行 业 及 产 业 食品饮料 2026 年 01 月 11 日 茅台改革全面向 C 伊利估值吸引力 提升 看好 ——食品饮料行业周报 20260105-20260109 相关研究 《贵州茅台（600519）点评： i 茅台全面 向 C，市场化改革全面推进 》 2026/01/09 《茅台调整线上渠道 落实市场化转型—— 食品饮料行业周报 20251229- 20260102》 2026/01/04 《茅台经销商会定调务实转型 临近旺季密 切关注动销——食品饮料行业周报 20251222-20251226》 2025/12/28 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 本期投资提示： 行 业 研 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 ...

指尖捏起酒杯轻晃，琥珀色酒液沿杯壁缓缓滑落，一缕独特的酱香先于味觉漫入鼻腔——这口让无数人铭记的醇厚酒香， 源自一门2006年便跻身首批国家级非物质文化遗产——"茅台酒酿制技艺"。 从1996年被列为国家机密保护，到2024年"茅酒之源"老作坊入选世界文化遗产预备名单，茅台酒酿制技艺的每一份荣誉， 都藏在它不可复制的独特密码里。 风土共生：非遗技艺的自然与人文密码 "离开茅台镇酿不出茅台酒"这一论断，揭示着茅台酒15.03平方公里核心产区的不可复制性，也道破了茅台酒酿制技艺的核 心底气——它是独特自然条件与传统工艺的科学结晶。 这里的一切都为酿酒而生：砂页岩风化而成的紫红泥，透气保肥如"营养海绵"，滋养着酿酒专用的红缨子高粱；赤水河常 年保持地表水Ⅱ类以上水质，硬度适中、微量元素丰富，是酿酒的"生命之源"；400米左右的海拔催生了冬暖夏热、高温高湿 的小气候，空气中漂浮着上万种驯化后的微生物，它们是看不见的"酿造工匠"，与工艺共生共长。 作为中国传统发酵食品的典型代表，茅台酒酿造工艺经长期积淀，形成了顺应天时的"时间"体系、因地制宜的"空间"体 系、循法而成的"工法"体系，三者共同构成"时空法"体系，彰显着中 ...

2026 年 1 月 9 日 | H70420@capitalcom.tw | | | --- | --- | | 顾向君 目标价(元) | 1525 | 公司基本资讯 | 产业别 | | 食品饮料 | | --- | --- | --- | | A 股价(2026/01/08) | 1412.30 | | | 上证指数(2026/01/08) | 4082.98 | | | 股价 12 个月高/低 | 1598.89/1350.11 | | | 总发行股数(百万) | 1252.27 | | | A 股数(百万) | 1252.27 | | | A 市值(亿元) | 17685.81 | | | 主要股东 | 中国贵州茅台 | | | | 酒厂(集团)有限 | | | | 责任公司 | | | | (54.40%) | | | 每股净值(元) | 181.33 | | | 股价/账面净值 | 7.79 | | | | 一个月 三个月 一年 | | | 股价涨跌(%) | 2.52 -1.28 1.69 | | | 近期评等 | | | | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | - ...

茅台与房价齐跌的背后，看懂资产泡沫的同一本剧本 这是冬冬冬的第1048篇原创文章 内容提要 最近，茅台价格罕见下跌，一线城市房价也持续走低。这两类看似不相干的资产，其实遵循着相似的逻辑：既有真实价值支撑，又难免价格泡沫。本文从茅 台与房价的共通点出发，探讨资产价格波动的本质，并分析在当前环境下，普通人的居住选择与资产配置该如何理性看待。不是所有下跌都是危机，也不是 所有上涨都值得狂欢。 最近，茅台酒的价格出现了明显下滑，连一向嗅觉敏锐的黄牛都开始犹豫要不要继续囤货。这一现象，让人不禁联想到北京、上海、深圳、广州等一线城市 房价的持续回落。 茅台有没有价值？当然有。它在商务宴请中的地位，至今难以被替代。就像大城市的核心房产，依然是许多人安家立业的首选。 那是不是供需出了问题？其实也不是。想喝茅台的人还很多，想在大城市买房的人也没减少。问题出在价格本身——任何有价值的资产，一旦被过度追捧， 就难免滋生泡沫。 这一点上，茅台和房价的逻辑惊人地相似。 有人说，房价涨跌和美联储利率密切相关。确实，当美联储大幅降息时，热钱涌入，资产价格水涨船高；而当利率高企，资金成本上升，房价也往往承压下 行。 但价格波动背后，更值得关 ...

白酒股首份业绩预告引起市场关注。 1月7日晚，口子窖（603589）披露2025年年度业绩预减公告，预计2025年年度实现归母净利润为6.62亿 元至8.28亿元，与上年同期相比预计同比减少50%到60%。 2025年，白酒行业延续深度调整态势，口子窖等白酒上市公司业绩下降已在市场预期内。从目前已经召 开的白酒经销商大会来看，多数酒企2025年面临增长压力，同时对2026年的增长目标制定普遍为持平微 增。在此背景下，白酒企业正通过渠道优化、营销改革、市场深耕等举措，构建穿越周期的韧性，为行 业复苏积蓄力量。 白酒股2025年业绩或普遍承压 对于业绩大幅下降的原因，口子窖归咎于需求下行和政策影响。 "报告期内白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端窖产 品销量大幅下滑，导致营业收入减少，同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降 幅度均小于营业收入下降幅度致利润总额下降幅度较大。"口子窖在业绩预告中表示。 实际上，口子窖的困境并非个例，而是白酒行业结构性调整的缩影。在近期召开的经销商大会上，五粮 液（000858）董事长曾从钦直言，2025年是中国白酒行业发展史 ...

Core Viewpoint - The white liquor industry is experiencing a significant downturn, with companies like Kuozi Jiao forecasting a 50% to 60% decrease in net profit for 2025, reflecting broader market expectations of declining performance across the sector [1][3]. Group 1: Industry Performance - Kuozi Jiao expects a net profit of 6.62 billion to 8.28 billion yuan for 2025, a substantial decrease compared to the previous year [1]. - The white liquor industry is undergoing a deep adjustment, with many companies facing growth pressures and setting modest growth targets for 2026 [1][4]. - According to a report by招商证券, the white liquor industry's revenue, net profit, and cash collection for Q3 2025 are projected to decline by 18.4%, 22.2%, and 26.7% year-on-year, respectively [3]. Group 2: Causes of Decline - Kuozi Jiao attributes its profit decline to falling demand and policy impacts, with a significant drop in sales of high-end products leading to reduced revenue [3]. - The industry is experiencing structural adjustments, as highlighted by the chairman of Wuliangye, who described 2025 as an exceptionally challenging year for the sector [3]. Group 3: Strategic Responses - Major white liquor companies are actively engaging in strategic meetings to outline their plans for 2026, focusing on stabilizing their market positions and enhancing operational resilience [6][7]. - Wuliangye's chairman emphasized the need for proactive adjustments to market conditions, including stabilizing product prices and helping channels manage inventory [7]. - Companies are shifting their focus towards high-quality development and aligning their strategies with consumer demand to achieve better supply-demand matching and price balance [8].

（3）需求稳定或增长。 时寒冰/文 物以稀为贵——以稀缺性为目标，是获取高盈利的捷径——但必须考虑时间因素，时间是成就、强化稀 缺性的帮手，同时也是摧毁、击败稀缺性的利器。 经济学上给稀缺性下的定义是这样的：稀缺性是指在获得人们所需要的资源方面存在的局限性，即资源 的供给相对需求在数量上的不足。资源的稀缺性可以进一步划分为绝对稀缺和相对稀缺。绝对稀缺是指 资源的总需求超过总供给；相对稀缺是指资源的总供给能够满足总需求，但分布不均衡会造成局部的稀 缺。通常人们所说的稀缺性是相对稀缺。 那么，我们在投资上如何对稀缺性下定义呢？我给它下的定义是，稀缺性是指在某个时间段内（时间长 短可以由稀缺性的强度而定），某种商品的需求稳定或增长而供应无法同步增长甚至还可能减少的特 性，并且，这种商品在某个阶段内缺乏充分的替代商品，从而导致该商品的供给在该时间段内无法满足 需求（消费需求与投资需求）。 这个定义强调以下几点： （1）供给有限。 （2）缺少替代商品或替代商品不足。 （4）强调在某个阶段内—这是重点。因为投资是有时间限定的。 某些商品在某一个时间段内有投资价值，在另外一个时间段则没有投资价值。很多人没有意识到进行这 种 ...

"2025年赔钱了。"天津酒商张伟告诉记者，这两年的生意每况日下，去年特别明显，前两年酒水生意还 能持平，略有利润，但整体算算，2025年无论是白酒还是红酒业务都未能盈利。 做了十几年酒水，张伟曾是多个白酒和葡萄酒的代理商和团购商，葡萄酒的市场价格较为稳定，但动销 比较差。前几年其所在的总公司一年能做3000多万销售额，目前下降了近一半。白酒由于签约的品牌这 两年价格频频倒挂且动销不畅，情况更为糟糕一些。 对于白酒行业而言，2025年是众多酒商体感最差的一年，理性消费叠加反腐工作的持续深入，让白酒调 整进一步深入，过去习以为常的经验和操作都在改变，越来越多的白酒企业开始放下过去的价值和社交 货币的增长逻辑，重新审视和消费市场的关系。 但在业内看来，白酒的转型调整才刚刚开始。 更加艰难的生意 不过在业内看来，2026年白酒行业的深度调整仍未结束。1月7日晚，口子窖发布业绩预告，预计2025年 实现归属于上市公司股东的净利润为6.6亿元至8.3亿元，较上年同期预计减少50%至60%。主要是报告 期内白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端产品销量大 幅下滑，导致营业收入减少。 ...

看着茅台酒开放限购每人每天12瓶的信息，我一度陷入了恍惚，难道茅台不是需要抢的吗？ 曾记得22年"i茅台"刚上线的时候，抢茅台的在线人数一度给系统干到崩溃。身边的很多同事也加入了抢茅台 的大军，每抢到一瓶茅台增加几百块的溢价可以快速脱手。 抢茅台成了很多打工族工作之余增加收入的一个途径，每天朋友圈里都会有人晒茅台订单，能抢到在当时是 被看做运气好的表现。 最近确实发朋友圈炫耀自己抢到茅台的人少了，没想到三四年的时间，这个抢购小游戏也玩不下去了。 表面是开放限购是为了更多的人能买到，为了方便用户。但是在商言商，商家每一步操作背后的算盘都打的 噼啪作响，核心还是为了赚钱。 开放限购的更合理解释是销售压力大，是真卖不动了。 茅台酒只是晴雨表，如果你仔细盘点会惊奇的发现，是几乎所有的老登资产都卖不动了。 何谓老登资产，顾名思义就是老登喜欢的资产。是因为中老年人的偏好，被作为投资品的资产。名烟、名 酒、名表、古玩、字画便是非常典型的老登资产。 中年人相对于年轻人已经完成了原始财富的积累，因此手里有闲钱来购买能够体现雄厚财力、增加情绪价值 的东西。 老登资产非生活必需品，拥有与否并不能让人的实际生活有改善。他的主要价值是 ...

1月7日，贵州茅台收跌0.33%，收盘价为1,423.36元，发生1笔大宗交易，合计成交量8000股，成交金额 1138.69万元。 第1笔成交价格为1,423.36元，成交0.80万股，成交金额1,138.69万元，溢价率为0.00%，买方营业部为广 发证券股份有限公司总部，卖方营业部为招商证券股份有限公司北京景辉街证券营业部。 责任编辑：小浪快报 进一步统计，近3个月内该股累计发生9笔大宗交易，合计成交金额为6969.42万元。该股近5个交易日累 计上涨1.52%，主力资金合计净流出6.63亿元。 ...