证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 证券研究报告 | 固收专题报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 12 月 07 日 —市场特征与三阶段化债路径解构 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 张一帆 联系人 zhangyifan@huayuanstock.com 当前地方债市场有哪些投资机会？ 地方政府债新特点：规模扩容、发行期限拉长与票面利率下行。2025 年 1-9 月，地 方政府债发行规模 8.53 万亿元，同比增加 1.85 万亿元；平均发行利率 1.93%，同 比下降 44bp；专项债在地方政府债中地位逐渐突出。专项债券发行规模则由 2015 年的 0.97 万亿元上升到 2024 年的 7.7 万亿元，占地方债发行规模的比重由 2015 年 的 25.4%上升到 2024 年的 78.9%；地方政府债票面利率呈现"初期（2015-2017） 波动较大、2017 年之后趋势性下行"特征；地方政府债券规模加权平均发行期限大 幅拉长，由 2019 年的 10.3 年大幅增至 202 ...

证券研究报告 | 债券点评报告 2025 年 06 月 23 日 关注地方债利差压缩机会 ——地方债周报 一、一级市场情况 【净融资】本周地方债共发行 2618 亿元，净融资增加。本周地方债发行量为 2618 亿元，偿还量为 1374 亿元，净融资为 1243 亿元。发行债券中，新增一 般债 272 亿元，新增专项债 425 亿元，再融资一般债 631 亿元，再融资专项债 1290 亿元。 【发行期限】本周 10Y 地方债发行占比最高（34%），10Y 及以上发行占比为 53%，与上周相比有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y 和 30Y 地方债发行占比分 别为 26%、34%、2%、6%和 12%，其中 10Y 地方债发行占比下降较多，环比 下降约 13 个百分点。 【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为 8.9bp，较上周有所收窄。其中 30Y 地方债加权平均发行利差最高，达 21.2bp。本周除 10Y 和 15Y 地方债加 权平均发行利差有所收窄外，其余期限均有所走阔。本周云南、甘肃、广西等 地方债加权平均发行利差较高，超过 11bp，而上海、黑龙江、北京、湖北发行 利差相对较低。 【募集资金投向】 ...