证券研究报告 | 2026年01月21日 贵州茅台价格市场化改革专题研究报告 优于大市 从外溢依赖到独立生态，构建消费者导向的价格形成机制 前言：2026 年初，贵州茅台进行市场化转型，并发布了《2026 年贵州茅台 酒市场化运营方案》，明确产品、运营、渠道、价格等方面的改革细则。我 们认为其中的关键在于价格机制改革：一是打破了过去出厂价刚性，根据不 同产品、渠道的特性形成"多价态并存"的生态；二是更贴近消费者真实需 求，倒逼渠道通过服务赚取利润。本次价格体系重塑类似于 1988 年价格改 革，由宏观经济转型驱动，顺应"计划经济"到"商品经济"再到"商品+ 服务经济"转变的趋势，中长期或改变行业竞争生态和价格形成机制。 1988 年价格市场化改革：从计划统一定价转向市场调节，彻底激活企业活 力。彼时价格改革的核心驱动力源于中国经济从计划向市场化转轨，国家放 开 13 种名酒的定价权；茅台被动卷入市场化的洪流，选择高端品牌定位， 塑造"工艺+产区"品质表达体系，并通过根据需求市场化大幅提价、初步 建立市场化渠道体系(专卖店、小商等)，奠定了此后品牌力龙头的地位。但 彼时渠道超额利润来自产品的稀缺性和渠道的封闭性 ...

贵州茅台价格市场化改革专题研究报告 优于大市 从外溢依赖到独立生态，构建消费者导向的价格形成机制 前言：2026 年初，贵州茅台进行市场化转型，并发布了《2026 年贵州茅台 酒市场化运营方案》，明确产品、运营、渠道、价格等方面的改革细则。我 们认为其中的关键在于价格机制改革：一是打破了过去出厂价刚性，根据不 同产品、渠道的特性形成"多价态并存"的生态；二是更贴近消费者真实需 求，倒逼渠道通过服务赚取利润。本次价格体系重塑类似于 1988 年价格改 革，由宏观经济转型驱动，顺应"计划经济"到"商品经济"再到"商品+ 服务经济"转变的趋势，中长期或改变行业竞争生态和价格形成机制。 证券研究报告 | 2026年01月21日 | 公司 | 公司 | 投资 | 昨收盘 | 总市值 | 归母净利润（亿元） | | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 评级 | （元） | （亿元） | 2025E | 2026E | 2025E 2026E | | 600519.SH | 贵州茅台 | 优于大市 | 1,382.0 | 17 ...