或接近历史高 点。 事实上，鲍威尔并非首位指出股市估值过高的美联储主席。雅德尼研究公司（Yardeni Research） 创始人雅德尼（Ed Yardeni）将鲍威尔的言论与前美联储主席格林斯潘的一句名言联系起来。 1996年12月5日，格林斯潘在一次演讲中表示："我们如何知道非理性繁荣何时会过度推高资产价 值，进而导致资产价值遭受意外且持续的下跌？""非理性繁荣" 这一说法因格林斯潘而广为人知，后 来更成为互联网泡沫的代名词。在他发表这番演讲三年多后，股市才达到当时的峰值。当前这轮牛市 是否会面临类似结 ...

盈利增长能否化解潜在危机。 受美联储降息预期提振，美国三大股指本周一连续第二个交易日联袂创历史新高。然而，市场情绪在美 联储主席鲍威尔有关估值问题的表态后有所降温，股市连续两个交易日回落。 1996年12月5日，格林斯潘在一次演讲中表示："我们如何知道非理性繁荣何时会过度推高资产价值，进 而导致资产价值遭受意外且持续的下跌？""非理性繁荣" 这一说法因格林斯潘而广为人知，后来更成为 互联网泡沫的代名词。在他发表这番演讲三年多后，股市才达到当时的峰值。当前这轮牛市是否会面临 类似结局，仍有待观察。不过从以下三个指标看，潜在风险似乎值得注意。 周期调整市盈率 周期调整市盈率（CAPE）由诺贝尔经济学奖获得者、耶鲁大学经济学家罗伯特·席勒于1988年提出，其 核心逻辑是通过计算股价与过去10年经通胀调整的平均盈利之比，消除经济周期对短期盈利的干扰，提 供更稳定的估值参考。 自本轮牛市启动以来，该比率持续走高。截至8月底，CAPE 比率已经升至2021年底以来新高。当时美 股开启了一段熊市行情，随着美联储开启紧缩周期，标普500指数在9个月时间内一度下跌超过20%。 希勒团队的网站每月仅更新一次标普500指数CAPE ...